2018年11月第3期
道琼斯指数下跌2.22%，标普500指数下跌1.61%。
美联储主席鲍威尔在达拉斯联储会议上表示，尽管对美国经济整体持乐观态度，但全球需求放缓、财政刺激消退，以及加息对经济的滞后影响令人担忧。他在讲话中并没有提到利率或美联储逐步加息到2020年的计划，同时更多联储官员提到“接近中性利率”，似乎暗示美联储要放缓其加息步伐。
由于中期选举之后，民主党夺回众议院多数席位，新的美墨加协议USMCA能否被国会通过的不确定性增强。目前，民主党并不满意协议中的劳工条款，虽然协议中要求墨西哥改变法律支持独立工会，但没有足够的机制来保证规则的实施。随着2020年美国大选的到来，民主党可能不愿意支持特朗普达成该协议。因为美墨加协议目前为止是特朗普在贸易领域最实在的成果，通过即意味着直接助攻特朗普2020年总统大选。
美国10月CPI走高至同比2.5%，10月核心CPI同比增长2.1%，依旧高于美联储2%的目标，贸易摩擦和趋紧的就业市场可能进一步加剧美国通胀压力。市场普遍预计美联储12月将进行年内第四次加息。
10月零售销售额环比增长大幅反弹至0.8%，主要是因车辆和建筑材料销售激增，可能是受飓风“佛罗伦萨”袭击地区重建工作的推动。此外，美国劳动力市场维持强劲，失业率保持在3.7%的低位，推升了薪资，有力支撑消费者支出。
美国全国独立企业联合会(NFIB)发布的10月商业乐观指数为107.4，略低于9月份的107.9，但仍处于高位。总体而言，这些数据与紧张的劳动力市场和强劲的需求相符，为美联储在12月20日的会议上加息提供支持。
近期美股调整是其中暗藏风险的释放，市场对美股的担心有二，一是中美贸易局势，二是美国加息。而中美有继续贸易谈判的意向缓解担忧，利好股市。中美领导人通话释放积极信号，贸易战预期十一月底有机会暂停，但不是结束。特朗普只是利用贸易战赢得选票，现在中期选举结束，不排除在2020大选前特朗普说中国没有遵守协议为由再次开火。各大投行机构预计2020年美国开始衰退，届时经济态势也会是与中国贸易战是否继续的重要考虑因素。
美国中期选举结束，不确定有所降低，短期我们对美国股市从中性转为持积极态度，但由于营收放缓、估值较高和监管压力，短期不看好科技主题。
上证综合上涨3.09%，恒生指数上涨2.27%。
2018年阿里巴巴双11 “全球购物节”网上单日成交额达2135亿元，销售额首次突破2000亿元，同比上涨27%，总包裹数量最终达到10.42亿个。此次双11共有18万个品牌参与，远超去年的14万个，全球品牌100强有八成入驻，品牌化进程加速，流量继续向头部集中，多数品类头部品牌格局稳固，优质国货也纷纷崛起。共计237个品牌成交金额过亿，远超去年双11的167家。中国电子商务的繁荣表明尽管整体经济正在放缓，但国内消费可成为经济增长的后盾。
受债券融资大幅回落与非标融资继续明显收缩的拖累，10月社融规模增量不及前月1/3且创2016年7月来新低。10月新增人民币贷款环比腰斩，考虑到十一节假日的影响，与17年同期比多增505.8亿元，但仅相当于历史上10月同比增量的平均水平。M2同比增长8%，与今年6月创下的历史最低增速持平。中国10月金融数据不理想的主要原因是在经济压力之下，企业融资意愿主动下降，银行受风险偏好及资本等制约偏于谨慎，以及地产调控背景下，居民购房步伐放缓，降准等政策仍有很大操作空间。
受中秋假日错月以及双11电商节前部分商品消费延迟等因素影响，中国10月社会消费品零售总额同比增速放缓至8.6%，结束此前连续两个月加速增长的局面。其中，汽车零售总额连续5个月负增长。中国汽车市场或已出现拐点，结束此前长达30年的扩张。
