生物科技股前景向好，意大利政治仍存不确定性——和丰全球市场周报
2018年5月第4期
道指和标普500指数分别上涨0.15%和0.31%，由于油价下跌、美元上涨，市场认为通胀上升的压力减小，加上美联储会议纪要偏鸽派，市场认为美联储加息步伐不会加快。
美联储5月会议并未加息，但会议纪要显示，虽然美联储决策者倾向很快加息，但表现了对一段时间内通胀率超过联储目标水平的容忍。会议纪要发布后，市场预计美联储年内合计加息三次的几率为45.5%，加息四次的几率为34.7%。
美国财长姆努钦和白宫首席经济顾问库德洛，在专访中透露了对美元和美国经济的信心。库德洛认为稳定美元会吸引全球赴美投资，姆努钦认为美国经济在今年余下将触及、甚至突破3%的增速，进而推涨美股。
特朗普在上周四接待到访的韩国总统文在寅时称，他与金正恩的历史性会晤有可能被推迟。特朗普上周五早晨又在白宫表示，特金会仍有可能如计划的那样在6月12日举行，“我们希望见面，目前正在和朝鲜商讨”。这与他前日取消“特金会”的表态大相径庭，特朗普的表态给“特金会”如期举行又带来希望，当日低开的美股早盘逐步接近抹平跌幅。
特朗普表示，美国政府尚未与中国政府就中兴事宜达成任何协议。他预想可能会要求中兴支付高达13亿美元的罚款并且更换管理层，并采取“非常、非常严格的安全规定”。特朗普还预想中兴未来将从美国采购很大比例的部件和设备。
虽然我们认为市场目前将持续盘整，但认为牛市尚未结束。
在中期选举之前，我们对股市持谨慎乐观态度，预期股市在下半年将表现更好。
我们对美国股票的中长期持中性看法。
上证综合指数和恒生指数分别下跌1.63%和1.48%。
中国大幅下调汽车进口关税，降税后，我国汽车整车平均税率13.8%，零部件平均税率6%。
从目前的进程来看，阿里、百度、京东回归A股发行CDR的工作都在有条不紊地筹备中，三家都有可能在6月份回归A股。小米或将是第一家在香港IPO、同时以CDR形式在A股上市的公司。
中国或计划引入基石投资者以帮助海外巨头发行CDR，锁定期可能至少为一年，以防发行规模过大而对市场造成流动性冲击。此外，中国可能还将打破CDR发行PE倍数上限的规定，为科技巨头发行CDR让路。
中美间达成的初步妥协暂时避免了贸易战，但贸易是“休战”还是“停战”仍存未知数，目前来看白宫内部仍存在分歧。中方敦促美方按照联合声明精神相向而行。
在土耳其里拉暴跌后，土耳其央行周三宣布上调后期流动性窗口（LLW）贷款利率300个基点，里拉兑美元当日涨幅扩大至逾2%。但“加息疗效”没超过24小时，里拉重新跌回1美元兑4.7520里拉附近。土耳其里拉领跌新兴市场货币的原因在于：新兴市场面临的各种危机，例如高外债、依赖石油进口、经常账户赤字、政治不稳定、高通胀等，土耳其都存在。
由于部分医药股被纳入恒指和港交所上市制度改革后部分未盈利的生物科技公司也可以上市带来价值重估。部分医药股业绩进入高增长期，受惠于大陆内需增长和出生率上升，加上具有抗跌能力，我们目前看好医药、生物科技板块。
由于经济前景改善和盈利向好，中国股市有所支撑。在A股被纳入MSCI指数后，我们认为A股将呈现慢牛状态，预计上证综合指数将缓慢上涨至4,000点。
欧洲斯托克斯指数下跌1.63%。
欧洲央行公布4月货币政策会议纪要，纪要显示，欧元区经济前景不确定性已经上升，经济增长可能进一步放缓，但政策制定者仍相信经济增长面临的风险大体平衡，增长依旧稳固且广泛，或将在今年年底前结束资产购买计划。欧央行预计，今年剩余时间内，通胀率将徘徊在1.5%左右，仍远低于欧央行2%的目标水平。
欧洲央行决策者就今年结束QE基本达成一致，购债计划的未来或在欧央行7月26日的会议上决定。
鹰派德国央行行长魏德曼暗示，对竞选欧洲央行行长一职持开放态度。魏德曼一直对欧央行的鸽派刺激政策持批评立场，反对长期执行超宽松货币政策。
随着权钱交易腐败案“居特勒案”宣判，西班牙首相拉霍伊领导的政府开始感受到政治压力。在反对党“工人社会党”的动议下，西班牙议会将就对拉霍伊政府的不信任案进行辩论和投票。虽然选在执政党政治形象受损之际挑战拉霍伊政府，但“工人社会党”能否短时间内在议会赢得把拉霍伊政府拉下马的足够支持，还是未知数。
意大利反建制的五星运动和极右联盟提议推荐法学教授Conte出任意新总理。五星运动党和北方联盟的执政联盟常被贴上“反欧盟、反移民、反全球化、反建制、民粹”的标签，成功组建政府将推升市场对意大利政治风险的担忧。意大利股债因此承受下行压力，上周二5年期意大利信用违约互换升至142个基点，为7个月新高。欧央行针对意大利的政治不确定性提出了特别警告，提醒其债务问题。
5月24日至25日，德国总理默克尔进行第四任期以来的首次、也是她任总理来第十一次正式访华。访华期间与中方讨论了互惠市场准入、知识产权保护等贸易问题，努力争取令德中两国在自由贸易方面成为盟友。
