2017年10月第2期

未来一周重要事件

10月17日至18日：美国工业生产，美联储褐皮书；英国CPI

10月18 – 19日：中国共产党第十九次全国代表大会，零售业，工业生产，第三季度国内生产总值（GDP）；美国房屋开工、纽约联储主席达德利发言；英国劳动力市场报告、英国零售销售

10月20日：美国现有房屋销售、美联储主席耶伦发言；加拿大CPI、零售销售

10月22日：日本下议院大选

占标普500指数市值15％的公司将在本周公布第三季度财报。 许多板块的结果很可能反映出最近飓风的影响。最近的两次飓风将使本周的美国经济数据难以评估。 9月份的工业生产、房屋开工和现有的房屋销售都将被天气扭曲。纽约联储主席达德利和美联储主席耶伦将会进行发言。

英国将公布几个关键数据，包括CPI、劳工市场报告和零售销售，这些将是11月英国央行能加息的关键。加拿大央行也将密切关注CPI和零售销售，以确定下一步行动。虽然加拿大核心通胀仍然低于2％的目标，但已经回升。零售销售在7月停滞后，预计8月将会反弹。稳定的就业增长、加快增长和财富效应将支撑加拿大的消费者支出。

民意调查显示，日本大选最可能的结果是首相安倍晋三领导的执政党自民党将与公明党联合，自民党甚至可以保留三分之二的大多数席位。

中国将公布大量数据，最令人关注的是第三季度的GDP。根据高频数据显示，第三季度GDP增长相当有韧性。货币/信贷、CPI / PPI、工业生产和零售销售将为中国经济状况提供更多见解。中国共产党的全国代表大会将于10月18日开始，投资者将寻找习近平主席在下个任期内的经济政策方向的线索。

2017年10月第1期

未来一周重要事件

10月9日-15日：中国财新PMI指数、消费者价格指数（CPI）、工业生产者出厂价格指数（PPI）、融资总量、贸易帐

10月10日：美国小型企业信心指数调查；英国工业生产、贸易帐

10月11日：石油输出国组织（欧佩克）月度石油市场报告；美国联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要

10月12日：美国第三季度财报季节开始、PPI；欧元区工业生产

10月13日：美国消费物价指数（CPI）、零售销售

美国第三季度财报季将在本周开始，许多银行将公布财报。预计美国盈利将在飓风的影响下有所下降，尤其是保险板块。小型企业信心指数调查将显示关于税改的预期是否将提升小企业的信心。周三的美国联邦公开市场委员会将提供美联储关于经济和货币政策看法的线索。而本周最关键的数据将是周五公布的CPI和零售销售数据。在经历五个月的低于预期后，美国CPI终于在8月有0.2%的月度增长，9月份的CPI数据将告诉我们这是否持续。经济学家预计，飓风之后将有强劲的汽车销量，这将推升美国九月的零售销售数据，但市场关注的焦点将是除去汽车和石油消费后的核心销售数据。英国疲弱的工业生产数据和几乎创纪录的贸易赤字将显示近期英镑的走弱事出有因。投资者将关注中国的货币和信贷数据，以更多地了解中国人民银行的货币政策。

请点击“阅读原文”获取PDF版报告全文

点击可查看大图

欧洲：经济恰到好处，政治裂痕加深

欧洲政治虽未撕裂，但裂痕正在加深。默克尔连任德国总理，但支持率大幅下降。民粹主义的新选项党（AfD）崛起，进入联邦议院。法国总统马克龙不惧罢工与民意暴跌，坚持推进高动力市场改革。英国脱欧谈判困局依旧，分手费等关键问题难以谈拢。意大利脱欧风险仍在，但并不迫切。2018年5月之前将举行选举，虽疑欧政党五星运动民调领先，但脱欧障碍较大。西班牙加泰罗尼亚独立公投大概率无法成行。

对于权益市场而言，欧洲处于一个“恰到好处”的时期。经济良好，欧洲盈利终于开始赶上世界其他地区，转而进入一个上涨周期；而通胀较低，即使央行即将宣布退出量化宽松，仍将保持随机应变而适度宽松的货币政策。欧洲公司拥有的现金创新高，有股票回购和派发红利的潜力。房价上涨出创造财富效应，零售销售持续增长，滞后于美国，有望迎头赶上。欧洲难民危机有所缓解。欧洲的政治不确定性有所消退，法国推进税收和劳动力市场等改革，默克尔连任德国总理。相较于美国权益、欧洲政府债券，估值仍然较低。

