家族投资政策声明书——一份家族投资战略指导手册


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从家族财富管理整体解决方案的视角看,要解决的一定不仅仅是“钱”的问题,但不可避免的是,如何管理好“钱”是家族财富管理中的核心议题之一。如何管理好“钱”,不仅仅是风险和收益的平衡问题,更是风险和收益相互交换的效率问题。家族投资政策声明书可以在这个风险收益交换过程发挥重要作用。


 

也只有在充分了解家族在投资中的角色、家族财富的主要威胁以及家族财富管理路线图后,家族投资政策声明书,这份家族投资战略指导手册才能充分发挥其作用。


投资政策声明书(IPS)是一个战略性的指导,用于规划和实施家族的投资计划。它提供了用于管理所投资资产的框架,并规定了管理投资组合的结构、内容和执行方式,以实现家族投资者的长远目标。


制定投资政策并把它写下来的主要原因是,使家族可以通过一个健全的长期政策保护投资组合。如果没有投资政策,在市场动荡时期,投资者往往倾向于即兴做出投资决定,与审慎投资管理的原则不一致。家族投资政策旨在提供一个深思熟虑的框架,以便做出稳健的投资决定。


家族投资政策声明书的功能是很多元的,比如可以提供有关政策、实践和程序的书面材料,用于进行投资决策;可以设定一种清楚的基准和框架来确保相关参与者更替时的连续性;可以提供一种清晰的标准用于衡量和追踪计划中的投资是否实现了IPS目标,让参与者可以确信有一个合乎逻辑和有纪律的方法来管理投资计划;以及可以作为防御潜在纠纷的第一道防线。


制定家族投资政策声明书有三大步骤:


首先,应该建立家族对投资目标和目的的明确认识,进而协助家族确定在风险合适的水平上可接受的长期回报目标,以及对风险状况进行合适描述;


其次,应当为管理可投资资产设定结构和流程,包括资产配置,资产类型与投资组合的组成,进而描述投资标的和基金经理的筛选标准及必须要遵守的任何限制,陈述该投资计划实施和管理的过程,确定该资金被管理和评估的时间跨度,制定评估投资组合资产表现的标准;


最后,定义决策过程及所有参与资产管理各方的责任,确保投资和参与投资管理过程中各方之间的有效沟通,确保控制和管理资金遵守所有适用的质量标准和法规要求。


一份典型的适合家族投资者的政策声明书包括投资者情况的介绍、战略资产配置框架、投资哲学与执行程序、参与方权利、义务、责任与沟通等内容。


最终实现的目标是,家族投资者明确自己的立场,在投资政策声明书的指导下,通过家族自己的投资体系,建立一个全球多地域多币种多资产类型的多元化投资组合,在持续的悉心经营管理下,冷静应对全球经济和金融市场的狂热与低谷,穿越时代起伏,惠及子孙后代,支持家族长远价值观的践行。


一些外部服务商可以在家族具有完全控制力和高度透明性的前提下,提供从零开始建立家族自有投资体系的服务。成功的投资是一个持续的过程,需要家族自身和外部服务商的共同努力。家族办公室会是一个出色的帮手,欢迎大家联络和丰君!

 

[文章来源:摘自《对话家族顶层结构——家族财富管理整体解决方案的27堂课》,作者:张 钧、蒋松丞、张东兰、赖逸凡、胡 弯]


更多精彩内容,欢迎关注【家族(企业)治理与财富管理实战系列】。



赖逸凡

和丰家族办公室信托筹划专家

北京大成(广州)律师事务所合伙人、律师

中国家族力研究中心研究员

美国伊利诺伊大学厄本那香槟分校法学硕士

中山大学岭南(大学)学院 EMBA



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家族·法税 | 股权转让合同中有关税费承担约定的效力、风险及实务应对


世代微评

无论是基于所有结构重构的考量,还是家族资产形态转化、投融资或流动性的需求,家族企业股权的流转是一个普遍现象。除了股权转让的交易模式设计及交易结构安排外,股权转让中有关税费承担的约定,对实际交易价值影响巨大,相关约定的效力、风险及实务应对非常值得关注。