美国对进口汽车、SUV、轻型卡车以及厢型车启动国家安全调查。分析认为，特朗普此举将迫使加拿大和墨西哥在NAFTA谈判中对汽车相关的条款作出让步，并同时向大量出口汽车到美国的日本和欧盟施压。特朗普启动对进口汽车的232调查之后，欧洲汽车股反应剧烈，全线下挫。宝马收跌1.7%、戴姆勒跌2.8%、大众跌2.5%、保时捷跌逾3%、法国雷诺汽车跌1.7%。
最近的欧元调整，乃由美元转强，加上欧元区政局不稳，欧元兑美元或达到1.15水平。
欧洲经济的货币政策正常化将吸引资金流入欧洲市场。在中期内，我们对欧洲股市谨慎看好。
美国10年期国债收益率（对联邦基金利率预期变化敏感）下跌4.08%至2.97%。
美联储5月会议纪要强调了通胀率在短期内高于2%与通胀目标并不矛盾，显示了美联储对于短期通胀过热的容忍度。纪要公布后，美股震荡，10年期美债收益率下挫，逼近3%。
受意大利债务危机影响，意大利两年期国债收益率上周五上涨35个基点至0.66%，势将创5年最大单日涨幅。因此前西班牙公民党表示愿意支持对首相拉霍伊的不信任投票，西班牙10年期国债收益率同日内涨8个基点至1.47%，势将创逾三个月来最大单日涨幅。欧元兑美元承压下挫。
美元指数上涨0.66%至92.54。美元指数触及94关口，创2017年12月18日以来最高。美元指数自4月中旬以来累计上涨5.4%，为2015年11月来最大涨幅。
美元兑欧元指数上涨1.04%至0.84。
欧元区5月制造业PMI初值55.5，创18个月新低。稍早公布的德国法国的PMI均大幅不及预期，纷纷创逾一年新低。数据公布后，欧元兑美元连连下挫，急破1.17关口。
中美贸易战暂停，市场紧张情绪缓解，美元走高，人民币下挫，另有多只非美货币下挫。英镑兑美元触及1.3386，为12月27日以来新低；土耳其里拉兑美元跌超3%，跌破4.81里拉，创2016年7月15日以来最大跌幅。
美元兑日元指数下跌1.24%至109.39。
意大利政局不稳，加上新兴市场有下跌风险，日元避险增加。
最近美元走强，我们认为只是短期现象，美国双赤问题仍未解决，加上欧洲和英国经济数字不理想，欧元区和英国的加息路径更加缓慢，导致美元相对更强。
我们认为美国六月中旬加息后，美元有机会回落，最近由于油价下跌，美元偏强，市场认为通胀上升的压力减小，美联储加息步伐不会加快。
石油期货下跌4.77%至70.70美元。
俄罗斯能源部长Novak表示，将在6月讨论逐步恢复原油产量的话题。俄罗斯能源巨头也纷纷表示，减产目标已经达成，每桶接近80美元的油价已经足够高了。
OPEC最早将在6月决定提高石油产出，可能将产油限额上调100万桶/日左右，主要由于担心经济危机导致委内瑞拉石油产量进一步减少，以及潜在的对伊朗石油供给冲击。OPEC与俄罗斯等去年参与减产的国家，将在6月22日的政策审议会议上重新评估减产协议。
沙特、俄罗斯相继暗示增加原油供应，油价重挫，美油跌超4%创约一年最大单日跌幅，布油跌3%，能源股遭抛售。WTI原油持续走低，日内跌超1美元，创近两周来新低，刷新日低至69.67美元/桶。
美国向伊朗提出12条新要求，包括:伊朗必须停止铀浓缩，并且永远不预处理钚，必须停止发展弹道导弹，必须从叙利亚撤军，停止对黎巴嫩真主党等武装组织的支持，停止向也门的胡塞民兵运送武器，释放所有美国公民，并停止威胁摧毁以色列等。如果伊朗无法与美国达成新的协议，美国将对伊朗实施“史上最严厉制裁”，并将采取任何必要措施阻止伊朗政权获得核武器。
欧洲方面目前坚守核协议，并于上周五欧盟委员会提出一项新的计划，以对抗美国。此项计划包括鼓励欧盟成员国向伊朗中央银行直接转账，并重启90年代“封锁法令”，即允许公司忽略美国的制裁，而不用担心在欧洲受到惩罚。
沙特主观希望油升至80美元，希望阿美上市估值较高。
我们认为，随着全球经济增长回升，同时地缘政治风险可能增加供应风险，油价将继续上升，可能在今年年底上涨至70-75美元。但我们认为80美元的油价是不可持续的。
作为避险资产的黄金，上涨0.71%至1319.30美元。
现货黄金在特朗普取消“特金会”后上周四升破1300美元关口，日内一度涨约1%，上周五金价在美股开盘后回吐涨幅转跌，目前仍处1300美元上方。
黄金基本没有孳息，加上朝鲜有机会与美国会面达成无核化协议，黄金避险的意义也相对减少。目前美元走强，黄金暂时没有吸引力。
未来一周重要事件
5月29日：美国消费者信心指数
5月30日：德国零售指数；欧元区景气指数
5月31日：美国个人消费支出（PEC）；日本工业产出；中国采购经理指数（PMI）；欧元区失业率和通胀率指数
6月1日：美国非农数据（NFP）；中国财新采购经理指数（财新PMI）
市场预计，美国本周的就业报告会呈现稳定并稍有加快的工资增长。2000年以来最低的3.9%失业率很可能继续保持。五月温暖的天气会带来休闲和接待等行业的工资回弹，抵消了零售业的疲软。更多的钻机数量可能有助于提高采矿业的工资。预期的积极就业报告将增强美联储六月加息的信心，同时我们认为，2018下半年美联储还会有一次加息。
END
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