2019年4月第1期
一、 权益：美股连续三周反弹，全球股指普涨
标普500指数上涨0.51%，道琼斯指数下跌0.05%。
摩根大通一季度营收和利润超预期，带动美国大型银行股普涨，标普500指数六个月来首次升至2,900点上方，实现连续第三周上涨。截止上周五，共有28家企业公布财报，其中近50%的公司营收超预期，82%的公司盈利超预期。已公布财报企业的平均盈利增速为4%，和2018年平均21%的增速相比大幅回落，市场预计企业一季度盈利将出现负增长。由于市场对一季度财报普遍比较悲观，财报超预期较容易，需要等待更多企业公布财报来判断美国经济状况。
近期美国多项经济数据显示，美国经济仍保持较强劲增长。美国3月份新增就业19.6万个，较上月大幅反弹；失业率则稳定在3.8%，符合预期，有利于缓解市场对美国经济在一季度放缓的担忧，同时也降低对美联储降息的预期。ISM发布的美国3月制造业PMI跃升至55.3，好于预期及前值，美国制造业持续较高速扩张中。但美国2月零售销售额疲软，经季节因素调整后，除汽车外的零售额同比下降0.4%。但这应该是暂时的，因为美国持续的就业和工资增长将支持消费需求的增长，此外推迟退税也可能会转化为春季更好的消费支出。
美联储3月份会议纪要显示，联储官员一致认为经济前景不确定性相当高，适合保持耐心。大多数人认为经济前景的风险可能保证今年不加息。部分人认为，若经济如期增长，增速高于长期趋势水平，今年晚些时候可能适合加息。美国3月CPI同比上涨1.9%，好于预期，但核心CPI仅上涨2.0%，低于预期及前值，这强化了美联储对利率保持耐心的观点。
美国公布，正筹划对多项欧盟产品加征高额关税，以报复欧盟对航空业的补贴。针对美国的关税威胁，欧盟回应或对逾110亿美元美国商品加征关税，与美国此前威胁对欧盟可能征税的商品总值大致相当。但是双方贸易战的可能性不高，目前正值欧盟与美国之间进行“三零”（零关税、零非关税壁垒和零补贴）自贸谈判的准备工作期间，威胁征收关税可能只是为贸易谈判争夺更多的筹码。
特朗普受国会牵制，可能很难再推出财政刺激措施，为保持经济增长及2020年大选连任，预期美国在2019年与中国达成全面的贸易协议，与欧盟贸易战的可能性不大。我们预计美联储上半年不会加息，今年最多加一次息，具体还要看美国的经济数据。目前美国经济和盈利增长仍然相对较好，我们对美股持中性偏乐观态度。
欧洲斯托克指数上涨0.01%。
欧元区经济数据持续疲软。3月欧元区制造业PMI出现了近6年来最大的萎缩，从2月的49.3降至47.5。法国制造业3月PMI跌至3个月来的低点；意大利跌至70个月来的低点；德国降至80个月来的低点。贸易摩擦、政治不确定性上升、脱欧以及对国内和出口市场经济环境恶化的预期等抑制了商业活动和信心。欧元区的服务业继续保持相对良好的势头。
欧洲央行发布最新利率决议，维持各主要利率不变，符合市场预期。欧洲央行行长德拉吉表示，衰退风险依然较低，预计经济下滑风险将会减弱，不过他强调，欧洲央行已准备好在经济进一步下滑时采取行动，可以使用一切工具。
欧盟领导人与英国政府达成一致，同意将脱欧截止期延至10月31日。尽管英国硬退欧的可能性大幅下降，但退欧的推迟进一步延长了政治上的不确定性，这可能会削弱企业信心，促使企业推迟投资计划。
欧洲经济疲软，政治风险仍存（美国与欧盟贸易谈判、英国脱欧、欧盟与7个成员国大选等），短期对欧洲股票持看淡偏中性态度。虽然英国和欧盟推迟了英国脱欧的最后期限，但不确定性仍存。
日经225指数上涨0.29%。
日本股市年初至今落后全球其他股市。但中美贸易谈判积极信号不断、美联储停止升息、英国退欧推迟，这些都利好风险资产，有助于吸引海外投资者再度买进被低估的日本股票。
日本牵头的TPP及日欧贸易协议或为日本贸易打开新局面，但由于对全球经济放缓的担忧、贸易保护主义仍存、下半年提高消费税的负面影响，日本经济仍有较大的下行压力，且中美贸易达成框架协议后，美国可能会将矛头指向日本，我们对日本持中性态度。
上证指数下跌1.78%，恒生指数下跌0.09%。
