在和丰家族办公室，我们的使命不仅仅是提供卓越的财富管理服务，更在于践行和实现家族的慈善愿景。作为公司的慈善大使，鲍靝锋先生以实际行动彰显了这一使命。他以不懈的坚持和奉献精神，不仅激励了我们的团队，也为社会带来了积极的影响，更号召了更多的业务伙伴与家族成员积极参与慈善事业。

突破极限，助力慈善

鲍靝锋先生积极参与各种慈善活动，以行动传递家族的爱心和关怀。2023年，他通过参与瑞士艾格峰Ultra Trail 55公里和法国谷雪维尔Millet Courchevel 33公里比赛，成功为「奧比斯」筹集了可观的资金。这些资金将用于帮助那些无法获得优质眼科护理的人们，改善他们的生活质量。

为了感谢这场法国和瑞士的义跑筹款活动并取得佳绩，「奥比斯」特别编写了相关网页，详细介绍了鲍先生参与此善举的内容和动机。

不仅如此，鲍靝锋先生还组织了两支队伍，参加了「乐施毅行者」100公里比赛。他亲自参与其中一支队伍，带领团队成功完成比赛，并为香港「乐施会」募款。这不仅展示了我们团队的凝聚力，也彰显了我们对社会的关怀和责任感。

国际舞台上中国家族的慈善观与责任感

和丰家族办公室自成立以来，一直致力于践行客户的慈善愿景。我们深知，社会责任不仅限于本地，更应具有国际视野。鲍靝锋先生在家族与和丰的支持下，通过参加国际性慈善赛事，展现了我们在全球范围内履行社会责任的决心和行动力。无论是在瑞士的山峰，还是在法国的赛道，我们都积极参与，为中国家族全球范围表达慈善愿景开展慈善事业提供可靠途经，为全球公益事业贡献力量。

2024年下半年，和丰家族办公室欲借助香港发展成为亚洲家族办公室中心与慈善中心为契机，凝聚更多社会力量开展慈善主题活动，包括在香港主办慈善论坛、慈善晚宴与和丰慈善跑等。鲍靝锋先生将继续带领我们团队，以实际行动帮助更多有需要的人，为社会贡献更多的力量。我们将不懈努力，协助中国家族传递与表达慈善愿景，在国际舞台上展现中国家族的慈善观与责任感。

鲍靝锋（Stephen Pau）

鲍靝锋先生是和丰家族办公室（香港）有限公司首席投资官/投资总监、资深投资专家

英国数学暨应用数学协会成员(AMIMA)

英国皇家特许统计师暨特许科学家(CStat CSci)

伦敦大学卡斯商学院精算硕士(MSc in Actuarial Science)

拥有超过20年丰富的环球投资经验，曾任职于瑞士Veco Group联合家族办公室，负责亚太地区客户的投资组合管理；之前亦曾为亚太区最大的投资机构之一「香港赛马会」管理多经理人投资组合；亦历任「德意志银行」的微观量化策略师，业绩是机构投资者研究团队中量化/衍生品类别的前三名；在摩根大通银行附属的资产管理部担任过四年投资组合分析工作；以及在美国圣保罗旅行者保险公司库务部担任固定收益分析职位。

【关于和丰家族办公室】

和丰家族办公室致力于运用专业知识与全球化的协作网络，为富裕家族（企业）提供高质量的咨询服务与产品。依托中国家族企业研究中心、中国家族经营研究中心和国际性的家族办公室行业协会等国内外学术及支持平台，集聚顶级金融、法律、税务等专家与机构，通过整合全球家族（企业）支持工具与智力资源，交付高度定制化的全球化集成解决方案，助力家族（企业）实现远大鸿图，创建富足未来。

和丰家族办公室以构建健康有序的家族生态系统为使命，以本立道生，家和世丰为核心价值观，秉承同心、同行的服务理念，通过深刻理解家族（企业）目标，进行审慎评估与前瞻思考，创设并部署家族生态系统支持方案，构建清晰全面的发展蓝图。以综合协调进行长期规划，强调方案的可持续发展，在现时及日后为家族（企业）带来显著优势，使其世代受惠。

和丰家族办公室，不仅为家族（企业）提供了完整的家族生态系统支持方案，更致力于实现和维护中国家族（企业）的使命和价值观。

[来源：和丰家族办公室（HeFengFO）]

