和丰家族办公室首席投资官接受《亚洲投资者》采访:日本股票仍有上涨的潜力


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近日,和丰家族办公室首席投资官鮑靝锋(Stephen Pau)与法国巴黎银行、瑞银财富管理、新加坡宝瑞私人银行、施罗德集团和日兴资产管理有限公司的多位投资专家接受《亚洲投资者》的采访,就2018年的日本股票市场发表见解。


越来越多的亚洲投资顾问建议他们的客户在2018年继续投资日本股票,但在如何投资上有不同看法。


国际观察人士表示,日本股市的前景看来很强劲,受益于更加稳定政治形势、宽松的货币政策和改善的公司盈利。


“我们喜欢日本,”法国巴黎银行财富管理股票咨询主管Gabriel Chan告诉《亚洲投资者》:“我们认为盈利势头仍是可持续的,我们在日本有非常宽松的货币政策,尤其是在安倍晋三再次赢得大选之后。”


瑞银财富管理首席投资官、日本经济学家Daiju Aoki补充说:“安倍在10月大选中取得的压倒性胜利给全球投资者带来了一些安慰。”他告诉《亚洲投资者》:“中国经济增长高于预期,也会对日本市场产生积极影响。”


“这些事件很好地支撑了日本股市,使其表现超出了我们最初的预期。”


世界银行2017年12月份发布的一份报告显示,中国经济在2017年前三个季度增长了6.9%,超过了金融机构10月份预测的6.7%。截至11月30日,MSCI日本指数上涨23.5%,而日经225指数在2017年至12月29日上涨了19.1%。


施罗德集团12月份的报告指出:截至2017年第三季度,日本经济已连续7个季度增长,15年来首次出现这样的情况。但是投资顾问也指出:与历史平均估值和全球股市的估值相比,日本的总体市场估值仍然具有吸引力。


截至12月1日,日经225指数的市盈率为14.97,而12月1日的标准普尔500指数为25.57,截至11月30日的MSCI欧洲指数为19.75。


日兴资产管理有限公司负责人Masato Mishina补充说:“积极的势头和相对有吸引力的价格水平导致更多的机构投资者对日本股票感兴趣。”他对《亚洲投资者》表示:“全球利率处于上升趋势,为管理过度风险带来了挑战,因此2017年关注日本股票的投资者有所增加。”


1
积极投资:精选型策略


虽然日本股市表现良好,但新加坡宝瑞私人银行首席投资官Bryan Goh 偏好精选型的股票投资策略。


他对《亚洲投资者》说,“日本股市仍然有很好的价值。如果你想投资受益于日本经济复苏的新经济公司,你应该找一个积极的经理人或者自主选股。”


Goh认为,日经225等基准指数都是由许多旧经济公司组成,比如重工业,它们的增长潜力较小。因此,通过交易所交易基金(ETF)或大型指数共同基金进入日本市场的投资者,在投资新经济成长股的同时,还需要投资旧经济公司,这可能会降低业绩。


和丰家族办公室首席投资官鮑靝锋(Stephen Pau)称,积极选股对于长期投资日本股市而言是可行的。


他对《亚洲投资者》说:“我们有些投资者是中长期的。我们会挑选一些日本股票,主要是科技股,来实现投资者的中长期目标。就构建投资组合而言,这更像是我们客户的核心持仓。”


2
被动投资:ETF(交易所交易基金)的吸引力


不过,鮑靝锋(Stephen Pau)指出:“如果投资者寻找短期内最多6个月的风险敞口,例如做战术资产配置,使用ETF会更好。


投资者可以通过出售包含一篮子股票的ETF快速退出市场,而不需要分别卖出50-60只股票场,所以这是通过承担系统性风险以获得日本股市大市回报的快速方式。


法国巴黎银行的Gabriel Chan 补充说:“由于投资者对日本企业缺乏了解,以及股价的上涨,也可能使ETF成为投资者进入日本股市的更好选择。”


他表示:“一些客户对日本整体经济前景充满信心,但日本公司不熟悉,可能会选择购买跟踪日本主要指数的ETF,比如日经225指数。”