1-10月固定资产投资额同比增长5.7%，连续第二个月回升。主要是因为基建投资补短板和制造业的盈利改善，但房地产投资增速放缓表明经济下行压力仍存。
税收收入增速大幅下滑使得10月财政预算收入一年来首现负增长，这也突显出我国减税政策的成效，非税收入同比增速的提高有助于对冲减税导致的财政压力。当月地方支出增速回落，或将对基建投资形成拖累。
中国政府充分准备应对贸易战最坏情况，认为最坏时可能影响到总体经济的0.7%。此外，发改委也会加大对农业和交通等领域的基建投资，央行也再次降准，多个领导人发表讲话，出台支持民营企业发展的政策，出台多项资本市场改革措施，积极财政政策预期等因素，短期稳定了市场的信心。A股大概率已触及近期低点，较低估值和政策时滞为明年市场上行储备了动力。
欧洲斯托克指数下跌1.51%。
意大利向欧盟提交了修改后的预算，但并未修改关键的经济增速（1.5%）和赤字预算（2.4%）。此举为欧盟对意启动超额赤字程序（EDP, Excessive Deficit Procedure）创造了条件。超额赤字程序是指为欧盟委员会评定成员国是否存在超额预算赤字设定的程序和截止期限，同时欧盟财长理事会发出建议书要求成员国改善财政状况。若不改善，则对会员国予以最高额不超过该国GDP0.5%的罚款，该罚款按比例分配给非赤字国家。但欧盟同样也两难境地。意大利作为欧元区第三大经济体，一旦对其执行EDP程序将会使本就疲软的意大利经济更加艰难，同时可能引发意大利境内更激烈的反欧情绪，意大利政府可能借机提出脱欧，影响整个欧元区的稳定和经济的发展。
英国首相梅表示，英国与欧盟已经接近达成退欧协议，并重申英国将在明年3月29日退欧，政府没有不退欧的计划。同时，英国政府也在准备无协议退欧相关事项。英国与欧盟达成的退欧协议草案得到了英国内阁的支持，但协议中有关爱尔兰的问题依然处于争议中，下一步是脱欧协议能否获得议会的批准，议会投票预计在12月进行。但是第二任英国脱欧事务大臣Dominic Raab辞职，多名官员表达辞职意向，或表明退欧协议在议会获得通过面临巨大挑战。
德国三季度季调后GDP季环比初值 -0.2%，低于二季度的0.5%。受新的环保标准的影响德国汽车工业生产大幅下降，导致德国经济2015年以来首现萎缩，预计经济在第四季度恢复增长。但德国经济还受产能限制、趋紧的劳动力市场及及全球贸易摩擦的困扰。
英国看似能和欧盟达成软脱欧协议，但脱欧协议仍需英国内阁审阅，如能顺利达成协议，市场预期英国央行加息，对英镑有支撑，同样对英国股市也是重要利好，暂时保持密切关注。如果英国脱欧不顺利，英国首相可能请辞，并不排除英国进行二次全民公投决定是否脱欧。
由于意大利债务问题以及贸易战担忧，我们对欧洲股市持中性态度。
美元指数下跌0.45%至96.465，主要受到美联储主席鲍威尔及部分官员的谨慎言论影响，美联储可能在明年某一时候暂停加息。
美元兑欧元下跌了0.74%到0.8757，主要受益于美元回落欧元走高，意大利仍是心头患。
美元兑日元下跌0.88%到112.83，受油价下跌、美元走弱的影响，日元走高。
日本三季度实际GDP年化季环比初值 -1.2%，远低于二季度的 3%。日本GDP增速下滑的主要原因是9月暴雨、台风、地震等自然灾害严重影响当地投资、消费活动。但自然灾害的影响是短期的，日本经济四本季度可能恢复增长。
