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本人欣然呈献《2018三季度投资展望》。
2018年二季度的全球市场可以说是，“世事如棋局局新”。
全球经济同步增长日益让位于美国主导的全球增长，新兴市场更是由于美元走强而引发个别国家的危机，资金从新兴市场转向美国领衔的发达市场。贸易战成为目前世界经济面临的最大风险，非但并未如市场预期那样偃旗息鼓，并且持续激化，不确定性大大增加。市场情绪受到贸易战的持续打压，资金从股市大量流出，低风险的短债和货币基金重获青睐。
展望三季度，我们预期中美贸易战不会在九月之前结束，但由于特朗普需要给选民一个交代，预期将在十一月中期选举之前达成协议。在此之前，预期发达市场表现将好于新兴市场，由于盈利强劲和中期选举拉拢选票的需要，美股仍可能继续上涨，中国以及全球贸易产业链中受影响的国家股市将持续承压。目前为止，欧洲还未真正卷入贸易争端，或将会渔翁得利。新兴市场虽然经济和盈利动能有所减弱，叠加贸易战风险，吸引力减弱。但由于基本面仍然较好，预期美元下半年将逐渐走弱，下跌后估值处于低位，新兴市场资产仍然值得持有。
本季度我们仍对权益持中性观点，仍然认为牛市尚未结束，“最后的探戈”将会继续。我们看好美国和欧洲权益，将日本、中国、新兴市场、前沿市场权益转为中性观点，看好生物制药、能源和内需驱动板块的权益。虽然整体看淡债券，但看好美国短期国债和新兴市场债券。对人民币转为看淡，仍然看淡美元。我们建议投资者适当减少权益头寸，并适当增持债券或现金或反向头寸来应对风险。
下半年市场扔将持续波动，长期投资者需要更多的耐心，来等待贸易战等风险事件的关键进展。我们将继续您同心同行，做好持续监控和风险管理，助您在动荡中保持盈泰，尽心尽力为您守护家族财富。
蒋松丞
和丰家族办公室创始合伙人
和丰家族办公室董事总经理
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近期的热映电影《我不是药神》将制药企业和天价的创新药推上风口浪尖。不可否认，印度仿制药让大众可以享受到天价创新药几乎相同的效果，以此挽救无数生命。但深入思考，如果不是诺华公司在药物研发上投入上百亿，经过几十年艰苦卓越的尝试，才攻克了慢粒白血病，将绝症变为一个可以维持生命和生活质量的慢性病。在某种意义上来说，攻克绝症，让病人重获生命的，其实是研发创新药的医药企业。
生物制药作为一个越来越重要的药物领域，是未来几十年最为有希望攻克各类基因类疾病（包括癌症）的领域。中国曾经是仿制药的大国，在行业起步阶段，研发创新药的能力几乎为零。但到目前，虽然中国的研发投入仍然落后于发达国家，但药物研发能力已经大大提高。在生物制药领域，甚至已经成为一个逐渐崛起的、不容小觑的中坚力量。许多外国媒体称，下一个攻克癌症的药物可能将在中国被研发出来。目前，已经有中国公司在治疗血液肿瘤的CAR-T免疫细胞疗法的研发中取得重大进展，与国际药企齐头并进，甚至有机会赶超。
随着新品上市加速和适应症拓展，全球生物药已超2000亿美金。中国生物药发展迅速，市场增速为全球之首，2021年市场规模或达3270亿元。由于政策支持和药审环境变化，国内生物药发展环境持续优化。中国人口老龄化日趋严重，医药需求持续增长。两地交易所放宽生物医药上市条，更多资金助力发展。南向资金持续流入，恒生指数纳入首支医药股。虽然生物制药股目前的估值较高，但我们认为难掩高速增长潜力，投资仍可获得回报丰厚。
全球：经济增长放缓，但仍然强劲。全球通胀水平均保持在低位。流动性紧缩和美元上涨挤压新兴市场，但除阿根廷和土耳其外，其余新兴市场状况尚好。油价大幅上涨，在某种程度上由需求驱动，反应了健康的经济增长。贸易战是目前世界经济面临的最大风险。
美国：全球经济同步增长日益让位于美国主导的全球增长，经济过热或导致美国扩展周期缩短，美联储预期加息四次，特朗普继续贸易保护政策。
欧元区：经济有所放缓，但预期仍将继续缓慢稳固增长，欧洲央行确定年末结束量化宽松，意大利仍然是不确定性因素。
日本：经济两年来首次负增长，而通胀低迷，预计下半年将有所改善，日本央行将维持超宽松的货币政策直到实现通胀目标，安倍支持率上升，经济政策有望延续。
中国：多个目标进入关键期，腾挪空间越来越小。预期中国经济放缓可控，经济放缓可能主要由去杠杆的滞后作用导致，央行的货币政策将松紧适度，贸易战仍然是最大不确定性因素。
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美国：短期看好，经济超速驾驶，公司盈利强劲。 关注中小型股、金融、能源、医疗和制造业；
欧洲：短期看好，中美贸易争端，欧洲渔翁得利。关注欧洲银行、小盘股、股份回购、周期型板块和出口商、可选消费品/奢侈品；
日本：中性，安倍支持率走出低谷，企业盈利增长放缓。关注人工智能、机器人主题、金融、办公楼地产开发商、公司治理改革主题；
新兴市场—除中国：中性，外部环境更具挑战，盈利增长动力不足。关注亚洲除日本；
中国大陆：短期看淡，寻底后重拾信心需要时间。关注内需驱动行业、去杠杆与金融开放受益行业、受益于取消计划生育的板块；
中国香港：看涨，拥抱新经济，港交所上市制度改革落地。关注生物科技、金融、石油；
前沿市场：中性，个别国家大幅下跌，长期仍可分散风险；
通胀联接型债券：中性；
发达国家主权债：看淡，债券收益率和股市波动性上升，美国短债吸引力增加；
投资级债券：中性；
高收益债券：中性；
新兴市场债券：看涨，在近期的抛售后，估值变得有吸引力；
能源：中性，地缘政治风险导致供给减少，欧佩克增产稳定油价。关注能源类权益；
贵金属：中性，可用于对冲贸易战风险；
房地产：看淡，利率上升后吸引力降低，获取经常性收益；
对冲基金：中性，波动率上升后，提供下行保护和多元化，关注多元策略；
私募股权：中性，互联网领域低配，生物科技与高端制造高配；
美元：看淡，强美元属短期现象，双赤字和贸易战仍将压低美元；
欧元：看涨，经济增长、货币政策和政治风险消退有支撑；
英镑：看涨，“硬脱欧”风险降低和加息预期有支撑；
日元：中性，避险需求和宽松货币政策相互抵消；
人民币：短期看淡，市场信心受冲击，补贬跌势尚未能停止。
往期回顾：
2018年全球投资展望——人工智能，未来已来
2017年四季度全球投资展望——全球资产配置在A股纳入MSCI后的关键转变
2017年三季度全球投资展望——欧洲：经济恰到好处，政治裂痕加深
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