2020年12月13日下午，由广东粤财信托有限公司、暨南大学管理学院、大成律师事务所大湾区财富管理专业组、家族企业研究中心主办的“2020大湾区家族财富管理服务机构研讨会——全景演绎家族信托治理与所有权结构价值”顺利举行。本次会议全程进行线上直播，实时在线观众逾万人。

广东粤财信托有限公司副总经理刘东辉先生、暨南大学管理学院院长黎文靖教授以及北京大成（广州）律师事务所高级合伙人、和丰家族办公室首席法律筹划专家谢玲丽律师出席本次研讨会并为本次活动致辞。

刘东辉先生

刘东辉先生表示，作为国内首批设立的信托公司及广东省唯一省属信托公司，粤财信托扎根南粤大地，始终牢记服务广东省委省政府中心工作、服务老百姓美好生活、服务现代金融体系建设的初心和使命。希望通过本次活动，与财富管理领域的专业服务机构共同探讨未来行业发展的方向，共同为财富管理服务找到更好的方向。

黎文靖教授

黎文靖教授表示，重视对当代中国家族企业、包括海外华人家族企业的研究，可以使人们加深对华人企业组织制度形式与组织行为以及与社会经济制度环境之间的互动变迁关系的认识，可以引发我们去深入探讨中国传统文化规则与现代市场经济规则以及现代企业制度规则的衔接点、结合点，进而可以从学理上探讨富有效率的中国特色的企业管理模式。家族企业是一个值得深入研究的课题，希望可以共同将暨南大学管理学院家族企业研究中心办成在国内外具有广泛影响力的中国家族企业经营研究高端智库及学术平台。

谢玲丽律师

谢玲丽律师表示，2021年将是家族财富管理行业的创新与回归之年，家族财富管理结构性能力的提升与创新，家族财富管理文化的回归将是2021年家族财富管理市场的两条主线。民事信托领域在应用场景、信托治理与信托所有权结构领域的创新是非常值得期待的，信托文化的回归与发展更是值得财富管理机构高度重视的核心问题。

家族企业研究中心在本次研讨会上正式揭牌。家族企业研究中心以暨南大学管理学院名义发起，以学院本部为学术科研基地，整合平台参与方各个领域的资源，专门针对转型期中国家族及家族企业面临的经营、治理与传承问题展开学术交流、咨询和课题研究及对策研究。广东粤财信托有限公司董事长莫敏秋先生、暨南大学管理学院院长黎文靖教授以及北京大成（广州）律师事务所高级合伙人、和丰家族办公室首席法律筹划专家谢玲丽律师共同为暨南大学管理学院家族企业研究中心揭牌。

主题演讲环节，各位嘉宾为现场及线上的观众奉上了精彩的专业发言。粤财信托总经理助理于健先生进行了《家族信托——赋能大湾区企业家家族财富的保护与传承》的主题演讲，聚焦大湾区，就企业家家族财富传承的现状与阻力、家族信托之于家族传承的核心价值及解决路径等内容进行了精彩分享。

于健先生

暨南大学管理学院副教授、硕士生导师石水平进行了《解密慈善信托：通往家族财富传承之路》的主题发言，从家族财富传承的重要性出发，以鲁冠球三农扶志基金慈善信托为例进行展开，讲述了慈善信托如何优化家族（企业）治理、实现家族财富传承，并对慈善信托的意义与价值进行了深度解读。

石水平教授

大成律师事务所高级合伙人、大成中国区信托财产与财富保值专业组牵头人、和丰家族办公室首席法律架构专家张钧律师进行了《家族信托治理与所有权结构的新视野——整体解决方案下的全场景创新与实践》的主题发言，以家族信托的实践路径、应用场景进行展开，就信托治理与所有权结构的创新与优化提出了新的思路，并就2021年家族信托趋势进行预判。张钧律师强调了信托文化的重要性，提出“当我们以对中国社会关切的视野出发，才可能发现家族信托至为温暖的功能价值与情感价值，达成每个人最美好的意愿。”

张钧律师

安永会计师事务所中国税务及法律部门权益合伙人张纬樑先生远程参与本次研讨会，以《未雨绸缪——后疫情时代的海外架构合规考量》为主题进行了分享。张先生结合当下的后疫情时代，从国际税务信息交换的新动态，到美国税制改革方案瞻望，到中国个人税收监管方式的多元化管理，介绍了国际与国内税务趋势的最新进展，并就海外架构的常见问题及解决方案进行了分享。

