风物长宜：把握家族长周期战略配置机遇——2023年三季度全球投资展望

和丰欣然呈献《2023年三季度全球投资展望》。

进入2023年二季度，虽然银行危机引发市场对美国经济放缓的担忧，但是越来越多的经济数据表明美国经济强劲，鉴于疫情期间大规模的财政政策和货币政策，在强劲消费的支持下，经济衰退可能被延缓到今年年底甚至明年，美联储的降息预期也随之被推。当前的高利率环境虽然对经济不利，但是ChatGPT的出现引发了全球范围内人工智能的热潮，带动纳斯达克指数在二季度步入技术性牛市，韩国、台湾等芯片制造重地也表现亮眼，但行业间表现分化，除去科技龙头股的标普500指数表现平平，欧洲权益因缺失科技龙头、经济疲弱而表现不佳。日本是今年的另一个焦点，随着经济复苏、通胀升温，日本经济有望走出通缩阴影。中国的经济周期领先于其他主要发达国家，位于周期底部，但是经济复苏程度不及预期，然而令人欣慰的是，越来越多的外国政要和企业家访问中国，中国经济对世界的重要性不容小觑。

展望2023年三季度，面对顽固的核心通胀，美联储等主要发达国家央行强调将继续加息以应对通胀，终端利率更具不确定性，预计美联储7月及9月议息会议将加剧市场波动。但是，鉴于当前利率已处于限制性水平，即使继续加息，加息空间十分有限，加息进程已接近尾声，美国经济虽仍具韧性，但衰退难以避免，将密切关注美国经济数据。经济疲软的欧洲则面临更大的衰退风险。日本则一枝独秀，重新开放后经济仍处于周期的复苏阶段，工资增长和可持续通胀是货币政策正常化的关键。中国经济复苏放缓引发过度悲观预期，有待政策支持及动能修复带动经济改善。通胀压力相对较小的亚洲可能率先降息，在加息接近尾声及经济下行风险增大的背景下，投资级债券重获关注。

本季度我们对权益资产整体持中性看法，对欧洲维持低配，对亚洲除日本权益维持超配，对美国和中国转为中性，对日本转为超配；对债券资产整体超配，在美联储加息接近尾声、经济衰退风险上升的环境下，可选配发达国家主权债和全球投资级债券等评级高的债券为组合提供防御性收益，长久期债券在降息环境中更具弹性；对大宗商品资产整体持中性看法；随着美联储加息接近尾声，对日元保持看涨，对人民币保持中性，对美元、欧元和英镑转为中性。

加息周期虽然煎熬，终端利率的不确定性不断为市场带来扰动，但是至暗时刻或已过去，光明终将到来。“山重水复疑无路，柳暗花明又一村”，全球金融市场总是风云变幻，挑战伴随着机遇，请坚定对未来的信心，等待关键转折点的来临，并重新考虑和把握长期的投资机遇，锁定当前高利率优势的同时，时刻关注市场结构转向，我们将继续尽我们最大的谨慎和技巧与您一起面对复杂巨变的世界和金融市场。

鲍靝锋

Stephen Pau

和丰家族办公室首席投资官

刘洋

Leon Liu

和丰家族办公室投资副总监

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