中国崛起:全球生物制药的中坚力量——2018年三季度全球投资展望


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序言


本人欣然呈献《2018三季度投资展望》。


2018年二季度的全球市场可以说是,“世事如棋局局新”。


全球经济同步增长日益让位于美国主导的全球增长,新兴市场更是由于美元走强而引发个别国家的危机,资金从新兴市场转向美国领衔的发达市场。贸易战成为目前世界经济面临的最大风险,非但并未如市场预期那样偃旗息鼓,并且持续激化,不确定性大大增加。市场情绪受到贸易战的持续打压,资金从股市大量流出,低风险的短债和货币基金重获青睐。


展望三季度,我们预期中美贸易战不会在九月之前结束,但由于特朗普需要给选民一个交代,预期将在十一月中期选举之前达成协议。在此之前,预期发达市场表现将好于新兴市场,由于盈利强劲和中期选举拉拢选票的需要,美股仍可能继续上涨,中国以及全球贸易产业链中受影响的国家股市将持续承压。目前为止,欧洲还未真正卷入贸易争端,或将会渔翁得利。新兴市场虽然经济和盈利动能有所减弱,叠加贸易战风险,吸引力减弱。但由于基本面仍然较好,预期美元下半年将逐渐走弱,下跌后估值处于低位,新兴市场资产仍然值得持有。


本季度我们仍对权益持中性观点,仍然认为牛市尚未结束,“最后的探戈”将会继续。我们看好美国和欧洲权益,将日本、中国、新兴市场、前沿市场权益转为中性观点,看好生物制药、能源和内需驱动板块的权益。虽然整体看淡债券,但看好美国短期国债和新兴市场债券。对人民币转为看淡,仍然看淡美元。我们建议投资者适当减少权益头寸,并适当增持债券或现金或反向头寸来应对风险。


下半年市场扔将持续波动,长期投资者需要更多的耐心,来等待贸易战等风险事件的关键进展。我们将继续您同心同行,做好持续监控和风险管理,助您在动荡中保持盈泰,尽心尽力为您守护家族财富。


蒋松丞

和丰家族办公室创始合伙人

和丰家族办公室董事总经理

2018年二季度全球各类资产表现回顾


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中国崛起:全球生物制药的中坚力量


1
创新药公司,才是真正的药神


近期的热映电影《我不是药神》将制药企业和天价的创新药推上风口浪尖。不可否认,印度仿制药让大众可以享受到天价创新药几乎相同的效果,以此挽救无数生命。但深入思考,如果不是诺华公司在药物研发上投入上百亿,经过几十年艰苦卓越的尝试,才攻克了慢粒白血病,将绝症变为一个可以维持生命和生活质量的慢性病。在某种意义上来说,攻克绝症,让病人重获生命的,其实是研发创新药的医药企业。


2
中国崛起:全球生物制药的中坚力量


生物制药作为一个越来越重要的药物领域,是未来几十年最为有希望攻克各类基因类疾病(包括癌症)的领域。中国曾经是仿制药的大国,在行业起步阶段,研发创新药的能力几乎为零。但到目前,虽然中国的研发投入仍然落后于发达国家,但药物研发能力已经大大提高。在生物制药领域,甚至已经成为一个逐渐崛起的、不容小觑的中坚力量。许多外国媒体称,下一个攻克癌症的药物可能将在中国被研发出来。目前,已经有中国公司在治疗血液肿瘤的CAR-T免疫细胞疗法的研发中取得重大进展,与国际药企齐头并进,甚至有机会赶超。


3
多重利好下,生物制药或带来丰厚回报


随着新品上市加速和适应症拓展,全球生物药已超2000亿美金。中国生物药发展迅速,市场增速为全球之首,2021年市场规模或达3270亿元。由于政策支持和药审环境变化,国内生物药发展环境持续优化。中国人口老龄化日趋严重,医药需求持续增长。两地交易所放宽生物医药上市条,更多资金助力发展。南向资金持续流入,恒生指数纳入首支医药股。虽然生物制药股目前的估值较高,但我们认为难掩高速增长潜力,投资仍可获得回报丰厚。


