2018年10月第1期
道琼斯指数下跌1.11%，标普500指数下跌1.51%。
美债收益率上行威胁高股息板块，而彭博报道称中国以植入芯片的手段渗透美国公司，导致科技股领跌。此外，副总统彭斯对中国的指责也使得中美矛盾更加凸显，股市风险偏好下降。
周三，美联储如期加息25个基点，联邦基金目标利率区间上修至2%-2.25%，创2008年以来最高。声明删除了“货币政策立场宽松”的语句，上调了2018和2019年经济增长预期，首次发布了2021年的GDP增长预测为1.8%，强化了12月加息可能，预计明年加息3次和2020年加息1次不变。美国的贸易争端是经济风险来源，但美联储目前仍保持对经济的乐观看法，重申渐进加息与美国经济扩张、强劲的劳动力市场状况和通胀接近2%的目标一致。另外，美联储对联邦基金利率的长期预测值从2.9%上调至3%，并仍认为2020年联邦基金利率将冲高至3.4%。美联储主席鲍威尔讲话偏鹰，称当下利率离中性利率“还有很大一段距离”，并称美联储可能升息至中性利率之上。
10月1日美加达成框架协议，新的北美自贸协定基本豁免了加拿大和墨西哥的汽车关税，加拿大方面则放松了对美国乳制品交易的限制，争端解决机制保留，增加了一项10年的日落条款，每6年修订一次，特朗普将修订后的NAFTA称作“USMCA”。但加拿大未能在钢铁和铝的关税问题上与美国达成一致，目前该行业的关税条款仍将保持不变。此外，新协议还包含一项“毒丸”条款，或是针对中国而设计，即如果缔约方（美加墨）与被缔约方认定为非市场经济国家缔结了自由贸易协定，其他两方有权退出现有的协定，缔结一个双边协定，排除这一方。
美国8月核心PCE物价指数同比增长2%，与预期和前值持平，这意味着美联储有可能坚持现有的加息计划。
受佛罗伦萨飓风的影响，美国9月非农就业人口新增13.4万人远低于预期，而8月数据大幅上修6.9万人，时薪增速维持高位。9月失业率为3.7%，为49年来最低水平，表明美国劳动力市场收紧。
美国9月ADP就业人数增长23万人，远高于预期预期18.4万人，就业增长飙升至7个月以来最高，暗示强势的经济状况延续。
9月美国ISM制造业指数为59.8，低于市场预期，对贸易战和关税的担忧仍然占主导地位，但仍处于高位。9月出口订单虽然扩张，但不再是扩张的力量，需求仍强劲。
美国9月ISM非制造业指数61.6，显著高于预期58，连续104个月处于荣枯分水岭（50）上方，不仅代表贡献美国经济近九成的服务业继续扩张，扩张速度也接近历史最高。
二季度外国对美直接投资(FDI)出现了2015年初以来首次负值。尽管特朗普政府推出了大规模减税、基建投资等措施，但贸易政策削弱了外国企业投资美国的信心。
8月美国商品贸易赤字758亿美元，连续三个月增扩，接近2008年7月的纪录高位，其中对华食品、饲料和饮品出口大跌9.5%，三季度净出口可能会拖累GDP。
美日两国政府就启动货物贸易协定(TAG)谈判达成协议，双方承诺将下调农产品和工业品等关税，作为启动谈判的交换条件，谈判期间美国不会对日本汽车加征关税。
我们认为，贸易战开始对美国和中国经济产生影响，这将使市场情绪承压。
在十一月大选前，特普朗政府会紧密关注股市行情，因为贸易战的负面影响尚未显现。美元和美股目前受政策影响很大，如果美股和美元齐跌，热钱离开，将导致全球股市下滑，这是目前最大的担忧。
未来可能日本、新兴市场的股市表现会好于美国股市，倘若美国股市下跌，也许日本、新兴市场股市的跌幅未必有这么多。
中美贸易战或持续至11月中期选举甚至更久。
但短期来看，我们虽看好美国股市，但由于买者多，价格已处于高位，我们建议将部分资金转移到公用事业板块。
上证综合上涨0.85%，恒生指数下跌4.94%。
新北美自贸协定的“毒丸条款”、美国副总统彭斯就中国政策的长篇演说、中美在南海的近距离接触、美国对中国留学生签证涉嫌等事件展现着愈发紧张的中美关系。
10月7日，央行宣布自2018年10月15日起，下调部分金融机构人民币存款准备金率1个百分点，替换13日到期4500亿MLF后，释放基础货币7500亿。此次降准一方面缓解了美债收益率大涨、美国经济数据强劲、鲍威尔发言偏鹰、中美贸易关系等对国内市场的情绪影响，另一方面在9月PMI数据不理想的背景下提升金融服务实体经济能力，稳增长稳就业。但基础货币投放后能否进入实体经济仍依赖银行信贷扩张，但目前多项数据显示该步骤传导受到阻滞。
