宜家基金会:谜一般的隐形富豪和他的“另类”传承选择


【家族声音】汇聚专业的信托筹划专家、家族(企业)治理专家和家族办公室领袖,每周一期与大家探讨家族(企业)的保护、管理与传承,分享家族(企业)治理、私人财富管理、家族企业投融资、家族信托和家族企业集团化等方面的经验和见解。



缔造宜家帝国的创始人英格瓦·坎普拉德(Ingvar Kamprad) 于1月27日(瑞典时间)离世了,享年91岁。

 

我们可能都曾经买过宜家的商品,但是却并不了解这个梦想为许多人创造更好生活的宜家创始人。


 

谜一般的隐形富豪和他的“另类”选择

 

坎普拉德家族是谜一般的隐形富豪,外界很难知晓家族控制的财富究竟有多少。2015年,福布斯测算为33亿美元;然而当时彭博曾测算坎普拉德家族的净资产为432亿美元,世界排名第八。2011年,坎普拉德的律师出具文件表明,宜家集团由基金会持有而非坎普拉德家族持有,家族净资产排名从11位跌至163位。

 

这让坎普拉德家族财富的顶层持有结构——基金会浮出水面。

 

基金会是大陆法系国家的富裕家族偏好使用的工具,德国博世、卡尔蔡司、丹麦嘉士伯家族都采用了基金会来持有家族财富。

 

与信托类似,基金会也拥有资产隔离、财富传承、税务筹划、保密、慈善等多种功能。

 

功能分离和慈善目的实现节税

 

坎普拉德家族主要设立了两个基金会,一个基金会(简称为I)持有宜家的无形资产,如商标、特许经营权;另一个基金会(简称为S)持有整个宜家的有形资产,如商店、工厂等。I基金会设立在列支敦士登,这里是离岸基金会的起源地,税负很低、监管很少。宜家公布的报告中显示此基金会无需纳税,享受的是公益基金会待遇。

 

每年所有宜家商店都要向I基金会支付其总营业额3%,来“租借“所谓的”宜家概念“,品牌使用费高达数10亿欧元。这样就将大量的利润分流到了具有免税资格的I基金会,节省了大量的税负。

 

S基金会是设立在荷兰的双层基金会,设立的慈善目的是“推进和支持建筑、室内设计领域的创新。”由于S基金会的非营利性,它的适用税率不是家具行业通用的18%,而只是3.5%——这就变相又免除了宜家每年数十亿欧元的税负。

 

宜家的百年传承

 

宜家的股权不由家族个人持有,而由基金会持有,这就实现了资产隔离功能。如果家族成员发生了债务纠纷或者婚姻纠纷,债权人或者配偶都无法对宜家的股权进行分割,从而可以使公司持续上百年甚至更为长久。

 

在家族企业传承到第二代时,二代兄弟姐妹之家的争产纠纷也是家族企业难以延续的主要原因之一。而宜家的股权由基金会所持有,并不会分到家族成员个人名下,家族成员便无需纠结每个人应该分得多少股份,而是作为受益人来享受基金会给与的资金支持。整个家族齐心协力、各司其职,共同致力于家族企业的发展和壮大。

 

最为重要的是,坎普拉德家族虽然并不持有宜家的股权,但家族通过制定基金会章程和担任基金会董事,牢牢掌握了宜家的控制权。基金会的五人董事会中,坎普拉德家族占两席,分别是坎普拉德本人和他的长子。宜家基金会有一份运作章程,明文记载着只要有两位董事会成员联合授权,就可以制定和修改章程内容。在坎普拉德先生去世后,虽然谁会继任董事还未能从公开渠道得知,但大概率将是坎普拉德家族成员担任,这样将保持家族对宜家的控制。

 

在传承安排上,坎普拉德先生让三个儿子各司其职又相互制衡。长子担任S基金会董事,负责把握有形业务产生的资金的再投资和慈善资金的使用,而次子则担任S基金之下的控股公司最高决策层——监督委员会的成员,负责决定集团的有形业务的发展方向,小儿子则在I基金下的控股公司担任董事长,掌控无形资产业务的发展和资金流向。

 

商业和慈善结合的独特魅力

 

我们可能会想,宜家基金会真的是在商言商,借着慈善之名,实际上是为了节税和财富传承等私人目的而设立的吗?