虽然日本和德国经济在第三季度的糟糕表现都可以在一定程度上归咎于一次性因素，但在全球经济已经受贸易摩擦影响前景低迷的大背景下，世界第三和第四大经济体同时陷入萎缩将进一步加剧投资者的担忧情绪。
美国10年期国债收益率(这对预期的联邦基金利率变动很敏感)下跌3.74%至3.0628主要因油价下跌、市场动荡推升避险情绪、美联储放缓加息预期等因素。
预计美联储12月再加息一次。美国双赤问题仍未解决，国际货币基金组织（IMF）认为美元被估值高于中期基本面。由于油价下跌，美国通胀压力也不会太高，明年美国经济也有放缓迹象，相信加息不会太多，我们预期一至两次，达不到市场预期的三至四次，此外，息差和英国、欧洲也会收窄，因为英国、欧洲明年下半年也开始加息。
通用电气最近被市场降级为“垃圾级”，数据显示，六万亿的美国企业债券有45%可能被降级一级至垃圾级，如果明年发生此情况，资金流出美国企业债券也可能会导致美元下跌。
综上，预期美元可能在今年见顶，所以预期新兴市场/亚洲权益的表现会逐渐超越发达市场权益的表现。
石油期货下跌6.20%至56.46美元。
原油均价较上周大幅下跌，主要原因有：特朗普向OPEC施压，要求其不要通过减少供应来支撑油价，引发投资者恐慌性抛售原油期货，令原油价格暴跌；沙特自2016年达成减产协议以来，首次不再遵守减产配额，目前沙特日均产量逼近历史纪录最高，俄罗斯产量也攀升至后苏联时代以来的高水平；伊拉克10月份石油生产再度上涨，这使得市场对于原油供给不足担忧进一步消化；石油输出国组织(OPEC)表示，2019年对OPEC产原油的需求比先前预期下降更快，连续第四个月下调明年的原油需求增长预期；美国原油库存持续上涨也令油价下行压力加大。
目前，原油市场缺乏能够有效提振油价的消息。虽然沙特能源部长法利赫近日表示，该国将在12月减产50万桶/日，并且提议OPEC和非OPEC产油国一起在今年10月的产量基础上减产100万桶/日。OPEC也有消息称将商讨再度联手减产至多140万桶/日，重新调整石油生产策略以帮助原油市场恢复供求平衡。但是此举却遭到了美国总统特朗普的明确反对，并呼吁不要减产。
目前油价由于上述因素已经回落至60美元水平，因此油价对美国行动的掣肘有所减弱，美国也是产油国，预计不希望油价长期低过62美元，中东地区和亚洲地区地缘风险仍在，后期地缘风险的动荡都有可能重新推升油价上升，且进入冬季能源消耗增多，预期油价仍会在60美元-80美元区间震荡。
作为避险资产的黄金，上涨1.13%至1223.36美元，主要因投资者躲避市场的动荡导致黄金需求上升。虽然黄金基本没有孳息，但由于近期市场波动上升，新型的避险资产比如比特币的价格最近曾跌至5800美元，作为传统避险资产的黄金吸引力有所恢复。尽管美元上涨、美债收益率上升，但预期未来美元不会继续走强，也有利于黄金价格的上涨。预期金价可能上涨至1260美元。
未来一周重要事件
11月20日：美国新屋开工数据
11月21日：美国耐用品、房屋销售数据；欧州委员会对意大利修改的预算方案发表意见
11月22日：日本核心CPI
11月23日：欧元区、德国及美国PMI报告
11月25日：欧盟与英国举行退欧峰会
部分主要经济体将发布11月份PMI数据。在10月份数据显示中国和欧元区等关键地区制造业活动放缓后，市场正在寻找更明确的迹象探寻第四季度经济增长情况。预计欧元区数据将出现反弹，因为第三季度影响汽车工业生产等偶然因素将逐渐消失。
END
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