张纬樑先生

和丰家族办公室创始合伙人、董事总经理蒋松丞先生进行了《超高净值家族所有权结构应用的三大趋势》的主题演讲，结合以境外家族信托作为顶层结构成功在境内IPO的实践、FGT/NRT对于美籍/加籍人士的运用场景以及境内外双顶层机构的设计，对从现金信托到股权信托的行业动态、高税务身份的应对、跨境结构与家族信托的结合这三个趋势进行了解读。

蒋松丞先生

VISTRA新加坡私人财富部董事王冠先生通过线上参与，以《离岸信托的合规机制及意义》为题进行了专业分享。王冠先生对离岸家族信托设立阶段的架构设计、信托设立阶段的尽职调查以及信托存续期间的运作记录进行了详细介绍，并从资金合规、税务合规、架构设计以及信托运作四个方面可能存在的合规风险进行了解读。

王冠先生

圆桌讨论环节，广东粤财信托有限公司副总经理刘东辉先生主持，以“家族力之约——发现家族（企业）创业与传承中的结构性力量”为主题，与各位嘉宾进行了深度互动。北京大成律师事务所高级合伙人、大成中国区信托财产与财富保值专业组牵头人、和丰家族办公室首席法律架构专家张钧律师，中山大学管理学博士、暨南大学管理学院硕士生导师叶文平先生，中弘传智咨询集团税务合伙人黄驰先生以及粤财信托家族办公室罗思婕女士参与了本次圆桌讨论。各位嘉宾围绕“家族所有权结构与信托结构如何规划、搭建及有效融合”以及“家族代际传承中家族治理、家族信托治理的筹划、设计与实施”为题发表了专业观点。

本次研讨会既是对2020年家族财富管理市场观察与参与的总结，也是对2021年家族财富管理市场及生态的期待与展望。作为大湾区家族财富管理市场的积极参与者，我们期待着大湾区家族财富管理生态的健康发展。

[来源：和丰家族办公室]

原文始发于微信公众号（和丰家族办公室）：“2020大湾区家族财富管理服务机构研讨会——全景演绎家族信托治理与所有权结构价值”成功举办

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书接上文，上一期我们提到了保护一个亿在十年后的全球购买力的其中四个威胁，分别是通货膨胀，汇率风险、总费用及不良投资标的。今天我们继续探讨其余的五大威胁。

第五个威胁是错误择时。一方面普通投资者容易被市场情绪左右，容易跟风，追涨杀跌，另一方面投资机构的销售导向也容易在市场好价格贵的时候卖，而在市场低迷价格合理时反而裹足不前，一定程度上为错误择时推波助澜。即便是专业投资者，在择时上也不具有普遍优势。

因此，投资者不应该过于依赖择时，对投资组合的整体配置的关注要远远重要于择时。

第六个威胁是市场环境、风险、收益、投资期限和流动性的错配。本质上是由于“门不当户不对”导致投资组合内部“不和睦”。乍看起来，对于一个单一组合确定合理配置并不难，但是对于投资者而言，需要考虑的不仅仅是个别账户的情况，而是所有账户汇总后表现出来的特征。一个良好的投资组合应该是在不同市场条件下取得以上因素的最佳平衡。市场环境在变化，组合的配置方式也应该持续调整以实现最佳状态。

第七个威胁是未充分多元化。普通投资者可能不会注意到，但是它却是深刻影响了当前世界金融界投资哲学的一种思想。未充分多元化和过于保守一样，是一种对投资潜力的浪费。多元化其起到的最直接效果就是在回报不变的情况下，风险更低，或者在风险不变的情况下，回报更高。如果家族没有充分利用这种多元化的优化效果，显然是一种财富的损失。这个威胁目前在中国专业机构层面都还没有得到广泛应用。主要原因还是因为制度的限制导致可选择的低相关性资产太少。但对于需要保护长期价值的家族投资者，必须要重视。

第八个威胁是所有权风险。如果说投资效率是在关心怎么管钱的问题，那所有权则是关心这个钱是谁的，以及怎么管谁说了算的问题。质押、担保、罚没、欺诈、社会运动、税务责任、婚姻风险、子女挥霍、家人争产等范畴已经超越了投资效率层面，主要是法律和税务的问题，而这恰恰是更根本的问题。没有所有权，谈不上管理和传承，也谈不上财富的长期增长。

最后还有一个家族投资者不可忽视的隐性威胁——时间成本。处理刚刚提到的众多问题，需要消耗个人的时间和精力；学习如何驾驭投资，和学习开车一样是一个过程。从个人整体财富组合上看，时间恰恰是最宝贵的资源，投入到哪个领域，才能在某一方面开花结果。对于企业家族而言，如果全部投入到投资，而荒废了实业，从投资组合层面看也是一种财富损失。