Chan解释道:“鉴于2017年的日经225指数走强,担心估值过高、但对个股感兴趣的投资者可以通过ETF来对冲市场的整体风险。他们可以建立个股的多头仓位,同时用将主要指数ETF作为底层资产的结构化产品来对冲整体市场的波动性。”


数据显示,大多数新进入日本股市的投资者正在通过ETF陆续进场。Broadridge的全球市场情报总监Barbara Ferraresi 表示:截至2017年10月底,约有420亿美元的股票资金流入日本基金和ETF。她对《亚洲投资者》说:“这又是一个ETF的故事,因为几乎所有的资金都流入了ETF。”


比较Broadridge 2016年的数据,2016年同期流入日本的股本约为320亿美元,其中290亿美元流入ETF。


日兴资产管理有限公司的Mishina证实,机构投资者正在通过ETF和指数基金,以及通过日本股票中性、中小企业和智能贝塔(Smart Beta)指数联结基金来投资日本股市。


“整体而言,日本的个人投资者今年在卖出个股,而在买入ETF。”瑞银的Aoki 补充道。


不过,这并不一定意味着投资者在2018年将对ETF更感兴趣。他坚称,“个人投资者认为,股价进一步上升空间正在变小。在过去几个月,我们看到他们对主动选股的基金越来越感兴趣,而不是购买被动跟踪指数的ETF。”


3
持续的推动力


展望未来,Mishina预计2018年机构投资者对日本股市的兴趣将维持在高位,因为他们希望从日经指数潜在的持续上涨中受益。


宝瑞私人银行的Goh更具体地指出:日本人口老龄化是一个有吸引力的投资主题。 他说:“老龄化的人口主题非常丰富,因为你可以从技术的角度、消费者的角度、医疗的角度来挖掘它。”


Aoki也同意,投资者对于主题投资方式感兴趣,例如投资将受益于日本劳动力短缺问题的公司,以及服务、零售、机械和运输等行业。


法国巴黎银行的Chan说,日本的科技公司有机会。他说:“高科技公司实际上在为所有的知名品牌公司供货,但是他们的估值只是这些公司的一半,他们的股息支付也在增加。”


但Aoki指出,廉价的估值并不一定是投资者的决定性因素。他表示:“投资者更喜欢投资那些增长势头强劲的公司。在2017年,机械、电子部件和设备的表现都好于预期,投资者预计这种积极势头将持续到2018年。”


尽管和丰家族办公室的的鮑靝锋(Stephen Pau)在2018年对日本股市持乐观态度,但他还是以最近的神户钢铁数据造假丑闻为例,表达了对日本不佳的公司治理的担忧。这家日本钢铁制造商于2017年10月8日承认伪造了铝和铜产品的质量控制数据。


工资增长停滞和通货紧缩也在他的观测范围,“日本央行可能会改变目前宽松的货币政策。”


他说:“如果日本央行开始退出刺激计划,在最初可能会对日本股市造成负面影响。”


关于鲍靝锋先生(Stephen Pau)



鲍靝锋先生(Stephen Pau)在全球投资领域拥有超过20年的经验。


曾任职于一家瑞士老牌家族办公室,负责亚太地区客户的投资组合管理,再之前在亚太区最大的投资机构之一——香港赛马会,负责管理多经理人投资组合。曾任职于德意志银行的微观量化策略组,业绩是机构投资者研究团队中量化/衍生品类别的前三名,之后又任职于宏观策略组。曾在英国摩根大通银行担任投资组合研究职位。曾任职于英国圣保罗旅行者保险公司,担任固定收益分析师。


拥有英国伦敦卡斯商学院精算硕士学位,是一名特许统计师和特许科学家。


[来源:《亚洲投资者》,作者:Ernest Chan ]

全球股市开门红,欧盟MiFID II监管落地——和丰全球市场周报


 
 
 
 
 
 
 
 

