国会通过开支法案避免政府停罢，贸易担忧缓解全球股市普涨——和丰全球市场周报

一、权益：中美贸易谈判进展顺利，市场情绪回升股市普涨

标普500指数上涨2.50%，道琼斯指数上涨3.09%。

上周消费者信心好于预期、特朗普签署边境支出法案避免政府停罢及贸易紧张情绪缓解，但特朗普又宣布国家进入紧急状态以寻求更多资金建造边境墙。美国12月零售销售环比下跌，创十年来最大单月跌幅，显示2018年末的美国经济活动明显放缓，部分原因可能是政府关门和股市动荡拖累非必需消费品的销售，是否是美国经济放缓的证据有待更多月份数据的佐证。美国2月密歇根大学消费者信心指数初值好于预期，脱离了两年多低位，部分缓解对12月零售销售大幅深跌的担忧。结合低失业率和薪资提升，消费支出或保持强劲。另外，美国1月工业产出及制造业产出也环比下滑，可能部分受到政府关门、全球经济增长放缓以及全球贸易紧张局势的影响。但前期公布的PMI数据显示美国制造业发展仍然强劲，美国经济整体向好。2月15日随着中美本轮谈判结束，且中美将在本周继续谈判，对中美贸易担忧有所缓解。美国总统特朗普周二表示，如果中美双方接近达成贸易协议，他可能会让达成协议的3月1日最后期限“推迟一段时间”。

受能源价格拖累，美国1月名义CPI同比上涨1.6%，1月核心CPI同比增长2.2%，增速均创两年多来新低，这可能使美联储在一段时间内维持利率不变。但有美联储官员呼吁今年再加息一次，目前市场主流预期是今年不会加息。

美国四季度财报季接近尾声，在前期市场下调盈利预期之后，美国公司业绩相比较低的预期表现更好。根据Factset，截止到2月15日，标准普尔500指数成份股中79%的公司公布了2018年第四季度业绩，其中70%的公司EPS高于预期，62%的公司营收高于预期。总体而言，企业公布的盈利高于预期3.5%，低于五年平均水平，但企业公布的收入比预期高1.1%，高于五年平均水平。

特朗普受国会牵制，可能很难再推出财政刺激措施，为保持经济增长及2020年大选连任，预期美国在2019年还是有机会与中国达成全面的贸易协议。虽然短期内美国政府不会再关门，但特朗普宣布国家进入紧急状态又开启两党新一轮争斗。目前我们对美股持中性态度，但由于美国经济和盈利增长仍然相对较好，如果美股出现回调，将是较好的买入时机。

欧洲斯托克指数上涨3.37%。

英国12月经济陷入萎缩，并拖累2018年GDP增速创六年新低。欧元区四季度GDP数据也不乐观，创2014年以来最低增速，环比增长0.2%，其中意大利陷入技术性衰退，德国经济陷入停滞。欧盟汽车销售连续第五个月下挫，美国商务部未来也可能会对欧盟汽车增加关税。随着油价下跌和财政政策的积极推动作用增强，德法经济增长可能出现反弹。欧洲未来经济前景也很大程度上将取决于能否实现协议脱欧，“硬脱欧”不仅将重创英国经济，也将拖累欧元区经济增速。但英国脱欧进程陷入僵局，脱欧前景仍具极大的不确定性。英国首相梅提出的一份寻求议会对她重新与欧盟就爱尔兰边境计划进行谈判支持的动议被否决，表明梅很难得到议会支持、甚至在党内也缺乏支持，必须进行实质修改方有可能在月底再次进行有法律效力的投票。

欧元区经济下滑超出央行预期，有望推出新一轮货币刺激。欧洲央行执委称有可能进行新一轮定向长期再融资操作（TLTRO），旨在推动欧洲银行向公司和家庭提供更多贷款。投资者认为，这类操作或降低企业及家庭的融资成本，抵销负利率对银行的影响。该消息促使银行股大涨，外加周五国际贸易形势向好，欧股上周大幅上涨。

欧洲经济数据不理想，欧盟、英央行下调今明两年经济增速预期，意大利19年GDP预期增速仅0.6%，政治风险仍存（美国贸易战可能向欧洲蔓延、英国脱欧前景仍具不确定性、欧盟与7个成员国大选等），短期对欧洲股票持谨慎态度。

日经225指数上涨2.79%。

上周美国国会就边境支出达成临时协议避免政府再度停摆，带动市场情绪。因市场乐观预期中美将达成贸易协议，日股走高。日本2018年第四季度年化GDP增长率为1.4%，经济从上一季度的几次自然灾害中恢复过来。尽管中国经济和中美贸易争端对出口造成压力，但消费者和企业支出增长支撑经济。

虽然日本牵头的TPP及日欧贸易协议或为日本贸易打开新局面，但由于对全球经济放缓的担忧、贸易保护主义仍存，依赖出口的日本经济仍有较大的下行压力，加上消费税的负面影响，我们短期对日本持中性态度。