投资里需要注意的风险还很多，其实这两篇文章提到的很多问题，可能单一的短期影响都是不算大的，但是累计起来，可能业绩表现上就会有几个百分点的差别，对于家族这种长期投资者来说，一代人的时间所形成的，就是几倍几十倍甚至几百倍的差别了。

复利的效应被爱因斯坦称之为宇宙间最强大的力量，一些微小的差别经过时间放大，就是难以跨越的差距，魔鬼都在细节里。但是投资并非千人千面，经过金融业学界和业界长时间的摸索，在投资方面还是能找到一些经过时间考验的成功经验的。家族投资者完全可以借助这些经验来处理好每个细节，最大化发挥长期投资潜力。

在下一篇，和丰君将会和大家分享可靠的家族财富管理路线图。

[文章来源：摘自《对话家族顶层结构——家族财富管理整体解决方案的27堂课》，作者：张 钧、蒋松丞、张东兰、赖逸凡、胡 弯]

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原文始发于微信公众号（和丰家族办公室）：家族财富的威胁（下）：一个亿，如何保护其在十年后的全球购买力？

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今天和丰君带领大家开启新的一个话题，也是众多财富家族格外关心的问题——家族投资管理。

在林林总总的投资信息中，和丰君相信，高屋建瓴自上而下的全局视角是实现投资与家族财富管理成功的重要前提。接下来的几篇家族声音，将先从分析家族财富的威胁开始，然后提出家族财富管理的可靠路线图，进而介绍更具指导意义的家族投资政策声明书。

本文选择一个亿这样的财富规模作为一个起点，之所以选择这样的规模在于，当拥有一个亿的可投资资产时，面临的投资问题与对应的解决方案更能代表家族投资者的普遍诉求。而之所以强调全球购买力，更在于在当下家族全球化的生活方式背景下，全球购买力更能代表家族长期真实需要。我们就从一个亿的十年全球购买力保护目标开始探讨下面临的威胁与障碍。

第一个威胁是通货膨胀。相信大家对过去中国二十年的通货膨胀记忆深刻，二十年前万元户还是成功的代名词，而今千万甚至都达不到一线城市中产家庭的门槛。除了经济高速增长带来的财富增值外，其中有关货币计数的数学游戏也在背后发挥了重要作用，通货膨胀是最不容忽视的财富威胁之一。通货膨胀的一个直接影响就是物价的持续上涨。

因此，战胜通货膨胀、保护财富的实际购买力，比实现一个回报率数字更具有现实意义，这一理解将在设置回报目标评价业绩表现时将可比通货膨胀率纳入考虑。

第二个威胁是汇率风险。随着家族资产和生活方式的全球化，收入货币、资产货币和支出货币存在较大错配已经成为一个财富家族的常态，汇率风险将是影响财富的一个关键要素。

特别当主要币种是新兴市场货币时，在双向波动的背景下，如何有效管理汇率风险敞口是确保家族财富全球购买力前提。

第三个威胁是总费用。在进行投资时，家族都会自然地留意到费用问题，并且也了解费用损耗会长期消耗大量财富。更进一步的是，家族应当以一种“穿透”的视角去关注总费用水平，而非表层的费用情况。

一个总的投资组合的构建，需要涉及多层次的结构，多个利益实体，多种类型的费用、交易成本及税务成本。如果能更进一步，会发现除了体现在费用层面的成本，还有体现在价格层面的成本，比如更昂贵的汇率、期权或交割价格。费用长期对财富侵蚀效应的一个直观例子是，3%的总费用差异会导致4%和7%的回报差异，在50年的投资期后，会导致总回报是本金的7倍和本金的30倍的差异。

第四个威胁是不良投资标的。投资标的的不良体现在很多方面，比如业绩表现持续差于基准/可比同行，标的违约或无法退出，风险与流动性补偿低或透明度低，投资策略宽泛/漂移或策略失灵，主动管理能力不足，被动跟踪效果不佳，多层费用结构等。

为了应对这一问题，家族需要在投资前进行充分的尽职调查，投资中持续的密切监督以及出问题后尽早退出或补救，不仅要做到“未雨绸缪”，而且必要时还要“亡羊补牢”。

和丰君还总结了其他的五个重大财富威胁，将在下一篇文章中与大家分享。

[文章来源：摘自《对话家族顶层结构——家族财富管理整体解决方案的27堂课》，作者：张 钧、蒋松丞、张东兰、赖逸凡、胡 弯]

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刘洋

和丰家族办公室投资部副总监

香港大学金融工程专业

中国家族力研究中心研究员

专业领域：聚焦于全球资产配置与投资组合管理，包括权益类资产投资、固定收益类资产投资、金融衍生工具投资、另类资产投资与投资组合风险管理等。

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