2018年8月第1期

市场回顾


1
年初美股再创新高,而美元低位徘徊


道指和标普500分别上涨2.33%和2.6%。


2017年偏好风险的基调延续进入2018年,美股再次创出新高,波动率指数(VIX)回落接近历史低点。


美联储12月会议纪要显示通胀持续低于目标和增长预期上升之间的紧张关系,预计新的税收立法将提供财政刺激。短期政策利率路径不变。


12月份美国非农就业人数增幅低于预期,但工资增长符合市场共识。


投资者正在等待本月公布的第四季度业绩。不过,美元在这个关口仍然疲弱。


预计2018年美联储加息三次,但由于没有高通胀,因此加息步伐缓慢。税改可能使美元资产再度受到投资者垂青,可能是美元反弹的催化剂。但税改的真正效益未必会立刻见效,并且市场已经将美联储加息与税改定价在内。所以我们预计美元仍然可能在低位徘徊。


虽然中长期对美股持乐观看法,但我们仍然保持谨慎,因为去年美股并未出现明显的回调。


2
银监会穿透式监管有利市场,中央经济工作会议强调抓好三大攻坚战


上证综合指数和恒生指数分别上涨2.6%和3%。


中国银行业监督管理委员会(银监会)印发商业银行通知,建立穿透性监管,长远对市场有利。


根据中央经济工作会议后发布的公告,今后3年要重点抓好决胜全面建设小康社会的防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治三大攻坚战。


中国12月官方制造业PMI 51.6连续17个月扩张,非制造业PMI 55.0。


中国外汇储备连续11个月增加,2017年站稳3万亿美元。


我们认为今年上证综合指数将缓慢上涨至3,600水平。


3
欧元区PMI达20年来最高,MiFID II为投资者提供更大保障


欧洲斯托克斯本周上涨2.96%。


欧元区通胀如预期下降。欧元区12月制造业PMI终值60.6,为二十年最高。


欧盟新金融法规MiFID II 1月3日正式生效,全球市场迎来了金融监管史上具有重要意义的时刻。新法规的核心是为投资者提供更大的保障,最大的改变之一是要求投研成本与交易成本“分离”,以减少潜在的利益冲突。


欧洲经济的货币政策正常化将吸引资金流入欧洲股市。在短期至中期,我们对欧洲股市持更为积极的态度。 


4
税改落地预期或导致加息进程加快和赤字增加,美债和美元反应不一


美国10年期国债收益率(对联邦基金利率预期变化敏感)上涨2.95%至2.48%,美联储会议纪要显示,官员们讨论了国会批准的税改政策是否会令今年更快上调短期利率。


美元指数下跌0.19%至91.95,为近期低点。投资者担心税收改革会增加赤字。


5
欧元触及三年高点,预计最近将会继续走强


美元兑欧元下跌0.2%至0.83,欧元兑美元触及三年高点。


我们认为欧洲央行今年将会削减刺激措施,预计最近欧元将会走强。


美元兑日元上周上涨0.32%至113.05。


6
油价创三年新高,为沙特阿美石油公司上市铺平道路


石油期货上涨1.69%至61.44美元,油价创三年新高,全球能源股表现强劲。


现在石油输出国组织和非石油输出国组织成员已经同意延长减产至2018年底,市场的重点将是全球需求和页岩油生产。


各国达成的减产协议已经将油价提高到每桶60美元以上,这是市场普遍认为沙特阿美石油公司[1]成功上市的必要条件。减产于2017年1月开始,并计划在今年年底前完成。


沙特阿拉伯是世界上最大的石油出口国,沙特阿美石油公司的上市计划旨在为投资者提供5%的股份。


[1]:作为世界上最大的原油生产公司,沙特阿美控制着约1/10世界原油市场、拥有世界上最多的陆上和海上油田的石油巨无霸,贡献了沙特近20%的财政收入以及85%的税收收入。官方提供的数据显示,基于沙特当前2610亿桶的原油探明储量,按照约8美元/桶的价格计算,沙特阿美的估值约在2万亿美元。2016年3月,萨勒曼国王宣布了沙特阿美的IPO计划,预计将拿出5%的股权上市,融资目标约1000亿美元。沙特阿美计划在沙特国内和国外同时上市。


