土耳其危机加剧，市场避险情绪大增——和丰全球市场周报
2018年8月第2期
道琼斯指数下跌0.59%,，标普500指数下跌0.25%。
美国将于8月23日对从中国进口的160亿美元的商品征收25%的关税。中国商务部回应称决定对同等规模的美进口商品同时加征25%的关税。对中国额外2000亿美元征税的公开听证会延期至9月5日，预计在此之前美国不会再采取其他行动。
7月消费者物价指数(CPI)环比上涨0.2%，同比上涨2.9%，符合预期，主要由租金上涨带动居住成本上升所致，表明美国通胀上涨压力增大。
7月美国PPI环比增长0%，低于市场预期，在强劲的美国经济环境及劳动市场环境下，PPI疲软可能是暂时的，特朗普政府对木材、钢铁和铝以及一系列中国商品征收的进口关税也将增加价格上涨压力。
预计美国上市公司回购股票的市值将高达1万亿美元，创历史新高，并预计约有85%的公告的回购股票计划将被执行，8月将是美国上市公司回购股票的旺季。科技、金融、非必须消费品行业宣布回购股票的位列前三位，分别为26%、23%、15%。股票回购给美国股市的估值带来一定支撑。
8月9日至10日，美日在华盛顿举行新一轮部长级贸易谈判，主题为“自由、公平和互惠”，但在贸易规则、市场开放和早期成果方面未取得丝毫成果，双方同意为弥合立场分歧促进贸易发展制定共同策略，并同意9月再次举行会谈。汽车关税将对日本经济造成巨大损失，日本欲通过此次谈判避免美国对其出口的汽车征收关税，而美国则希望日本进一步开放牛肉市场。
市场预期9月加息的概率为97%，12月加息的概率约为六成，我们维持今年加三次息的预期。
我们认为，贸易战开始对美国和中国经济产生影响，这将使市场情绪承压。
但我们相信中美贸易问题上，在十一月大选前，仍可望有转机。
短期来看，我们看好美国股市。
上证综合和恒生指数分别上涨2.00%和2.49%。
在人民币贬值的背景下，中国7月外汇储备升幅为0.18%，连续两个月回升。如果未来人民币继续贬值，资本流出压力可能增加。
7月中国进出口超预期回升，贸易顺差略低于6月的最高记录。出口增速回升的主要原由是出口商为赶在新的关税加征之前赶进度提前装船发货（中美贸易占我外贸总值的13.7%），同时，人民币贬值刺激了出口。进口剧增主要是因为较低的汽车关税、对高科技产品的强劲需求及大宗商品价格上涨。中美提升关税对贸易的消极影响暂时还未显现。
中国7月CPI同比上涨2.1%，超出预期。由于目前中国原油对外依存度达70%，原油价格上涨将拉升通胀。鉴于当前经济承压，居民消费能力在今年受到可支配收入增速下降、高房价持续挤压和股市理财P2P违约等影响，政策上去杠杆的大方向也并未转变，总需求将是制约通胀上行的重要因素。
中国7月PPI同比上涨4.6%，涨幅略有回落。由于供给侧改革以及去杠杆去产能等因素，PPI上涨动力已基本消失，若无新政策出台，PPI的年度高点可能已经过去，下半年还可能面临下行压力。
离岸人民币兑美元汇率突破6.90关口，中国人民银行将采取更多措施防止人民币突破7的关键位置。由于美中紧张局势可能在未来几周升级，在岸人民币/离岸人民币将面临进一步的下行压力。预期中国不会将人民币贬值作为应对贸易战的工具，人民币继续大幅贬值的可能性较低。
美贸易战可能降低两国的GDP和出口预测，增加了短期内部分受影响资产类别的不明朗因素，这增添了短期布局上的变数。
由于贸易战可能持续至九月或更长，这不明朗因素困扰大市，虽然内地公司估值仍便宜，资金重拾信心，需要一点时间，中线目标为 3,000 – 3,200。
16年土耳其政变后，土耳其政府指控法土拉·葛兰为政变的幕后主谋，并以安德鲁·布卢森牧师涉及葛兰运动为由对其进行监禁。17年9月埃尔多安呼吁华盛顿引渡法土拉·葛兰，以此作为释放安德鲁的条件，同月与俄罗斯签署了购买其S-400防空导弹系统的协议，引发矛盾升级。18年3月特朗普发起的无差别贸易战激发了这些深层次的矛盾，6月土耳其宣布对18亿美元的美国商品征收关税作为报复，7月26日美国宣布对土耳其施加制裁，限制美国向土耳其提供贷款，直到土耳其政府停止对美国公民和大使馆雇员的任意拘留。8月初美国宣布制裁土耳其司法和内政部长，作为报复，土耳其宣布冻结美国司法和内政部长在土耳其的资产。
美国的制裁风波致使里拉大幅贬值，受市场忧虑情绪的影响，股债市齐跌。为消除里拉贬值抵消关税的影响，特普朗授权对土耳其钢铝关税分别调到20%和50%，促使里拉进一步贬值，上周五里拉兑美元下跌16%，年初至今下跌超过50%，10年期国债收益率20.67%，通胀率升至15.85%的历史高位。