本次会议有众多行业生态参会人员，如投资顾问，ETF发行人，专业服务提供商和资产管理机构代表，在会议中探讨更多有关ETF的最新宏观见解、策略以及行业变化。本次会议围绕单一和多因子ETF（指数产品），就其未来发展趋势，以及在充满挑战的市场中面临的重要问题进行讨论。

1. 有关多因子与单因子ETF的差异

单因子ETF通常专注于一个特定的领域或资产类别。因此如果投资者在合适的时间，又幸运的选到正确的资产类别和策略，那很可能获利颇丰。然而，单因子ETF的波动较大，风险相对较高，如果单因子ETF择时错误，或者资产类别与策略的选择有误，则投资者可能会承受很大的损失。因此单因子ETF是一个很好的战术资产配置的工具，但是需要有很强的资产配置能力才能更好的驾驭。

多因子ETF则更符合资产配置的投资哲学，通过将资金分配到多个不同的资产类别、行业和地区，透过分散投资，投资者可以减少单因子ETF所带来的潜在损失。不同资产类别的低相关性可以平衡不同时期不同资产类别的风险和回报，让投资者可以从中因子的有效多元化中受益，并且提高投资灵活性，抵御市场波动并追求长期稳定的回报。可能适合一些希望以低成本和被动方式进行全球多元资产投资组合配置的投资者。

2. 是否使用债券ETF来替代单一债券头寸

和丰家族办公室已经采用这个方式很久了，首先债券ETF内部本身的债券多元化，可以抵消单一行业单一公司的信用风险，使得我们可以更关注整体的信用溢价水平，作为资产配置管理人，而非债券型基金管理人，可以节约在个债的评估、筛选和监控方面的研究资源。

其次债券ETF的使用，可以方便我们更灵活的管理整体组合的利率、久期和信用敞口，是我们进行因子配置时采用的调整工具。

3. 指数产品及其生态系统如何满足家族投资者的需求

首先，指数产品满足了投资者追求多元化、低成本、高透明度和长期投资策略的需求，特别是在半强势有效市场方面，主动管理很难获得超额收益的情况下，指数产品提供了清晰简单的投资工具选择。

其次，一些指数产品也进行了因子或者策略的创新，比如增加了ESG相关的因子，或者smart beta策略，或者不同类型的指数增强，杠杆策略，反向策略或者上文提到的多因子等，为家族投资组合更复杂的管理需求提供了丰富的工具。

4. 对ETF市场发展展望

随着人工智能技术的发展，投资市场也一定会参与到这场技术变革中，无论是智能投顾的发展，还是通过人工智能进行宏观市场的分析与预测，都将在投资决策与配置带来新的应用场景和新的投资策略。

家族办公室服务超高净值人群，以“人”为本，一定程度还可以保留主动管理的业务空间，而服务更广大人群的智能投顾，无需太多人工干预，可能会更深度的改变财富管理行业的生态，而ETF等被动投资工具，可以发挥更大的价值。

此外，有关全球投资ESG的潮流，也将使得机构投资者与个人投资者更重视投资的“社会责任”，相信这也会成为ETF市场的一个发展热点，也将会是我们投资决策中愈加重要的考虑因素。

鲍靝锋（Stephen Pau）

鲍靝锋先生是和丰家族办公室（香港）有限公司首席投资官/投资总监、资深投资专家

英国数学暨应用数学协会成员(AMIMA)

英国皇家特许统计师暨特许科学家(CStat CSci)

伦敦大学卡斯商学院精算硕士(MSc in Actuarial Science)

拥有超过20年丰富的环球投资经验，曾任职于瑞士Veco Group联合家族办公室，负责亚太地区客户的投资组合管理；之前亦曾为亚太区最大的投资机构之一「香港赛马会」管理多经理人投资组合；亦历任「德意志银行」的微观量化策略师，业绩是机构投资者研究团队中量化/衍生品类别的前三名；在摩根大通银行附属的资产管理部担任过四年投资组合分析工作；以及在美国圣保罗旅行者保险公司库务部担任固定收益分析职位。

【关于Risk.net / Asia Risk】

Risk.net 是全球领先的风险管理、衍生工具和监管方面的深度新闻和分析来源。其主办的风险活动是一个全球性组合，包括一流的会议、奖项、网络研讨会、圆桌会议和定制的现场内容。