 

其实不是,宜家基金会进行了大量的慈善捐赠,致力于为儿童提供更多更好的机会,从而使得他们最终可以掌握自己的未来。宜家的捐款总额累计达数亿欧元,累计帮助超过1亿名儿童改善生活。

 

宜家基金会的魅力就在于拥有多种功能,在实现私人和商业目的的同时,也鼓励家族从事慈善事业,从中体会什么是爱、什么是付出、什么是责任。从这个方面来说,宜家基金会不仅聚集了坎普拉德家族的物质财富,更凝聚了家族的精神财富。

 

宜家集团在发布坎普拉德先生的讣告声明中说道:“坎普拉德先生是20世纪最伟大的企业家之一。”这不仅是因为他缔造了宜家的商业帝国,也是因为他一手打造的基金会实现了家族物质财富和精神财富的世代相传。





张粟


和丰家族办公室高级宏观分析师

中山大学岭南(大学)学院世界经济学硕士

中国家族经营研究中心研究员


分析研究领域为国际经济与金融市场、政策与制度变迁,以及宏微观经济前沿理论等。


[来源:和丰家族办公室,作者:张粟]


全球股市资金流入破纪录,美国股市再创新高——和丰全球市场周报


 
 
 
 
 
 
 
 

2018年1月第4期

市场回顾


1
全球股市资金流入破纪录,美国股市再创新高


道指和标普500指数分别上涨2.09%和2.23%。


市场对全球经济增长持乐观态度,并认为企业盈利的扩张在短时间内不会消退。


美国股指再创新高,美国第四季度的盈利良好,企业预测指导将根据税改进行调整。


市场的焦点重新回到企业盈利和经济数据,苹果公司将在2月1日公布业绩。


全球股市上周的资金流入达到创纪录的330亿美元。1月前三周的并购活动超过了1,500亿美元,为2000年以来的最高水平。


美国对洗衣机和太阳能板征收30%的进口关税。


我们认为今年美国预计将加息3次,即使加息步伐缓慢,这也将对美国股市产生影响,但我们对中长期的美国股市依然持乐观态度。


2
恒生指数有望进一步上涨,回调或是加仓机会


上证综指和恒生指数分别上涨2.01%和2.79%。


我们认为作为香港股市基准的恒生指数有进一步上涨的空间:市场可能将会出现回调,这可能是一个增加持仓的机会。


我们认为今年上证综合指数将缓慢上涨至4000点,恒生指数将很快突破新高。


3
欧元经济数据强劲,短中期仍看好欧股


欧洲斯托克斯指数下跌0.05%至3647.41点。


随着市场押注欧洲央行今年将缩减其货币刺激措施和美元的走弱,欧元上涨。


欧元区经济数据强劲,该地区综合PMI指数接近12年来的高点。


欧洲经济复苏将吸引资金流入欧洲股市,在短期至中期,我们对欧洲股市持更为积极的态度。


4
美国总统和财长立场冲突,美元动荡下行



美国10年期国债收益率(对联邦基金利率预期变化敏感)上涨0.03%至2.66%。 我们认为今年将上升至3%以上。


美元指数下跌1.66%至89.07,市场担心税收改革导致赤字增加。


美国财长姆努钦在瑞士达沃斯论坛称,短期内不担心美元走势,“显然美元走弱有利于美国贸易和机会”。 随后特朗普称希望看到强势美元,称此前美国财长姆努钦的美元表态被断章取义。两者的立场相互冲突令市场动荡不安。


5
美元走弱推升欧元和日元,日本央行澄清央行行长发言


由于美元疲软,美元兑欧元下跌1.70%至0.80,触及三年低点。


由于美元疲软,美元兑日元下跌1.98%至108.58。


日本央行上周五在达沃斯澄清了日本央行行长黑田东彦的发言,称其所说的“终于接近”达成其价格的使命,意思是说时间可能“在2019财年左右”, 与1月23日该行发布的“经济活动与价格展望”表达的观点没有不同。


6
石油价格继续上行,金价涨至17个月高点


石油期货上涨4.37%至66.14美元。


石油输出国成员(OPEC)和非石油输出国成员已经同意将减产延长到2018年底,市场的重点将是全球需求和页岩油产量。


我们认为,随着全球经济增长回升,同时地缘政治风险上升或导致供给减少,油价近期可能会上涨至70美元。这也为沙特阿美石油公司的成功上市铺平了道路。


由于美元走弱,作为避险资产的黄金价格上涨1.30%,至1349.12美元,触及17个月以来的高点。



市场展望


未来一周重要事件


1月30日:美国国情咨文

1月31日:美国联邦公开市场委员会会议和美国财政部的再融资公告;欧元区通货膨胀

1月31日至2月1日:美国与中国制造业采购经理人指数

2月2日:美国就业报告


本周将是美国第四季度企业财报季度最繁忙的一周,40%的标普500企业将公布结果。 美国税收改革对企业指导的改变将成为焦点。到目前为止,超过四分之三的公司已经实现或超出盈利预期。值得关注的是,收入和盈利均不及预期的公司股价是否像前几个季度一样,受到大的打击。这也将是日本公司盈利的重要一周,同时许多欧洲公司也将公布盈利结果,欧元强势可能继续拖累公司业绩。