裁判要点






在股权转让中,转让方依法负有的缴纳个人所得税等纳税义务,系其作为义务人所负有的法定义务,不得通过约定改由他人承担;但是,税费作为一种金钱之债,却可通过约定由他人代为履行。该约定不违反法律、行政法规的强制性规定,应属合法有效。转让方根据有关规定缴納了相关税费后,也可根据约定向受让方求偿。


——最高人民法院(2016)最高法民终51号




基本案情


2009年8月11日,吴某、李某为甲方,A有限公司与王某为乙方签订一份《股权转让合同》,合同约定:甲方同意将其享有的B公司全部股权以5500万元转让给乙方,甲、乙双方同意采取分期付款的方式支付,同时约定由乙方作为受让方支付相关税费……后双方因合同履行问题发生争议,诉至法院。


最高院判决:“本案主要争议焦点有四:一是……四是如何处理税费承担问题。”


“在股权转让场合,转让方依法负有的缴纳个人所得税等纳税义务,系其作为纳税义务人所负有的法定义务,不得通过约定改由他人承担。但税费作为一种金钱之债,却可通过约定由他人代为履行。“8月11日协议”第7条约定由受让方支付相关税费,该约定不违反法律、行政法规的强制性规定,应属合法有效。然而“8月11日协议”仅约定由受让方负担相关税费,对于何时缴纳何种税费及缴纳多少税费,都没有约定。在税费种类及额度均未确定,转让方也没有实际缴纳相关税费的情况下,其要求受让方支付相关税费的诉讼请求缺乏事实依据,本院不予支持。当然,在税务征收部门催缴税费的情况下,转让方可根据合同的约定要求受让方代为缴纳相关费用。转让方根据有关规定缴纳了相关税费后,也可根据约定向受让方求偿。”


法律逻辑


1.股权转让税款约定并未改变法律对纳税人义务的规定。合同具有相对性,其约定仅在双方当事人之间发生效力,对第三人不产生约束力。本案中,双方就股权转让中相关税款的约定,论其性质与债务转让无异,转让人将其对国家所应负有的纳税义务转由受让方承担。而债务转让,未经债权人同意,对债务人不生效力。因此,上述税款承担的约定,并未改变法律对纳税人义务的规定,换言之,纳税主体依然是转让方。

2.股权转让中税费承担约定不违反强制性规定。纳税义务人依法纳税是当然的法定义务,这一点是毫无疑问的。进而,不能通过当事人之间的约定免除纳税义务人的法定义务,这也是应当遵循的基本法律逻辑。但是,如上面所分析,股权转让税款约定并未改变法律对纳税人义务的规定,并没有改变纳税主体,所谓的由对方承担,论其实质,不过是代为履行,探究当事人真意,并没有规避纳税的意图。因此,该约定不属于对强制性规定的违反,应属有效。


潜在风险

1.在股权转让中,双方当事人之间约定由受让方承担转让方的税费是一个非常普遍的交易安排,俗称为“净收”。但是,在实务中由此引发的纠纷又非常普遍,受让方的理由恰恰就是转让方纳税的法定义务不得由当事人的约定而免除,进而主张约定违反强制性规定而无效。

2.在实务中,还会经常发生受让方不履行、无法履行或不能履行协议约定的相关税费承担全部或部分义务的情形。而此时,税务机关追缴的对象当然还是法定的纳税义务人即转让方。

实务应对

1.在合同安排中进一步明确税款代为履行且不得主张返回的交易实质。

依法纳税是公民应尽的义务,但论其性质,不过是金钱之债,金钱给付之债又是可以依法转让的,也就是说,关于金钱给付之债由第三方代为履行的约定如果不违反法律、行政法规的强制性规定,是当然有效的。鉴于在合同中直接约定由受让方承担转让方的税费存在可能被认定无效的风险,建议将上述约定由受让人承担改为“由受让方代为履行,并不得向转让方主张返回相应款项”更为稳妥。

2.对税款承担的履行作更为明确且具体的约定,并特别注意责任条款的安排。

当事人往往仅约定相关税款由受让方承担,对如何履行没有做进一步更具体的规定,使得上述约定无法操作,从而导致最高院判决中“在税费种类及额度均未确定,转让方也没有实际缴纳相关税费的情况下,其要求受让方支付相关税费的诉讼请求缺乏事实依据,本院不予支持”的现况。鉴于上述情况,建议对税额、税种、履行时间及方式等予以明确约定。同时,对受让方未履行或未完全履行相应税费承担义务的违约责任作必要的安排。

