疫情后的投资机遇——2021年全球投资展望
本人欣然呈献《2021年全球投资展望》。
我们刚刚经历了不平凡的一年，疫情在全球范围内爆发，主要发达经济体都经历了创纪录的负增长，金融市场剧烈波动。面对疫情的冲击，各国纷纷降息，向市场提供大量的流动性，推出大规模的财政刺激措施以支持居民和企业。在大幅宽松的背景下，避险资产表现良好，随着经济活动的逐步恢复、经济数据好转，风险资产也触底反弹，美股甚至屡创新高。受益于严格的防疫措施，中国经济一枝独秀，率先实现正增长。此前一直挥之不去的两大政治风险也有所缓和，英国与欧盟终于达成贸易协议，而拜登赢得美国大选，也令中美关系未来走向相对更具确定性，疫苗的推出也让人们看到了胜利的曙光。然而进入冬季，疫情复燃，经济或重陷泥潭。
展望2021年一季度，疫情对社会活动和经济的影响延续，虽然有更多宏观政策的支持，短期来看经济前景仍具不确定性。令人欣慰的是，当前疫情严重的欧美国家已经开始进行疫苗接种，并采取严格的防疫措施，如若在年中控制疫情，下半年经济或将反弹。拜登上台后，可能将控制疫情和经济复苏优先于制衡中国，中美紧张关系将有所缓和。当前我们依然需要警惕疫情反复、病毒变异、疫苗接种不及预期的风险。
英国脱欧的政治风险下降，叠加欧洲可能更早控制疫情，待欧洲经济复苏时，欧股或有良好表现。新兴市场亚洲国家的盈利前景改善，得益于中国经济复苏、美元走弱、原油价格反弹，该市场权益或继续上行。中国经济基本恢复到疫情前水平，盈利持续复苏将支撑估值，重点关注十四五规划相关行业。压制港股估值的风险逐步消散，科技公司热潮将吸引更多资金流入港股。我们看好电动汽车、医疗科技/生物技术、智能电网、科技、食品可持续性和能源板块。
本季度我们对权益资产整体持积极看法。看好欧洲、新兴市场亚洲国家、中国和香港。对债市保持乐观，看好新兴市场主权债券、亚洲美元高收益债券、美国高收益债券、通货膨胀连结债券和绿色债券。大宗商品方面，看涨原油，对黄金转为中性。外汇方面，对美元保持看淡，看好欧元、英镑和人民币，对日元保持中性。我们仍然建议投资者保持多元化投资，适当在市场低点增加权益头寸，并适当持有债券、与权益市场低相关的另类资产及波动率工具、现金、黄金或反向头寸等来应对风险。
风险资产自3月低点已大幅反弹，面对短期经济前景的不确定性，市场或有回调，我们将把握疫情受控、经济复苏带来的机会，继续主动作出投资部署，做好持续监控和风险管理，争取长期增长回报，与您共渡难关，成为家族财富的坚实堡垒。
蒋松丞
和丰家族办公室创始合伙人
和丰家族办公室董事总经理
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电动汽车在过去两年取得了巨大的成就，BEV（纯电动汽车）和PHEV（插电式混合动力汽车）在2019年的销量超过200万辆，其中电动汽车占据了所有新车销量的2.5%。预计这种持续增长的态势将持续到未来十年。中国作为全球最大的电动汽车市场，迅速遏制了疫情的蔓延，经济复苏，叠加政府的支持性政策，将助力电动汽车生态系统的强劲发展。
疫情的爆发引发人们对医疗的更多关注。随着全球人口的增长和预期寿命的延长，需要新的方法来降低医疗成本，比如引入机器人，改善老年人的护理，缩短恢复时间，并通过更快、更精确的手术技术提高操作效率，同时也需要研发更多针对老年人疾病的药物，医疗科技/生物技术将是一个长期的发展趋势。
在大力发展新能源及风能、光伏发电的背景下，电网规模持续扩大，不断增长的电力需求增加了电网的复杂性，对可靠性、效率、安全性以及环境和能源可持续性的要求也越来越高，这些挑战倒逼电网升级，催生了今天的“智能电网”概念，即一个完全自动化的电力传输网络，可提高配电系统的电力效率、可靠性。
数字技术已经给全球经济带来了革命性的变化，互联网、智能手机和平板电脑以及云计算的发展在全球开辟了新的市场。城市化和拥有互联网意识的千禧一代日益增长的消费能力也加剧了这一趋势。另一方面，人工智能赋能安防、医疗、金融、交通、零售、制造、教育等行业，为我们的生产和生活方式带来了巨大的变革。
疫情的爆发重新激发了人们对健康的关注，包括增加对健康、天然和营养食品的需求。有环保意识的消费者也越来越喜欢购买可回收包装的食品和产品，避免使用一次性塑料。此外，来自符合可持续来源和耕作方式的食品的需求也在不断增加。