该机构为来自投资银行、投资者、监管机构以及为他们提供服务的中介机构的决策者提供挑剔的高级观众服务，无论是现场还是在线，内容都发人深省、影响深远。通过活动可以加强参与者的人际网络，并利用有价值、可操作的见解来促进团队和业务的变革。

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和丰家族办公室以构建健康有序的家族生态系统为使命，以本立道生，家和世丰为核心价值观，秉承同心、同行的服务理念，通过深刻理解家族（企业）目标，进行审慎评估与前瞻思考，创设并部署家族生态系统支持方案，构建清晰全面的发展蓝图。以综合协调进行长期规划，强调方案的可持续发展，在现时及日后为家族（企业）带来显著优势，使其世代受惠。

和丰家族办公室，不仅为家族（企业）提供了完整的家族生态系统支持方案，更致力于实现和维护中国家族（企业）的使命和价值观。

[来源：和丰家族办公室（HeFengFO）]

日本：超配，经济及企业基本面向好支持股市上行，可持续通胀有助于日本走出通缩泥潭；

家族企业的独特特征之一是股东收到的非财务性无形回报，我们称为家族效应。

正如在《管理耐心资本的成本》中介绍的，家族效应对股东权益回报具有显著影响，这也构成了家族企业真正意义上的竞争优势。

我们可以借助很多工具来管理家族效应并力求实现最大化，包括：

• 家族使命声明；
• 股东信息论坛与社交聚会；
• 股东教育项目（如企业教育及实习项目）；
• 家族共同投资工具；
• 家族交流的机会（如家族网站）；
• 家族慈善项目；
• 家族治理结构（包括董事会、执行管理委员会、家族理事会或家族办公室）。

高效的家族治理应该挖掘家族成员扮演的关键角色：

• 同时兼具股东身份的家族成员应该专注于如何高效运用耐心资本，确定资产配置，选举董事会成员并且制定投资指导方针，设定回报预期，以便董事会据此评估管理层的表现；
• 兼具员工身份的家族成员需要制定并遵守为希望在家族企业中有所建树的亲属定制的入职与职业发展规定；
• 仅具有亲属身份的家族成员应捍卫家族与家族企业的传承，并推动整个家族内部的关系、相互支持、彼此沟通与冲突解决。

不断增长的家族管理需求

为了担负种种作用，无论是家族企业还是其他形式的私营企业都需要企业治理政策与结构之外的东西——家族治理政策与结构，才能在家族和企业之间建立明晰而正式的界限。

企业治理界定了管理层与董事会相互作用，并且实现职能上彼此制约的方式。而家族治理则规定了家族与企业之间的相互影响与相互合作，定义了家族在股东、员工与家族成员身份下的多种角色。

无论是银行、投资者、供应商，还是在与私营企业交易过程中需要承担一定风险的客户，都开始越来越密切地关注董事会，尤其是审计委员会和股东的构成方式，以及他们的决策方式。一个毫无责任感的儿子或侄子，会不会突然坐上董事长的交椅？家族纷争是否会对公司运营产生干扰？是否建立了正式的流动性计划，可以保证企业不会受制于突如其来的不合理股东流动性要求？

家族治理逐渐成为尽职调查不可或缺的组成部分，银行、私募股权及利益相关者会密切关注这一方面。同样，客户也需要确保家族企业得到了妥善管理，从而保证企业在运营过程中不会受到任何不妥的干扰。供应商、银行和投资者也需要保障公司的信用价值不会因为不切实际的家族财务需求而受到损害。

建立高效家族治理的步骤

在设立家族治理框架之前，家族应该首先制定愿景与使命声明，这样才是明智的处理方式。

虽然很多家族企业都阐明了自己的愿景和使命，但持有企业的家族应该设定自己的愿景与使命。家族声明应该着眼于企业价值观与财富目标（建立、保护并且维持企业的有形资产与无形资产）。在某些阶段，家族价值观会指引企业的行为、决策与战略。随着家族不断壮大，就会越来越发现有必要定义共同的信仰、目标与行为。

当多位家族成员持有股份时，他们同时也有相应的结构与机制来促进沟通交流，增强凝聚力，为解决冲突创造条件，并且传达与实现共同的价值观、愿景与目标。家族组织有助于管理家族利益，并执行家族愿景与使命。