国务院决定，从11月1日起降低部分商品的最惠国税率，关税总水平将由上年的9.8%降至7.5%，通过降低国内企业的生产成本惠及百姓。此外，确定推动外商投资重大项目落地，促进更高水平对外开放，
9月27日，富时罗素宣布将A股纳入其全球股票指数体系，分类为次级新兴市场。首批纳入20%，于2019年6月启动，届时A股将占富时全球新兴市场基准指数权重5.5%，2019年9月纳入40%，2020年3月纳入40%。
8月份规模以上工业企业实现利润同比增长9.2%，相较于前值16.2%下降了7个百分点，增速明显放缓。主要受企业收入增速和价格涨幅双回落的影响，但结构趋于改善，盈利能力增强。
8月份消费同比增速为9.0%，虽小幅回升但仍处于年初以来较低水平，内需的疲弱也使得8月工业企业利润同比涨幅有所收窄。
9月官方制造业和非制造业PMI分别为50.8和54.9，环比一降一升。制造业连续26个月高于临界点，新出口订单指数和进口指数景气度均落至年内低点，虽增速有所放缓，但总体延续扩张态势。中国9月官方综合PMI 54.1，高于上月0.3个百分点，表明我国企业生产经营活动总体保持平稳。
中国9月财新制造业PMI为50，在险守荣枯线的同时为连续第4个月下降，且下行明显加速。出口的拖累更为显著，且需求的连续走弱开始对企业产生影响，制造业就业也进一步恶化，经济下行压力凸显。
香港金管局宣布，上调贴现窗基本利率25个基点，至2.50%。节前公布的中国制造业PMI数据放缓、美国经济数据强劲、鲍威尔鹰派言论、美债收益率大涨、北美自贸协议达成后市场对特朗普后续动作的忧虑，以及香港进入加息周期使得港股空头气氛浓郁。
中美贸易战可能降低两国的GDP和出口预测，增加了短期内部分受影响资产类别的不明朗因素，这增添了短期布局上的变数。
美国还可能对额外的中国的商品全面征税，这些困扰令我们短期对后市仍存隐忧，不大乐观。但是中国政府认为资本市场没有系统性的风险，且充分准备应对贸易战最坏情况，最坏时可能影响到总体经济的0.7%。此外，发改委也会加大对农业和交通等领域的基建投资，央行也再次降准，在某种程度上稳定了市场的信心。虽然内地公司估值仍便宜，资金重拾信心，需要一点时间，中线目标为3,000-3,200。
欧洲斯托克指数下跌2.49%。
英国脱欧谈判取得重大进展，除了爱尔兰边境等关键问题，双方就脱欧协议的技术性讨论基本已经完成，明年3月英国正式脱欧之后再就全面贸易协议进行谈判。但欧盟草案措辞含糊，爱尔兰边境等最核心问题依旧没有解决，而且欧盟草案并不是梅政府想要的，而梅提供的解决方案面临着保守党内部与反对党的双边批评，要想通过英国议会投票和能否取得北爱尔兰盟友党的支持都存在不确定性。
意大利政府2019年预算赤字占GDP比重为2.4%，触及欧盟3%的红线，围绕意大利融资成本的担忧再度燃起，消息传出后欧元和意大利国债急跌。意大利政府表示，面对来自欧盟的压力，承诺预算草案在2021年将赤字削减至2%。
欧元区9月调和CPI同比增长2.1%，与预期持平，主要因能源成本依旧高企。虽然整体通胀数据高于欧洲央行略低于2％的目标，但核心通胀持续低迷，同比增长0.9%，低于预期1.1%，是欧洲央行一大心头隐患。
欧洲经济信心指数在9月继续走软。尽管如此，这些指标的实际水平仍然相当高，这突显出，对于消费者信心和德国整体而言，受访者仍保持乐观。
这个月，预期欧盟将不会通过意大利赤字预算，双方将协商进行调整。
英国看似能和欧盟达成软脱欧协议，英镑有机会短期看高一线。
由于意大利债务问题以及贸易战担忧，我们对欧洲股市持中性态度。
受美元走强、美债收益率大幅上升、欧美股市走弱等多重因素影响，新兴市场风险资产吸引力进一步下降。本周，追踪20多个新兴市场国家股市表现的MSCI指数下跌了4.5%，为自今年2月以来最大单周跌幅。新兴市场曾在8月跌入熊市，但之后虽略有反弹，在经历了过去一周的抛售之后，该指数再度回落到2018年低点。印度遭遇股汇双杀，孟买SENSEX 30指数下跌7%；印尼盾对美元汇率再创1998年亚洲金融危机以来低点。相比之下，阿根廷比索对美元单周上涨8.4%，随着阿根廷央行加息及IMF570亿美元贷款计划落地，市场对阿根廷未来经济的信心有所恢复。
