2019年2月第3期
一、 权益：中美贸易谈判乐观预期，市场情绪持续支持股市上涨
标普500指数上涨0.62%，道琼斯指数上涨0.57%。
近期公布的美国经济数据喜忧参半，耐用品订单大幅不及预期，表明美国经济发展势头减弱，12月核心假日消费数据下跌，可能受联邦政府关门拖累，有待进一步观察，制造业PMI创近一年多以来最低53.7，但仍处于荣枯线上方，而服务业PMI则涨幅超预期达56.2，就业数据方面则有超预期的增速。
美联储1月会议纪要偏鸽派，面对多种经济前景的风险，几乎所有官员希望今年宣布停止缩表，不确定今年是否可能加息。上周日，第七轮中美经贸高级别磋商在美国华盛顿结束。特朗普表示，磋商取得实质性进展，美国将延后原定于3月1日对中国产品加征关税的措施。双重利好因素共同支撑了市场。
特朗普受国会牵制，可能很难再推出财政刺激措施，为保持经济增长及2020年大选连任，预期美国在2019年还是有机会与中国达成全面的贸易协议。我们预计美联储今年最多加一次息。目前我们对美股持中性态度，但由于美国经济和盈利增长仍然相对较好，如果美股出现回调，将是较好的买入时机。
欧洲斯托克指数上涨0.90%。
欧元区2月制造业PMI初值跌破荣枯线，为2013年6月以来首次，制造业新订单降幅创6年来最大。德国2月制造业PMI初值继续下滑，创74个月新低，但服务业PMI反弹至5个月新高，法国制造业PMI反弹创5个月新高，但欧洲经济仍疲软。
1月欧央行会议纪要显示委员会对经济放缓的担忧加剧，特别是英国脱欧和贸易冲突的高度风险，考虑为银行提供新一轮廉价长期贷款，计划对定向长期再融资操作（TLTRO）进行迅速分析，但表示不会仓促决定。美国总统须在5月19日(90天时间)之前决定是否对欧洲汽车征收关税或采取其他措施，预计美欧围绕汽车行业的贸易谈判过程坎坷。
欧洲经济数据不理想，欧盟、英央行下调今明两年经济增速预期，意大利19年GDP预期增速仅0.6%，政治风险仍存（美国贸易战可能向欧洲蔓延、英国脱欧前景仍具不确定性、欧盟与7个成员国大选等），短期对欧洲股票持看淡偏中性态度。
日经225指数上涨2.51%。
日本央行行长黑田东彦再次表达可能为了刺激经济加大货币宽松的力度的意愿，19号黑田在国会表示，若日元急涨伤及经济、破坏实现通胀目标，央行准备进一步扩大刺激。有报道称，日美双方正在安排贸易谈判，总体上暂定于5月下旬日美双边峰会之前，美国或将利用汽车关税的威胁，使得日本在未来数月可能签署的贸易协议中做出让步。
虽然日本牵头的TPP及日欧贸易协议或为日本贸易打开新局面，但由于对全球经济放缓的担忧、贸易保护主义仍存、下半年提高消费税的负面影响，日本经济仍有较大的下行压力，且中美贸易达成框架协议后，美国可能会将矛头指向日本，我们短期对日本持中性态度。
上证指数上涨4.54%，恒生指数上涨3.28%。
央行发布四季度货币政策执行报告，和上季度不同的是，本季度的报告对下一阶段的货币政策要求不再提“中性”，改为“稳健的货币政策”，删除“去杠杆”的字眼，去杠杆或进一步放缓，政策有望继续宽松。中美贸易谈判有积极进展，官员们正在起草六份协议，内容涉及农业、非关税壁垒、知识产权和服务等领域。上周由于市场流动性改善及中美贸易谈判的积极进展，中国股市大幅上涨。
鉴于公司业绩和经济数据并不理想，预期会有更多刺激政策出台。随着中国继续扩大市场开放、A股被纳入全球指数，摩根士丹利预计，在2019年，A股主动和被动资金流入将会达到700亿至1250亿美元，远高于此前三年350亿美元的平均水平。所以对A股及港股（港股与A股有较高的相关性，港股盈利与大陆经济相关）谨慎看好，恒指可能会升至30,000，上证指数可能会升至3,000。今年亚洲市场表现可能会好于发达市场。
二、 经济数据不理想美债德债收益率下行，多重利好因素美高收益债持续好于投资级
