【家族声音】汇聚专业的信托筹划专家、家族（企业）治理专家和家族办公室领袖，每周一期与大家探讨家族（企业）的保护、管理与传承，分享家族（企业）治理、私人财富管理、家族企业投融资、家族信托和家族企业集团化等方面的经验和见解。

前情回顾

第一期：昨日因果，今日鹰君

第二期：鹰君罗氏家族信托之争：遗憾的治理安排，艰难的家族选择

有个朋友说：鹰君集团罗氏家族挺遗憾的，如果罗氏家族这群优秀的继承人能够从头到尾始终紧密团结在一起，那么今天罗氏家族的企业到该有多么的强大！

这位朋友所说的，其实是在一个家族企业发展过程中“分”与“合”的问题，他的立足点更接近于西方经典的家族企业理论。

西方家族企业经典理论告诉我们：想要基业长青需要打造完善的家族企业治理体系，还需要构建能够凝聚人心的家族文化。许多传承百年基业长青的家族企业，正是这一理论的最佳体现。

这一理论为我们指引了最终方向，但却未必能够适用于每一场家族（企业）危机。在某一场具体的家族（企业）危机中，分与合，进与退都可能是合适的选择，“合”可以是一种安排，“分”也是一种智慧。1984年罗氏家族的选择正体现了“分”的智慧。

在追求基业长青的道路上，我们将会经历的一场又一场的家族危机，作出一次又一次的“分”与“合”的选择。但无论当下作出何种选择，最终的目的都是唯一的——通过治理安排建立更强大的家族企业，通过文化建设让家人更加和睦。从这个意义上说，那些我们在家族危机中所培养的危机意识和经验教训，都将是我们缔造明日百年企业的基石。

【连载预告】 

每周二、四、五

家族世代将结合《对话家族信托》

分享对家族信托的专业洞见和有趣故事

李海铭

和丰家族办公室首席信托筹划专家

就职于北京大成（广州）律师事务所

美国纽约州执业律师

美国华盛顿大学法学博士

长期致力于家族信托、家族基金会的内容安排与结构设计、集团和治理、投融资与并购重组、证券与资本市场等领域的研究与实践。

[来源：家族世代，作者：李海铭]

欲了解更多有关“MJ遗嘱信托”案例的详情，请参阅《对话家族信托——财富家族定制信托的21篇实战案例》第四章。

严格来说，遗嘱和家族信托本不应该被放在一起比较，因为从财富安排的角度来看，遗嘱是身后财富安排的总纲，而家族信托则是财富安排的一种工具——可以是身后财产安排工具、生前财产安排工具，也可以是所有权结构设计的工具，两者并不总是在一个层面上的。

但是仅仅站在财产安排这一视角上，二者的功能又确实有一定的重合，我们也经常需要向家族成员解释二者的意义和功能。比如说，某外国客户Q君问我们，如果发生意外，父辈在境内留下的大量分散在各个银行的资产怎么继承？

显然，第一件要做的事情是列出财产清单来，然后订立遗嘱，明确这些财产身后的归属。在意外发生后，Q君应当带齐相关的材料去办理继承手续。但是，在更深入地了解完继承程序后，Q君有些为难，因为继承实在是一件费时费力而且变数很大的事情，他开始寻求更好的方案。而视乎他的具体情况，境内家族信托也许是一个很好的补充。接下来我们就从财产安排的角度简单谈谈遗嘱和家族信托的关系。

作为身后规划的总纲，遗嘱一定要有

财产的安排只能够在生前或者身后进行。而身后财产的安排方式只有两种，一种是遗嘱继承，另一种是法定继承。

换而言之，所有生前无法安排、没来得及安排的财产都会全部自动归入身后安排的行列，而在身后安排的方式中，遗嘱安排是唯一能够按照被继承人意愿进行安排的方式。因此，作为身后规划的总纲，遗嘱是必须要有的，这也是家族信托所无法替代的。

财富安排中，家族信托有哪些亮眼的功能

那么，在什么情况下我们还需要设立家族信托呢？或者说，家族信托能够在遗嘱的基础上进行哪些补充增强，而自身又有哪些独到之处呢？

首先，家族信托是为数不多的能够让原财产所有人保留控制力的生前财产安排。相比于身后财产安排，生前财产安排的优势是不必经过继承程序，避免了时间精力的浪费，减少了家族争产事件发生的可能。但生前财产安排的一个问题是，如果原财产所有人既想把财产转让出去，又想继续对财产保有一定的控制力，该怎么办？家族信托能够完美解决这一问题。