这种组织的结构可能非常简单，只不过是采用家族会议的形式，亲属们齐聚一堂，在会上讨论共同的利益与问题。稍微正式的结构适用于规模更大、股东由几代人构成的家族。在该种结构下，家族理事会可以确定企业董事会的结构与组成。更为富有、更为复杂的家族企业系统会建立家族办公室，这种家族办公室的运行类似于一个小型企业，积极投资家族资产、管理慈善活动并且提供专业的服务与产品（律师或会计，或使用公司飞机或家族度假别墅）。

家族治理结构是制定家庭规章与政策的一种途径。很多家族会订立股东协议，这种法律合约会规定谁能够持有股份、买卖股份的情形、出售股份的对象、股票定价的方式，以及在亲属之间、家族与企业之间沟通家族信息的方式与时间。

一些家族会更进一步制定家族宪法和章程。这种类型的文件会规定企业信息的方式、家族成员在家族内部与公开场合的行为方式，以及关于家族成员如何提名企业董事会成员、进入公司的准则及其他很多问题的政策。

如果企业出现了无法解决的争议或冲突，家族宪章概括界定了冲突解决机制，包括所有权及通过买断不满股东持有股份提供股东流动性的可选方案。

家族与企业会不断遭遇不可预见的挑战。企业治理能发挥长远作用，帮助公司（无论是上市公司还是私有企业，也无论公司规模大小）在更高的透明度和更大的责任感下运营。任何规模或任何架构的企业，只要运用了前文概述的家族治理元素，都能够更大限度地保证家族企业的延续性，为家族后世留下更多福祉。管理家族与企业的秘诀如表所示。

家族办公室的作用不断扩大

对结构复杂但发展成熟的持有企业的家族来说，家族办公室已经成为越来越普及的工具，用以保留并提升家族效应。

那些正在考虑设立家族办公室的人如果能将一些普遍认为的误解放在一边，就能够更好地制定决策。

误解1：只有出售了企业的家族才需要设立家族办公室

家族办公室可以为持有企业、财力雄厚且跨越多个世代的家族服务，尤其是那些股东表现并不活跃的家族。家族办公室可以采取多种法律形式，例如家族有限合伙制。

尤其是在家族与企业的过渡时期，可以借助家族办公室向亲属介绍多种可选方案，帮助家族更好地传达并实践价值观，强化耐心资本。

随着家族不断壮大、开枝散叶，家族办公室可以提供重要的“凝聚力”，将整个家族紧密团结在一起。除了家族企业以外，家族还可以借助家族办公室这种组织架构团结起来，从而让整个家族以更为广阔的视角来看待企业，并制定相应的企业与财务决策。

误解2：家族办公室只有管理家族财富的作用

通常情况下，家族办公室会提供很多服务与产品，不仅局限于投资管理。

家族办公室还能够提升家族的购买力，让他们得以通过议价就相关产品和服务获得更为优惠的价格和更为有利的条款，这是个人独立议价所不能企及的。而一些家族办公室的专业人员还能够帮助想要成立新公司的家族成员审核他们制定的业务规划。

一些家族办公室还会为家族的慈善、创新与创业活动提供支持。很多家族都认为，将创业精神传承下去，远比将家族企业的领导权传递下去要重要得多。但令人遗憾的是，在富足的家族中，这种精神往往会随着时间的推移而消失殆尽，尤其是在家族不再参与管理活动，而家族成员仅履行家族企业股东职责的情况下。毕竟，企业家的诞生往往是因为经济原因或者对某种理念或创新怀有满腔热情。但是，随着一些企业家积累了财富也获得了成功，他们的下一代却可能因此而倦怠。

和伟大的管理者或官场人士不同，伟大的企业家无论是在家族企业内部还是在其他机构或活动中，都会遵循自己的想法，而不会追随其他人的脚步。一般来说，他们具备三大特质：创造力与想象力、承担风险的意愿，以及贯彻并执行新想法的能力。我们可以通过教育、家族银行和慈善活动培养下一代，从而使他们具备这些特质。

家族教育的重点是对家族成员进行技能、进取心和悟性方面的培养，从而让他们承担与财富如影随形的责任。习得这些技能可以让他们更好地理解家族企业承担风险的必要性。家族企业的领导者应该将家族成员教育与培训的重点放在如何成长为优秀的家族企业领导者，以及如何成为出色的企业主或企业家上，无论他们的用武之地是家族企业还是其他地方。

家族办公室还可以设立家族银行，作为用以支持家族成员创业活动或对其投资及培养下一代企业家的内部风险投资基金。这种家族银行就架构而言非常专业，因此还会同时设立外部投资委员会和具体的投资限制。