END


重要声明


本材料谨供个人参考,不作为任何买卖投资或其他特定产品的报价或邀请报价。某些服务和产品受法律约束,不能无限制地向全球提供、及/或者不适合对所有投资者销售。本材料中所有信息和意见的来源被认为是可靠且真实的,尽管如此我们对其准确性、完整性或可靠性,不做任何明示或暗示的声明或保证(除了关于和丰家族办公室的披露信息)。报告中所提及的所有信息、观点和价格仅反映截止至报告公布时的情况,未来如有变动,恕不另行通知。走势图表中提供的市场价格为相关主要证券交易所的收盘价。本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。因采用的假设和/或标准不同,本报告中的观点可能与和丰家族办公室其它业务领域或部门不同或甚至相反。和丰家族办公室及其任何董事或员工可能有权在任何时候持有本报告所提及投资工具的多头或空头头寸,作为委托人或代理人进行涉及相关投资工具的交易,或者向/为了发行人、投资工具本身或向/为了此等发行人的任何商业或财务附属公司提供任何其他服务或有官员担任其主管。在任何时候,和丰家族办公室及其员工所做的投资决策(包括是否买入、卖出或持有证券)可能与和丰家族办公室研究出版物表达的观点不同或相反。某些投资可能因所处的证券市场流动性差而不能随时变现,所以对投资进行估价和识别所处的风险可能很难进行量化。和丰家族办公室依赖信息壁垒来控制信息在和丰家族办公室各个地区、部门、集团或关联公司间的流动。期货和期权交易风险很大。过往业绩不预示未来业绩。可应要求提供更多信息。有些投资可能会突然大幅跌价,收回的资金可能低于投资额,或者甚至需要赔付更多。汇率的变动可能对价格、价值或投资收入产生不利后果。负责编制本报告的分析师可能为了收集、综合和解读市场信息而与交易部人员、销售人员和其他群体接触。税务处理视个人情况而定,且可能会在未来发生改变。和丰家族办公室不提供法律或税务建议,也不对资产或资产的投资回报的税务处理作出任何陈述,无论其是普遍性的还是针对客户具体情况或需求的。我们必定无法将具体投资对象、金融形势以及不同客户的需求都纳入考虑范围,建议您就投资相关产品可能产生的影响(包括税务方面的影响)进行金融和/或税务咨询。若无和丰家族办公室的事先授权,不得复制或复印本材料。和丰家族办公室明确禁止以任何原因将本材料派发或转交给第三方。和丰家族办公室不对第三方因使用或派发本材料引起的任何索赔或诉讼承担任何责任。这份报告仅在适用法律允许的情况下派发。预测和预计内容于本出版物日期为最新,如有变动,恕不通知。本出版物和其他出版物中所提及的有关作者的更多信息,以及任何涉及该主题的以往报告副本,可应要求从您的客户顾问处获得。


此文件所提供资料只用作参考,并应阁下之要求而提供作为个人用途。


过往业绩表现并非未来业绩的指标。证券(包括共同基金)并非银行存款,并不获存款保险公司的保证,亦非和丰家族办公室及其关联公司的责任或由其担保。证券(包括共同基金)涉及投资风险,其中包括可能损失所投资的本金。


斯人已去,歌声尤在——MJ遗嘱信托(下)


【家族声音】汇聚专业的信托筹划专家、家族(企业)治理专家和家族办公室领袖,每周一期与大家探讨家族(企业)的保护、管理与传承,分享家族(企业)治理、私人财富管理、家族企业投融资、家族信托和家族企业集团化等方面的经验和见解。



上周我们介绍了伟大的艺术家Michael Jackson的家族信托,主要介绍了MJ的家庭背景,家族信托的类型以及受托人及监护人、信托财产分配等方面的内容点击可查看详情。可以说,MJ的家族信托是一个高度定制化的信托,今天,我们继续来看MJ对受托人的选择。


正确的选择——所托之人,不辱使命


MJ选择了三个自然人作为其家族信托的受托人——第一个是MJ的律师约翰·布兰卡(John Branca),第二个是音乐制作人约翰·麦克伦(John McClain),第三个是会计师巴里·西格尔(Barry Siegel)。同时,这三个自然人也是MJ的遗嘱执行人。