疫苗的推出引发市场的乐观情绪，在亚洲强劲需求的支持下，原油价格回升到50美元。随着疫情受控，经济活动正常化，需求回升，油价有望在21年超过60美元，这将使石油成为明年FICC（Fixed Income, Currency & Commodity）市场表现最好的类别之一。然而，鉴于欧美疫情恶化，实行出行限制，需求仍承压，而当前原油库存仍处于较高水平，短期对油价保持谨慎。
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美国：中性，低利率与高增速支持成长股，有待经济企稳带动价值股反弹；
欧洲：强烈看涨，脱欧的政治风险下降，待经济复苏或有良好表现；
日本：中性，大量外资流入使估值创新高，可关注数字经济和绿色经济；
新兴市场—除中国：看涨，企业盈利前景改善，可关注得益于中国经济复苏的亚洲市场；
中国：看涨，盈利将继续支撑估值，重点关注十四五规划相关行业。关注受益于经济活动全面恢复的内需消费龙头，如可选消费品、旅游等；十四五规划相关行业，比如芯片、机器人和高端机械，以及新基建，新能源等；受益于基本面改善的传统价值型板块如地产、金融、工业等；
前沿市场：中性，疫苗大范围接种时间或滞后，有待经济恢复稳定；
美国国债：看淡，风险情绪改善，通胀或随着经济改善而回升，推升上端债券收益率走高，已实现阶段性的价值保护功能，信用债目前更具吸引力；
除美国的发达国家主权债：看淡，收益率极低甚至为负，各国加大宽松力度，随着经济复苏，避险情绪降温，难以获得资本利得，但可用于提供经济下行保护；
新兴市场主权债：看好，疫苗的推出、经济复苏预期、弱美元、原油价格上涨、政治风险下降等因素或推动债券息差进一步收窄；
美国投资级债券：中性，美联储持续的资产购买支持债券需求，但当前息差低于长期平均水平，可能在较窄范围内波动；
欧元区投资级债券：看好，欧洲央行增加和延长资产购买计划进一步支持债券需求，但发行人的财务状况指标依然疲软，若经济复苏不及预期，面临评级被下调的风险；
美国高收益债券：看好，发行人的资产负债表状况改善，违约率下降，风险情绪改善，新一轮财政刺激措施将支持企业度过难关，高息票债券的吸引力回升；
绿色债券：看好，鉴于绿色债券的相对稀缺性、长期的投资目标、政府支持以及强劲的投资者需求，债券价格可能得到相对良好的支持，可用于分散化投资；
亚洲美元高收益债券：看好，息差极具吸引力，可选择中国房地产债券，受益于中国经济的持续复苏，虽然对房地产行业的信贷缩紧，但是可能倒逼房地产开发商主动去杠杆，提升财务状况；
通胀连结型债券：看好，待经济复苏，叠加央行向市场注入大量的流动性，预期通胀将随之升温，可配置一定的通胀连接债抵御未来通胀上行的风险，但是当前美国疫情尚未受控，经济复苏前景仍具不确定性；
能源：看涨，沙特承诺减产支撑油价，疫情复燃限制油价上行；
贵金属：中性，政治风险下降，美元走弱及实际利率走低支持金价；
房地产：中性，提供持续现金流，也紧跟潮流争取资本增值；
对冲基金：中性，政府债券出现良好的套利机会，可关注M&A/事件驱动策略；
私募股权：看好，投资长期的结构性趋势，参与爆发式的增长机会；
私募信贷：看好，在低收益的大环境中，寻找高收益；
不良资产投资：看好，经济下行时的特殊投资机会，可通过复杂的谈判和重组对不良资产进行处理，以获得回报
美元：看淡，避险情绪降温使美元走弱，美联储超宽松货币政策限制上行空间；
欧元：看涨，风险情绪回升推升欧元，经济领先于美国复苏将支撑欧元走强；
英镑：看涨，英国避免硬脱欧推升英镑，有待经济复苏支持英镑继续上行；
日元：看涨，美元走弱支撑日元升值，日本经济复苏停滞使日元承压；
人民币：看涨，经济向好支撑人民币走强，中美紧张关系的缓和将助力人民币继续上行。
往期回顾：
2019年三季度全球投资展望——美联储释放降息信号：全球降息周期开启？
2019年二季度全球投资展望——美联储暂停加息：加息周期是否结束
2018年三季度全球投资展望——中国崛起：全球生物制药的中坚力量
2018年二季度全球投资展望——全球贸易战：预测不可预测
2018年全球投资展望——人工智能，未来已来
2017年四季度全球投资展望——全球资产配置在A股纳入MSCI后的关键转变
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