最后，慈善活动也是持有企业的家族“回报”大众及培养下一代管理与财务能力的好方法。慈善活动的一大好处就是能对孩子灌输热情、进取心与抱负心。相对而言，他们没有什么经济方面的动力来培养与发挥自己的才华与热情去从事任何富有成效的活动。

误解3：我们的企业规模太小，无法承担家族办公室产生的费用

最相关的因素不是企业规模，而是家族规模及亲属的分散程度。例如，我们以一家传到第二代的企业为例，在企业中活跃的家族成员包括一位父母和三个子女，另外两个子女并不活跃。这个家族实现高效的内部学习和内部决策并不是难事。但下一代会发生什么情况呢？同样一个家族，成员人数可能从6人扩大到20人，只有几个股东会参与到日常管理活动中，而其余亲属可能分散到全国各地，甚至移居海外。而在这段时间内，这家公司可能已经有所壮大，可能止步不前，甚至已经江河日下。

家族办公室并不一定会产生大笔开销。最开始，办公室可能只有一位行政人员，提供之前提到的服务。而在创始人的一代，创始人的秘书通常会解决这种细节问题。例如，第4代的Freedom Communications公司，旗下拥有28家日报、37家周报和8家电视台，但是公司只雇用了一名“股东关系”人员，这位员工实际上履行了家族办公室的很多职能。她会参加家族企业会议、为家族股东挖掘新服务和新理念、组办教育研讨会，并对财务与法律资料进行研究。

到了下一个阶段，家族办公室就可以雇用一批专业员工，如律师、会计、保险专家、投资顾问等。他们的作用是直接提供相关服务或负责将这些服务外包。最后一个发展阶段就是一个完善的法律架构，一家和这些股东一样持有部分家族企业股份的控股公司。这家机构还可以提供资产管理、法律服务、直升机服务或安排私人飞机的共享使用时间。其他形式的机构还会管理家族房地产、筛选内部员工、提供安保服务，并且向持有企业的家族提供多种多样的服务。

另一种可选方案是将家族办公室职能外包给负责多个家族事务的办公室，这样就可以避免运营内部家族办公室所产生的管理费用。很多可投资资产达到500万美元或以上的家族都是联合家族办公室的客户，主要将他们的投资管理和其他家族办公室工作转包出去，这些联合家族办公室包括Bessemer、Glenmede、Pitcairn和Whittier。

大型机构也开始涉足为高净值家族提供顾问服务的业务。家族办公室的外部服务供应商之间竞争激烈，压低了这一业务板块的利润率。同时，这一趋势也推动了业界整合，造就了美国大量大型联合家族办公室的诞生。与此同时，独立家族办公室无法以优惠价格提供的服务，就外包给其他服务商。

家族办公室会调研市面上各种各样的投资产品，然后在适当条件下将业务外包给联合家族办公室或其他机构。这样，家族办公室就可以向家族股东客户提供最有竞争力的投资战略与其他服务。

尽管家族办公室具备多种优势，但同时也可能存在两大缺陷，这是股东应该力求规避的。另一个问题，股东可能过度依赖家族办公室，对于如何满足自己的基本需求一无所知，他们既不知道如何管理账本，也不知道如何理解基本的协议。持有企业的家族中，明智的会确保家族办公室通过长期教育提升家族成员的技能，让他们有能力解决生活中的复杂问题。对于他们来说，家族办公室的作用只是提供便利，或者只是凭借数量提升议价能力从而以比个人客户更优惠的价格获得服务与产品。

第二个问题，如果家族成员依靠家族办公室来管理一切事物，他们通常会放松对家族办公室职员的监管，在个人财务领域更是如此，这就可能给家族带来财务方面的伤害。家族办公室应该接受严格监管，并对积极发挥作用且见多识广的董事会负责。对家族办公室来说，高效治理的重要程度和其他形式的家族企业是一样的。

家族企业的所有人可以培养下一代的热情，鼓励他们承担风险，并且推进自己的创意想法，以此来提升企业与家族的遗产。年青一代会延续上一代的“品位”和承担风险的信心，从而更有可能认可并支持企业有时颇具风险性的投资行为。而富裕企业家的孩子妥善把握机遇的可能性更大，不仅会投资并增长自己的财富，更重要的是，还会将前人创造的财富传承下去。