2018年10月第3期
道琼斯指数上涨0.41%，标普500指数上涨0.02%。美股在10月初的回调后有所企稳。
本周美股三季度财报拉开序幕，在前两个季度高速的盈利增长之后，三季度美股盈利预期同比增长19.2%，收入增长7.3%，领先全球其他地区。在10月初美股回调之后，美国公司能否达到较高的盈利预期，税改政策的刺激作用能否持续，关税是否推升成本和破坏全球产业链，劳动力市场紧俏是否推升劳动力成本，是市场关注的重中之重。
本周美国主要银行披露财报，美国银行业盈利水平依然可观。三季度美国银行、高盛、摩根士丹利、摩根大通营收利润皆超预期，花旗、富国银行净利润同比大幅增长。但财报公布后股价涨跌不一，花旗、富国、高盛、摩根士丹利收涨，摩根大通、美银收跌。另外Netflix奈飞三季度财报亮眼，一扫二季度阴霾，新增用户、每股利润双双超出预期，奈飞周二收涨4%。
美国贸易代表办公室周二告知国会，打算与欧盟、英国和日本开展贸易谈判。这是美国行政分支与立法分支协商任何贸易协议条款的第一步，将允许政府签署协议后迅速通过国会两院的表决。根据规则，美国政府只有在通知国会90天后才能开启相关磋商，同时需要在正式开启谈判30天前递交其谈判目标，预计最早在2019年才会有结果。
美联储9月会议纪要删除了“货币政策立场仍宽松”的说辞，表明美联储官员仍对循序渐进加息有信心，大部分官员支持利率暂时超过预计的长期中性水平，但未来利率政策道路的调整将取决于他们对经济前景和风险的评估。
本周美国公布许多经济数据，但值得关注的是8月份的空缺职位数JOLTS再创新高，反映了美国就业市场持续向好，另外美国9月工业产出超预期增长，所以我们仍对当地经济增长保持信心。但9月零售销售仅增长0.1%，与上月持平，不及预期。汽车购买反弹，可能受9月恶劣天气影响餐馆和酒吧的销售大幅下滑。总之强劲的劳动力市场将促进消费支出。
美国财政部发布半年度汇率报告，未把中国列为汇率操纵国，符合市场预期。事实上美国财政部长姆努钦一直面临白宫要求其将中国列为汇率操纵国的压力，因为在此情况下，美国政府可以在国际经贸金融领域对相关经济体采取各种制裁手段。即使这次中国未被列入汇率操纵国，但随着全球贸易摩擦的升温，汇率问题仍然是争锋的焦点之一。
美国白宫17日宣布，将启动退出万国邮政联盟程序；如未来一年未能与万国邮政联盟达成新协议，美国将会退出。美方认为该联盟的国际邮费规定使得中国企业能以极低费用向美国邮寄包裹，对美国企业和消费者不公平。美国此举或将对部分长期走廉价路线的中国跨境电商造成冲击，同时给部分美国消费者带来负面影响，但可提高对中国收取的终端费用。
由于政府开支激增，美国联邦预算赤字在2018财年上升至美国GDP的3.9％。膨胀的财政支出可能会推高利率，推高总需求（从而持续贸易逆差），在长期内排挤私人部门投资。从理论上讲，这可能损害美国的长期增长。
我们认为，贸易战开始对美国和中国经济产生影响，这将使市场情绪承压。除了贸易战，美国还对中国开展多个战线，如威胁退出万国邮政联盟以提高对中国收取的终端费，中美南海近距离接触，对中国留学生签证设限等。
在十一月大选前，特普朗政府会紧密关注股市行情，因为贸易战的负面影响尚未显现。美元和美股目前受政策影响很大，如果美股和美元齐跌，热钱离开，将导致全球股市下滑，这是目前最大的担忧。
未来可能日本、新兴市场的股市表现会好于美国股市，倘若美国股市下跌，也许日本、新兴市场股市的跌幅未必有这么多。
中美贸易战或持续至11月中期选举甚至更久。
美股进入调整期，短期我们对美国股市从积极转为持中性态度。
上证综合下跌2.17%，恒生指数下跌0.93%。
