请点击“阅读原文”获取PDF版报告全文
本人欣然呈献《2019年二季度全球投资展望》。
2019年1月中美恢复贸易谈判以来，积极信息不断，市场情绪改善。全球资产自2018年大跌后，年初至今均出现较大幅度反弹，其中中国A股表现最佳。但是19年以来，全球主要发达国家经济数据不理想，中国也持续处于放缓态势，市场对全球经济放缓担忧加剧，叠加尚未消散的贸易保护主义、地缘政治的不确定性，未来市场波动或加剧。
展望2019年二季度，虽然中美有望达成贸易协议，但美国与欧盟、日本的贸易谈判又为市场增添不确定性，贸易保护主义犹存。全球流动性放松，利好风险资产，但有待经济基本面改善及地缘政治等事件的解决，以支撑资产价格进一步上涨。美国财政刺激措施的作用消退，但美联储转鸽派或可延长经济周期。受贸易保护主义影响，欧元区出口失速，欧洲经济疲软，政治风险高企，在未有明确进展前需保持谨慎。中美贸易谈判取得积极进展，叠加中国推出减税降费等多项刺激经济措施，助力A股估值修复，但公司盈利仍是隐忧。
在2019年一季度，主要发达国家及中国的PMI及通胀率下行，全球经济增速放缓担忧加剧，美联储超预期鸽派，其他国家央行也纷纷转鸽。此外，由于美债长短期收益率倒挂对经济不利，美联储在做决策时被迫更关注收益率曲线。但是如果美国经济仍相对强劲增长，通胀较长时间超过2%目标，贸易保护主义消散，不能排除美联储在下半年再加一次息的可能。
本季度我们仍对权益持中性观点。对美国权益转为看好，对欧洲权益转为看淡，对新兴市场、中国权益保持积极观点，对日本、前沿市场权益保持中性观点，看好医疗生物及5G等科技板块。整体对债券转为中性观点，看好新兴市场债券、美国高收益债及美国短债。大宗商品方面，看涨原油和黄金。另类投资方面，看好房地产。对欧元看淡，对美元、英镑、人民币持中性观点，对日元转为看好。我们仍然建议投资者保持多元化投资，适时减少权益头寸，并适当增持债券、与权益市场低相关的另类资产及波动率工具、现金或反向头寸等来应对风险。
一季度全球普涨，但全球经济放缓、地缘政治等不确定性或加剧市场波动，我们会继续主动作出投资部署，做好持续监控和风险管理，为波动做好准备，助您在动荡中保持盈泰，尽心尽力为您守护家族财富。
蒋松丞
和丰家族办公室创始合伙人
和丰家族办公室董事总经理
点击可查看大图
经合组织（OECD）再次下调今明两年全球经济增速预期，其中2019年的增速预期由去年11月的3.5%下调至3.3%。全球制造业PMI呈下行态势，欧元区及日本制造业PMI跌破枯荣线，通胀疲软，美日欧中等央行纷纷转鸽。美联储暂停加息，9月停止缩表，美联储官员预计今年不再加息；欧央行9月将开启新一轮定向长期再融资操作，向银行提供低利率的长期贷款；日本央行行长表示，若日元急涨伤及经济，将进一步扩大刺激政策。
正常情况下，长期收益率高于短期收益率，银行有意愿贷出长期资金获得更高的利息。如果收益率曲线倒挂，即短期收益率高于长期收益率，银行贷出长期资金的意愿下降，同时企业借贷成本上升，影响企业盈利，经济增速将趋于放缓，甚至衰退，所以美联储被迫在做决策时更关注收益率期限结构。为避免倒挂发生，美联储不得不暂停加息，甚至将降息列入政策选项。
次贷危机以来，美国实现3轮量化宽松，美股历经10年牛市，其估值早已依赖低利率环境，加息恐导致金融市场暴跌。2018年美联储加息4次，10-12月美股暴跌，2019年1月开始美联储言论转鸽，金融市场逐渐成为影响央行政策的一个重要因素，央行的独立性或正在被政治侵蚀。
美联储基准利率处于历史较低水平，其他发达国家央行也处于历史低位，甚至是负利率。一旦经济陷入衰退，央行选择有限，几乎没有降息的空间来刺激经济。在经济扩张后期，债务持续飙升，利率正常化将增加债务负担，使得央行货币政策正常化陷入两难境地。
稳定物价及经济增长是央行的目标。虽然预期通胀率低于2%的目标，本轮加息周期接近尾声。但是如果美国经济仍相对强劲增长，通胀或较长时间超过2%目标，若同时贸易保护主义风险下降，也不能排除美联储在下半年再加息一次的可能。
美国国会两党斗争成经济干扰项，中美贸易谈判进展积极。欧元区经济持续疲弱，政治风险仍存。日本受全球经济放缓拖累，未来或受益于中国经济的好转。中国的货币政策松紧适度以支持实体经济，大规模减税降费应对下行压力。
点击可查看大图
美国：短期持中性偏乐观态度，财政刺激措施作用消退，美联储鸽派延长经济周期。关注能源、医疗生物及科技行业；
欧洲：短期看淡，经济数据不理想，脱欧前景依然不明，政治风险高企，但估值较低，存在自下而上的机会。关注信息技术、公用事业、奢侈品；
日本：短期中性，外资买入低迷，政府多项措施或刺激经济增长。关注蓝筹股和公司治理改革相关股票；
新兴市场—除中国：看好，全球流动性放松，经济前景改善。关注亚洲除日本、印度；
