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2019年5月，和丰家族办公室首席投资官Stephen Pau（鮑靝锋）先生受Citywire杂志邀请，与德意志银行Joyce Ngan女士、安中投资管理 Andrea Ciaccio先生以及JP摩根私人银行Cynthia Lai女士一起接受采访，就固定期限计划（Fixed Maturity Plans, FMPs）发表见解和看法，并刊载于Citywire 杂志5月刊中。
以下是采访内容：
Citywire Asia表示，高净值人士对固定期限计划[注]（Fixed Maturity Plans, FMPs）的需求一直在增长。来自安中投资管理的Andrea Ciaccio指出，自全球金融危机以来，投资者对FMPs的兴趣始终如一，但客户投资这类计划的动机已经发生了变化。Joyce Ngan表示，在选择基金经理时，德意志银行的基金选择团队注重经理的经验和过往记录。迄今为止，德意志银行已推出了两项FMPs，并继续保持开放的架构模式。Stephen Pau警告说，投资者应该意识到，FMPs并不是没有风险。和丰家族办公室希望瑞银固定期限债券基金（收益率在6%左右）不久能够重新开放。摩根大通私人银行目前没有投资于FMPs，Cynthia Lai表示，目前由第三方基金管理公司提供的具有流动性特征的工具，对实现目标收益率并不是最佳选择。
注：固定期限计划（Fixed Maturity Plans, FMPs），是封闭式的债券基金，只能在新基金发行期间购买，该类基金一般在交易所上市，投资者可在交易所买卖基金份额。它有固定的期限，通常投资于高评级债券等固定收益，且持有至到期，使投资者在利率不稳定的情况下获得合理、可预测的回报率，同时又能节省税收（持有一年以上有税收优惠）。
和丰家族办公室 Stephen Pau
美联储长达3年的收紧货币政策步伐已于今年3月份结束。美联储目前处于“观望”状态，并表达了鸽派立场。我们看到投资者对固定期限产品的兴趣越来越大。首先，由于今年年初以来我们的股票已有较大的涨幅，可能会在某个时候出现回调，所以现在投资股票可能不是个好选择。
其次，投资者不确定下一次衰退将在何时发生，而且由于美国可能陷入衰退，美联储有可能在未来12个月内降息。鉴于目前美国10年期国债收益率约为2.5%，投资者可能会倾向于在这个时点锁定回升的收益率。
第三，投资者对债券的兴趣依然强劲。在截至4月3日的一周内，美国高收益债券基金吸引了逾20亿美元，美国投资级公司债券基金吸引了逾29亿美元。固定期限债券基金通过投资于接近基金自身期限的分散化全球长期债券投资组合，为投资者提供了一个提高收益率的机会。
投资者应该意识到，固定期限基金并非没有风险。如果投资组合中的一种或多种债券违约，在到期日收回的本金可能低于原始本金。然而，投资于评级更高的债券，可以部分降低这种风险。对于那些有明确目标的投资者来说，这可能是一种合适的投资（例如，支付教育费用等），并且知道本金返还的日期。我们看好瑞银固定期限债券基金，该基金成立时的平均整体评级为投资级，收益率在6%左右。不幸的是，它在几个月前就关闭了，希望不久就会重新开放。
德意志银行 Joyce Ngan
在第一季度，我看到市场对FMPs的兴趣增加了——各类FMPs的发行规模合计约25亿美元。德意志银行迄今已独家推出了两款FMPs。在选择FMP时，我们注重管理者的经验和过往记录，因为在制定投资条款时除了债券信用级别的选择和灵活性，现金管理也是同样重要的。此外组建FMP的速度也是至关重要的，尤其是在市场动荡的情况下。我们继续保持开放的架构模式，与能够满足这些标准的合作伙伴合作。
安中投资管理 Andre Ciaccio
根据我们的经验，自全球金融危机以来，投资者对FMPs一直保持着兴趣，但客户对这类产品的投资动机已经发生了变化。我们公司在2011年推出了第一个FMP，利用欧洲外围国家异常高的收益率，其中主要是意大利，因为我们预期意大利在短期内不会违约，使我们能够在接下来三年锁定收益率5%。随着全球进入零利率至负利率的环境，传统债券指数的久期变长，促使客户选择FMPs，以管理其投资组合对利率风险的敏感度。如今，我们发现，特定固定收益的敞口是个人投资者无法轻易复制的，因为这些产品很难在“避险”市场环境获得，且需要较大规模，而且在很多情况下涉及货币互换；这方面的一个例子是某些保险公司发行的英镑次级债券。考虑到投资机会的多变性以及与终端客户密切沟通的需要，我们总是倾向于投资于由内部构建和管理的FMPs。
JP摩根私人银行 Cynthia Lai
我们目前没有投资FMPs。我们认为，目前由第三方基金管理公司提供的具有流动性特征的投资工具，对实现目标收益率来说不是最佳选择，因为基金经理将不得不出售债券，以应对投资者的赎回，使得基金组合中剩余资产的收益率可能难以达到目标收益率。FMPs还存在再投资风险。当收益率上升时，你将不能再投资于收益率更高的债券。投资者赎回通常是有成本的，需要支付赎回费，这会减少他们的收益，或者更糟，增加他们的损失。话虽如此，我们并不反对与那些能够解决所有问题（不仅限于上述的问题）的经理共事。我们也为个别超高净值客户单独提供定制的固定期限解决方案，从而降低了由于基金中其他投资者赎回而无法实现目标收益率的风险，并向客户披露我们的投资标的。
鲍靝锋先生（Stephen Pau）在全球投资领域拥有超过20年的经验。
曾任职于一家瑞士老牌家族办公室，负责环球地区客户的投资组合管理，再之前在亚太区最大的投资机构之一——香港赛马会，负责管理多经理人投资组合。曾任职于德意志银行的微观量化策略组，业绩是机构投资者研究团队中量化/衍生品类别的前三名，之后又任职于宏观策略组。曾在英国摩根大通银行担任投资组合研究职位。曾任职于英国圣保罗旅行者保险公司，担任固定收益分析师。
拥有英国伦敦卡斯商学院精算硕士学位，是一名特许统计师和特许科学家。
[来源：Citywire，编辑：Audrey Raj]