面对屡创新低的A股，周五央行行长易纲、银保监会主席郭树清、证监会主席刘士余、国务院副总理刘鹤接连发声，强调当前我国经济基本面良好，股市估值处于历史低位，具有较高投资价值，提振市场信心，周五A股三大股指悉数大涨，其中沪指收涨2.52%，创近两个半月最大单日涨幅。周日上交所、深交所和中国基金业协会先后发文，针对眼下市场关心的股权质押给出了各自的“拆雷”举措，化解市场风险。全国十余个省市的国资，均已下场接手民营上市公司股权、提供流动性支持，减少质押个股爆仓带来的风险蔓延。据证券时报分析，之前跌到股权质押预警线附近个股，近20%风险得到缓解；之前有平仓风险的个股，近22%风险得到缓解。
本周中国发布了一系列数据，9月新增社会融资高达2.21万亿，但该数据包括地方专项债增量。从可比口径来看（剔除地方债），9月社融跌至2017年以来最低，表内信贷扩张微增，表外融资与直接融资都有所减弱，信用扩张乏力。在实体缺乏投资回报，且金融严监管与控债务的框架下，银行风险偏好与实体融资需求很难准确对接，使经济也面临较大的收缩压力。
另外，9月社会消费品零售总额实际同比下降，主要受汽车分项拖累，居民消费仍受杠杆率快速上升的打压。而9月固定资产投资累计同比初现回升，主要得益于装备制造业、技改投资以及房地产投资高增长。三季度中国GDP仅增6.5%，为2009年一季度以来最低，第二产业GDP增速创下5.3%的历史新低，而消费仍然贡献了GDP增长的78%。总的来看，前三季度国民经济运行在合理区间，国内结构调整阵痛继续显现，服务部门在经济中占比上升、消费的重要性增强，但存在国内产业升级不足、进口挤出消费的风险，同时外部挑战变数明显增多，经济仍面临较大的下行压力
9月CPI同比继续小幅回升至2.5%，剔除食品和能源的核心CPI同比却下行0.3%，意味着通胀升温难以持续较长时间。9月PPI同比回落至3.6%，对PPI向CPI传导的担忧可以暂时缓解。而PPI同比的趋势回落，也意味着四季度企业营收、利润增速面临放缓。后续PPI的走向，主要取决于油价走势、环保限产执行力度和基建复苏力度。
10月20日，《个人所得税专项附加扣除暂行办法（征求意见稿）》开始向全社会公开征求意见。根据相关假设测算，可减少5000万左右的纳税居民，8500元收入以下的居民几乎不用缴纳个税，中低收入群体最受益，将提高大众消费品（吃穿玩用医）的需求。
中美贸易战可能降低两国的GDP和出口预测，增加了短期内部分受影响资产类别的不明朗因素，这增添了短期布局上的变数。
美国还可能对额外的中国的商品全面征税，这些困扰令我们短期对后市仍存隐忧，不大乐观。但是中国政府认为资本市场没有系统性的风险，且充分准备应对贸易战最坏情况，最坏时可能影响到总体经济的0.7%。此外，发改委也会加大对农业和交通等领域的基建投资，央行也再次降准，在某种程度上稳定了市场的信心。虽然内地公司估值仍便宜，资金重拾信心，需要一点时间，中线目标为3,000-3,200。
欧洲斯托克指数上涨0.51%。
上周欧股也进入三季度财报季节，荷兰芯片设备生产商阿斯麦、法国零售商家乐福、瑞典电信设备生产商爱立信业绩超预期，股价大涨，而联合利华营收虽有增长，但未对其股价形成支持，收跌0.9%。达能集团、费森尤斯医疗公司因其业绩同比有所下降，股价大跌。欧股盘中大多数时间呈上涨走势，因企业财报表现好于预期。但美国股市在科技股和通信服务股的引领下走低，给欧洲股市带来了压力。
处于民粹政府治理下的意大利，表示会继续留在欧盟和欧元区内，但不愿意就欧盟指责的预算案做出妥协，未来数日，双方或出现一轮拉锯战。欧盟委员会周四向意大利政府发出警告信，称其2019年预算草案“尤其严重地“违反了欧盟预算规则”，要求意大利在10月22日（下周一）前做出回应。这意味着欧盟下周可能拒绝意大利的预算提案。
德国基社盟在巴伐利亚州议会选举中首次丧失绝对多数票地位，其一党执政的局面就此终结。基社盟是总理默克尔领导的基民盟在该州的姊妹党。德国州议会选举五年进行一次，最富裕的巴伐利亚州的选举是德国最重要的地方选举。分析人士普遍认为，此次选举将是观察本届默克尔政府能否顺利走完剩余任期的重要风向标。
