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本人欣然呈献《2024年全球投资展望》。

回顾2023年最后一个季度，充满着波折和惊喜。俄乌冲突尚未完结，巴以冲突又至，红海局势恶化，中东地缘政治紧张局势升级。10月份发布的美国经济数据超预期强劲，引发市场对美联储继续加息的担忧，美国10年期国债收益率一度升至5%，风险资产大幅回调。令人欣慰的是，11月初出现了转机，美联储议息会议继续按兵不动，认为加息已接近尾声，安抚了市场恐慌的情绪，自此开启上涨行情，黄金价格甚至再创新高，随着通胀回落、就业市场开始降温，美联储在12月议息会议突然“转鸽”，首谈降息，点燃市场情绪，发达国家权益资产在最后一个季度的涨幅贡献了接近全年一半的回报，债券资产也在最后2个月大幅反弹。但是市场似乎对美联储加息预期过于乐观，预支了明年的涨幅，在美国经济前景及美联储降息节奏依然不明朗的背景下，进一步上行空间有限，明年年初或将是一个波动的开局。

展望2024年，美国工资增速放缓叠加超额储蓄枯竭拖累消费，高利率环境下制造业加速收缩，经济增速开始呈现放缓迹象。在周期末期，经济复苏进程取决于降息节奏。实现2%通胀目标并非坦途，降息太小或太迟将加大经济衰退风险，美联储越来越需要平衡控制通胀和经济增长这两个目标，通胀和就业数据仍是关注的焦点。欧洲经济或将陷入技术性衰退，迫使欧洲央行不得不提前降息。日本通胀能否持续高于2%的目标，关键在于3月的“春斗”能否带来强劲的工资上涨，而工资和物价的良性循环将为日本央行退出负利率铺平道路。中国将继续维持宽松的宏观政策支持经济增长，财政政策或将接替货币政策的指挥棒，仍有待更大的政策力度提振信心，改善经济预期。2024年还是一个选举大年，全球超过70个国家和地区举行选举，今年的选举结果将对未来全球格局产生深远的影响。

本季度我们对权益资产整体持中性看法，对美国维持中性，对欧洲转为中性，对日本维持超配，对中国和亚洲除日本转为中性；对债券资产整体超配，在预期经济下行、政策利率见顶的背景下，维持偏好主权债和欧美投资级债券等评级较高的债券为组合提供防御性收益，长久期债券在降息周期中将更具弹性；对大宗商品资产整体转为超配看法，可以考虑增配原油和黄金，对冲地缘政治风险，降低投资组合波动；对日元保持看涨，对美元和人民币保持中性，对欧元和英镑转为看跌。

世界局势愈发动荡、经济和政治前景具有高度不确定性的情况下，驾驭2024年是一个挑战。抓住确定性的机遇，持有高质量资产，对冲不确定性的风险是我们的应对策略。降息周期即将到来，对于债券资产这是近几年来最有利的宏观环境，高质量的政府债券和投资级债券仍是分散投资的选择，选择高质量的股票和避险资产应对经济和政治的不确定性。我们将继续尽我们最大的谨慎和技巧与您一起面对复杂巨变的世界和金融市场。

