中美互征关税落地,全球股市不跌反涨 ——和丰全球市场周报


 
 
 
 
 
 
 
 

2018年9月第4期

市场回顾


1
美国对中国2000亿关税落地,美股行业重新划分


道琼斯指数上涨2.25%,标普500指数上涨0.85%。


美国于9月24日对中国额外2000亿美元商品征收10%的关税,19年1月1日起关税税率提高到25%。投资者认为中美贸易战接近最后阶段利空出尽,后续贸易战担忧减退,股市反弹。


标普道琼斯委员会决定根据全球行业分类标准(GICS)对指数行业板块进行重组,将原有电信板块重新命名为通信服务板块,并将6只科技板块股票如Facebook、谷歌母公司Alphabet和16只非必需消费品板块股票转移至这个新板块。另外,MSCI股票指数则将从11月开始实施。预计重新分类不会对上述行业的交易产生重大影响,但被动跟踪指数的上市交易基金(ETF)对科技股的投资不得不在短期内重新配置,以顺应行业指数的变化。


美加NAFTA谈判再现波折,加拿大总理特鲁多表示坚决捍卫奶制品保护体系,与上周让步的表态矛盾,特朗普也态度强硬。目前加拿大乳制品是美加谈判最棘手的问题,9月30日是美加NAFTA谈判的最后期限。


9月24日美韩签署贸易协议,美国的汽车、药品和农产品将更容易进入韩国市场,韩国则获得钢铁关税永久豁免权,但要在美国进口配额限制内。


朝韩领导人会晤并签署了《9月平壤共同宣言》,朝鲜承诺关闭部分导弹发射和试验基地,美国准备立即参与谈判以转变美朝关系,推动半岛无核化和政治解决进程。


美国9月综合PMI初值下降至53.4,为去年4月以来最低水平,主要是因为服务业PMI下滑至52.9,创18个月新低,而制造业PMI上升至55.6,创4个月新高。


我们认为,贸易战开始对美国和中国经济产生影响,这将使市场情绪承压。


在十一月大选前,特普朗政府会紧密关注股市行情,因为贸易战的负面影响尚未显现。美元和美股目前受政策影响很大,如果美股和美元齐跌,热钱离开,将导致全球股市下滑,这是目前最大的担忧。


未来可能日本、新兴市场的股市表现会好于美国股市,倘若美国股市下跌,也许日本、新兴市场股市的跌幅未必有这么多。


我们相信中美贸易问题上,在十一月大选前,仍可望有转机。


但短期来看,我们虽看好美国股市,但由于买者多,价格已处于高位,我们建议将部分资金转移到公用事业板块。


2
中国发布白皮书严正阐述立场,A股或将被纳入富时罗素指数


上证综合上涨4.32%,恒生指数上涨2.45%。


9月24日中国对美国额外600亿美元商品征收5%至10%的关税,并发布《关于中美经贸摩擦的事实与中方立场》白皮书严正阐述中方立场,表明中国推动合理解决问题的诚意,以事实和数据驳斥“美国吃亏论”。同日美国对额外2000亿美元中国产品的征税,在受影响的企业中,外资企业可能会占到近50%。中国政府正在研究有针对性的措施,帮助在华中外资企业积极应对可能面临的困难和挑战。


全球第二大指数公司富时罗素将在下周宣布是否纳入A股,市场普遍预期本次纳入概率较大,且可能将给予A股更大权重(相较MSCI),纳入初期带来增量资金可能在120-150亿美元,被动资金12-15亿美元。另外摩根大通和彭博巴克莱指数也可能在明年做出调整。


之前A股被纳入MSCI指数,MSCI指数和富时指数是全球上万亿美元资本的投资基准,意味着国际性主流指标逐渐认识到中国资本市场的开放。纳入指数对A股短期影响偏正面,而长期涨跌的核心影响因素仍是本国经济基本面。


汇丰银行将从9月20日起在香港提高港元、美元、人民币定期存款利率,预示着香港银行业加息序幕正在全面铺开,因为市场普遍预期美联储将在下周宣布加息。香港按揭贷款的最优惠利率可能也将上涨,冲击当地楼市。


香港银行间同业拆息(Hibor)与美国的利差不断收窄,降低了做空港元的吸引力,加上香港利率有望走高、市场止损以及假期临近等因素,周五港元飙升,港元兑美元一度升0.63%至7.7930,为2003年9月以来最大盘中涨幅。


