本人欣然呈献《2024年二季度全球投资展望》。

今年一季度美国经济的强劲开局扭转了市场在去年末的经济放缓预期，在企业盈利超预期和AI投资热潮的带动下，美股屡创新高，“瑰丽六股”继续领涨。日本也出现了两个重要进展，工资涨幅创历史新高，日本央行退出负利率政策，企业盈利依然强劲，乐观的市场情绪推动日股继续走高。中国权益市场也发生了重要变化，市场情绪触底回升，由于政府对资本市场的支持、经济改善以及刺激政策的推出，A股在年初时强劲反弹，但一季度表现仍落后于其他市场。美国的反通胀道路并不平坦，强劲的经济数据和通胀反弹打压降息预期，债券市场剧烈波动，与全球权益市场形成鲜明对比，令人欣慰的是美联储未改变降息和反通胀路径的观点，支持风险资产回报。在各央行和亚洲个人投资者持续购买的背景下，黄金再创新高，供应偏紧和地缘风险也驱动油价大幅反弹。美国的通胀和就业数据依然是市场关注的焦点，短期内可能市场波动加剧，随着年中临近，经济和货币政策前景将逐渐明朗化。

展望2024年二季度，随着美国就业市场走向平衡，工资和通胀压力仍有望逐步缓解。虽然“软着陆”情景越来越成为现实，但经济放缓趋势是否会演变成衰退仍具不确定性。如果通胀居高不下，政策利率在更长时间内保持在高位，降息之路也许还要耐心等待，经济也将面临更大的下行压力。美国经济保持弹性，制造业复苏，也利好欧洲和日本，提振出口。欧洲通胀压力相较美国更缓和，欧洲央行可能更早及更大幅度降息，有助于欧洲走出疲软的经济态势。日本央行或继续保持宽松的货币政策，货币政策收紧空间有限，工资上涨及内需复苏是摆脱通缩的关键。为了实现5%的经济增长目标，中国或需推出更多财政政策支持经济复苏。

本季度我们对权益资产整体持低配看法，对美国转为低配，对欧洲转为超配，对日本维持超配，对中国保持中性，对亚洲除日本以及中国转为超配；对债券资产整体维持超配，在经济衰退概率仍高于常规年份背景下，维持偏好主权债和投资级债券等评级较高的债券为组合提供防御性收益；对大宗商品资产整体维持超配看法，配置原油、铜和黄金，对冲通胀意外上升和地缘政治风险，降低投资组合波动；对日元转为中性，对美元转为看涨，对人民币保持中性，对欧元和英镑保持看跌。

面对仍具不确定性的经济和政策前景，我们将保持耐心，在纷繁复杂的信息中把握趋势，抓住确定性的机遇，在利率仍处于历史高位、经济衰退风险仍存、地缘政治风险上升的环境中，保持持有高质量资产，利用对冲工具降低组合波动同时保持收益潜力是我们的应对策略。走向降息的道路并非坦途，流动性宽裕周期仍有待耐心，我们将继续尽我们最大的谨慎和技巧与您一起面对复杂巨变的世界和金融市场。

鲍靝锋

Stephen Pau

和丰家族办公室首席投资官

刘洋

Leon Liu

和丰家族办公室投资副总监

Orbis website：

https://www.instagram.com/p/Cv66cl1M94h/

Twitter：

本人欣然呈献《2024年全球投资展望》。

回顾2023年最后一个季度，充满着波折和惊喜。俄乌冲突尚未完结，巴以冲突又至，红海局势恶化，中东地缘政治紧张局势升级。10月份发布的美国经济数据超预期强劲，引发市场对美联储继续加息的担忧，美国10年期国债收益率一度升至5%，风险资产大幅回调。令人欣慰的是，11月初出现了转机，美联储议息会议继续按兵不动，认为加息已接近尾声，安抚了市场恐慌的情绪，自此开启上涨行情，黄金价格甚至再创新高，随着通胀回落、就业市场开始降温，美联储在12月议息会议突然“转鸽”，首谈降息，点燃市场情绪，发达国家权益资产在最后一个季度的涨幅贡献了接近全年一半的回报，债券资产也在最后2个月大幅反弹。但是市场似乎对美联储加息预期过于乐观，预支了明年的涨幅，在美国经济前景及美联储降息节奏依然不明朗的背景下，进一步上行空间有限，明年年初或将是一个波动的开局。