德国从十五年前的欧洲病人转身成为欧洲经济引擎。德国权益涨势良好，超过欧洲其他地区。估值合理，德国DAX指数仍低于欧洲权益的平均市盈率。与欧洲其他国家形成鲜明对比的是，德国早已经完成劳动力市场、财税、社会福利等结构性。经济强劲，失业率远低于欧元区平均水平。德国实行谨慎的财政支出政策，是目前唯一有财政支出空间的发达经济体。默克尔第四次成为德国总理，但支持率大跌，三党政见差异较大，组阁难度大，后续政策推进不确定性增加。另外，由于德国的出口商较多，欧元急涨也对其利润造成一定压力。

世界主要经济体经济状况逐渐改善，全球贸易形势好转，市场担忧有所减轻。强劲的劳动力市场支撑着家庭消费和通货膨胀，国际货币基金组织（IMF）7月再次上调2017年全球经济增速至3.5%。正如我们在《2017年三季度全球投资展望》中的预期，通货膨胀已经逐步攀升至正常化的区间，现正围绕着长期趋势波动。

随着通胀的上升，部分央行已经开始收紧货币政策。加拿大央行宣布加息、美联储开始小规模缩表，并预计在12月再加息一次。预计欧洲央行也将在2018年开始退出量化宽松政策。而日本央行则维持超宽松的货币政策。中国央行保持稳健中性的货币政策，取向是不松不紧，对流动性进行“削峰填谷”，全面降准或降息的可能性较低。

贸易保护主义、地缘政治问题仍在发酵，外部环境的不确定性根源尚未消除，特别是美国的不确定性仍然存在。特朗普政府不排除进一步出台“买美国货、雇美国人”的升级措施，强化反倾销和反补贴，并重新评估所有贸易和投资协定，也不排除特朗普对中国以及其他有关经济体进一步施压的可能。美朝冲突、特朗普宣布税改框架、默克尔连任德国总理、安倍宣布提前大选、中国举行十九大等的后续发展也牵动着市场的神经。

美国：中期和长期谨慎乐观，短期可能存在回调，中期选举前税改进展仍然值得期待，可发掘结构性机会，关注小型股、金融、能源、医疗、基础设施、可选消费品和科技，警惕美国的高估值、特朗普政策实施不达预期、美联储加息/缩表进程过快。

欧洲：短中期持看涨观点，经济增长和通胀较低让一切“恰到好处”，关注德国权益、股份回购、周期型板块和出口商，警惕欧洲央行过早地收紧货币政策、意大利大选、欧元增长过快。

日本：整体中性，公司治理改革有待在盈利改善后发挥作用，关注公司治理改革受益行业、并购主题、小型股和周期股，警惕日元升值、工资上涨，安倍支持率和执政力削弱、地缘风险，核泄漏负面影响。

新兴市场除中国：持乐观观点，新兴市场将受益于受益于全球经济复苏和经济转型，可关注亚洲市场。警惕发达市场货币政策超预期收紧、美元走强、地缘政治冲突加剧和特朗普实施贸易保护政策和债务规模高企。

新兴市场——巴西：短中期持乐观观点，政治丑闻不改复苏态势，市场超卖创造良好的入场时机。警惕特梅尔贪腐案件进展、经济改革不及预期、大宗商品价格上涨放缓、特朗普贸易保护政策加剧。

新兴市场—中国：中长期持乐观观点，维稳政策接近尾声，憧憬长效机制改革，关注国内消费主题、中国基础设施建设（包括一带一路）、服务业对外开放、军工、能源、房地产；警惕资本管制、房地产调控、去杠杆、改革受阻、地缘冲突和中美贸易谈判、香港市场资金流失、主权降级。

前沿市场：看好，包括拉丁美洲、东南亚、非洲等国家，经济呈指数级增长、与其他经济体相关性较低，可作为高风险投资者标配，主要风险在于市场不健全，经济结构脆弱，个别国家处于地缘纷争中心。