国务院总理李克强强调,要在总体上不增加企业负担,严禁自行对企业历史欠费进行集中清缴,同时抓紧研究提出降低社保费率方案,与征收体制改革同步实施,以进一步激发市场活力,稳定市场预期。


修订后的《特殊机构及产品证券账户业务指南》自9月19日开始实施,为银行理财委外券商资管、基金专户、私募基金等开立证券账户扫清了障碍,商业银行理财投资范围放宽,可入市投资股票、上市基金等权益产品。


美国额外2000亿关税落地,但由于后市不确定性有所降低,市场认为坏消息较大程度上被反映,市场风险情绪反而有所修复,导致股价大幅上涨。


美贸易战可能降低两国的GDP和出口预测,增加了短期内部分受影响资产类别的不明朗因素,这增添了短期布局上的变数。


美国还可能对额外的中国的商品全面征税,这些困扰令我们短期对后市仍存隐忧,不大乐观。但是中国政府认为资本市场没有系统性的风险,且充分准备应对贸易战最坏情况,最坏时可能影响到总体经济的0.7%。此外,发改委也会加大对农业和交通等领域的基建投资,稳定了市场的信心。虽然内地公司估值仍便宜,资金重拾信心,需要一点时间,中线目标为3,000-3,200。


3
英国脱欧协议再陷僵局,欧元区制造业和服务业PMI分化


欧洲斯托克指数上涨2.58%。


在奥地利萨尔斯堡举行的为期两天的峰会于周四结束,没有取得任何进展。欧盟领导人要求英国首相梅重新制定脱欧计划,并以下月为限拿出新方案。梅态度强硬,不欲在爱尔兰边界问题上让步,令脱欧谈判再现僵局,但欧盟领导人还是表示,下月将会力争达成英国脱欧协议。


法国、德国、欧元区9月制造业PMI初值均低于预期,欧元区9月制造业PMI回落至53.3,创两年新低,但9月服务业PMI好于预期及前值。经济学家表示,贸易摩擦外加英国退欧,全球需求下降(特别是汽车行业),去库存化以及欧元区内部和其他地区政治不确定性上升,加剧了商业活动的放缓,而服务业则受到国内需求和强劲就业增长的支撑。


欧洲央行行长德拉吉在欧洲议会经济与货币事务听证时表示,欧洲经济正在较广的范围内扩张,欧元区的潜在通胀正逐步上升,主要由于趋紧的劳动力市场正在推升薪资涨幅。


英国8月零售销售额同比环比均好于预期,虽增速有所放缓,但仍保持强劲增长,表明尽管脱欧仍存在不确定性,但英国经济仍保持扩张。


这个月,意大利政府开支能否通过欧盟批准,受到市场关注。


英国看似能和欧盟达成软脱欧协议,英镑有机会短期看高一线。


在短期至中期,我们对欧洲股市持积极态度。


4
新兴市场加息提振投资者信心,新兴市场货币应声反弹


新兴市场货币虽然反弹较弱,但与被抛售的过去划清了界限。本月的MSCI新兴市场外汇指数是20年以来上涨最小的9月,但是结束了5个月连跌的局面,且本月的回升接近50日移动平均线。上次维持在趋势线略上方位置时,该指数在4个半月内反弹6%。


指数反弹可能是因为,这些发展中国家的央行迫于压力提高利率,如土耳其大幅提升利率超投资者预期,阿根廷则获得IMF更多的贷款。美元走弱也是原因之一,市场对27日美联储加息的消息反应平平(因为已被市场消化),表明未来美元将不会对新兴市场货币构成威胁,即使美联储12月继续加息。尽管贸易局势紧张也是一个风险,有投资者认为现在是自量化宽松“削减恐慌”以来,买入发展中国家债券最好的时机。资本流入新兴市场债券ETF创历史新高,这也表明新兴市场外汇指数反弹是可持续的,而且央行介入支撑本国货币也提振了投资者信心。


新兴市场方面,我们比较谨慎。虽然土耳其、意大利、委内瑞拉和阿根廷的危机不会蔓延至全球,但担心有黑天鹅事件发生,且中国经济有隐忧,使得其他新兴市场或其他亚洲国家也不会表现得太好。