我们认为,随着全球经济增长回升,同时地缘政治风险上升或导致供给减少,油价近期可能会上涨至65美元。


由于美元疲软,作为避险资产的黄金,上涨1.29%至1,319.59美元。



市场展望


未来一周重要事件


1月9日:德国11月工业生产;欧元区11月份失业率;北韩和韩国会谈

1月10 – 12日:中国12月份通胀、贸易和贷款数据

1月11日:欧元区11月份工业生产

1月12日:美国12月份消费者价格指数、零售销售、银行开始发布盈利公告


本周通胀数据和第四季度盈利将成为焦点。中国的通胀报告可以提供更多的证据,显示亚洲的通胀压力正在减退,近期采购经理人指数(PMI)报告显示了这样的趋势。这表明亚洲央行不必急于跟随美联储收紧货币政策。另外,预计美国的核心通货膨胀在2018年年中之前达到美联储2%的目标,这意味着美联储今年有可能至少加息三次。美国第四季度财报季节开始,大型银行将公布财报结果。市场将关注公司对于税改和《欧盟金融工具市场法规2号指令》(MiFID II)监管如何影响未来盈利。


END


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究竟谁是监护人?慈善家李春平的晚年孤寂与喧嚣


【家族声音】汇聚专业的信托筹划专家、家族(企业)治理专家和家族办公室领袖,每周一期与大家探讨家族(企业)的保护、管理与传承,分享家族(企业)治理、私人财富管理、家族企业投融资、家族信托和家族企业集团化等方面的经验和见解。



今天跟大家分享的案例主人公是李春平先生。在上世纪90年代,李春平这个名字不仅被人们所熟知,更是贴满了各种夺目的标签:“坐拥巨额遗产”、“中国第一辆劳斯莱斯的拥有者”、“红十字慈善家”、“百年慈善第一人”等等。李春平的事迹为人所称道,但真正将他引向公众视野的,还是因为他在晚年被争夺了七次并面临资产被侵吞、期间又突然出现一位新婚妻子的经历。


抢人大战——“热闹”而尴尬的后半生


2016年3月,年近70岁的李春平被初步诊断为脑萎缩,同年8月被确诊患有阿尔茨海默氏症(俗称“老年痴呆”)。蹊跷的是,在李春平初步诊断后尚未确诊之前,一家北京的资产托管机构却与李春平签订了一份《资产托管经营协议》,李春平将其在北京的全部房产、物业以及他在大陆所有动产全部托管给中科集团,托管期间是20年,而且托管协议中还有一条不显眼的约定——“中科集团有权对李春平的房产、物业进行抵押融资”


为什么会签这样的合同?所有的疑点都聚焦在陪伴李春平二十多年的工作人员身上。在这之后,李春平两个妹妹和工作人员掀起了争抢拉锯战,三个月内,李春平被轮番争夺了七次。


不久之后,妹妹们收到一份函件,称李春平的房产被中科集团用于为2.5亿元借款提供抵押担保,因为借款人无力归还,李春平应当用抵押的房产代为归还全部欠款。一石激起千层浪,面对防不胜防的出击,妹妹们选择向法院提起诉讼,申请确认李春平为无民事行为能力人。鉴于李春平父母过世多年,且李春平没有结婚也没有子女,一旦确认成功,妹妹们便会顺理成章成为李春平的监护人,有权代为撤销一系列“不公平”合同。可令人意外的是,在法院庭审之际,一位余姓女士出现了,她声称是李春平的太太。


这让所有人都猝不及防,经查证发现余女士确在2016年10月与李春平在重庆登记结婚。根据《民法总则》的规定,余女士将替代妹妹们成为李春平监护人,也就是说,余女士有权决定李春平住在哪里、生活质量和医疗方式,有权决定以什么方式管理李春平的财产,也有权决定是否撤销与中科集团的资金托管合同。


一位精神状况不佳的七旬老人在此时此刻闪婚,引发了众人纷纷猜测:李春平到底是被结婚,抑或是自己的真实意愿?我们作为局外人无从判断。


“失智”  一个被严重忽视的话题


我们可以看到,李春平就像是一个玩偶,被所有人争来夺去,妹妹说我是为你好啊,而李春平的工作人员却说两个妹妹抢钱,可是谁也没有问过李春平的想法。对于他们“抢人”的真实目的,我们难以判断,也不应该轻易去揣测他们争取监护权的动机。