美元指数上涨1.49%至95.624，美联储声明整体偏鹰，美经济数据强劲，提振市场通胀预期以及美元汇率。
美元兑欧元上涨了1.97%到0.8679。意大利政府预算赤字率虽未超过欧盟红线3%，但远高于上届政府计划的0.8%，引发对意大利债务的担忧，欧元下跌。
美元兑日元上涨1.00%到113.72。
美国10年期国债收益率(这对预期的联邦基金利率变动很敏感)上涨5.55%至3.2328，上涨至七年高位，美债遭抛售，长端收益率上行。最新就业数据及PMI数据表明税改刺激作用尚未褪去，美国经济三季度保持稳健增长态势，美国通胀预期回暖，另外对美联储加息预期也在一定程度上推高收益率。
预期十年期美债收益率仍有一定上行空间，但大幅上涨的概率较低。随着美联储加息和缩表，短期利率可能在未来1-2年逐渐趋近中性利率，美联储预期中性利率3%。十年期国债收益率上行因素包括：美国通胀保持温和，但随着财政刺激、劳动力短缺、关税、油价上涨等，通胀还是有上行的压力。财政刺激政策将导致美国增加国债发行。欧洲和日本等发达国家实行宽松的货币政策，收益率低，增加了投资者对美国国债的需求。十年期国债收益率下行的因素有：首先，10年期国债收益率已基本将此次加息周期的预期定价在内。由于生产率降低和老龄化，美国的长期增长趋势将相对变低。如收益率继续上升，风险回报变得有吸引力，在全球高储蓄率和老龄化的背景下，投资者（特别是养老金、保险公司等机构投资者）对安全且收益相对较高，美国长期国债的需求将会增加。随着欧洲、日本等逐步开始退出量化宽松，预期主权债收益率将会上行，购买这些地区主权债的资金将会增加，对美债的需求将会减少。
最近美元走强，我们认为只是短期现象，之前欧洲经济数字不理想和英国的脱欧之忧，以及对意大利债务和土耳其货币危机的担忧，导致美元相对更强。但现在欧洲经济有所回暖，脱欧有所进展，加上欧元区通胀超标，欧元兑美元汇率低位1.13，现已回稳至1.15。
9月美联储加息，预计12月再加一次，但贸易战担忧可能降低加息概率。美国双赤问题仍未解决，国际货币基金组织（IMF）认为美元被估值高于中期基本面。所以，预期美元可能在今年见顶。
石油期货上涨5.03%至74.34美元。
国际原油期货明显上涨，主要原因有以下几点：美国对伊朗核制裁日期临近，伊朗原油出口量进一步压缩；美原油钻井数持续下降，管道瓶颈也未有明显突破，可能将降低市场对于美油增产的信心；美墨加达成新贸易协定，消除此前市场对三国贸易纠纷影响原油需求的担忧；委内瑞拉减产幅度或因经费短缺超预期，也对油价构成支撑。不过，除美国外大多数经济体均面临下行压力，需求削弱或不利于油价进一步上涨，而且随着沙特与俄罗斯达成增产协议，市场看涨情绪有所降低。
我们认为，随着全球经济增长回升，同时地缘政治风险可能增加供应风险，油价将继续上升。
预期油价不会低于62美元，因为美国也是原油出口国，特朗普希望油价维持在一定位置。但如果油价过高，会导致通胀上行压力，导致美联储加息更快，这也是特朗普不愿意看到的。在贸易战的阴霾下，过高的油价将会影响全球GDP，但OPEC似乎不想增加原油产量，这可能更加推高油价。
作为避险资产的黄金，上涨0.30%至1203.63美元。黄金基本没有孳息，黄金避险的意义也相对减少。尽管美元上涨、美债收益率上升，但因股价下挫支撑黄金买盘。但黄金已跌至低点，预期未来美元不会继续走强，有利于黄金价格的上涨。预期金价可能上涨至1250美元。
未来一周重要事件
10月9日：德国贸易账；欧盟与中国贸易会谈；美国独立企业联合会（NFIB）信心指数。
10月11日：美国CPI；OPEC月度市场报告；日本银行贷款
10月12日：中国贸易账，密歇根大学消费者调查；欧元区工业产出；国际能源局月度报告
10月14日：德国巴伐利亚州选举
本周通胀数据将成为关注焦点。不包括食品和能源等波动性较大的商品9月份美国核心CPI数据，在8月份意外下跌后可能将小幅上升。核心CPI接近或高于美联储2%的通胀目标，将使美联储得以继续其政策正常化之路。
END
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