17日的欧盟峰会首日会议结束后，欧盟官员表示，英方此次没有拿出有实质内容的新方案，“脱欧”谈判欠缺足够进展，但欧盟同意将在谈判取得“突破”时召开“特别峰会”。另外欧盟提议将脱欧过渡期延长至2021年底，以便双方有更多时间谈判，英方代表称将考虑这一提议。据知情人士透露英国梅政府表示将在脱欧问题上放弃己方关于爱尔兰边界的主张，以期促成最终协议，但这可能令英国保守党内脱欧派不满，引发梅政府分裂。对于英国能否实现有协议脱欧，前景依然不明确。
英国9月份CPI年率2.4%，降至3个月低点，降幅超预期，食品价格是通胀主要下行因素，这可能令英国央行加息前景蒙上阴影。不过今年夏季英国工人的基本工资增幅达到近10年来的最高水平，这支持了英国央行的观点，即长期疲弱的加薪正在结束，它应该相应地提高利率。
下周，预期欧盟将不会通过意大利赤字预算，双方将协商进行调整。
英国看似能和欧盟达成软脱欧协议，英镑有机会短期看高一线。
由于意大利债务问题以及贸易战担忧，我们对欧洲股市持中性态度。
美元指数上涨0.52%至95.713。9月零售销售数据低于预期令投资者信心受挫，美元下跌，后因美联储纪要显示多数官员预期利率最终将升至中性水平之上，叠加地缘政治及贸易紧张局势利好美元。
美元兑欧元上涨了0.39%到0.8685。意大利预算案遭欧盟驳斥打压欧元。
美元兑日元上涨0.30%到112.55。
美国10年期国债收益率(这对预期的联邦基金利率变动很敏感)上涨0.97%至3.1921。美联储公布会议纪要推高美债收益率，另外美股下挫提振避险买盘。
最近美元走强，我们认为只是短期现象，之前欧洲经济数字不理想和英国的脱欧之忧，以及对意大利债务的担忧，导致欧元走弱，美元相对更强。但现在欧洲经济有所回暖，脱欧有所进展，预计欧盟将会约束意大利赤字，加上欧元区通胀超标，欧洲央行预期将逐步收紧货币政策。
9月美联储加息，预计12月再加一次，但贸易战担忧可能降低加息概率。美国双赤问题仍未解决，国际货币基金组织（IMF）认为美元被估值高于中期基本面。所以，预期美元可能在今年见顶。
石油期货下跌3.11%至69.12美元。
国际原油期货均价较上周大幅下跌，主要原因有：IEA指出，受IMF下调经济增长预期影响下调原油需求预期；OPEC、俄罗斯以及其他主要产油国自5月以来大幅增产；美国原油库存连续第四个星期大幅上升的消息令原油多头信心遭受重挫；受风险资产抛售情绪影响，投资者逃离大宗商品和股市买入避险资产，油价承压下行。
伊朗制裁最后期限临近，市场担心主要产油国备用产能不足，原油供应可能趋紧。
特朗普针对沙特言论有所缓和，他相信是“流氓杀手”应为记者消失负责，沙特王储强烈否认知晓记者被害事件。但美国国会的几名共和党高级官员呼吁迅速对沙特实施制裁，特朗普表示，将与国会进行沟通，制裁是考虑的选项之一。若沙特受到制裁，未来将无法确保沙特一直不会动用“石油武器”，油市供求前景难以预期。
我们认为，随着全球经济增长回升，同时地缘政治风险可能增加供应风险，油价将继续上升。
预期油价不会低于62美元，因为美国也是原油出口国，特朗普希望油价维持在一定位置。但如果油价过高，会导致通胀上行压力，导致美联储加息更快，这也是特朗普不愿意看到的。在沙特事件的影响下，OPEC的产油政策可能因美国压力妥协，对油价带来压力。此外如果中美南海地缘冲突升级，有可能影响大陆原油进口，推升国内油价。
作为避险资产的黄金，受股市抛售情绪支撑，上涨0.78%至1226.49美元。黄金基本没有孳息，黄金避险的意义也相对减少。尽管美元上涨、美债收益率上升，但因股价下挫支撑黄金买盘。黄金已跌至低点，预期未来美元不会继续走强，有利于黄金价格的上涨。预期金价可能上涨至1250美元。
未来一周重要事件
10月22日：意大利就其财政预算回应欧盟的最后期限
10月24日：日本日经制造业采购经理人指数(PMI)；欧元区、美国综合PMI；美联储褐皮书
10月25日：欧洲央行货币政策会议；美国耐用品订单数据