 

谢玲丽

大成律师事务所高级合伙人

大成广州办公室财富管理专业组负责人

和丰家族办公室首席法律筹划专家

中国家族力研究中心副主任


赖逸凡

和丰家族办公室信托筹划专家

北京大成(广州)律师事务所合伙人、律师

中国家族力研究中心研究员

美国伊利诺伊大学厄本那香槟分校法学硕士

中山大学岭南(大学)学院 EMBA


亚洲会迎头赶上吗?——2020年全球投资展望


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序言


本人欣然呈献《2020年全球投资展望》。


在经历2018年各类资产大跌后,2019年成为“收获”的一年,各类资产录得正增长,美股更是屡创新高。2019年,两大风险因素缓和,即中美贸易谈判取得阶段性进展,英国脱欧尘埃落定。另外美联储年内三次降息,欧洲央行降息并重启QE,全球货币政策走向宽松,叠加积极的财政政策的推出,支持经济缓慢复苏,市场情绪回升。然而,贸易保护主义及政治风险依然存在,经济能否持续复苏也需要时间的检验。


展望2020年,虽然中美达成第一阶段贸易协议,但对谈判成果的落实及下一阶段的谈判或面临反复和挑战,美国与欧盟、日本的贸易谈判、英国与欧盟的谈判也极具不确定性,美国大选也是一大风险因素,而风险的缓释则为市场带来契机。全球货币政策将保持宽松,支持经济复苏。美国经济或温和扩张,但美国大选的不确定性使风险大于机会;欧元区经济出现企稳迹象,但制造业仍低迷,经济恢复仍需时间;中美贸易局势缓和助力日本出口复苏,奥林匹克运动会汇集全球瞩目;中美贸易形势仍有变数,但中国的货币政策有空间灵活应对经济下行压力。


过去两年,中美贸易战引发对亚洲市场的悲观情绪,资金从亚洲/新兴市场流入美国,叠加对中国经济放缓的担忧、美元走强,亚洲/新兴市场权益表现落后于发达国家市场。当前形势似乎正在发生变化,中美贸易休战、全球货币环境宽松,欧洲和亚洲部分地区经济正在改善,美国则受制于经济周期后期的影响,经济增速放缓,大量资金正在从美国市场撤出,流入经济较高速增长的新兴亚洲市场,该市场的表现或将迎头赶上发达国家市场。


本季度我们对权益资产整体持积极看法。对美国权益保持中性,但认为风险大于机会,对欧洲、中国权益转为积极观点,对日本、前沿市场、新兴市场保持积极观点。对债市保持乐观,看好主权债及新兴市场债券。大宗商品方面,看涨黄金。对美元转为看淡,对日元、人民币保持中性观点,对欧元、英镑转为乐观。我们仍然建议投资者保持多元化投资,可适当增加权益头寸,并适当持有债券、与权益市场低相关的另类资产及波动率工具、现金或反向头寸等来应对风险。


虽然全球经济复苏迹象显现,但当前经济仍较为疲软,叠加贸易保护主义、地缘政治等不确定性因素,我们会继续主动作出投资部署,做好持续监控和风险管理,即争取长期增长回报,也为波动做好准备,助您在纷繁变幻的市场中保持盈泰,尽心尽力为您守护家族财富。


蒋松丞

和丰家族办公室创始合伙人

和丰家族办公室董事总经理

2019年四季度全球各类资产表现回顾


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亚洲会迎头赶上吗?


1
中美贸易战缓和及经济复苏背景下,亚洲市场权益或有更好表现


过去两年,中美贸易战引发机构投资者对亚洲市场的悲观情绪,资金从亚洲/新兴市场流入美国,叠加对中国经济放缓的担忧、美元走强,亚洲/新兴市场权益表现落后于发达市场。2020年,中美贸易谈判取得阶段性进展,美国大选之前,双方或休战,市场情绪恢复,中国制造业重现扩张,亚洲将受益于中国经济复苏,亚洲市场权益未来或有更好表现。


2
美国经济处于周期后期,资金正在从此前表现出色的市场流入新兴市场


在低收益率、市场情绪恢复的环境下,11月初,全球股票基金吸引了82亿美元的资金流入。相反,19年投资者已经从美国股票基金和ETF中撤出了约1,355亿美元,为有记录以来的最大撤资规模。政治风险有所缓释、全球货币环境宽松,欧洲和亚洲部分地区经济正在改善,而美国受制于经济周期后期的影响,经济增长似乎趋于放缓,资金正在从一个此前表现出色的市场撤出。