展望2024年，美国工资增速放缓叠加超额储蓄枯竭拖累消费，高利率环境下制造业加速收缩，经济增速开始呈现放缓迹象。在周期末期，经济复苏进程取决于降息节奏。实现2%通胀目标并非坦途，降息太小或太迟将加大经济衰退风险，美联储越来越需要平衡控制通胀和经济增长这两个目标，通胀和就业数据仍是关注的焦点。欧洲经济或将陷入技术性衰退，迫使欧洲央行不得不提前降息。日本通胀能否持续高于2%的目标，关键在于3月的“春斗”能否带来强劲的工资上涨，而工资和物价的良性循环将为日本央行退出负利率铺平道路。中国将继续维持宽松的宏观政策支持经济增长，财政政策或将接替货币政策的指挥棒，仍有待更大的政策力度提振信心，改善经济预期。2024年还是一个选举大年，全球超过70个国家和地区举行选举，今年的选举结果将对未来全球格局产生深远的影响。

本季度我们对权益资产整体持中性看法，对美国维持中性，对欧洲转为中性，对日本维持超配，对中国和亚洲除日本转为中性；对债券资产整体超配，在预期经济下行、政策利率见顶的背景下，维持偏好主权债和欧美投资级债券等评级较高的债券为组合提供防御性收益，长久期债券在降息周期中将更具弹性；对大宗商品资产整体转为超配看法，可以考虑增配原油和黄金，对冲地缘政治风险，降低投资组合波动；对日元保持看涨，对美元和人民币保持中性，对欧元和英镑转为看跌。

世界局势愈发动荡、经济和政治前景具有高度不确定性的情况下，驾驭2024年是一个挑战。抓住确定性的机遇，持有高质量资产，对冲不确定性的风险是我们的应对策略。降息周期即将到来，对于债券资产这是近几年来最有利的宏观环境，高质量的政府债券和投资级债券仍是分散投资的选择，选择高质量的股票和避险资产应对经济和政治的不确定性。我们将继续尽我们最大的谨慎和技巧与您一起面对复杂巨变的世界和金融市场。

鲍靝锋

Stephen Pau

和丰家族办公室首席投资官

刘洋

Leon Liu

和丰家族办公室投资副总监

重要声明

本材料由和丰家族办公室（北京）提供。和丰家族办公室（北京）及和丰家族办公室（广州）连同其在中国的其他关联公司以下简称「和丰家族办公室」。

本材料谨供个人参考，不作为任何买卖投资或其他特定产品的报价或邀请报价。某些服务和产品受法律约束，不能无限制地向全球提供、及/或者不适合对所有投资者销售。本材料中所有信息和意见的来源被认为是可靠且真实的，尽管如此我们对其准确性、完整性或可靠性，不做任何明示或暗示的声明或保证（除了关于和丰家族办公室的披露信息）。报告中所提及的所有信息、观点和价格仅反映截止至报告公布时的情况，未来如有变动，恕不另行通知。走势图表中提供的市场价格为相关主要证券交易所的收盘价。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。因采用的假设和/或标准不同，本报告中的观点可能与和丰家族办公室其它业务领域或部门不同或甚至相反。和丰家族办公室及其任何董事或员工可能有权在任何时候持有本报告所提及投资工具的多头或空头头寸，作为委托人或代理人进行涉及相关投资工具的交易，或者向/为了发行人、投资工具本身或向/为了此等发行人的任何商业或财务附属公司提供任何其他服务或有官员担任其主管。在任何时候，和丰家族办公室及其员工所做的投资决策（包括是否买入、卖出或持有证券）可能与和丰家族办公室研究出版物表达的观点不同或相反。某些投资可能因所处的证券市场流动性差而不能随时变现，所以对投资进行估价和识别所处的风险可能很难进行量化。和丰家族办公室依赖信息壁垒来控制信息在和丰家族办公室各个地区、部门、集团或关联公司间的流动。期货和期权交易风险很大。过往业绩不预示未来业绩。可应要求提供更多信息。有些投资可能会突然大幅跌价，收回的资金可能低于投资额，或者甚至需要赔付更多。汇率的变动可能对价格、价值或投资收入产生不利后果。负责编制本报告的分析师可能为了收集、综合和解读市场信息而与交易部人员、销售人员和其他群体接触。税务处理视个人情况而定，且可能会在未来发生改变。和丰家族办公室不提供法律或税务建议，也不对资产或资产的投资回报的税务处理作出任何陈述，无论其是普遍性的还是针对客户具体情况或需求的。我们必定无法将具体投资对象、金融形势以及不同客户的需求都纳入考虑范围，建议您就投资相关产品可能产生的影响（包括税务方面的影响）进行金融和/或税务咨询。若无和丰家族办公室的事先授权，不得复制或复印本材料。和丰家族办公室明确禁止以任何原因将本材料派发或转交给第三方。和丰家族办公室不对第三方因使用或派发本材料引起的任何索赔或诉讼承担任何责任。这份报告仅在适用法律允许的情况下派发。预测和预计内容于本出版物日期为最新，如有变动，恕不通知。本出版物和其他出版物中所提及的有关作者的更多信息，以及任何涉及该主题的以往报告副本，可应要求从您的客户顾问处获得。