近期中国经济数据好于预期，中国经济初显反弹迹象。受基数偏低、价格上涨等影响，中国3月出口同比意外大增14%，远超预期及前值，但进口表现相对较弱，中美贸易争端仍是出口的主要拖累。中国3月金融数据也显著超预期，3月新增人民币贷款及社融规模增量皆大幅反弹，可能因低基数以及基建开工、居民短期贷款增长等因素。M2货币供应同比增长8.6%，创13个月新高，M1也显著回升。在生产走强和新订单增加的带动下，中国3月份官方PMI为50.5，好于预期49.6，财新PMI也出现了类似的反弹。
中美贸易谈判有了新的进展。在第九轮中美经贸高级别磋商中，双方讨论了技术转让、知识产权保护、非关税措施、服务业、农业、贸易平衡、实施机制等协议文本，取得新的进展。双方决定就遗留的问题通过各种有效方式进一步磋商。
近期由于中美贸易谈判乐观预期，中国继续扩大市场开放，A股被纳入全球指数，两会出台更多减税降费等方面的刺激措施，市场情绪大幅改善。但证监会可能会通过加强监管给市场降温，且多个利好因素或已被充分计入价格，所以对A股及港股（港股与A股有较高的相关性，港股盈利与大陆经济相关）谨慎看好。中国经济是否已经触底反弹，有待未来几个月进一步数据佐证。恒指可能会升至33,000，上证指数可能会升至3,600，可能会挑战之前的高位。香港股市我们看好公用事业、5G及高股息股票。今年亚洲市场表现可能会好于发达市场。
二、风险偏好改善推升美债和德债收益率，美高收益债持续领跑其他固定收益
美国方面，美国10年期国债收益率(这对预期的联邦基金利率变动很敏感)上行6.97bp至2.5651，主要受美股财报超预期影响，风险偏好改善。
上周美国高收益公司债券领跑所有固定收益类别，延续4月份的连胜势头，债券息差连续第二周收窄约20个基点。美联储温和的会议纪要、资金净流入和较少的发行量支撑高收益债券市场走强。
美国投资级债券资金流入创历史新高。在美国良好的宏观经济和公司基本面的推动下，企业信贷市场普遍看涨的情绪继续高涨。
欧洲方面，德国10年期国债收益率上行4.80bp至0.055，英国脱欧推迟，风险偏好改善，德债收益率上行。
三、美国制裁使委内瑞拉原油出口下滑，中国制造业PMI好于预期支撑需求
石油期货上涨1.28%至63.89美元。
近期原油期货价格呈现震荡上行趋势。供给方面，石油输出国组织(OPEC)的联合减产行动为油价提供强劲支撑；由于美国制裁，委内瑞拉原油出口下滑；有消息显示，美国正考虑加强对伊朗制裁力度，将进一步打压该国的原油出口。
原油需求面也得到支撑，3月中国制造业PMI好于预期、中美贸易谈判透露出积极信号，令市场对经济放缓的忧虑有所缓解。
但是原油市场也面临一定的下行压力，俄罗斯暗示在欧佩克减产协议到期后可能会提高原油产量，俄罗斯能源部长Novak称，如果原油市场平衡，没有必要延长OPEC+减产协议。
如果美国加强对伊朗的制裁，加上美国对于委内瑞拉的制裁，原油供给减少可能进一步推升油价至60-65美元之间。如果油价再次攀升到80美元上方，有可能招致特朗普新一轮的指责，并对市场预期造成较大影响。随着美国对于原油市场的影响力日益加大，其希望油价处于比较平稳的状态，所以预期油价不会大幅攀升。由于美国不能再通过减税刺激经济，只能期望通过低油价刺激消费，同时避免通胀，使美联储停止加息，令美元走弱，增强出口竞争力，所以美国不希望油价太高。但是美国也是最大的原油出口国之一，也不希望油价太低，若油价下跌至50美元左右，接近页岩油的成本价格，美国的产量也会降低。
受风险偏好回升影响，黄金小幅下跌0.10%至1290.43美元。相比新型避险资产比特币在2018年12月份并未表现出对金融市场风险的避险功能（也许对地缘政治风险避险功能更好），作为传统避险资产的黄金吸引力有所恢复。2018年全球央行净购买黄金651.5吨，创1971年以来最高记录，增幅74%，带动全球黄金需求增长。预期随着美元加息大概率放缓、美元不会继续走强，利好黄金，持续看好黄金价格，预期将上涨至1400美元。
四、英国推迟脱欧利好欧元和英镑，风险偏好改善日元下跌
美元指数下跌0.43%至96.972，美国企业财报超预期，市场风险偏好改善，令避险货币如美元受压。
欧元兑美元上涨0.74%至1.1299，英国脱欧被推迟到10月，美元小幅走弱，欧元上涨。