如果各方都是为了李春平的权益,为了他晚年能够有所保障,那么不论谁担任监护人,结局将终归是好的;但如果是为了各自的利益,那么这场抢人大战将演变为残酷而不近人情的抢钱大战。李春平先生恐怕无论如何也没有想到会有今天这样的结局。


今天许多人在讨论如何有效地实现家族(企业)的传承,如何避免“百年”之后的家族纷争,却很少有人会考虑“失智”以后家族(企业)财富的保护与管理。如果财富生前就守不住,又何来身后之传承?如果不能幸福地、有尊严地走向终点,那么财富保护与管理又有什么意义?


在“活着”的时候,还有“能”以及“不能”的问题。在“活着”的时候,应该做好自己的监护安排,通过意定监护的方式提前确定好自己的监护人,关注监护人资产管理能力,给监护人设置科学有效的监督与约束机制。因为谁也不希望自己的市值800万元的房产,被以10万元卖掉;自己出资购买的房产,却登记在陌生人的名下;原本有权继承的财产,却被代为放弃继承……


关于李春平的案例,我们不去探究谁是谁非,相信时间会说明一切。但这个案例中所反映出来的问题,值得更多高净值人士思考:在财富传承过程中,如何未雨绸缪,才能避免李春平式暮年悲哀?


愿李春平先生时安好!


更多精彩内容欢迎继续关注我们家族(企业)治理与财富管理实战系列——《对话家族信托——财富家族定制信托21篇实战案例》

  



高梓怡


和丰家族办公室法律筹划专家

北京大成(广州)律师事务所专职律师

中国民营企业研究中心研究员

中国家族经营研究中心研究员

婚姻家庭咨询师


长期致力于婚姻家事与家族传承、家族(企业)治理与财富管理、信托与保险、家族企业跨境控制权结构设计与实施、商业体系(集团化)构建公司法务综合支持、争议解决与危机化解等领域的研究与实践。


[来源:和丰家族办公室,作者:高梓怡]

人工智能,未来已来——2018年全球投资展望


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主要观点


2018年,谨慎看好全球股市,看好欧洲、日本、中国、新兴市场、前沿市场、大宗商品,板块中看好受益于加息的银行股、受益于税改的美国中小型股、涨幅落后的能源股,以及在科技细分领域有所突破的公司,同时看好通胀链接债券、新兴市场债券和欧元。整体低配债券,保持低久期的债券组合,以减少加息对债券头寸的负面影响。


序言


本人欣然呈献《2018年投资展望》。


2017年是反差明显的一年。市场对民粹主义、反全球化浪潮、地缘冲突加剧、央行货币紧缩等风险充满担忧。但在全球经济复苏和公司盈利不断推升的背景下,风险资产的强劲表现出乎意料,全球股市不断创造历史新高。


2017年又是充满不确定性的一年。特朗普政策预期多次落空,年底税改才有所突破。欧洲民粹主义风险在法国大选中消退,又在德国、奥地利、捷克大选和加泰罗尼亚独立公投中兴起。日本首相安倍支持率不断下降,但随后又在提前大选中再次连任。中国的长期结构性改革在十九大召开之际有所放缓,但各项改革仍在逐步推进。


展望2018年,全球经济势头仍然良好,预计全球股市将继续攀升。但由于估值较高,加上各国央行进一步收紧货币政策,预期回报可能有所降低,波动可能增加。


我们预期加息将利好全球银行股,同时看好在科技细分领域有所突破的公司。


本季度我们仍然超配欧洲权益、新兴市场权益和债券、能源及能源类权益和欧元,加码了银行/金融科技、人工智能、生物科技板块权益;整体低配债券,保持低久期的债券组合,以减少加息对债券头寸的负面影响。