一旦对这些受托人进行了了解,也许就会明白MJ为什么会选择他们作为信托受托人以及遗嘱执行人。这实际上也充分体现了MJ的智慧。


第一位受托人是律师约翰·布兰卡(John Branca)。他从1980年就开始为MJ工作,后在2006年与MJ分道扬镳。但是在2009年6月17日,也就是MJ去世的前八天,他重新雇佣约翰·布兰卡作为其的代理律师。我们推测,MJ选择约翰·布兰卡的理由是基于信任——既是多年交往而产生的情感上的信任,更是多年合作而产生的对他专业水平的信任。


第二位受托人是约翰·麦克伦(John McClain)。他是音特斯考普(Interscope)唱片公司的创办人,是MJ和MJ的妹妹珍妮·杰克逊,以及杰克逊五兄弟音乐组合长期的合作伙伴。从某种意义上来说,约翰·麦克伦不仅仅是MJ可靠的事业伙伴,还是他相交多年的老友,能够在音乐上与MJ取得共鸣的人。因此,MJ有理由去信赖他,相信他将会充分地尊重和执行自己的意愿,并且恪尽职守。


第三位受托人巴里·西格尔(BARRY SIEGEL)。有意思的是,西格尔并没有更多的故事可说,因为他在2003年8月26日主动辞去遗嘱执行人和信托受托人的身份。西格尔的辞职本身是一种负责的态度,他认为自己无法完成托付,于是在立遗嘱人健康情况依然良好的情况下主动退出,留给MJ充分的时间进行调整。


这里需要补充一点,根据美国法律,若指定的遗嘱执行人为法定继承人,则该继承人不得拒绝承担遗嘱执行的义务;若指定的遗嘱执行人为法定继承人以外的人,则只有该人同意承担遗嘱执行的义务时,才为遗嘱执行人。因此,巴里·西格尔的辞职是有效的。


MJ并没有选择自己的亲人做受托人,这里可能有很多的原因,从后来事情的发展看来,这个决定无疑是英明的。他的亲人也许都足够爱他,但是却不一定能够理解、支持他的决定,或者可以说他们缺乏管理遗产、信托所需要的理性精神和坚决执行的态度。事实上,MJ的遗嘱在去世后曾被他几乎所有的亲人攻击,而恰恰是这几位受托人守护住了MJ的意愿。


也许,辞职的巴里·西格尔有些争议,但剩下的两位受托人都堪称不辱使命。让我们来看看他们的组合,一位挚友、一个律师。他们基本具备了管理信托事务最重要的四种品质:理性、专业、值得信赖和百折不挠。


理性来自于他们所从事的职业,让他们能够明辨是非,以最小代价实现委托人的意愿。专业来自于对遗产处置相关知识的精通(主要来自于律师,还可以来自于会计师),保障他们具备达成使命的技巧和能力。而值得信赖、百折不挠,则是信托财产管理人所必须具备的基本品质,他决定了MJ必然选择自己充分了解的朋友和伙伴。


这与我们帮助客户进行信托安排的思路是基本相通的。只不过我们常常会选择由机构担任受托人,并由家族成员、家族信赖的亲戚、朋友和专业人士担任信托保护人。这样既能够发挥机构受托人安全稳定、资源丰富的优势,又能够充分实现客户的意愿安排。


MJ是一代天王,但他的才华横溢、辉煌成就与其一生艰辛形成了鲜明对比,MJ的家族信托中融入了许多他对感情的掂量、对家族未来的展望和对传承的专业筹划,信托背后的深意更是让人感慨万千,耐人寻味。




胡弯


和丰家族办公室法律筹划专家

北京大成(广州)律师事务所律师

美国伊利诺伊大学香槟分校法学硕士


专注于家族(企业)治理、家族信托架构设计、跨境并购与重组、公司治理与商业模式、商业体系(集团化)构建、公司及项目法务综合支持、民商事仲裁与诉讼等领域的研究与实务。


[来源:和丰家族办公室,作者:胡弯]

美股存在回调风险,中国股市有所支撑——和丰全球市场周报


 
 
 
 
 
 
 
 

2018年1月第3期

市场回顾


1
美国政府关门影响有限,美股存在回调风险


道指和标普500指数分别上涨1.04%和0.86%,即使市场在衡量美国政府部分关闭对市场造成的影响,美国股市也创出新高。


由于美国政府关门的经济影响有限,市场似乎不受政府关闭的拖累。另一方面,对经济增长和利润增长的乐观情绪也使得许多股票指数处于历史高位。


由于联邦政府服务中断进入第三天,美元兑主要货币走低。


虽然中长期对美股依然看好,但我们保持谨慎,因为在过去12个月内没有看到明显的回调。


2
中国股市有所支撑,恒生中国企业指数估值便宜


上证综合指数和恒生指数分别上涨1.72%和2.68%。


随着人民币兑美元触及象征性的关键水平——6.4,市场在观察和监测中国对人民币升值的偏好程度。


MSCI新兴市场指数上涨0.4%,已经连续七周上涨。另外, MSCI亚太指数也创下新的纪录,医疗保健和金融股跑赢大市。


与全球主要股票指数相比,主要由国有银行、保险公司和能源公司构成的恒生中国企业指数,即使技术性指标显示近期涨势过度,但其市盈率约为10倍,与全球主要股票指数相比,估值仍然便宜。