鲍靝锋

Stephen Pau

和丰家族办公室首席投资官

刘洋

Leon Liu

和丰家族办公室投资副总监

重要声明

本材料由和丰家族办公室（北京）提供。和丰家族办公室（北京）及和丰家族办公室（广州）连同其在中国的其他关联公司以下简称「和丰家族办公室」。

本材料谨供个人参考，不作为任何买卖投资或其他特定产品的报价或邀请报价。某些服务和产品受法律约束，不能无限制地向全球提供、及/或者不适合对所有投资者销售。本材料中所有信息和意见的来源被认为是可靠且真实的，尽管如此我们对其准确性、完整性或可靠性，不做任何明示或暗示的声明或保证（除了关于和丰家族办公室的披露信息）。报告中所提及的所有信息、观点和价格仅反映截止至报告公布时的情况，未来如有变动，恕不另行通知。走势图表中提供的市场价格为相关主要证券交易所的收盘价。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。因采用的假设和/或标准不同，本报告中的观点可能与和丰家族办公室其它业务领域或部门不同或甚至相反。和丰家族办公室及其任何董事或员工可能有权在任何时候持有本报告所提及投资工具的多头或空头头寸，作为委托人或代理人进行涉及相关投资工具的交易，或者向/为了发行人、投资工具本身或向/为了此等发行人的任何商业或财务附属公司提供任何其他服务或有官员担任其主管。在任何时候，和丰家族办公室及其员工所做的投资决策（包括是否买入、卖出或持有证券）可能与和丰家族办公室研究出版物表达的观点不同或相反。某些投资可能因所处的证券市场流动性差而不能随时变现，所以对投资进行估价和识别所处的风险可能很难进行量化。和丰家族办公室依赖信息壁垒来控制信息在和丰家族办公室各个地区、部门、集团或关联公司间的流动。期货和期权交易风险很大。过往业绩不预示未来业绩。可应要求提供更多信息。有些投资可能会突然大幅跌价，收回的资金可能低于投资额，或者甚至需要赔付更多。汇率的变动可能对价格、价值或投资收入产生不利后果。负责编制本报告的分析师可能为了收集、综合和解读市场信息而与交易部人员、销售人员和其他群体接触。税务处理视个人情况而定，且可能会在未来发生改变。和丰家族办公室不提供法律或税务建议，也不对资产或资产的投资回报的税务处理作出任何陈述，无论其是普遍性的还是针对客户具体情况或需求的。我们必定无法将具体投资对象、金融形势以及不同客户的需求都纳入考虑范围，建议您就投资相关产品可能产生的影响（包括税务方面的影响）进行金融和/或税务咨询。若无和丰家族办公室的事先授权，不得复制或复印本材料。和丰家族办公室明确禁止以任何原因将本材料派发或转交给第三方。和丰家族办公室不对第三方因使用或派发本材料引起的任何索赔或诉讼承担任何责任。这份报告仅在适用法律允许的情况下派发。预测和预计内容于本出版物日期为最新，如有变动，恕不通知。本出版物和其他出版物中所提及的有关作者的更多信息，以及任何涉及该主题的以往报告副本，可应要求从您的客户顾问处获得。

此文件所提供资料只用作参考，并应阁下之要求而提供作为个人用途。

过往业绩表现并非未来业绩的指标。证券(包括共同基金)并非银行存款，并不获存款保险公司的保证，亦非和丰家族办公室及其关联公司的责任或由其担保。证券（包括共同基金）涉及投资风险，其中包括可能损失所投资的本金。

和丰欣然呈献《2023年四季度全球投资展望》。

进入2023年三季度，股票市场在上半年强劲反弹之后最终开启修正，经济数据表明增长前景正在放缓，通胀压力正逐渐降至更易于控制的水平，美联储和英国央行在9月暂停加息，而欧洲央行面对疲软经济再加息空间已非常小，市场对全球加息周期结束利率见顶越来越有信心，但通胀仍旧顽固，市场关注焦点从利率峰值转向央行维持利率限制性水平的时间长短。在通胀下行，劳动力参与率改善，劳动力供需正逐步趋向均衡的环境下，美国经济保持韧性，尽管美国财政负担引发市场担忧；日本受益于周期优势，虽然日元贬值程度令人不安，但这推动了旅游业和出口的增长；在高利率高通胀的双重压力下，欧洲经济相对美国更加脆弱；中国由于缺乏消费者信心和投资的支撑，经济重启依旧乏力；而印度周期性和结构性有利因素支撑了经济，展示了具备吸引力的投资机会。