其次，如果家族信托在生前设立，那么信托财产可以不经过继承程序交给受益人。无论是遗嘱继承还是法定继承，只要有任何的利益相关人提出异议，继承程序都很可能演变为经年不休的诉讼，这也是身后安排最大的烦恼。而生前设立的家族信托能够有效避免这一问题。

最后，家族信托具有保密功能，能够让不同家族信托的受益人，甚至是同一个家族信托的多个受益人之间不知道彼此，不知道信托财产的全貌，这样也就有效减少家族内部争产的可能。

从迈克尔·杰克逊的遗嘱信托看遗嘱和家族信托

迈克尔杰克逊（MJ）的家族信托很有意思，这是一个通过遗嘱设立的家族信托，也就是这个家族信托在MJ逝世后生效，所有的信托财产也是通过遗嘱安排的方式进入家族信托。

那么这样的安排有什么特别之处吗？一般而言，在有条件设立生前信托的情况下，不建议设立遗嘱信托。因为，遗嘱信托彻底丧失了上文提到的以家族信托进行财产安排的三个优势。比如说，MJ的遗嘱依然要经过继承程序，而且对这一安排不满的家人仍然可以针对遗嘱安排提起诉讼。而一场针对遗嘱的诉讼会将所有的相关文件都披露给案件的当事人，这意味着MJ的家族信托没有任何保密性可言。

既无法在生前控制，也无法逃避继承程序，更加无法保密，那么MJ为什么要设立遗嘱信托呢？比较合理的答案只有一个，MJ不希望直接把遗产给予家人，甚至不希望家人插手遗产的管理——他们只需要从遗产的管理中获益就好。所以可以看到，MJ任命两个与家族根本无关的人作为家族信托的受托人——一位是他的密友，一个是他的律师。他坚信这两个人能够管理好他的信托，贯彻他的遗愿。

综上所述，遗嘱和家族信托并不存在什么相互替代的关系，但是在财产安排这个视角下，家族信托既可以作为生前财产安排的工具，也可以作为身后财产安排的工具，能够有效的补充遗嘱安排所不能顾及之处。

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每周二、四、五

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张  钧

大成律师事务所高级合伙人

和丰家族办公室首席家族（企业）治理专家

民营企业研究中心执行副主任

中国家族经营研究中心主任

长期专注于家族（企业）治理与财富管理、家族信托、所有权结构与商业模式、公司致力于集团和治理、投融资与并购重组、证券与资本市场、破产与重整等领域的研究与实践。 

谢玲丽

大成律师事务所高级合伙人

和丰家族办公室首席法律筹划专家

民营企业研究中心副主任

中国家族经营研究中心执行副主任

长期专注于家族（企业）治理、家族（企业）法律筹划、家族信托、房地产与基础设施建设、政府与社会资本合作（PPP）、投融资与并购重组、证券与资本市场、不良资产处置、危机化解等领域的研究与实践。

李海铭

和丰家族办公室首席信托筹划专家

就职于北京大成（广州）律师事务所

美国纽约州执业律师

美国华盛顿大学法学博士

长期致力于家族信托、家族基金会的内容安排与结构设计、集团和治理、投融资与并购重组、证券与资本市场等领域的研究与实践。

[来源：家族世代，作者：张  钧，谢玲丽，李海铭]

当下的专业咨询服务市场突然间涌现了大量的股权设计专家，与此有关的各类培训课程也是异常火爆，俨然已经悄然衍生成为一个全新的产业，很多人提出“股权时代到来了”。

咨询服务市场的热点一定是随着市场的需求而展开的，也就是说，中国商事主体的股权意识确实是显著提高了，这无疑是一个可喜的进步。

事实上，股权并不是万能的。我们看到了太多的企业并非由大股东控制，而是由小股东、甚至是职业经理人实现了实际控制，比如：从某种意义上讲万科就是一个职业经理人控制的企业，而阿里巴巴可以视为小股东所控制的企业。

从大量的实践来看，股权设计只是解决公司治理问题的基础手段之一。我们更需要从所有权、控制权、经营权及收益权配置的所有权结构逻辑出发，优化和完善家族企业、民营企业的公司治理状况，这才是根本的出路。