上证指数上涨2.45%，恒生指数下跌0.16%。

美联储货币政策正常化步伐放缓及对中美贸易谈判积极进展的预期，市场情绪好转，中国A股上涨录得较大涨幅。中国1月新增人民币贷款和社融规模增量双双大超预期，前期的宽货币宽信用政策开始发挥一定作用，贷款结构边际改善，但票据融资占比较高，可能是票据套利因素导致，债券融资结构仍以国企为主，政策目标尚未实质性实现。中国1月CPI同比增长1.7%，创一年新低，PPI同比上涨0.1%，距离PPI通缩只有一步之遥。中国1月出口同比增长9.1%，大幅好于预期，但可能是由于春节假期抢出口。全球经济增长放缓，2月出口数据或依然疲软。

鉴于公司业绩和经济数据并不理想，预期会有更多刺激政策出台。随着中国继续扩大市场开放、A股被纳入全球指数，摩根士丹利预计，在2019年，A股主动和被动资金流入将会达到700亿至1250亿美元，远高于此前三年350亿美元的平均水平。所以对A股及港股（港股与A股有较高的相关性，港股盈利与大陆经济相关）谨慎看好，恒指可能会升至29,000-30,000，上证指数可能会升至2,850。

二、风险偏好上升导致美债收益率走高，美高收益债供应过剩压低价格

美国10年期国债收益率(这对预期的联邦基金利率变动很敏感)上行2.87bp至2.6626，主要因美国政府避免再次停罢，中美贸易谈判进展顺利，股市大涨，风险偏好上升。

德国10年期国债收益率上行1.4bp至0.101，也主要受中美贸易谈判的积极影响，股市大幅提振，风险偏好上升。

美国高收益债券面临供应过剩的局面。上周因对贸易谈判的担忧美国高收益债券走弱，随后市场情绪好转，价格反弹。由于市场对美联储加息预期减弱，美国企业逐渐从银行贷款转向发行高收益债券，债券供应显著增加，压低债券价格。相比之下我们更倾向于投资美元计价的新兴市场主权债，不仅收益类似，信用风险也较低。

过去几周尽管亚洲美元债券供应有所回升，但其表现仍持续优于全球债券。上周因对贸易谈判的担忧，美元计价的新兴市场主权债波动剧烈。由此可以看出亚洲美元债券具有良好的防御属性。同时投资美元计价的新兴市场主权债和亚洲美元债可减少在面临风险事件时债券总回报的波动。

三、委内瑞拉原油产量近腰斩，美联储放缓紧缩步伐推升黄金

石油期货上涨5.44%至55.59美元，黄金现货上涨0.57%至1322.49美元。

上周原油期货价格上涨，主要利多因素有：沙特油田部分关闭，沙特3月的原油出口量将降至690万桶/日，3月计划原油生产量较OPEC减产协议承诺的产量还要低；美国制裁委内瑞拉油品出口，外加经济危机影响，委内瑞拉原油产量近两年接近腰斩。

原油市场也存在众多利空因素。经济数据疲软及全球经济放缓的预期导致市场对原油需求前景忧虑加重。另外，美国的原油产量居高不下、俄罗斯减产未按照计划进行、美元持续上涨也令油价承压。

美国对伊朗制裁半年的豁免期在四、五月到期，届时如果美国加强对伊朗的制裁，原油价格可能回升。但我们预期油价可能会维持在50-60美元之间。因为美国不能再通过减税刺激经济，只能期望通过低油价刺激消费，同时避免通胀，使美联储停止加息，令美元走弱，增强出口竞争力。但是美国也是最大的原油出口国之一，也不希望油价太低，若油价下跌至50美元左右，接近页岩油的成本价格，美国的产量也会降低。

受美联储放缓紧缩步伐、地缘政治不确定性仍较高、美国债务危机加剧等影响，黄金小幅上涨0.57%至1322.49美元。相比新型避险资产比特币在2018年12月份并未表现出对金融市场风险的避险功能（也许对地缘政治风险避险功能更好），作为传统避险资产的黄金吸引力有所恢复。2018年全球央行净购买黄金651.5吨，创1971年以来最高记录，增幅74%，带动全球黄金需求增长。预期随着美元加息大概率放缓、美元不会继续走强，利好黄金，持续看好黄金价格，预期将上涨至1400美元。

四、政府停罢担忧化解推升美元，英国脱欧陷入僵局压低英镑

美元指数上涨0.28%至96.904，特朗普签署边境支出法案避免政府停罢及贸易紧张情绪缓解使美元仍保持上涨态势。

欧元兑美元下跌0.25%至1.1294，主要原因是欧元区经济数据依然不理想，而美国经济仍相对强劲；欧洲央行可能推出新一轮定向长期再融资操作也促使欧元下跌。

英镑兑美元下跌0.41%至1.2890，主要因英国脱欧陷入僵局，英国经济数据疲软。如果硬脱欧，预计英镑跌至1.2美元，但可能性较小，因为英国议会也希望避免硬脱欧；如果能够协议脱欧，英镑预计将升至1.4美元。

美元兑日元上涨0.67%至110.47，主要因市场风险偏好改善。