英镑兑美元上涨0.31%至1.3079，主要受英国脱欧推迟影响。
美元兑日元上涨0.26%至112.02，风险偏好改善，日元下跌。
IMF调低全球经济增长预测，预计2019年世界经济将增长3.3%，称发达经济体将持续放缓至明年，而新兴经济体将发挥更积极的作用。但IMF预计下半年增速将会回升，在没有通胀压力的情况下，主要经济体可以实施大规模宽松政策。
未来一周重要事件
4月16日：美国工业产出；为期两天的美日贸易谈判结束
4月17日：中国工业产出、零售销售额、2019年一季度GDP；印尼大选
4月18日：美国零售销售额。
本周，一系列中国经济数据将成为关注焦点。随着中国经济刺激计划开始体现在经济数据中，市场正在寻找中国经济活动回升的迹象。中国经济的好转有可能提振全球（尤其是亚洲）经济增长。另外，美国将公布第一季度财报。鉴于预期下调(分析师预计每股收益将同比收缩2%)，上行意外似乎是可能的，应重点关注盈利指引，指引的复苏可能是市场积极的催化剂。根据盈利修正趋势、指引和上季度业绩，医疗保健、公用事业和非必需行业最有可能在本财报季带来惊喜。
END
重要声明
本材料谨供个人参考，不作为任何买卖投资或其他特定产品的报价或邀请报价。某些服务和产品受法律约束，不能无限制地向全球提供、及/或者不适合对所有投资者销售。本材料中所有信息和意见的来源被认为是可靠且真实的，尽管如此我们对其准确性、完整性或可靠性，不做任何明示或暗示的声明或保证（除了关于和丰家族办公室的披露信息）。报告中所提及的所有信息、观点和价格仅反映截止至报告公布时的情况，未来如有变动，恕不另行通知。走势图表中提供的市场价格为相关主要证券交易所的收盘价。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。因采用的假设和/或标准不同，本报告中的观点可能与和丰家族办公室其它业务领域或部门不同或甚至相反。和丰家族办公室及其任何董事或员工可能有权在任何时候持有本报告所提及投资工具的多头或空头头寸，作为委托人或代理人进行涉及相关投资工具的交易，或者向/为了发行人、投资工具本身或向/为了此等发行人的任何商业或财务附属公司提供任何其他服务或有官员担任其主管。在任何时候，和丰家族办公室及其员工所做的投资决策（包括是否买入、卖出或持有证券）可能与和丰家族办公室研究出版物表达的观点不同或相反。某些投资可能因所处的证券市场流动性差而不能随时变现，所以对投资进行估价和识别所处的风险可能很难进行量化。和丰家族办公室依赖信息壁垒来控制信息在和丰家族办公室各个地区、部门、集团或关联公司间的流动。期货和期权交易风险很大。过往业绩不预示未来业绩。可应要求提供更多信息。有些投资可能会突然大幅跌价，收回的资金可能低于投资额，或者甚至需要赔付更多。汇率的变动可能对价格、价值或投资收入产生不利后果。负责编制本报告的分析师可能为了收集、综合和解读市场信息而与交易部人员、销售人员和其他群体接触。税务处理视个人情况而定，且可能会在未来发生改变。和丰家族办公室不提供法律或税务建议，也不对资产或资产的投资回报的税务处理作出任何陈述，无论其是普遍性的还是针对客户具体情况或需求的。我们必定无法将具体投资对象、金融形势以及不同客户的需求都纳入考虑范围，建议您就投资相关产品可能产生的影响（包括税务方面的影响）进行金融和/或税务咨询。若无和丰家族办公室的事先授权，不得复制或复印本材料。和丰家族办公室明确禁止以任何原因将本材料派发或转交给第三方。和丰家族办公室不对第三方因使用或派发本材料引起的任何索赔或诉讼承担任何责任。这份报告仅在适用法律允许的情况下派发。预测和预计内容于本出版物日期为最新，如有变动，恕不通知。本出版物和其他出版物中所提及的有关作者的更多信息，以及任何涉及该主题的以往报告副本，可应要求从您的客户顾问处获得。
此文件所提供资料只用作参考，并应阁下之要求而提供作为个人用途。
过往业绩表现并非未来业绩的指标。证券(包括共同基金)并非银行存款，并不获存款保险公司的保证，亦非和丰家族办公室及其关联公司的责任或由其担保。证券（包括共同基金）涉及投资风险，其中包括可能损失所投资的本金。