不管市场如何变化,我们将与您同心同行,助您缔造丰硕的投资成果,实现家族不变的追求和梦想。


蒋松丞

和丰家族办公室创始合伙人

和丰家族办公室董事总经理


2017年全球各类资产表现回顾


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人工智能,未来已来


人工智能是第四次工业革命的重要部分。蒸汽机的发明驱动了第一次工业革命,流水线作业和电力的使用引发了第二次工业革命,半导体、计算机、互联网的发明和应用催生了第三次工业革命。在社会和技术指数级进步的推动下,开启了第四次工业革命的进程。其核心是智能化与信息化,进而形成一个高度灵活、人性化、数字化的产品生产与服务模式。它将数字技术、物理技术、生物技术有机融合在一起迸发出强大的力量影响着我们的经济和社会。可植入技术、数字化身份、物联网、3D打印、无人驾驶、人工智能、机器人、区块链、大数据、智慧城市等技术变革将对社会产生深刻影响。


人工智能分为基础、技术和应用三个层次,可分别把握产业链中的细分机会。


  • 基础层:是构建生态的基础,价值最高,需要长期投入进行战略布局,可关注芯片研发、存储设备开发、运动传感器、大数据、云计算等。


  • 技术层:是构建技术护城河的基础,需要中长期进行布局,可关注硬件加速、神经网络芯片计算能力、语音识别、图像识别、人脸识别、传感器融合、路径规划等。


  • 应用层:直戳行业痛点,变现能力最强,可关注医疗、自动驾驶&智能交通、智能家居、社交媒体、智能广告、新闻产生、无人机、机器人等。


2017年我们的预测准确度如何?



2018年经济展望


全球经济同步增长,央行继续收紧货币政策。经济增长在2018年延续, 通货膨胀保持适度水平。全球资本支出将会增加、美国税改提振经济。主要央行继续收紧货币政策,全球流动性减少。


企业资本开支增加,全球经济增长补上最后一块拼图。资本支出指企业进行长线投资,比如土地、器材、专利、软件等,是经济复苏的有力体现。近年持续受压的企业资本开支开始提升。在过去的每个资本支出上升周期,实现了企业盈利增长和权益市场的上涨。


主要央行继续收紧货币政策,全球流动性的巅峰已经过去。美联储如预期再次加息,预计2018年将加息3次,并增加缩表规模。欧洲央行也将在2018年开始缩减量化宽松规模,预计将在第四季度开始加息。而日本央行则维持超宽松的货币政策,直到实现2%的通胀目标。中国央行保持稳健中性的货币政策,强调防范化解重大风险。


诸多政治事件尘埃落定,但不确定性仍然存在。特朗普正式签署税改法案,将于2018年启动。德国总理默克尔组阁失败后,德国联盟党将与社民党组阁,不会有第二次大选。英国退欧谈判取得进展,第二次谈判将最早于2018年2月启动。日本提前大选,安倍所在执政联盟赢得2/3的“绝对多数席位”,当前的经济政策将得以延续。中国十九大胜利召开,决定了中国未来五年的领导阵容和政策重点。中国国家主席巩固了权力,为后续改革增加了政治资本。


2018年一季度资产配置观点


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1
对权益总体持积极看法:谨慎乐观,但不冒进


美国:短期中性,在历史新高,有回吐压力,中期和长期谨慎乐观, 关注中小型股、金融、能源、医疗、和科技;


欧洲:经济增长和通胀较低让一切“恰到好处”,短中期持看涨观点,关注欧洲银行、德国、股份回购、周期型板块和出口商;


日本:短中期看涨,关注人工智能、机器人主题和公司治理改革主题;


新兴市场—除中国:持乐观观点,美联储加息可能令新兴市场回调,可趁机买入,但也需要根据市盈率和业绩,关注东南亚和新兴市场银行;


中国:短中期持乐观观点,而长期的关键在于具有经济意义的改革能否有效推进,仍有待观察,关注金融、A股蓝筹、滞涨主题;


前沿市场:看好,可作为高风险投资者的长线选择;


2
对固定收益总体持消极看法:2018,更为艰难的一年


通胀联接型债券:乐观观点,通胀疲软后的上调带来介入机会;


发达国家主权债:整体消极,精选美国;


投资级债券:整体中性,短期更看好欧债;


高收益债券:整体中性,短期更看好欧债;


新兴市场债券:整体谨慎乐观,风险可控和收益较高具有吸引力,看好新兴市场公司债;


