为全球经济放缓做准备——2023年四季度全球投资展望

和丰欣然呈献《2023年四季度全球投资展望》。

进入2023年三季度，股票市场在上半年强劲反弹之后最终开启修正，经济数据表明增长前景正在放缓，通胀压力正逐渐降至更易于控制的水平，美联储和英国央行在9月暂停加息，而欧洲央行面对疲软经济再加息空间已非常小，市场对全球加息周期结束利率见顶越来越有信心，但通胀仍旧顽固，市场关注焦点从利率峰值转向央行维持利率限制性水平的时间长短。在通胀下行，劳动力参与率改善，劳动力供需正逐步趋向均衡的环境下，美国经济保持韧性，尽管美国财政负担引发市场担忧；日本受益于周期优势，虽然日元贬值程度令人不安，但这推动了旅游业和出口的增长；在高利率高通胀的双重压力下，欧洲经济相对美国更加脆弱；中国由于缺乏消费者信心和投资的支撑，经济重启依旧乏力；而印度周期性和结构性有利因素支撑了经济，展示了具备吸引力的投资机会。

展望2023年四季度，美国经济可能保持正向增长，但衰退风险依然存在，通过消耗储蓄和政府债务扩张维持的经济增长不可持续，信用收缩已经开始拖累企业支出，潜在的金融风险仍存，更不排除“黑天鹅”事件的重现。随着经济越来越感受到货币政策收紧的压力，欧美的紧缩周期更接近尾声，而欧美央行停止加息甚至开始考虑降息将带来非常有价值的固定收益投资布局机会。日本经济的持续复苏需要更强劲和稳固的内需增长支撑，而企业改革和工资增长也将推动通胀和货币政策的正常化。面对过度负面的市场情绪，稳经济政策和宽松货币政策对中国经济的拉动将越发明显，从而提振市场信心，实现更有力的经济复苏，而中国的经济复苏也将有利于欧洲经济。

本季度我们对权益资产整体持中性看法，对美国维持中性，对欧洲维持低配，对日本和亚洲除日本权益维持超配，对中国转为超配；对债券资产整体超配，在经济下行、利率见顶的趋势下，维持偏好发达国家主权债和欧美投资级债券等评级高的债券为组合提供防御性收益，长久期债券在降息环境中将更具弹性，随着货币政策转向的时点更具确定性，建议逐渐布局较长久期的债券；对大宗商品资产整体持中性看法，可以考虑增配黄金抵御经济衰退和地缘政治风险；主要发达国家央行加息接近尾声，对日元保持看涨，对美元、欧元、英镑和人民币保持中性。

随着经济放缓，政策的拐点将越来越明显，而这也将带来更多的结构性投资机会；新一轮地缘冲突，以及美国财政不稳定性也凸显了高质量、防御性和分散化投资的重要性。面对逐渐放缓的全球经济，我们将抓住拐点处的投资机会，保持防御立场的同时关注市场结构转向，我们将继续尽我们最大的谨慎和技巧与您一起面对复杂巨变的世界和金融市场。

鲍靝锋

Stephen Pau

和丰家族办公室首席投资官

刘洋

Leon Liu

和丰家族办公室投资副总监

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