3
新兴市场亚洲国家经济增长动力强劲,经济增速长期高于发达市场


新兴市场亚洲国家的高储蓄、高投资以及较快的消费和人口增长是其他地区无可比拟的,仍然是潜在增长的持久动力,2020增长预期为4.6%,高于全球经济增长预期的3%。到2020年,拖累美国和中国GDP增长、乃至更广泛的全球经济增长的贸易战的负面影响应该会有所减轻。


4
亚洲市场杠杆率较低,宽松的货币政策将支持企业扩张


与发达市场相比,新兴市场非金融企业的杠杆率较低,现金流较好,去杠杆的压力小。此外,随着全球经济复苏,新兴市场城市化、中产阶级的增长和本土技术的进步推动,新兴市场企业面临的商业环境更加友好。由于通胀仍处于低位,新兴市场央行可能会继续走宽松路线,以支撑企业扩张和权益市场。


5
亚洲市场有较低的估值,经济和盈利预期上调或推动估值重新定价


新兴市场市盈率为13,美国市场市盈率为18,欧洲除英国市场的市盈率为15,新兴市场的估值相对更有吸引力。此外新兴市场盈利向上修正的公司数量逐渐上升,市场预期在2020年该市场的盈利将达到两位数增速,新兴市场经济和盈利预期上调、美元预期走弱将为其重新定价提供依据。


2020年第一季度资产配置观点


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1
对权益总体持乐观看法


美国:短期中性,基本面恶化趋势有所缓解,但股市风险大于机会;


欧洲:短期乐观,政治风险缓解,制造业低迷下的经济恢复仍需时间;


日本:短期看涨,周期属性受益于全球经济恢复,估值较美欧更具吸引力;


新兴市场—除中国:看涨,亚洲有望赶上发达市场表现,警惕中美贸易局势变化。关注亚洲除日本、印度;


中国:短期看涨,经济和盈利数据有所恢复,外资重新开始流入。关注海外中国股,受益于潜在刺激政策的行业如基建、电商、5G、金融等,以及受益于经济回暖的传统大盘股如银行、房地产、汽车、家电等;


前沿市场:看涨,分散风险和增长潜力共存,战略投资配置地位愈加重要;


2
对固定收益总体持乐观看法


美国国债:看好,收益率回升,在保持组合稳定性与多元化方面仍发挥重要作用;


除美国的发达国家主权债:看淡,收益率极低甚至为负,各国宽松能力有限,资本利得潜力不大;


新兴市场主权债:看好,受益于利率下行、弱美元预期、中国刺激经济措施及贸易争端略有缓和,负利率债券占比创历史新高,资金开始回流新兴市场;


美国投资级债券:中性,息差低于历史平均,但美联储降息使得对投资级债券需求仍然较高;


欧元区投资级债券:中性,息差较窄,但企业杠杆率接近长期平均水平,盈利增长为正,信贷风险较低,且相对负利率债券更有吸引力;


中国投资级债券:看淡,境内外的评级标准差异以及2020年的偿债高峰,投资级债券市场内部预计会出现显著分化,个别高等级债券违约事件预计仍将发生;


美国高收益债券:看淡,需求强劲,但息差收窄,估值较高,穆迪上修2020年的违约率预期,高收益债基本面正在恶化,风险回报状况吸引力下降;


欧元区高收益债券:看淡,欧元区经济前景暗淡,投资吸引力较差,但预计违约周期不会立刻开始,因为服务业更具韧性,低失业率支撑家庭消费;


亚洲美元高收益债券:看好,受益于中国经济刺激措施影响,企业基本面仍健康,违约风险仍较低,有较多外部资金流入;


通胀联接型债券:看淡,全球范围通胀率较低,收益率较低,吸引力下降;


3
对大宗商品总体持中性看法


能源:中性,中东局势增加能源供给变数,长期供过于求限制升幅潜力;


贵金属:看涨,央行宽松接棒贸易争端,地缘风险可能卷土重来;