2018年二季度各国经济回顾与展望


全球:经济增长放缓,但仍然强劲。全球通胀水平均保持在低位。流动性紧缩和美元上涨挤压新兴市场,但除阿根廷和土耳其外,其余新兴市场状况尚好。油价大幅上涨,在某种程度上由需求驱动,反应了健康的经济增长。贸易战是目前世界经济面临的最大风险。


美国:全球经济同步增长日益让位于美国主导的全球增长,经济过热或导致美国扩展周期缩短,美联储预期加息四次,特朗普继续贸易保护政策。


欧元区:经济有所放缓,但预期仍将继续缓慢稳固增长,欧洲央行确定年末结束量化宽松,意大利仍然是不确定性因素。


日本:经济两年来首次负增长,而通胀低迷,预计下半年将有所改善,日本央行将维持超宽松的货币政策直到实现通胀目标,安倍支持率上升,经济政策有望延续。


中国:多个目标进入关键期,腾挪空间越来越小。预期中国经济放缓可控,经济放缓可能主要由去杠杆的滞后作用导致,央行的货币政策将松紧适度,贸易战仍然是最大不确定性因素。


贸易战进展的三种可能



2018年三季度资产配置观点


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1
对权益总体持中性看法


美国:短期看好,经济超速驾驶,公司盈利强劲。 关注中小型股、金融、能源、医疗和制造业;


欧洲:短期看好,中美贸易争端,欧洲渔翁得利。关注欧洲银行、小盘股、股份回购、周期型板块和出口商、可选消费品/奢侈品;


日本:中性,安倍支持率走出低谷,企业盈利增长放缓。关注人工智能、机器人主题、金融、办公楼地产开发商、公司治理改革主题;


新兴市场—除中国:中性,外部环境更具挑战,盈利增长动力不足。关注亚洲除日本;


中国大陆:短期看淡,寻底后重拾信心需要时间。关注内需驱动行业、去杠杆与金融开放受益行业、受益于取消计划生育的板块;


中国香港:看涨,拥抱新经济,港交所上市制度改革落地。关注生物科技、金融、石油;


前沿市场:中性,个别国家大幅下跌,长期仍可分散风险;


2
对固定收益总体持消极看法


通胀联接型债券:中性;


发达国家主权债:看淡,债券收益率和股市波动性上升,美国短债吸引力增加;


投资级债券:中性;


高收益债券:中性;


新兴市场债券:看涨,在近期的抛售后,估值变得有吸引力;


3
对大宗商品总体持中性看法


能源:中性,地缘政治风险导致供给减少,欧佩克增产稳定油价。关注能源类权益;


贵金属:中性,可用于对冲贸易战风险;


4
对另类投资总体持消极看法


房地产:看淡,利率上升后吸引力降低,获取经常性收益;


对冲基金:中性,波动率上升后,提供下行保护和多元化,关注多元策略;


私募股权:中性,互联网领域低配,生物科技与高端制造高配;


5
外汇


美元:看淡,强美元属短期现象,双赤字和贸易战仍将压低美元;


欧元:看涨,经济增长、货币政策和政治风险消退有支撑;


英镑:看涨,“硬脱欧”风险降低和加息预期有支撑;


日元:中性,避险需求和宽松货币政策相互抵消;


人民币:短期看淡,市场信心受冲击,补贬跌势尚未能停止。


往期回顾:

2018年二季度全球投资展望——全球贸易战:预测不可预测

2018年全球投资展望——人工智能,未来已来

2017年四季度全球投资展望——全球资产配置在A股纳入MSCI后的关键转变 

2017年三季度全球投资展望——欧洲:经济恰到好处,政治裂痕加深

2017年二季度全球投资展望——春寒料峭

2017年全球投资展望——世界倒带:变与不变


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重要声明


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