展望2023年四季度，美国经济可能保持正向增长，但衰退风险依然存在，通过消耗储蓄和政府债务扩张维持的经济增长不可持续，信用收缩已经开始拖累企业支出，潜在的金融风险仍存，更不排除“黑天鹅”事件的重现。随着经济越来越感受到货币政策收紧的压力，欧美的紧缩周期更接近尾声，而欧美央行停止加息甚至开始考虑降息将带来非常有价值的固定收益投资布局机会。日本经济的持续复苏需要更强劲和稳固的内需增长支撑，而企业改革和工资增长也将推动通胀和货币政策的正常化。面对过度负面的市场情绪，稳经济政策和宽松货币政策对中国经济的拉动将越发明显，从而提振市场信心，实现更有力的经济复苏，而中国的经济复苏也将有利于欧洲经济。

本季度我们对权益资产整体持中性看法，对美国维持中性，对欧洲维持低配，对日本和亚洲除日本权益维持超配，对中国转为超配；对债券资产整体超配，在经济下行、利率见顶的趋势下，维持偏好发达国家主权债和欧美投资级债券等评级高的债券为组合提供防御性收益，长久期债券在降息环境中将更具弹性，随着货币政策转向的时点更具确定性，建议逐渐布局较长久期的债券；对大宗商品资产整体持中性看法，可以考虑增配黄金抵御经济衰退和地缘政治风险；主要发达国家央行加息接近尾声，对日元保持看涨，对美元、欧元、英镑和人民币保持中性。

随着经济放缓，政策的拐点将越来越明显，而这也将带来更多的结构性投资机会；新一轮地缘冲突，以及美国财政不稳定性也凸显了高质量、防御性和分散化投资的重要性。面对逐渐放缓的全球经济，我们将抓住拐点处的投资机会，保持防御立场的同时关注市场结构转向，我们将继续尽我们最大的谨慎和技巧与您一起面对复杂巨变的世界和金融市场。

鲍靝锋

Stephen Pau

和丰家族办公室首席投资官

刘洋

Leon Liu

和丰家族办公室投资副总监

重要声明

本材料由和丰家族办公室（北京）提供。和丰家族办公室（北京）及和丰家族办公室（广州）连同其在中国的其他关联公司以下简称「和丰家族办公室」。

本材料谨供个人参考，不作为任何买卖投资或其他特定产品的报价或邀请报价。某些服务和产品受法律约束，不能无限制地向全球提供、及/或者不适合对所有投资者销售。本材料中所有信息和意见的来源被认为是可靠且真实的，尽管如此我们对其准确性、完整性或可靠性，不做任何明示或暗示的声明或保证（除了关于和丰家族办公室的披露信息）。报告中所提及的所有信息、观点和价格仅反映截止至报告公布时的情况，未来如有变动，恕不另行通知。走势图表中提供的市场价格为相关主要证券交易所的收盘价。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。因采用的假设和/或标准不同，本报告中的观点可能与和丰家族办公室其它业务领域或部门不同或甚至相反。和丰家族办公室及其任何董事或员工可能有权在任何时候持有本报告所提及投资工具的多头或空头头寸，作为委托人或代理人进行涉及相关投资工具的交易，或者向/为了发行人、投资工具本身或向/为了此等发行人的任何商业或财务附属公司提供任何其他服务或有官员担任其主管。在任何时候，和丰家族办公室及其员工所做的投资决策（包括是否买入、卖出或持有证券）可能与和丰家族办公室研究出版物表达的观点不同或相反。某些投资可能因所处的证券市场流动性差而不能随时变现，所以对投资进行估价和识别所处的风险可能很难进行量化。和丰家族办公室依赖信息壁垒来控制信息在和丰家族办公室各个地区、部门、集团或关联公司间的流动。期货和期权交易风险很大。过往业绩不预示未来业绩。可应要求提供更多信息。有些投资可能会突然大幅跌价，收回的资金可能低于投资额，或者甚至需要赔付更多。汇率的变动可能对价格、价值或投资收入产生不利后果。负责编制本报告的分析师可能为了收集、综合和解读市场信息而与交易部人员、销售人员和其他群体接触。税务处理视个人情况而定，且可能会在未来发生改变。和丰家族办公室不提供法律或税务建议，也不对资产或资产的投资回报的税务处理作出任何陈述，无论其是普遍性的还是针对客户具体情况或需求的。我们必定无法将具体投资对象、金融形势以及不同客户的需求都纳入考虑范围，建议您就投资相关产品可能产生的影响（包括税务方面的影响）进行金融和/或税务咨询。若无和丰家族办公室的事先授权，不得复制或复印本材料。和丰家族办公室明确禁止以任何原因将本材料派发或转交给第三方。和丰家族办公室不对第三方因使用或派发本材料引起的任何索赔或诉讼承担任何责任。这份报告仅在适用法律允许的情况下派发。预测和预计内容于本出版物日期为最新，如有变动，恕不通知。本出版物和其他出版物中所提及的有关作者的更多信息，以及任何涉及该主题的以往报告副本，可应要求从您的客户顾问处获得。