4
对另类投资总体持中性看法


房地产:中性,收益率吸引力有所下降,多元化功能仍值得关注,看好英国房地产,英国如能在1月底前顺利脱欧,并与欧盟达成长期贸易协议,政治不确定性消除以及经济上更大的自主,将提振英国作为全球资产避风港的地位,有利于英国地产价值的提升;


对冲基金:中性,提供下行保护和多元化,跨国并购事件驱动有望受益;


私募股权:中性,股权投资市场趋于理性,“硬科技”正成为行业新增长点;


5
外汇


美元:看淡,中美贸易谈判取得进展,制造业进一步下滑;


欧元:看涨,英国脱欧局势明朗化,欧洲经济企稳迹象显现;


英镑:看涨,脱欧不确定性下降,英国央行维持政策利率不变;


日元:中性,避险情绪降温,进一步财政刺激措施支撑日元;


人民币:中性,中美贸易局势仍具不确定性,人民币或围绕“7”波动。


往期回顾:

2019年四季度全球投资展望——全球经济要步入衰退了吗?

2019年三季度全球投资展望——美联储释放降息信号:全球降息周期开启?

2019年二季度全球投资展望——美联储暂停加息:加息周期是否结束

2019年全球投资展望——5G:开启万物连接新时代

2018年四季度全球投资展望——多事之秋:金融危机十年

2018年三季度全球投资展望——中国崛起:全球生物制药的中坚力量

2018年二季度全球投资展望——全球贸易战:预测不可预测

2018年全球投资展望——人工智能,未来已来

2017年四季度全球投资展望——全球资产配置在A股纳入MSCI后的关键转变

2017年三季度全球投资展望——欧洲:经济恰到好处,政治裂痕加深

2017年二季度全球投资展望——春寒料峭

2017年全球投资展望——世界倒带:变与不变


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重要声明


本材料谨供个人参考,不作为任何买卖投资或其他特定产品的报价或邀请报价。某些服务和产品受法律约束,不能无限制地向全球提供、及/或者不适合对所有投资者销售。本材料中所有信息和意见的来源被认为是可靠且真实的,尽管如此我们对其准确性、完整性或可靠性,不做任何明示或暗示的声明或保证(除了关于和丰家族办公室的披露信息)。报告中所提及的所有信息、观点和价格仅反映截止至报告公布时的情况,未来如有变动,恕不另行通知。走势图表中提供的市场价格为相关主要证券交易所的收盘价。本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。因采用的假设和/或标准不同,本报告中的观点可能与和丰家族办公室其它业务领域或部门不同或甚至相反。和丰家族办公室及其任何董事或员工可能有权在任何时候持有本报告所提及投资工具的多头或空头头寸,作为委托人或代理人进行涉及相关投资工具的交易,或者向/为了发行人、投资工具本身或向/为了此等发行人的任何商业或财务附属公司提供任何其他服务或有官员担任其主管。在任何时候,和丰家族办公室及其员工所做的投资决策(包括是否买入、卖出或持有证券)可能与和丰家族办公室研究出版物表达的观点不同或相反。某些投资可能因所处的证券市场流动性差而不能随时变现,所以对投资进行估价和识别所处的风险可能很难进行量化。和丰家族办公室依赖信息壁垒来控制信息在和丰家族办公室各个地区、部门、集团或关联公司间的流动。期货和期权交易风险很大。过往业绩不预示未来业绩。可应要求提供更多信息。有些投资可能会突然大幅跌价,收回的资金可能低于投资额,或者甚至需要赔付更多。汇率的变动可能对价格、价值或投资收入产生不利后果。负责编制本报告的分析师可能为了收集、综合和解读市场信息而与交易部人员、销售人员和其他群体接触。税务处理视个人情况而定,且可能会在未来发生改变。和丰家族办公室不提供法律或税务建议,也不对资产或资产的投资回报的税务处理作出任何陈述,无论其是普遍性的还是针对客户具体情况或需求的。我们必定无法将具体投资对象、金融形势以及不同客户的需求都纳入考虑范围,建议您就投资相关产品可能产生的影响(包括税务方面的影响)进行金融和/或税务咨询。若无和丰家族办公室的事先授权,不得复制或复印本材料。和丰家族办公室明确禁止以任何原因将本材料派发或转交给第三方。和丰家族办公室不对第三方因使用或派发本材料引起的任何索赔或诉讼承担任何责任。这份报告仅在适用法律允许的情况下派发。预测和预计内容于本出版物日期为最新,如有变动,恕不通知。本出版物和其他出版物中所提及的有关作者的更多信息,以及任何涉及该主题的以往报告副本,可应要求从您的客户顾问处获得。