美国和中国的贸易争端短期有加强趋势,以及人民币近期的快速升值,可能会对出口型企业造成冲击。


全球经济增长改善和前景向好尤其利好中国股市。随着中国A股将在第二季度被纳入MSCI指数,我们认为上证综合指数会缓慢上升至4000的水平。


3
欧洲央行利率决议在即,缩减刺激政策预期升温


欧洲斯托克斯指数上涨了1.01%。


欧洲央行将在1月25日公布利率决定。市场猜测,欧洲央行很快将会缩减前所未有的刺激措施,这引发了本月收益率的上涨。


我们认为欧洲央行今年将会削减刺激措施,预期近期欧元将会走强。


欧洲经济的货币政策正常化将吸引资金流入欧洲股市,在短期至中期,我们对欧洲股市持更为积极的态度。


4
美国政府关门引发市场担忧,美元跌至近期低点


美国10年期国债收益率(对联邦基金利率预期变化敏感)上涨4.44%至2.66%。


美元指数跌0.44%至90.57,达到近期低点。市场担心政府关闭拖累美元下跌。


5
欧洲央行缩减刺激政策预期推升欧元,日本央行维持宽松货币政策压低日元


欧元兑美元下跌0.13%至0.82,市场猜测欧洲央行即将结束刺激措施。


日元兑美元下跌0.26%,至110.77。在日本决策委员会投票8-1通过维持利率和资产购买规模在当前水平后,央行行长黑田东彦评论认为,现在还不是日本央行考虑退出当前货币政策的时候。


6
石油在近期的上涨后有所回调,阿美IPO仍将对油价形成支撑


石油期货下跌1.45%至63.37美元。


石油价格在石油输出国组织(OPEC)和俄罗斯表示减产将持续到年底之后小幅走低。


各国达成的减产协议已经将油价提高到每桶60美元以上,这是市场普遍认为沙特阿美石油公司成功上市的必要条件。


我们认为,随着全球经济增长回升,同时地缘政治风险上升或导致供给减少,油价近期可能会上涨至65-70美元。


作为避险资产的黄金,几乎没有变动,为1,331.84美元。



市场展望


未来一周重要事件


1月23-28日:达沃斯世界经济论坛;第六轮北美自由贸易区谈判

1月24日:全球Markit PMI

1月25日:欧洲央行会议

1月26日:美国和英国第四季度GDP


美国总统特朗普可能在世界经济论坛上发言的间隙提到可能采取的贸易行动。几个月来美国对中国贸易措施的调查临近结束,同时北美自由贸易协定(NAFTA)未来的谈判举步维艰。美国挑战全球贸易秩序的风险正在升温,并有可能使全球扩张偏离轨道。如果美国退出北美自由贸易协定,全球供应链将受到波及,并对其他贸易协定的前景投下阴影。美国和中国的贸易争端可能会进一步提升不确定性。