土耳其在大选后没有及时采取足够的政策应对财政赤字和经常账户赤字的恶化，是本次危机的重要原因。
欧洲斯托克指数下跌1.61%。
欧美各国银行对土耳其的风险敞口（拥有土耳其本地银行或持有土耳其债券）引发人们的担忧，导致欧洲和美国银行股下跌。
意大利公共债务占GDP130%，如果政府开支继续上升，欧盟或许拒绝接纳，评级公司可能会对意大利债降级至非投资级别。土耳其目前的危机也可能会拖累欧元区债务减记。
欧元区8月Sentix投资者信心指数超出预期，已经连续两月上升，表明越来越多市场开始重拾对的欧元区经济发展的乐观态度。
6月德国工厂订单月暴跌，自18年以来基本呈下降趋势。订单的下降可能是因为采购人出于对当前紧张贸易局势的担忧而谨慎下单导致。
7月德国贸易顺差环比略有增长，美国强劲的进口需求表明在宽松的财政政策及充分就业的背景下美国消费市场活跃。
英国二季度GDP季环比0.4%、同比1.3%，均符合预期。英国经济较年初有所回暖，但6月增速放缓，GDP仅环比增长0.1%。
英国贸易部长福克斯警告称英国无协议脱欧的可能性达60%。现阶段英国脱欧的主要问题在于英国希望保留作为欧盟成员的关税税率，实现“无摩擦”脱欧，而欧盟并不买账，英国脱欧策略受国内质疑。
美国和欧盟暂停了贸易纷争，相信美国和中国的贸易争端将使欧洲获益。
在短期至中期，我们对欧洲股市持积极态度。
美元指数上升1.26%至96.357，美元兑欧元上升了1.35%到0.8762，避险情绪推升美元。
美元兑日元下跌0.38%到110.83，日本GDP高于预期，蔬菜价格上涨扭转消费负增长，企业设备投资增加。
美国10年期国债收益率(这对预期的联邦基金利率变动很敏感)下跌2.56%至2.8732，由于市场避险情绪增加，近期投资者对美国长债的需求增加。
最近美元走强，我们认为只是短期现象，欧洲和英国经济数字不理想，以及对意大利债务和土耳其货币危机的担忧，导致美元相对更强。但美国双赤问题仍未解决，国际货币基金组织（IMF）认为美元被估值高于中期基本面，特朗普批评美元过强，预期美元下半年将逐渐走弱。
石油期货下跌1.26%至67.63美元。
令油价承压的主要原因有：沙特7月原油产量约为1029万桶/日，供应量约为1038万桶/日，继续稳步增长；俄罗斯准备继续增产。目前石油输出国组织（OPEC）等国减产执行率为110%，距离100%的目标仍有较大距离。此外，中国7月份因小型独立炼厂的需求下降，原油进口量仍处低位，需求下降加重了油价下行压力，美国EIA库存降幅不及预期令油价承压。
不过，原油供应面上也存在部分利好消息，伊朗在霍尔木兹海峡进行军事演练展现其封锁能力，美国正式重启对伊朗的贸易制裁，原油供应或将面临干扰。另外，EIA公布的月度报告也下调了今明两年美国产量预期，美原油产量的下降带来部分利好。
特朗普想让美国成为石油输出大国，所以不希望油价太低。但如果油价大幅上升，会导致通胀上升，加上关税也会推升通胀，这将给支持率造成负面影响，所以特朗普也不希望油价太高，想要适当压低油价。美国制裁伊朗，会导致石油供给下降，特朗普希望其他产油国能够获得伊朗的市场份额。所以。对于伊朗的制裁，将在中期选举之后的11月5日起重启能源领域的制裁。
我们认为，随着全球经济增长回升，同时地缘政治风险可能增加供应风险，油价将继续上升。我们相信石油价格到年底将上升到70-75美元。
作为避险资产的黄金,下跌0.36%至1210.57美元，虽然黄金也受益于避险情绪，但美元走强使黄金承压。
黄金基本没有孳息，加上朝鲜有机会与美国会面达成无核化协议，黄金避险的意义也相对减少。如果未来出现通胀加速上涨，黄金价格可能会上涨，同时美元会相应走弱。
未来一周重要事件
8月13日：OPEC月度石油市场报告
8月14日：中国零售销售额和工业产值；德国ZEW经济情绪调查
8月15日：美国零售销售额和工业产值
8月17日：密歇根大学消费者调查
本周的经济数据显示中国经济持续增长，尽管水平相对较低。在贸易冲突升级、遏制信贷增长可能会阻碍经济增长的背景下，中国放松了金融市场环境。7月零售销售额可能比5月触及的15年最低点略高。市场普遍预期工业产出可能比上月温和上升。但与美国不断升级的贸易冲突可能会开始对经济带来负面影响。
END
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