此文件所提供资料只用作参考,并应阁下之要求而提供作为个人用途。


过往业绩表现并非未来业绩的指标。证券(包括共同基金)并非银行存款,并不获存款保险公司的保证,亦非和丰家族办公室及其关联公司的责任或由其担保。证券(包括共同基金)涉及投资风险,其中包括可能损失所投资的本金。


[来源:和丰家族办公室,作者:和丰家族办公室研究部]

​家族财富管理路线图——建立家族有纪律的投资体系


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上两篇和丰君与大家分析了保护财富购买力面临的长期威胁,为了应对前面提到的众多财富威胁,家族需要打造一个可靠的投资体系,该体系有几个关键原则:家族应当以自身为核心,协同既有外部资源,整合目前已经形成的全球金融网络和业态,构建一个可制、高效(费用,管理层级)、有效(理论有效性,市场分析准确,多元化得当)、透明(业绩的评估、底层资产的风险状况,最终投向,业绩归因)、灵活(应对市场变化,应对投资者变化,流动性支持等)、可持续(整个体系以及所依赖的各方资源稳定,支出控制在合理范围,相关参与者持续教育,沟通顺畅,互信稳固,架构安全)的投资体系。

               

           

而这个体系的最终落脚点,则是建立一个量身定制的“进可攻,退可守”的多元化资产组合金字塔。这个金字塔覆盖了全球主要的资产类型,作为家族投资的最顶层结构,分工明确,以固定收益为财富稳定基石,权益类资产作为增长引擎,大宗商品作为财富价值储备,另类投资作为财富多样化配置,其在家族投资体系的管理下各司其职发挥作用,共同维护家族投资的可持续稳定增长。



对于大规模可投资资产的家族投资者,量身定制的多元化投资组合设计更具有显著的经济意义。


从量身定制的意义来看,投资者在不同层面存在差异,比如其目标、风险、投资期限、流动性、投资货币、规模、平台、可投资标的池、投资经验、投资能力、交易成本、与其他财富的匹配、更宏大的背景还包括投资者的人生目标、资本流动限制、金融基础设施、金融市场完善程度、监管与法规、本土文化偏好等,一个量身定制的投资组合可以更符合投资者本身的特征和需要。


从多元化的意义来看,没有谁能准确预测未来,多元化分散的投资组合可以在某一个板块出问题时,保护整体的财富购买力,也就是“鸡蛋不要放在一个篮子里”的古典智慧,多元化的程度包括了地域的多元化、货币的多元化、资产类型的多元化、投资产品的多元化、资产管理人的多元化等多个维度。


考虑各种情况后量身定制的投资组合还只是一个起点,对这个组合的持续动态管理才是主要工作。


因为家族情况在发生变化,经济和金融市场在发生变化,投资产品也在发生变化,如何管理这个动态过程,使我们制定的方案在各时期都保持最佳状态,是一项持久挑战。这个时候家族投资政策及其内部所制定的流程与程序便十分重要了,将在下篇文章与大家分享家族投资政策声明书的内容。

 

[文章来源:摘自《对话家族顶层结构——家族财富管理整体解决方案的27堂课》,作者:张 钧、蒋松丞、张东兰、赖逸凡、胡 弯]


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张东兰

大成律师事务所合伙人

和丰家族办公室家族(企业)治理专家

广州市律师协会家族企业法律业务专业委员会秘书长

中国家族力研究中心研究员


长期专注于家族(企业)顶层结构设计、家族信托筹划与执行、股权激励与内部组织优化、资本市场与投资基金、投融资与并购重组、公司治理与集团化(集团治理)等领域的研究和实践。



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家族·观点 | 家族的传承之根、生命之源——家族文化(下)


家族文化可以产生两个价值,一个是内部的价值,是一种持久的、强大的凝聚力;另一个是外部的价值,社会的、时代的尊重与认可。同时,家族文化也是家族价值力的核心要素。


家族文化往往意味着两个层面的优势,一是让家族和家族企业能够始终面向“过去”的使命与传统,另一个是让家族及家族企业保有“未来”长期发展的动力与能力。


观点3:


深刻透析家族文化的资本视角,把握家族文化与家族社会资本、人力资本、文化资本及金融资本的关系,才会真正发现家族文化对家族的巨大价值


家族文化既有物质的、也有精神的,它是一种能把过去、现在和未来同时展现在一个画面的东西,它汲取了历史的精华、肩负着当下的创新、承载着未来的希望,家族文化始终不是孤立存在的。

 


家族文化赋予家族社会资本以价值。家族社会资本的价值就来自于家族文化的融入,来自于家族共同认可的价值观是否与社会价值观相匹配,来自于家族对社会资源、社会资本的价值取舍。因此,有价值的社会资本,是家族文化下的社会资本。


家族文化赋予人力资本以共识。将家族文化融入人力资本,通过共同价值观的认同,家族更易于形成思想上的普遍共识,进而达成家族行动上的整体性与一致性,家族才会上下同欲、家族和合。


家族文化还赋予文化资本以内容。文化资本的核心内容就是家族文化,这一点不再赘述。


家族文化赋予金融资本以保护。金融资本能够持续保有并实现其价值,除了相关金融工具与技术的应用,更重要的、更需要的是家族成员的保护、管理和传承意识。通过家族文化,在家族成员之间形成的一种基本精神和凝聚力,才能更好地促进金融资本的实现。同时,家族文化被社会认同,也可以形成一种家族信用,降低交易成本,提升金融资本的价值。


毫无疑问,家族文化无处不在,已经渗透到家族发展的各个阶段,是家族力的重要核心支柱。


观点4:


家族文化养成一般应当遵循“形式与内容并重”、“顶层设计和具体实践同步”、“上下同欲,凝聚共识”、“过程为先,水到渠成”等四个基本原则


家族文化是“养成”的。所谓的养成,就是培养且成长而成。这个过程是漫长的,是需要持续培养并成长的。因此,我们讲家族文化的养成,其实有三层含义:培养、成长、成就。

 


家族文化一定不是一蹴而就的,一个家族不是一下子就有“文化”了,也不是因为今天制定了家族宪法、明天制定了家规家训,就有了家族文化。


首先,形式与内容并重。在家族文化的养成过程中,形式与内容要并重,不能顾此失彼,一味的强调家族宪法等形式而缺乏家族精神的支撑,一味的强调家族精神而没有成文的制度形式,都无法将家族文化真正“养成”。


第二,顶层设计和具体实践同步。相比较古代而言,今天信息和通讯技术的发展,跨越时空能够借鉴的家族文化信息和专业研究很容易获取,在这个时候,家族对家族文化框架体系的顶层设计已经成为了一个可能。这个框架即是一个目标、也是一个实现路径,更是一个方法。家族对家族文化的建立,不再是古人从生活积累着手,而是可以顶层设计与具体实践同步推进。


第三,“上下同欲,凝聚共识”。在家族文化养成过程中,家族成员的同欲与共识非常重要,所谓“上下同欲者胜,同舟共济者兴”。通过家族内部、外部的交流与学习,促成家族内部培育、引导、发现并固化家族成员关于家族文化的历史、内涵、载体、未来等方面的基础共识,以少积多,由浅入深,这是贯穿于家族文化养成过程的重要基础。


最后,“过程为先,水到渠成”。家族成员必须充分交流,充分沟通才能相互理解,充分沟通才能澄清差异,充分沟通才能达成共识。在这个过程中,不仅要关注非正式的的沟通,也要强调正式的沟通,甚至要彰显沟通的“仪式感”。


家族文化的正确“养成”过程本是就是家族文化的重要内容!所以我们说过程为先!过程如果培育的好,成长的好,成就的结果就是水到渠成。


虽然家族文化一定不是设计出来的,而是一种共识下的家族产物,但是家族文化的规划是不可或缺的,而且家族文化很多时候始于“有形”处的彰显,而后逐步长期养成内化于心、外化于形的家族精神。


延伸阅读

家族·观点 | 家族的传承之根、生命之源——家族文化(上)


谢玲丽

大成律师事务所高级合伙人

大成广州办公室财富管理专业组负责人

和丰家族办公室首席法律筹划专家

中国家族力研究中心副主任


晓初

大成律师事务所合伙人、律师

和丰家族办公室信托筹划专家

中国家族力研究中心研究员


胡 弯

大成律师事务所律师

和丰家族办公室家族(企业)顶层结构设计专家

中国家族力研究中心研究员


[来源:家族世代(FamilyGenerations),作者:谢玲丽、张晓初、胡 弯]


家族财富的威胁(下):一个亿,如何保护其在十年后的全球购买力?