此文件所提供资料只用作参考，并应阁下之要求而提供作为个人用途。

过往业绩表现并非未来业绩的指标。证券(包括共同基金)并非银行存款，并不获存款保险公司的保证，亦非和丰家族办公室及其关联公司的责任或由其担保。证券（包括共同基金）涉及投资风险，其中包括可能损失所投资的本金。

本人欣然呈献《2024年全球投资展望》。

回顾2023年最后一个季度，充满着波折和惊喜。俄乌冲突尚未完结，巴以冲突又至，红海局势恶化，中东地缘政治紧张局势升级。10月份发布的美国经济数据超预期强劲，引发市场对美联储继续加息的担忧，美国10年期国债收益率一度升至5%，风险资产大幅回调。令人欣慰的是，11月初出现了转机，美联储议息会议继续按兵不动，认为加息已接近尾声，安抚了市场恐慌的情绪，自此开启上涨行情，黄金价格甚至再创新高，随着通胀回落、就业市场开始降温，美联储在12月议息会议突然“转鸽”，首谈降息，点燃市场情绪，发达国家权益资产在最后一个季度的涨幅贡献了接近全年一半的回报，债券资产也在最后2个月大幅反弹。但是市场似乎对美联储加息预期过于乐观，预支了明年的涨幅，在美国经济前景及美联储降息节奏依然不明朗的背景下，进一步上行空间有限，明年年初或将是一个波动的开局。

展望2024年，美国工资增速放缓叠加超额储蓄枯竭拖累消费，高利率环境下制造业加速收缩，经济增速开始呈现放缓迹象。在周期末期，经济复苏进程取决于降息节奏。实现2%通胀目标并非坦途，降息太小或太迟将加大经济衰退风险，美联储越来越需要平衡控制通胀和经济增长这两个目标，通胀和就业数据仍是关注的焦点。欧洲经济或将陷入技术性衰退，迫使欧洲央行不得不提前降息。日本通胀能否持续高于2%的目标，关键在于3月的“春斗”能否带来强劲的工资上涨，而工资和物价的良性循环将为日本央行退出负利率铺平道路。中国将继续维持宽松的宏观政策支持经济增长，财政政策或将接替货币政策的指挥棒，仍有待更大的政策力度提振信心，改善经济预期。2024年还是一个选举大年，全球超过70个国家和地区举行选举，今年的选举结果将对未来全球格局产生深远的影响。

本季度我们对权益资产整体持中性看法，对美国维持中性，对欧洲转为中性，对日本维持超配，对中国和亚洲除日本转为中性；对债券资产整体超配，在预期经济下行、政策利率见顶的背景下，维持偏好主权债和欧美投资级债券等评级较高的债券为组合提供防御性收益，长久期债券在降息周期中将更具弹性；对大宗商品资产整体转为超配看法，可以考虑增配原油和黄金，对冲地缘政治风险，降低投资组合波动；对日元保持看涨，对美元和人民币保持中性，对欧元和英镑转为看跌。