通胀联接型债券：乐观观点，通胀疲软后的上调带来介入机会，美国胜于欧洲、日本，主要风险在于通胀程度不达预期。

发达国家主权债：整体悲观，货币政策紧缩预期压低总体回报，精选美国。

投资级债券：整体中性，短期更看好欧债。

高收益债券：整体中性，短期更看好欧债。

新兴市场债券：整体谨慎乐观，风险可控和收益较高具有吸引力，看好新兴市场公司债。

能源：持积极观点，减产与地缘风险联手推升石油价格，已经如我们所预期地回升至50元以上，预计将在2017年下半年继续走高。除能源本身，同时关注能源产业上下游和能源出口国，包括石油勘探和生产公司的权益和债券，主要风险在于部分产油国产量增加、美国页岩气增产和美国能源出口政策增加供给、电动车技术的不断进步。

贵金属：持中性观点，世界范围的政治风险、地缘冲突风险和货币风险仍然高企，贵金属作为安全垫是投资组合的标准配置，主要风险在于实际利率上涨、美元触底反弹、亚洲实物黄金需求下降。

房地产：持中性观点，资本利得潜力有限，视对经常性收益的需求选配，稳定派息来源在低回报环境中受到青睐，主要风险在于信贷-风险利差上升、加息。

对冲基金：持中性看法，看好多元策略，重点在于寻找优质管理人与分散投资，强调投资哲学的连贯性与策略更新能力。

私募股权：持消极看法，高估值和激烈竞争或将压低回报，全球私募股权市场过热，一级市场估值过高且退出渠道有限，存量项目对新项目造成挤压，资产管理人良莠不齐，资产类型流动性不佳，但私募股权提供了分享模式创新与科技进步的丰厚收益的机会，关注科研成果转化策略。

美元：短期中性，在年初至今的持续走弱之后已经有所反弹；中期看涨观点，预计将在货币政策收紧和税改有实质性突破时上涨。

欧元：持短期和中期看涨观点，急升后的短期上行空间有限，短期持中性观点，中长期持看涨观点，长期趋势取决于央行货币政策和关键政治进程。

英镑：持中性观点，虽有贬值风险，但货币政策收紧预期形成支撑。关注少数派政府的执政进程、英国央行决议和退欧谈判进程。

日元：持中性观点，利差和避险需求相互制衡，关注美联储、欧洲央行和日本央行的货币政策。

人民币：维持弱势判断，双向波动后或重回贬值通道，人民币兑美元短期可能维持稳定，中期贬值的趋势不会逆转，但骤贬的可能性已经降低，可控的温和贬值是更有利的汇率环境选择。

往期回顾：

世界倒带：变与不变——2017年全球投资展望

春寒料峭——2017年二季度全球投资展望

2017年三季度全球投资展望

请点击“阅读原文”获取PDF版报告全文

2017年9月第3期

未来一周重要事件

9月18日：欧元区8月CPI

9月19日：美联储FOMC开始为期两日的政策会议；澳洲联储公布9月货币政策会议纪要；德国、欧元区9月ZEW经济景气指数

9月20日：德国8月PPI；英国8月零售销售

9月21日：日本央行政策利率；美联储FOMC公布利率决议及政策声明；新西兰二季度GDP；挪威央行宣布利率决议和公布货币政策报告

9月22日：法国二季度GDP；法国、德国、欧元区9月PMI；加拿大8月CPI、7月零售销售；美国9月Markit PMI初值

本周美联储的政策会议将成为市场焦点，市场普遍预期美联储将维持利率不变，但很可能会宣布缩表计划，投资者也希望从中获取有关美国经济和利率走势的些许线索。欧元区将在周五公布9月PMI，预计欧元区经济强劲增长，PMI指数将继续上升。此外英国周三公布的8月份零售销售和周四进行的挪威央行的政策会议也将引发市场关注。日本央行周四公布10年期国债收益率目标，预计仍维持0利率，但是日本央行购买日本国债的速度远低于其年度目标80万亿日元，央行行长黑田东彦在新闻发布会上可能会被问及这一缺口。加拿大8月CPI和7月零售销售数据将在周五公布，预计消费仍然强劲，通胀接近2%的目标，这将会增强加拿大央行在年底再度加息的预期。