5
风险情绪改善压低美元日元,美联储加息在即推高美债收益率


美元指数下跌0.74%至94.22,虽中美关税落地,但由于后市不确定性减少,风险需求有所改善,避险需求下降。


美元兑欧元下跌了1.08%到0.8511,上半周英国脱欧进程似有推进,欧元兑美元大幅上扬,周五脱欧谈判又陷入僵局,欧元急挫;另外德拉吉讲话认为欧元区通胀压力上升,推动欧元上涨。


美元兑日元上涨0.47%到112.59,主要由于风险情绪改善,对日元的避险需求减弱,且美债收益率高企,日本央行维持超宽松货币政策不变。


日本9月PMI初值为52.9,连续第25个月处于50以上的扩张水平。日本8月核心CPI年率为0.9%,符合市场预期,但远低于日本央行的通胀目标。


日本央行表示继续保持稳定的货币政策,维持政策利率-0.1%不变,日本10年期国债收益率目标0%不变,允许债券收益率更加灵活地围绕其目标值上下波动,在达到通胀目标之前不会退出宽松。


9月20日安倍赢得自民党总裁选举,再获三年任期。


美国10年期国债收益率(这对预期的联邦基金利率变动很敏感)上涨2.23%至3.0628,主要是因为美联储加息在即,且在关税落地后避险情绪降温,风险资产需求回升,美债收益率上浮。


最近美元走强,我们认为只是短期现象,欧洲经济数字不理想和英国的脱欧之忧,以及对意大利债务和土耳其货币危机的担忧,导致美元相对更强。但美国双赤问题仍未解决,国际货币基金组织(IMF)认为美元被估值高于中期基本面。


欧元兑美元汇率低位1.13,现已回稳至1.17,鉴于欧元区通胀已超标,美元可能在今年见顶,且看下周美联储会议后对加息预期有什么样的启示,这次加息是一定的,倘若加息步伐没有那么进取,看看美元指数是否会跌破94。


6
沙特官员暗示油价上涨,新兴市场危机和贸易战或抑制需求


石油期货上涨2.59%至70.78美元。


上涨的主要原因是:沙特官员暗示接受油价升破80美元/桶关口,令原油多头信心大增;美国对伊朗石油出口制裁日期临近,由于担心美国制裁,很多国家减少对伊朗原油进口;美国原油库存持续下降,原油价格大幅上涨。


但OPEC各产油国正持续增产,由于一些新兴经济体的危机使全球经济增速预测面临下行风险,可能减少原油需求,OPEC下调了2018年全球原油需求增速预期及非OPEC原油供应预期。此外,中美贸易战升级也可能会抑制需求,阻碍油价上涨。


我们认为,随着全球经济增长回升,同时地缘政治风险可能增加供应风险,油价将继续上升。


预期油价不会低于62美元,因为美国也是原油出口国,特朗普希望油价维持在一定位置。但如果油价过高,会导致通胀上行压力,导致美联储加息更快,这也是特朗普不愿意看到的。在贸易战的阴霾下,过高的油价将会影响全球GDP,但OPEC似乎不想增加原油产量,这可能更加推高油价。


作为避险资产的黄金,因美元走弱,上涨0.43%至1200.04美元。黄金基本没有孳息,黄金避险的意义也相对减少。但黄金已跌至低点,预期未来美元不会继续走强,有利于黄金价格的上涨。预期金价可能上涨至1250美元。



市场展望


未来一周重要事件


9月25日:美国谘商会(Conference Board)消费者调查

9月26日:联邦公开市场委员会(FOMC)利率决议

9月27日:欧元区经济情绪指数;德国CPI;美国8月贸易、耐用品订单和库存数据

9月28日:中国财新制造业PMI;日本工业产出;美国核心PCE物价指数;

9月29日:加拿大与美国NAFTA谈判的最后期限


在就业增长和通胀强劲的背景下,我们预计美联储将在本周的会议上再次加息25个基点。鉴于贸易冲突对经济影响的不确定性,2019年的加息路径似乎不那么明确,美联储在本周对延续至2021年的利率预测可能会提供一些线索。此外,美联储青睐的通胀衡量指标——核心PCE物价指数将于周五公布。周四公布的美国8月贸易、耐用品订单和库存数据将为18年第三季度美国经济增长情况提供一些线索。


END


重要声明


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