10月26日：美国第三季度GDP初值、个人收入和支出数据
10月28日：巴西总统选举(第二轮)；德国黑森州选举；密西根大学消费者信心指数；美国核心PCE
下周将是美国第三季度财报季的高峰期，占标普500指数市值36%的公司将公布财报。非必需消费品、医疗保健、工业、科技和通讯行业备受关注。许多欧洲公司也将发布财报。分析师们将密切关注科技公司供应链是否坚固，因为这些公司可能会受到贸易紧张关系及中国需求是否强劲的影响。年初至今美元的升值可能对美国出口商的收益构成威胁。美国将于周五发布第三季度GDP增长报告，人们普遍预期上一季度GDP将增长3.3%。在欧洲，本周的重点将放在欧洲央行会议上。尽管货币政策不应改变，但鉴于英国退欧、保护主义和意大利财政政策的风险日益显现，主导话题仍应是欧元区前景。民调显示，在将于10月28日举行的黑森州选举中，在当地执政的基民盟也极有可能承受重大损失。
END
重要声明
本材料谨供个人参考，不作为任何买卖投资或其他特定产品的报价或邀请报价。某些服务和产品受法律约束，不能无限制地向全球提供、及/或者不适合对所有投资者销售。本材料中所有信息和意见的来源被认为是可靠且真实的，尽管如此我们对其准确性、完整性或可靠性，不做任何明示或暗示的声明或保证（除了关于和丰家族办公室的披露信息）。报告中所提及的所有信息、观点和价格仅反映截止至报告公布时的情况，未来如有变动，恕不另行通知。走势图表中提供的市场价格为相关主要证券交易所的收盘价。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。因采用的假设和/或标准不同，本报告中的观点可能与和丰家族办公室其它业务领域或部门不同或甚至相反。和丰家族办公室及其任何董事或员工可能有权在任何时候持有本报告所提及投资工具的多头或空头头寸，作为委托人或代理人进行涉及相关投资工具的交易，或者向/为了发行人、投资工具本身或向/为了此等发行人的任何商业或财务附属公司提供任何其他服务或有官员担任其主管。在任何时候，和丰家族办公室及其员工所做的投资决策（包括是否买入、卖出或持有证券）可能与和丰家族办公室研究出版物表达的观点不同或相反。某些投资可能因所处的证券市场流动性差而不能随时变现，所以对投资进行估价和识别所处的风险可能很难进行量化。和丰家族办公室依赖信息壁垒来控制信息在和丰家族办公室各个地区、部门、集团或关联公司间的流动。期货和期权交易风险很大。过往业绩不预示未来业绩。可应要求提供更多信息。有些投资可能会突然大幅跌价，收回的资金可能低于投资额，或者甚至需要赔付更多。汇率的变动可能对价格、价值或投资收入产生不利后果。负责编制本报告的分析师可能为了收集、综合和解读市场信息而与交易部人员、销售人员和其他群体接触。税务处理视个人情况而定，且可能会在未来发生改变。和丰家族办公室不提供法律或税务建议，也不对资产或资产的投资回报的税务处理作出任何陈述，无论其是普遍性的还是针对客户具体情况或需求的。我们必定无法将具体投资对象、金融形势以及不同客户的需求都纳入考虑范围，建议您就投资相关产品可能产生的影响（包括税务方面的影响）进行金融和/或税务咨询。若无和丰家族办公室的事先授权，不得复制或复印本材料。和丰家族办公室明确禁止以任何原因将本材料派发或转交给第三方。和丰家族办公室不对第三方因使用或派发本材料引起的任何索赔或诉讼承担任何责任。这份报告仅在适用法律允许的情况下派发。预测和预计内容于本出版物日期为最新，如有变动，恕不通知。本出版物和其他出版物中所提及的有关作者的更多信息，以及任何涉及该主题的以往报告副本，可应要求从您的客户顾问处获得。
此文件所提供资料只用作参考，并应阁下之要求而提供作为个人用途。
过往业绩表现并非未来业绩的指标。证券(包括共同基金)并非银行存款，并不获存款保险公司的保证，亦非和丰家族办公室及其关联公司的责任或由其担保。证券（包括共同基金）涉及投资风险，其中包括可能损失所投资的本金。