此文件所提供资料只用作参考，并应阁下之要求而提供作为个人用途。

过往业绩表现并非未来业绩的指标。证券(包括共同基金)并非银行存款，并不获存款保险公司的保证，亦非和丰家族办公室及其关联公司的责任或由其担保。证券（包括共同基金）涉及投资风险，其中包括可能损失所投资的本金。

和丰欣然呈献《2023年三季度全球投资展望》。

进入2023年二季度，虽然银行危机引发市场对美国经济放缓的担忧，但是越来越多的经济数据表明美国经济强劲，鉴于疫情期间大规模的财政政策和货币政策，在强劲消费的支持下，经济衰退可能被延缓到今年年底甚至明年，美联储的降息预期也随之被推。当前的高利率环境虽然对经济不利，但是ChatGPT的出现引发了全球范围内人工智能的热潮，带动纳斯达克指数在二季度步入技术性牛市，韩国、台湾等芯片制造重地也表现亮眼，但行业间表现分化，除去科技龙头股的标普500指数表现平平，欧洲权益因缺失科技龙头、经济疲弱而表现不佳。日本是今年的另一个焦点，随着经济复苏、通胀升温，日本经济有望走出通缩阴影。中国的经济周期领先于其他主要发达国家，位于周期底部，但是经济复苏程度不及预期，然而令人欣慰的是，越来越多的外国政要和企业家访问中国，中国经济对世界的重要性不容小觑。

展望2023年三季度，面对顽固的核心通胀，美联储等主要发达国家央行强调将继续加息以应对通胀，终端利率更具不确定性，预计美联储7月及9月议息会议将加剧市场波动。但是，鉴于当前利率已处于限制性水平，即使继续加息，加息空间十分有限，加息进程已接近尾声，美国经济虽仍具韧性，但衰退难以避免，将密切关注美国经济数据。经济疲软的欧洲则面临更大的衰退风险。日本则一枝独秀，重新开放后经济仍处于周期的复苏阶段，工资增长和可持续通胀是货币政策正常化的关键。中国经济复苏放缓引发过度悲观预期，有待政策支持及动能修复带动经济改善。通胀压力相对较小的亚洲可能率先降息，在加息接近尾声及经济下行风险增大的背景下，投资级债券重获关注。

本季度我们对权益资产整体持中性看法，对欧洲维持低配，对亚洲除日本权益维持超配，对美国和中国转为中性，对日本转为超配；对债券资产整体超配，在美联储加息接近尾声、经济衰退风险上升的环境下，可选配发达国家主权债和全球投资级债券等评级高的债券为组合提供防御性收益，长久期债券在降息环境中更具弹性；对大宗商品资产整体持中性看法；随着美联储加息接近尾声，对日元保持看涨，对人民币保持中性，对美元、欧元和英镑转为中性。