【家族声音】汇聚专业的信托筹划专家、家族(企业)治理专家、财富管理专家和家族办公室专家,每周与大家分享私人财富管理、家族(企业)顶层结构设计、家族力整体提升、家族(企业)投融资及家族(企业)危机化解和争议解决等方面的经验和见解。



书接上文,上一期我们提到了保护一个亿在十年后的全球购买力的其中四个威胁,分别是通货膨胀,汇率风险、总费用及不良投资标的。今天我们继续探讨其余的五大威胁。


第五个威胁是错误择时。一方面普通投资者容易被市场情绪左右,容易跟风,追涨杀跌,另一方面投资机构的销售导向也容易在市场好价格贵的时候卖,而在市场低迷价格合理时反而裹足不前,一定程度上为错误择时推波助澜。即便是专业投资者,在择时上也不具有普遍优势。


因此,投资者不应该过于依赖择时,对投资组合的整体配置的关注要远远重要于择时。


第六个威胁是市场环境、风险、收益、投资期限和流动性的错配。本质上是由于“门不当户不对”导致投资组合内部“不和睦”。乍看起来,对于一个单一组合确定合理配置并不难,但是对于投资者而言,需要考虑的不仅仅是个别账户的情况,而是所有账户汇总后表现出来的特征。一个良好的投资组合应该是在不同市场条件下取得以上因素的最佳平衡。市场环境在变化,组合的配置方式也应该持续调整以实现最佳状态。



第七个威胁是未充分多元化。普通投资者可能不会注意到,但是它却是深刻影响了当前世界金融界投资哲学的一种思想。未充分多元化和过于保守一样,是一种对投资潜力的浪费。多元化其起到的最直接效果就是在回报不变的情况下,风险更低,或者在风险不变的情况下,回报更高。如果家族没有充分利用这种多元化的优化效果,显然是一种财富的损失。这个威胁目前在中国专业机构层面都还没有得到广泛应用。主要原因还是因为制度的限制导致可选择的低相关性资产太少。但对于需要保护长期价值的家族投资者,必须要重视。


第八个威胁是所有权风险。如果说投资效率是在关心怎么管钱的问题,那所有权则是关心这个钱是谁的,以及怎么管谁说了算的问题。质押、担保、罚没、欺诈、社会运动、税务责任、婚姻风险、子女挥霍、家人争产等范畴已经超越了投资效率层面,主要是法律和税务的问题,而这恰恰是更根本的问题。没有所有权,谈不上管理和传承,也谈不上财富的长期增长。


最后还有一个家族投资者不可忽视的隐性威胁——时间成本。处理刚刚提到的众多问题,需要消耗个人的时间和精力;学习如何驾驭投资,和学习开车一样是一个过程。从个人整体财富组合上看,时间恰恰是最宝贵的资源,投入到哪个领域,才能在某一方面开花结果。对于企业家族而言,如果全部投入到投资,而荒废了实业,从投资组合层面看也是一种财富损失。


投资里需要注意的风险还很多,其实这两篇文章提到的很多问题,可能单一的短期影响都是不算大的,但是累计起来,可能业绩表现上就会有几个百分点的差别,对于家族这种长期投资者来说,一代人的时间所形成的,就是几倍几十倍甚至几百倍的差别了。


复利的效应被爱因斯坦称之为宇宙间最强大的力量,一些微小的差别经过时间放大,就是难以跨越的差距,魔鬼都在细节里。但是投资并非千人千面,经过金融业学界和业界长时间的摸索,在投资方面还是能找到一些经过时间考验的成功经验的。家族投资者完全可以借助这些经验来处理好每个细节,最大化发挥长期投资潜力。


在下一篇,和丰君将会和大家分享可靠的家族财富管理路线图。


[文章来源:摘自《对话家族顶层结构——家族财富管理整体解决方案的27堂课》,作者:张 钧、蒋松丞、张东兰、赖逸凡、胡 弯]


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