中国：看好，短期利好推动估值修复，公司盈利仍是隐忧。关注内需驱动行业如食品饮料、家电、保险、医疗保健、电子产品等，受外资青睐的大型股如银行、消费类、科技等，受益于粤港澳大湾区如基建、贸易物流、金融、房地产；
前沿市场：中性，经济及盈利良好，长期仍可分散风险；
美国短债：风险-回报吸引力上升，收益率处于历史较高水平；
通胀联接型债券：中性；
发达国家主权债：看淡，央行转向鸽派，长期主权债收益率下降；
投资级债券：中性，息差年初至今大幅收紧，不及高收益债券更有吸引力；
高收益债券：看涨；估值较高，但美国经济依然向好，投资者对高收益需求强烈；
新兴市场债券：看涨，经济基本面改善，美债长期收益率降低，吸引更多资金流入；
能源：看涨，减产计划支撑油价，经济放缓或抑制需求。关注石油和天然气类权益；
贵金属：看涨，央行持续大规模购买支持金价；
房地产：看好，相对权益表现平平，可提供较高的经常性收益；
对冲基金：中性，提供下行保护和多元化，警惕负面宏观因素影响；
私募股权：中性，抢占先发优势，可关注困境投资、5G和生物科技；
美元：中性，美联储超预期鸽派，但经济仍然相对较强；
欧元：看淡，经济增长持续疲弱，欧元区央行转鸽派；
英镑：中性，硬脱欧风险下降，但脱欧前景依然不明；
日元：看涨，美元预期不会走强，避险情绪升温；
人民币：中性，全球央行鸽派，中美贸易关系和缓。
往期回顾：
2018年三季度全球投资展望——中国崛起：全球生物制药的中坚力量
2018年二季度全球投资展望——全球贸易战：预测不可预测
2018年全球投资展望——人工智能，未来已来
2017年四季度全球投资展望——全球资产配置在A股纳入MSCI后的关键转变
2017年三季度全球投资展望——欧洲：经济恰到好处，政治裂痕加深
请点击“阅读原文”获取PDF版报告全文
重要声明
本材料谨供个人参考，不作为任何买卖投资或其他特定产品的报价或邀请报价。某些服务和产品受法律约束，不能无限制地向全球提供、及/或者不适合对所有投资者销售。本材料中所有信息和意见的来源被认为是可靠且真实的，尽管如此我们对其准确性、完整性或可靠性，不做任何明示或暗示的声明或保证（除了关于和丰家族办公室的披露信息）。报告中所提及的所有信息、观点和价格仅反映截止至报告公布时的情况，未来如有变动，恕不另行通知。走势图表中提供的市场价格为相关主要证券交易所的收盘价。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。因采用的假设和/或标准不同，本报告中的观点可能与和丰家族办公室其它业务领域或部门不同或甚至相反。和丰家族办公室及其任何董事或员工可能有权在任何时候持有本报告所提及投资工具的多头或空头头寸，作为委托人或代理人进行涉及相关投资工具的交易，或者向/为了发行人、投资工具本身或向/为了此等发行人的任何商业或财务附属公司提供任何其他服务或有官员担任其主管。在任何时候，和丰家族办公室及其员工所做的投资决策（包括是否买入、卖出或持有证券）可能与和丰家族办公室研究出版物表达的观点不同或相反。某些投资可能因所处的证券市场流动性差而不能随时变现，所以对投资进行估价和识别所处的风险可能很难进行量化。和丰家族办公室依赖信息壁垒来控制信息在和丰家族办公室各个地区、部门、集团或关联公司间的流动。期货和期权交易风险很大。过往业绩不预示未来业绩。可应要求提供更多信息。有些投资可能会突然大幅跌价，收回的资金可能低于投资额，或者甚至需要赔付更多。汇率的变动可能对价格、价值或投资收入产生不利后果。负责编制本报告的分析师可能为了收集、综合和解读市场信息而与交易部人员、销售人员和其他群体接触。税务处理视个人情况而定，且可能会在未来发生改变。和丰家族办公室不提供法律或税务建议，也不对资产或资产的投资回报的税务处理作出任何陈述，无论其是普遍性的还是针对客户具体情况或需求的。我们必定无法将具体投资对象、金融形势以及不同客户的需求都纳入考虑范围，建议您就投资相关产品可能产生的影响（包括税务方面的影响）进行金融和/或税务咨询。若无和丰家族办公室的事先授权，不得复制或复印本材料。和丰家族办公室明确禁止以任何原因将本材料派发或转交给第三方。和丰家族办公室不对第三方因使用或派发本材料引起的任何索赔或诉讼承担任何责任。这份报告仅在适用法律允许的情况下派发。预测和预计内容于本出版物日期为最新，如有变动，恕不通知。本出版物和其他出版物中所提及的有关作者的更多信息，以及任何涉及该主题的以往报告副本，可应要求从您的客户顾问处获得。
此文件所提供资料只用作参考，并应阁下之要求而提供作为个人用途。
过往业绩表现并非未来业绩的指标。证券(包括共同基金)并非银行存款，并不获存款保险公司的保证，亦非和丰家族办公室及其关联公司的责任或由其担保。证券（包括共同基金）涉及投资风险，其中包括可能损失所投资的本金。
[来源：和丰家族办公室，作者：和丰家族办公室研究部]