美国方面，美国10年期国债收益率(这对预期的联邦基金利率变动很敏感)下行1.08bp至2.6518，由于近期美国公布的经济数据显示美国经济发展势头似乎减弱。受益于好于预期的公司盈利、美联储1月会议纪要偏鸽派、资金流入及收益率差趋紧，美国高收益债券连续第二周好于投资级债券，上周大量的新债发行压低投资级债券价格。
欧洲方面，德国10年期国债收益率下行0.5bp至0.096，主要因欧元区经济数据依然不理想。
亚洲方面，尽管后续的潜在供应量庞大，亚洲美元债券仍连续第二周表现优于新兴市场美元政府债券。亚洲债券受益于强劲的需求，尤其是来自本地区投资者的需求。其中亚洲高收益债的价格已计入3.3%的隐含违约率，高于平均水平，所以利差或因违约率下降而趋紧，债券价格仍有上涨空间。我们继续倾向于同时配置新兴市场美元政府债券与亚洲美元债券，以获得有吸引力的收益率，同时减少大幅下跌的风险。
三、欧洲原油需求意外走弱，全球央行偏鸽黄金小幅上涨
石油期货上涨3.00%至57.26美元，黄金现货上涨0.52%至1329.40美元。
上周原油期货价格上涨，供给方面，OEPC2月原油出口有望降至2015年以来最低水平，欧佩克试图通过收紧供应来支撑原油价格，但是美国原油产量持续上涨；需求方面，中美贸易局势日趋良好，市场对原油需求增速放缓的担忧得以缓解，但是欧洲原油需求意外走软，可能成为全球原油需求的威胁力量；周内美元的下行走势为原油提供了一定的上涨空间。
美国对伊朗制裁半年的豁免期在四、五月到期，届时如果美国加强对伊朗的制裁，原油价格可能回升。但我们预期油价可能会维持在50-60美元之间。因为美国不能再通过减税刺激经济，只能期望通过低油价刺激消费，同时避免通胀，使美联储停止加息，令美元走弱，增强出口竞争力。但是美国也是最大的原油出口国之一，也不希望油价太低，若油价下跌至50美元左右，接近页岩油的成本价格，美国的产量也会降低。
受美元走弱、全球货币政策偏鸽派影响，黄金小幅上涨0.52%至1329.40美元。相比新型避险资产比特币在2018年12月份并未表现出对金融市场风险的避险功能（也许对地缘政治风险避险功能更好），作为传统避险资产的黄金吸引力有所恢复。2018年全球央行净购买黄金651.5吨，创1971年以来最高记录，增幅74%，带动全球黄金需求增长。预期随着美元加息大概率放缓、美元不会继续走强，利好黄金，持续看好黄金价格，预期将上涨至1400美元。
四、 美联储偏鸽美元走弱，英国经济数据良好英镑走高
美元指数下跌0.41%至96.507，美联储1月会议纪要偏鸽派，几乎所有官员希望今年宣布停止缩表，且不确定今年是否可能加息。
欧元兑美元上涨0.36%至1.1335，主要受美元走弱影响。
英镑兑美元上涨1.26%至1.3055。本周公布的薪资数据显示，英国经济持续加速增长，如果没有英国退欧的忧虑，则这通常会迫使英国央行加息。如果硬脱欧，预计英镑跌至1.2美元，但可能性较小，因为英国议会也希望避免硬脱欧；如果能够协议脱欧，英镑预计将升至1.4美元。
美元兑日元上涨0.20%至110.69，主要因日本央行行长也发表鸽派言论。
未来一周重要事件
2月26日：美国消费者信心指数；美联储主席鲍威尔在参议院金融委员会就美国货币政策和经济情况作证词陈述
2月27日：英国议会对脱欧相关修正案投票；特朗普与金正恩在越南举行第二次会晤
2月28日：美国GDP、中国统计局PMI、MSCI对是否提高中国A股纳入因子的结论
3月1日：美国PCE、日本CPI及PMI、中国财新制造业PMI
3月2日：美国提高债务上限暂停期结束
正在进行的中美贸易谈判本周可能再次影响市场。会谈氛围积极，但两国领导人可能需要再次会晤，才能就贸易问题达成实质性协议。市场对贸易谈判前景乐观。本周美国国会提高务上限暂停期结束，特朗普政府要么获国会批准提高债务上限，或延长暂停债务上限的期限，否则政府违约和停摆在所难免。
END
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