END


重要声明


本材料谨供个人参考,不作为任何买卖投资或其他特定产品的报价或邀请报价。某些服务和产品受法律约束,不能无限制地向全球提供、及/或者不适合对所有投资者销售。本材料中所有信息和意见的来源被认为是可靠且真实的,尽管如此我们对其准确性、完整性或可靠性,不做任何明示或暗示的声明或保证(除了关于和丰家族办公室的披露信息)。报告中所提及的所有信息、观点和价格仅反映截止至报告公布时的情况,未来如有变动,恕不另行通知。走势图表中提供的市场价格为相关主要证券交易所的收盘价。本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。因采用的假设和/或标准不同,本报告中的观点可能与和丰家族办公室其它业务领域或部门不同或甚至相反。和丰家族办公室及其任何董事或员工可能有权在任何时候持有本报告所提及投资工具的多头或空头头寸,作为委托人或代理人进行涉及相关投资工具的交易,或者向/为了发行人、投资工具本身或向/为了此等发行人的任何商业或财务附属公司提供任何其他服务或有官员担任其主管。在任何时候,和丰家族办公室及其员工所做的投资决策(包括是否买入、卖出或持有证券)可能与和丰家族办公室研究出版物表达的观点不同或相反。某些投资可能因所处的证券市场流动性差而不能随时变现,所以对投资进行估价和识别所处的风险可能很难进行量化。和丰家族办公室依赖信息壁垒来控制信息在和丰家族办公室各个地区、部门、集团或关联公司间的流动。期货和期权交易风险很大。过往业绩不预示未来业绩。可应要求提供更多信息。有些投资可能会突然大幅跌价,收回的资金可能低于投资额,或者甚至需要赔付更多。汇率的变动可能对价格、价值或投资收入产生不利后果。负责编制本报告的分析师可能为了收集、综合和解读市场信息而与交易部人员、销售人员和其他群体接触。税务处理视个人情况而定,且可能会在未来发生改变。和丰家族办公室不提供法律或税务建议,也不对资产或资产的投资回报的税务处理作出任何陈述,无论其是普遍性的还是针对客户具体情况或需求的。我们必定无法将具体投资对象、金融形势以及不同客户的需求都纳入考虑范围,建议您就投资相关产品可能产生的影响(包括税务方面的影响)进行金融和/或税务咨询。若无和丰家族办公室的事先授权,不得复制或复印本材料。和丰家族办公室明确禁止以任何原因将本材料派发或转交给第三方。和丰家族办公室不对第三方因使用或派发本材料引起的任何索赔或诉讼承担任何责任。这份报告仅在适用法律允许的情况下派发。预测和预计内容于本出版物日期为最新,如有变动,恕不通知。本出版物和其他出版物中所提及的有关作者的更多信息,以及任何涉及该主题的以往报告副本,可应要求从您的客户顾问处获得。


此文件所提供资料只用作参考,并应阁下之要求而提供作为个人用途。


过往业绩表现并非未来业绩的指标。证券(包括共同基金)并非银行存款,并不获存款保险公司的保证,亦非和丰家族办公室及其关联公司的责任或由其担保。证券(包括共同基金)涉及投资风险,其中包括可能损失所投资的本金。


斯人已去,歌声尤在——MJ遗嘱信托


【家族声音】汇聚专业的信托筹划专家、家族(企业)治理专家和家族办公室领袖,每周一期与大家探讨家族(企业)的保护、管理与传承,分享家族(企业)治理、私人财富管理、家族企业投融资、家族信托和家族企业集团化等方面的经验和见解。



前两天,小红莓乐队主唱Dolores O’Riordan去世的消息,让我们感到十分惋惜。也让我们想起另一位伟大的音乐家——迈克尔·杰克逊。


MJ被吉尼斯世界纪录认定为世界历史上最伟大的艺术家,被誉为流行音乐之王、世界舞王,更是世界乐坛、演艺圈里绝无仅有和最具代表性的风云人物。


MJ的歌不仅好听,而且意义也很深重,许多歌曲都表达了对世界和平的期望和对儿童的关爱。同时,MJ在慈善事业方面做出了很大贡献,例如把演唱会部分收入捐赠给亚特兰大儿童基金会,设立迈克尔·杰克逊联合国儿童捐助学术奖金基金会等等。可以说,迈克尔·杰克逊是位杰出的艺术家,更是值得敬佩的慈善家。


而MJ生前设立的遗嘱信托亦是一份非常具有智慧的家族信托。今天,我们就来聊聊MJ的家族信托。


每一个大家庭,都有着复杂的感情故事


探讨MJ的家族信托之前,应该先对MJ庞大的家族有所了解,知晓各个成员之间的关系——MJ的家族庞大,他自己共有八个兄弟姐妹,父亲是约瑟夫·杰克逊(Joseph Jackson),母亲是凯瑟琳·艾斯特·杰克逊(Katherine Esther Jackson)。小家庭方面,MJ有两任妻子,并和第二任妻子育有一子一女。MJ的第一任妻子丽莎·玛丽·皮思丽(Lisa Marie Presley)是美国摇滚巨星猫王Elvis Presley的女儿,二人未育有子女。第二任妻子是黛比·罗(Deborah Jean Rowe Jackson)育有一子一女。


此外,MJ还通过匿名的代孕母亲,育有一子,普林斯·迈克尔·杰克逊二世(Prince Michael Jackson II)。


MJ家族关系图


MJ与亲属之间的关系可以说的天差地别。和父亲约瑟夫的关系非常不好。他生前接受采访时,多次毫不避讳地提及儿时遭到父亲毒打的惨痛经历。这大概能够解释为何MJ的父亲成为了MJ所设立信托的最亲密的“非利益相关人”。