3
对大宗商品总体持积极看法


能源:持积极观点,还可关注能源类权益和液化天然气(LNG)相关产业;


贵金属:持中性观点,作为投资组合的标准配置;


4
对另类投资总体持消极看法


房地产:持中性观点,资本利得潜力有限,视对经常性收益的需求选配;


对冲基金:持中性看法,看好多元策略;


私募股权:持消极看法,关注由龙头企业主导的产业投资;


5
外汇


美元:中长期中性,关注美联储加息步伐和税改进展;


欧元:短期持中性观点,中期看涨观点,长期趋势取决于央行货币政策和关键政治进程;


英镑:中性看法,关注少数派政府的执政进程、英国央行决议和退欧谈判进程;


日元:持中性观点,关注美联储、欧洲央行和日本央行的货币政策;


人民币:短期可能维持稳定,中期贬值的趋势不会逆转,但骤贬的可能性已经降低,可控的温和贬值是更有利的汇率环境选择。


往期回顾:

2017年全球投资展望——世界倒带:变与不变

2017年二季度全球投资展望——春寒料峭

2017年三季度全球投资展望——欧洲:经济恰到好处,政治裂痕加深

2017年四季度全球投资展望——全球资产配置在A股纳入MSCI后的关键转变 


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重要声明


本材料谨供个人参考,不作为任何买卖投资或其他特定产品的报价或邀请报价。某些服务和产品受法律约束,不能无限制地向全球提供、及/或者不适合对所有投资者销售。本材料中所有信息和意见的来源被认为是可靠且真实的,尽管如此我们对其准确性、完整性或可靠性,不做任何明示或暗示的声明或保证(除了关于和丰家族办公室的披露信息)。报告中所提及的所有信息、观点和价格仅反映截止至报告公布时的情况,未来如有变动,恕不另行通知。走势图表中提供的市场价格为相关主要证券交易所的收盘价。本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。因采用的假设和/或标准不同,本报告中的观点可能与和丰家族办公室其它业务领域或部门不同或甚至相反。和丰家族办公室及其任何董事或员工可能有权在任何时候持有本报告所提及投资工具的多头或空头头寸,作为委托人或代理人进行涉及相关投资工具的交易,或者向/为了发行人、投资工具本身或向/为了此等发行人的任何商业或财务附属公司提供任何其他服务或有官员担任其主管。在任何时候,和丰家族办公室及其员工所做的投资决策(包括是否买入、卖出或持有证券)可能与和丰家族办公室研究出版物表达的观点不同或相反。某些投资可能因所处的证券市场流动性差而不能随时变现,所以对投资进行估价和识别所处的风险可能很难进行量化。和丰家族办公室依赖信息壁垒来控制信息在和丰家族办公室各个地区、部门、集团或关联公司间的流动。期货和期权交易风险很大。过往业绩不预示未来业绩。可应要求提供更多信息。有些投资可能会突然大幅跌价,收回的资金可能低于投资额,或者甚至需要赔付更多。汇率的变动可能对价格、价值或投资收入产生不利后果。负责编制本报告的分析师可能为了收集、综合和解读市场信息而与交易部人员、销售人员和其他群体接触。税务处理视个人情况而定,且可能会在未来发生改变。和丰家族办公室不提供法律或税务建议,也不对资产或资产的投资回报的税务处理作出任何陈述,无论其是普遍性的还是针对客户具体情况或需求的。我们必定无法将具体投资对象、金融形势以及不同客户的需求都纳入考虑范围,建议您就投资相关产品可能产生的影响(包括税务方面的影响)进行金融和/或税务咨询。若无和丰家族办公室的事先授权,不得复制或复印本材料。和丰家族办公室明确禁止以任何原因将本材料派发或转交给第三方。和丰家族办公室不对第三方因使用或派发本材料引起的任何索赔或诉讼承担任何责任。这份报告仅在适用法律允许的情况下派发。预测和预计内容于本出版物日期为最新,如有变动,恕不通知。本出版物和其他出版物中所提及的有关作者的更多信息,以及任何涉及该主题的以往报告副本,可应要求从您的客户顾问处获得。


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[来源:和丰家族办公室,作者:和丰资产管理]