世界局势愈发动荡、经济和政治前景具有高度不确定性的情况下，驾驭2024年是一个挑战。抓住确定性的机遇，持有高质量资产，对冲不确定性的风险是我们的应对策略。降息周期即将到来，对于债券资产这是近几年来最有利的宏观环境，高质量的政府债券和投资级债券仍是分散投资的选择，选择高质量的股票和避险资产应对经济和政治的不确定性。我们将继续尽我们最大的谨慎和技巧与您一起面对复杂巨变的世界和金融市场。

鲍靝锋

Stephen Pau

和丰家族办公室首席投资官

刘洋

Leon Liu

和丰家族办公室投资副总监

重要声明

本材料由和丰家族办公室（北京）提供。和丰家族办公室（北京）及和丰家族办公室（广州）连同其在中国的其他关联公司以下简称「和丰家族办公室」。

本材料谨供个人参考，不作为任何买卖投资或其他特定产品的报价或邀请报价。某些服务和产品受法律约束，不能无限制地向全球提供、及/或者不适合对所有投资者销售。本材料中所有信息和意见的来源被认为是可靠且真实的，尽管如此我们对其准确性、完整性或可靠性，不做任何明示或暗示的声明或保证（除了关于和丰家族办公室的披露信息）。报告中所提及的所有信息、观点和价格仅反映截止至报告公布时的情况，未来如有变动，恕不另行通知。走势图表中提供的市场价格为相关主要证券交易所的收盘价。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。因采用的假设和/或标准不同，本报告中的观点可能与和丰家族办公室其它业务领域或部门不同或甚至相反。和丰家族办公室及其任何董事或员工可能有权在任何时候持有本报告所提及投资工具的多头或空头头寸，作为委托人或代理人进行涉及相关投资工具的交易，或者向/为了发行人、投资工具本身或向/为了此等发行人的任何商业或财务附属公司提供任何其他服务或有官员担任其主管。在任何时候，和丰家族办公室及其员工所做的投资决策（包括是否买入、卖出或持有证券）可能与和丰家族办公室研究出版物表达的观点不同或相反。某些投资可能因所处的证券市场流动性差而不能随时变现，所以对投资进行估价和识别所处的风险可能很难进行量化。和丰家族办公室依赖信息壁垒来控制信息在和丰家族办公室各个地区、部门、集团或关联公司间的流动。期货和期权交易风险很大。过往业绩不预示未来业绩。可应要求提供更多信息。有些投资可能会突然大幅跌价，收回的资金可能低于投资额，或者甚至需要赔付更多。汇率的变动可能对价格、价值或投资收入产生不利后果。负责编制本报告的分析师可能为了收集、综合和解读市场信息而与交易部人员、销售人员和其他群体接触。税务处理视个人情况而定，且可能会在未来发生改变。和丰家族办公室不提供法律或税务建议，也不对资产或资产的投资回报的税务处理作出任何陈述，无论其是普遍性的还是针对客户具体情况或需求的。我们必定无法将具体投资对象、金融形势以及不同客户的需求都纳入考虑范围，建议您就投资相关产品可能产生的影响（包括税务方面的影响）进行金融和/或税务咨询。若无和丰家族办公室的事先授权，不得复制或复印本材料。和丰家族办公室明确禁止以任何原因将本材料派发或转交给第三方。和丰家族办公室不对第三方因使用或派发本材料引起的任何索赔或诉讼承担任何责任。这份报告仅在适用法律允许的情况下派发。预测和预计内容于本出版物日期为最新，如有变动，恕不通知。本出版物和其他出版物中所提及的有关作者的更多信息，以及任何涉及该主题的以往报告副本，可应要求从您的客户顾问处获得。

此文件所提供资料只用作参考，并应阁下之要求而提供作为个人用途。

过往业绩表现并非未来业绩的指标。证券(包括共同基金)并非银行存款，并不获存款保险公司的保证，亦非和丰家族办公室及其关联公司的责任或由其担保。证券（包括共同基金）涉及投资风险，其中包括可能损失所投资的本金。