从实践与研究双重视角出发，在转型升级、世代交替及所有权更迭的大背景下，家族企业、民营企业应当形成以下几方面的新思维。

图1：所有权结构的四个维度

图2：资本的长期动态平衡理念

任何一个家族企业、民营企业都存在控制权、流动性及资本增长三个方面的长期动态平衡问题。资本平衡对于每一个家族企业、民营企业都是巨大考验。

图3：家族与企业的双重治理

对于家族企业而言，企业治理状况受制于家族治理状况。没有完善、有效的家族治理，不可能拥有规范、可靠的企业治理。家族与企业双重治理的逻辑与思维是家族企业应当特别关注的，这也是家族企业最大的特点。

图4：所有权结构的三个层面

所有权结构的配置需要从三个层面作出总体布局：其一，家族所有权结构的布局，通俗讲就是家族如何拥有经营性资产；其二，事业主体的所有权结构布局，其中核心是股东关系安排等；其三，组织内部的所有权结构布局，主要涉及合伙人关系、激励系统及小组织建设等。

图5：控制权实现的五种模式

控制权的实现对于家族企业、民营企业而言都是最为关注的。控制权可以通过对公司意思形成机构、执行机构、意思表达机构的控制和影响而实现，同时应当特别关注关键资源能力的控制对于公司控制权的影响。

所有权结构配置既要关注权利机制、激励机制、约束机制与责任机制等四个核心机制的配置，同时更应当关注调整机制和退出机制两个补充机制的安排。

图7：集团所有权结构的八个视角

就大型商业体系或集团而言，除了关注所有权、控制权、经营权及收益权的配置外，还应关注管控结构、功能结构、交易结构及保护结构的安排。

上述7张图涉及到了家族企业及民营企业的所有权结构的核心逻辑与系统思考，可以作为家族所有权结构设计的出发点与基础。

张  钧

大成律师事务所高级合伙人

大成信托财产与财富保值业务组（中国区）领导人

和丰家族办公室首席家族（企业）治理专家

获评LEGALBAND“2017年中国顶级律师排行榜”中国区私人财富管理领域第一梯队律师

著作：《对话家族信托——财富家族定制信托的21篇实战案例》《家族信托——全球视野下的构建与运用》等

张东兰

北京大成（广州）律师事务所  律师

和丰家族办公室家族（企业）治理专家

译著：《家族宪法：保护与延续家族与企业的契约》《家族企业所有权：如何成为合格的股东》《家族企业治理：家族与企业的平衡和繁荣》等

赖逸凡

北京大成（广州）律师事务所律师

和丰家族办公室家族信托筹划专家

译著：《资本的平衡》《家族宪法：保护与延续家族与企业的契约》等

[来源：家族世代，作者：张钧 张东兰 赖逸凡]

越来越多人的开始关注中国法对海外家族信托的态度，这无疑反映了中国家族对信托认识的提升，同时也要部分归功于即将实施的CRS——那些原来在税务机构眼中看不见的海外结构现在纷纷浮出水面，下一个问题就是如何对待它。

当然这是很大的命题，大到可以写一本书，而这篇文章只分享一些最基本的逻辑和最关键的问题。而其中最重要的一条线索是“变和不变”——基本的概念、原理和方向不会变，变的只是对他们的应用和细化。

1. 中国法律承认海外家族信托吗？

是的。

中国是有完整信托概念的国家。虽然中国不是普通法国家，但2001颁布的《信托法》已经在我国的立法中确定信托的基本概念和原则。《涉外民事关系适用法》也明确了中国承认不适用中国法律的信托。所以一个不变的原则是，海外家族信托不会仅仅因为设立在海外，或者不适用中国信托法就不被承认。

2. 海外家族信托会被强制适用中国法吗？

要分情况。

《涉外民事关系适用法》第十七条：“当事人可以协议选择信托适用的法律。当事人没有选择的，适用信托财产所在地法律或者信托关系发生地法律。”这说明在一般情况下，中国法律尊重信托当事人对信托适用法律的自由选择。

《涉外民事关系适用法》第五条：“外国法律的适用将损害中华人民共和国社会公共利益的，适用中华人民共和国法律。”这意味着中国法律不会无限度容忍信托当事人选择损害中国社会利益的法律，比如说明显阻碍中国债权人正常行使债权的外国法就有可能不被适用。这也意味着未来某些离岸地的信托法律可能会整个被中国法院排斥。