虽然和父亲的关系不好,但是MJ和几个兄弟姐妹的关系很不错。估计这是MJ的遗嘱信托将六个侄子侄女列入可能受益人名单的原因。


遗嘱信托的关键节点,音乐天王的智慧安排


MJ所设立的是一个遗嘱信托,顾名思义就是通过遗嘱设立的信托。因为遗嘱只有在立遗嘱人死亡后才能生效,所以遗嘱信托也只有当立遗嘱人去世以才成立。反言之,如果遗嘱存在瑕疵,那么也会影响到信托的有效性。


准确地说,在美国法下,遗嘱信托必须要符合遗嘱设立的形式与实质要件才有效。


1. 未雨绸缪的安排,倾倒信托的选择


据了解,MJ母亲曾向洛杉矶法院提交一份最早于1995年订立的遗嘱信托文件,该文件后来在2002年被修改过。MJ是2009年6月25日去世的,也就是说,MJ在离世至少七年前就作好了遗嘱信托的安排。


与中国避讳谈论死亡的文化不同,提前作好遗产安排与规划是欧美高净值人士的习惯。


MJ遗嘱信托的关键是遗嘱的第三条,根据这一条的规定,迈克尔·杰克逊将他所有的遗产全部置入迈克尔·杰克逊家族信托(Michael Jackson Family Trust)之中。


这一条在专业上被称为倾倒条款(pour-overprovision)。倾倒条款的一般做法便是由立遗嘱人在遗嘱中约定,在完成特定的遗赠安排后,将剩余全部的全部财产置入家族信托。


它为遗嘱提供了更大的灵活性,因为没有人会在立遗嘱的时候就知道自己完整的遗产范围。此外它还在法律技术上确保了立遗嘱人生前的一切财产都能得到有效的安排,不会发生遗漏。


2. MJ在受益人、监护人安排中的情与理


MJ信托受益人的安排包含两类:一类确定的受益人,分别是MJ的母亲和MJ的三个子女;另一类是可能的受益人(Contingent Remainder Beneficiary),分别是MJ的六个侄子侄女;值得关注的是,MJ父亲并不在信托受益人之列。



MJ在遗嘱信托中对受益人的安排,可以说是充分展现了MJ对家庭关系的思考;而除了受益人的选择,在对受益人的财产安排上,MJ也是花了一番心思。美国媒体披露了部分MJ的信托安排:遗嘱信托每月支付8.1万美金,作为MJ三名未成年子女教育、日常开销等费用;此外,MJ三个子女满21岁时可以向受托人领取现金,但是40岁前不能自由支配自己的份额。


由于资料有限,我们无法对信托财产的投资、管理和分配进行全面评价。但是MJ大体的思路是比较清晰的:在子女年幼时,侧重对他们生活和教育的支持;在子女成年后,放宽了子女的财产支配权,但同时又设计了防止挥霍的安排。


这的确是比较正常、理性的安排。而另一个值得关注的地方是MJ三个未成年子女监护人的安排。遗嘱第八条显示,MJ指定母亲凯瑟琳为三名子女的监护人,如果MJ母亲去世或不愿承担监护权,则由MJ的好友——美国女歌手黛安娜·罗斯(Diana Rose)担任子女监护人。


可以看出,这是一份个性化的遗嘱,一个定制化的信托,MJ完全按照自己的想法行事。看来一代天王MJ不仅在音乐专业上才华横溢、个性十足,设立的遗嘱也很有自己的想法,包含了许多个性化的设置。


而在受托人、遗嘱执行人的选择上,事后证明,MJ不仅进行了个性化的设置,而且托付了对的人。关于受托人及遗嘱执行人,具体情况的将在下期家族声音中继续介绍,感谢您的收听!




胡弯


和丰家族办公室法律筹划专家

北京大成(广州)律师事务所律师

美国伊利诺伊大学香槟分校法学硕士


专注于家族(企业)治理、家族信托架构设计、跨境并购与重组、公司治理与商业模式、商业体系(集团化)构建、公司及项目法务综合支持、民商事仲裁与诉讼等领域的研究与实务。


[来源:和丰家族办公室,作者:胡弯]

多重利好因素支撑香港股市,恒生指数有望再创新高——和丰全球市场周报


 
 
 
 
 
 
 
 

2018年1月第2期

市场回顾


1
全球经济增长乐观,银行拉开财报季节序幕


道指和标普500指数分别上涨2.01%和1.57%。


投资者对全球经济增长抱乐观态度。 2018年初,全球经济的好转促进了市场情绪,在去年获得强劲回报后,股市继续上行。


零售销售刺激了美国经济的乐观情绪。摩根大通表示,最近的减税将会提高企业利润。美国核心通货膨胀的加速再次表明,在全球经济衰退后的九年,经济正在加速复苏。


银行拉开财报季节的序幕,各大银行对税率的预测低于预期,但来自于交易的收入仍然不佳。


我们认为今年美国预计将加息3次,即使加息步伐缓慢,这也将对美国股市产生影响,但我们对中长期的美国股市依然持乐观态度。


2
多重利好因素支撑香港股市,恒生指数有望再创新高


上证综指和恒生指数分别上涨1.1%和上涨1.94%。


中国经济增长数据将在本周出炉,作为市场基准的香港恒生指数有进一步上行的空间:


自全球金融危机以来,恒生指数大部分时间都落后于主要同业指数。2015年中国股市泡沫破裂、人民币暴跌后,投资者的信心遭到了极大的打击。截至2016年底,恒生指数13年来处于相对于标准普尔500指数而言的最低水平。


1.全球股市的落后者


自标准普尔500指数在2009年触底反弹之后,港股已经落后于美股涨势。 2015年,当港股受到中国市场史诗般破灭的打击时,港股落后于美股的幅度加深。


交银国际的首席策略师洪灏表示,香港的大型股(其中许多是金融公司)相较于美国大型股而言,会更多地受益于经济周期的后期阶段。


2.估值相对较低


香港股票多年来一直比大多数主要发达或新兴市场更加便宜。摩根大通表示,这意味着还有很多“低垂的果实”(比喻最容易实现的目标),尤其是H股。


3.南下资金流入


中国在香港的股票仍然比在大陆交易的股票便宜。自从2014年开始互通互联以来,这有助于吸引大陆的资金流入。


洪灏表示: “只要A股和H股之间的估值差距依然存在,只要互通互联是开放的,资金就还会陆续南下。”


4.交易量正常


香港市场交易量在去年年底开始上升,但仍低于2007年和2015年的水平。这应该不是一个看跌的迹象,因为交易量下降是全球趋势和香港市场的长期结构性问题。


5.美元暴跌


美元指数近期暴跌至三年低点,这再次说明了全球经济同步增长,资金正从美国资产中抽离。根据高盛集团,去年海外积极型的投资者仍然低配离岸中国股票,中国的稳步扩张可能会吸引更多的资金进入香港股市。


我们认为今年上证综合指数将缓慢上涨至3,600点水平,恒生指数将会很快创造新高。


3
德国组阁突破,欧洲央行偏“鹰派”


欧洲斯托克指数上涨0.14%。


德国总理默克尔领导的联盟党和社民党正式就组阁谈判达成突破性进展,就多项议题达成初步一致。


欧央行公布了12月货币政策会议纪要,尽管量化宽松(QE)将一直持续到今年9月,但纪要称,欧央行可能在2018年年初渐进调整前瞻性指引,超出市场预期。


我们认为欧洲经济复苏仍将吸引资金流入欧洲股市。在短期至中期,我们对欧洲股市持更为积极的态度。


4
税改和经济数据推升收益率,传言中国减少美债购买引发利率波动


美国10年期国债收益率(对联邦基金利率的预期变化敏感)上涨2.82%,至2.55%,美国国债收益率创10个月新高,由于美国税改将刺激经济,加上销售数据和通胀数据强劲。


美国利率波动性上升,部分是由于有消息称中国将减少购买美国国债的数量,但后来消息又被否认。


美元指数下跌1.06%至90.97,因投资者担心税收改革导致赤字增加。


5
日欧央行或退出刺激政策,推升日元和欧元


由于美元疲软,德国组阁谈判突破,欧洲央行会议纪要偏“鹰派”,美元兑欧元下跌1.42%至0.82。


美元兑日元下跌1.76%至111.06,因预计日本央行今年将缩减货币刺激政策。


6
减产继续推升油价,有望在近期突破70美元


石油期货上涨4.65%至64.3美元。


石油输出国组织和非石油输出国组织成员已经同意将减产延长到2018年底,市场的重点将是全球需求和页岩油产量。


我们认为,随着全球经济增长回升,同时地缘政治风险上升或导致供给减少,油价近期可能会上涨至70美元。


由于美元继续下跌,作为避险资产的黄金,上涨0.94%至1331.93美元。



市场展望


未来一周重要事件


1月17日:美国工业生产

1月18日:中国第四季度GDP、固定资产投资、零售销售

1月19日:国际能源署报告


中国第四季度GDP将为2018年的增长预期和政策重点奠定基调。最新一系列的制造业和服务业数据显示,中国高调地结束了这一年。预计中国的经济增长速度将会有一个缓慢的下滑。通货膨胀保持稳定,中央银行有足够的空间维持货币立场,同时抑制信贷增长,并推动经济的去杠杆化。


END


重要声明


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