加息周期虽然煎熬，终端利率的不确定性不断为市场带来扰动，但是至暗时刻或已过去，光明终将到来。“山重水复疑无路，柳暗花明又一村”，全球金融市场总是风云变幻，挑战伴随着机遇，请坚定对未来的信心，等待关键转折点的来临，并重新考虑和把握长期的投资机遇，锁定当前高利率优势的同时，时刻关注市场结构转向，我们将继续尽我们最大的谨慎和技巧与您一起面对复杂巨变的世界和金融市场。

鲍靝锋

Stephen Pau

和丰家族办公室首席投资官

刘洋

Leon Liu

和丰家族办公室投资副总监

重要声明

本材料由和丰家族办公室（北京）提供。和丰家族办公室（北京）及和丰家族办公室（广州）连同其在中国的其他关联公司以下简称「和丰家族办公室」。

本材料谨供个人参考，不作为任何买卖投资或其他特定产品的报价或邀请报价。某些服务和产品受法律约束，不能无限制地向全球提供、及/或者不适合对所有投资者销售。本材料中所有信息和意见的来源被认为是可靠且真实的，尽管如此我们对其准确性、完整性或可靠性，不做任何明示或暗示的声明或保证（除了关于和丰家族办公室的披露信息）。报告中所提及的所有信息、观点和价格仅反映截止至报告公布时的情况，未来如有变动，恕不另行通知。走势图表中提供的市场价格为相关主要证券交易所的收盘价。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。因采用的假设和/或标准不同，本报告中的观点可能与和丰家族办公室其它业务领域或部门不同或甚至相反。和丰家族办公室及其任何董事或员工可能有权在任何时候持有本报告所提及投资工具的多头或空头头寸，作为委托人或代理人进行涉及相关投资工具的交易，或者向/为了发行人、投资工具本身或向/为了此等发行人的任何商业或财务附属公司提供任何其他服务或有官员担任其主管。在任何时候，和丰家族办公室及其员工所做的投资决策（包括是否买入、卖出或持有证券）可能与和丰家族办公室研究出版物表达的观点不同或相反。某些投资可能因所处的证券市场流动性差而不能随时变现，所以对投资进行估价和识别所处的风险可能很难进行量化。和丰家族办公室依赖信息壁垒来控制信息在和丰家族办公室各个地区、部门、集团或关联公司间的流动。期货和期权交易风险很大。过往业绩不预示未来业绩。可应要求提供更多信息。有些投资可能会突然大幅跌价，收回的资金可能低于投资额，或者甚至需要赔付更多。汇率的变动可能对价格、价值或投资收入产生不利后果。负责编制本报告的分析师可能为了收集、综合和解读市场信息而与交易部人员、销售人员和其他群体接触。税务处理视个人情况而定，且可能会在未来发生改变。和丰家族办公室不提供法律或税务建议，也不对资产或资产的投资回报的税务处理作出任何陈述，无论其是普遍性的还是针对客户具体情况或需求的。我们必定无法将具体投资对象、金融形势以及不同客户的需求都纳入考虑范围，建议您就投资相关产品可能产生的影响（包括税务方面的影响）进行金融和/或税务咨询。若无和丰家族办公室的事先授权，不得复制或复印本材料。和丰家族办公室明确禁止以任何原因将本材料派发或转交给第三方。和丰家族办公室不对第三方因使用或派发本材料引起的任何索赔或诉讼承担任何责任。这份报告仅在适用法律允许的情况下派发。预测和预计内容于本出版物日期为最新，如有变动，恕不通知。本出版物和其他出版物中所提及的有关作者的更多信息，以及任何涉及该主题的以往报告副本，可应要求从您的客户顾问处获得。

此文件所提供资料只用作参考，并应阁下之要求而提供作为个人用途。

过往业绩表现并非未来业绩的指标。证券(包括共同基金)并非银行存款，并不获存款保险公司的保证，亦非和丰家族办公室及其关联公司的责任或由其担保。证券（包括共同基金）涉及投资风险，其中包括可能损失所投资的本金。