3. 海外信托需要向中国纳税吗？如何纳税？

这是目前变数最大的问题，但未来纳税是一定的。

中国对民事信托如何纳税的法律一致是缺位的，这导致中国对海外家族信托如何征税也一直没有统一的意见。对海外家族信托的投资行为如何征税？对海外家族信托的分配行为如何征税？对委托人、受托人还是受益人征税？增收何种税种，增值税还是所得税？这些目前都只能够在个例中确定而没有统一答案。

因此在某种程度上，CRS的到来不但迫使更多的海外信托出现在税务机关的眼中，也会加速中国对民事信托征税的立法。

4. 我在海外设立家族信托，

为什么要考虑中国的态度？

对许多中国家族而言，虽然家族信托设立在海外，但是人还是在中国，甚至信托持有的大量财富也在中国。

中国法院对海外家族信托的判决虽然很难在海外承认与执行，但是确有可能转化为对境内自然人的惩罚措施。此外，如果海外家族信托被中国法院认定为无效，那么家族信托在中国间接持有的财产也可能被执行。

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张  钧

大成律师事务所高级合伙人

和丰家族办公室首席家族（企业）治理专家

民营企业研究中心执行副主任

中国家族经营研究中心主任

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民营企业研究中心副主任

中国家族经营研究中心执行副主任

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李海铭

和丰家族办公室首席信托筹划专家

就职于北京大成（广州）律师事务所

美国纽约州执业律师

美国华盛顿大学法学博士

长期致力于家族信托、家族基金会的内容安排与结构设计、集团和治理、投融资与并购重组、证券与资本市场等领域的研究与实践。

[来源：家族世代，作者：张  钧，谢玲丽，李海铭]

2017年9月26日，TSAM资产管理峰会在全球第三大金融中心——香港举行。17年来，TSAM资产管理峰会每年都会在纽约、波士顿、伦敦等全球主要金融中心举办，是业内最负盛名的大会。峰会汇集行业内的顶尖专家和全球极具影响力财富管理机构的领导者，通过最好头脑的智慧交锋，让与会者创新思维、定义企业战略、把握行业发展趋势。

今年TASM资产管理峰会首次在亚太地区举行，围绕“业绩与风险战略”、“市场与客户沟通”、“数据、技术和运营策略”三个合作论坛展开。和丰家族办公室首席投资官鮑靝锋（Stephen Pau）在“业绩与风险战略”分论坛中以《从家族办公室的视角进行资产配置》为题作了分享：

各类资产之间的相关性上升很多, 怎么办？

在过去几年中，各类资产的相关性确实上升了很多，这甚至包括了一些通常相关性较低的资产，例如前沿市场、对冲基金和可转换债券。我们必须重新审视和测试我们的模型, 并通过模拟和回溯测试来决定哪些资产应该包括在投资组合中，哪些资产不应该包括在投资组合中，以满足客户的风险-回报偏好。

相较于私人银行而言, 你觉得家族办公室有什么优胜之处？

我们为客户在市场中和细分板块中找到最好的产品，以符合客户的风险-回报偏好。我们整合所有私人银行的投资组合，透视分析整体组合的基础持仓，以便进行资产配置。客户可以将资产配置的决策权授权给我们。我们对瞬息万变的市场投资机会进行持续的评估，在合适的时点投资合适的资产。我们不会仅仅因为某些产品在当下很热门而投资。除了投资之外，我们给客户其他方面的咨询和服务，比如信托筹划、税务筹划和家族（企业）治理。我们为客户提供定制化的服务。

怎么帮助客户进行海外投资？

我们会建议客户通过家族信托来进行海外投资，也会建议客户通过其他税收结构来把握海外投资机会。

在投资另类资产时, 有非常多的对冲基金, 你们怎么选择？

我们用定量和定性的方法选择最好的基金, 以适应客户的投资组合。根据客户的回报-风险情况，我们将每年更新资产配置。 我们将用内部的投资标准，调整产品池子, 找到最好的产品, 以满足客户的投资组合。 然后,使用我们专有的4Ps（People，Process，Philosophy,performance）方法来选择合适的投资产品。

[来源：和丰家族办公室]