受新冠疫情的影响，欧美国家的制造业尚未完全恢复，东南亚的产业链也受到影响，产业链危机愈演愈烈，导致美国的CPI数据12月份6.8%，创了接近40年以来的最高。如果通胀始终居高不下，美联储可能通过激进的货币政策回应，这可能损害金融市场和经济增长。

疫情的反复，从年中的德尔塔，到年末的奥密克戎，变异的毒株在传播性和致死率等方面给全球疫情管控不断带来新的挑战，并且未来一段时间可能继续影响市场。奥密克戎的流感化判断为时尚早，但疫情对投资的影响预计会逐渐减弱。

中国的经济结构调整不断深化，推动现代化进程，道路是曲折的，短期内给经济和金融市场带来下行风险，但是这种转型有机会为中国带来更可持续的高质量（也许低增速）的经济增长模式。

随着政策制定者关注重点的转移，财政刺激的顶峰或已经过去，美国已经有4万亿美元的支出，未来可能还有约2万亿美元的计划，但新的基建计划受阻。美国即将迎来中期选举，如果共和党控制国会，美国国内加税之路不会顺利（但全球最低税率上升已成事实），这对市场是个利好。消费者家庭财务健康，会成为推动明后年经济增长的重要动力。

货币政策在全球范围内分化，美国英国等进入紧缩周期，欧洲日本按兵不动，中国可能进入降息周期，美联储去年12月开始缩减购债，在今年前几个月开始加速，可能在年中开始加息。

中国在共同富裕和碳中和的大背景下，对互联网行业的强监管及房地产行业的去杠杆仍在进行时，中美监管协调和美国的单方制裁也给海外上市公司带来额外的主权风险。

数据显示，奥密克戎传播率高、致死率减弱，但疫情流感化的判断还为时尚早。低致死率的主要原因是疫苗、感染后的免疫力和新疗法，目前估计有42%全球人口接种了疫苗，65%的人口通过感染获得了免疫力。但是对于一些疫苗覆盖不足的地区、群体（如儿童），致死率仍处于高位。病毒仍在变异，奥密克戎之后可能还有其他新变种，奥密克戎的变种也有可能向多物种感染方向发展，比如家禽。

此外，选举和地缘政治风险也不容忽视。拉丁美洲的巴西、哥伦比亚、智利等地将于2022年进行选举，可能因为疫情管控不力，面临民粹主义的风险。俄罗斯和乌克兰地区的地缘政治风险、伊朗地区、以及中国台海地区，仍值得高度警惕。

尽管中美博弈升级，但在碳中和方面中美积极合作，政策风险较小，围绕着清洁能源的主题，包括碳捕捉、蓄电池、可再生能源、能源效率、循环经济和农业技术等投资机会。此外，多发的寒冷天气、全球范围碳交易的发展、政府补贴、欧洲电力和能源价格上涨等因素，也促进了各国在核能、循环能源、氦能源等领域的开发，碳中和将是未来5-10年最大的投资主题之一，该领域的企业还有几倍甚至十几倍的增长空间。

具有环保意识的投资者也一直被电动汽车领域所吸引，认为电动汽车将在未来几十年内取代汽油和柴油汽车。其他以环保为导向的投资者对清洁能源生产更感兴趣，投资太阳能、风能或水力发电。

然而，投资可再生能源的最佳切入点之一也包括储能，更具体地说，是电池。受制于天气和季节的变化，清洁和可再生能源的生产面对存储和分配的问题。如果各国政府逐步全面过渡到清洁能源，那么对储能（电池）的需求可能会激增。投资者可关注电池制造商，也可以考虑对锂生产商进行直接投资，锂是电池的重要原材料。

中国电池龙头市值已大幅上涨，进一步的上涨有待超预期的业绩来兑现，需留意相关风险。投资者可关注其他竞争者，或者从行业整体的扩容及细分领域的发展中寻得机会。

议价能力强的产品和行业，在通胀升温时，仍能够加价，比如奢侈品，尤其是疫情之后，很多人认为生命可贵，不要亏待自己，应该买些名牌产品享受一下。持续的盈利改善也支撑奢侈品股的强劲表现。增长动力是结构性的，亚洲新兴中产阶级的持续崛起、年轻消费者的影响以及数字化——既可以降低该行业的资本密集性质，以更低的成本为消费者服务，又可以在元宇宙中建立新的收入流。强劲的家庭储蓄和积极的消费意愿将支持该行业的销售。

Fitchsolutions（惠誉解决方案）表示去年强劲的价格将刺激今年的生产，特别是在农业方面。尽管劳动市场仍将持续紧张，刺激工资上涨，但疫苗接种率的上升将有助于放松旅行制，从而增加移民劳动力的供给。我们预计明年农产品价格将放缓，但仍将高于长期平均水平。由于天气影响农作物，小麦市场已经是多年高位。假设2022年天气正常，受通胀抬升的影响，农作物价格应该会小幅走高。

元宇宙是一个可以在虚拟现实中导航的在线空间，它将允许各种社交和商业互动，这可能是互联网的下一次伟大革命。由于虚拟现实需要更强的图形处理能力，显卡和计算机制造商可能是不错的投资机会。芯片也适合未来其他元宇宙发展的趋势，例如人工智能、云计算和数据中心以及加密货币挖掘。软件也在元宇宙中发挥重要作用，因此拥有对元宇宙的艺术和技术创作的图形技术的公司具有吸引力。

元宇宙市场可能在2024年达到7833亿美元，而2020年为4787亿美元，复合年增长率为 13.1%。随着视频游戏制造商继续将现有游戏提升到更类似于社交网络的3D在线世界，他们的市场机会可以扩展到包括音乐会和体育赛事等现场娱乐活动，以及争夺社交媒体广告的市场份额。元宇宙的总市场规模可能是游戏软件、服务和广告收入的2.7倍。

中国的货币政策环境正在转向宽松，央行在2021年已累计下调1%的存款准备金率，下调LPR的1年期利率5bp，降低实体经济融资成本。若楼市出现问题和私人消费继续放缓，不排除央行进一步放宽货币政策的可能性。在多国央行（包括美联储）收紧宽松的货币政策的背景下，这将利好中国A股（在岸权益），甚至包括在岸债券市场。

受反垄断监管的影响，中国互联网股票目前的远期市盈率为24.1倍，标准差为1.5-2，远低于历史平均水平，相对于以32.4倍交易的美国科技同行，有25.6%的巨大差异。如中美关系好转，预计市盈率将增加1-1.5个标准差，远期市盈率提升2.2-3.3倍，即20%的空间。

由于经济活动的进一步开放以及大规模的财政政策和货币政策的支持，消费、投资等大部分经济数据大幅反弹，推升通胀。美联储转鹰派，市场担忧美联储提前缩减购债和加息。但是鉴于仍较高的失业率，美联储选择按兵不动，继续观察经济数据，有待8月末或9月的议息会议上，美联储进一步的暗示或明示。去年，美联储也曾表示，他们可以容忍一个较高的通胀，即使巿场出现过热的迹象，也不会立刻加息。在此之前，就业和通胀数据可能引发市场波动，若就业数据大超预期，通胀继续攀升，美联储或加快货币政策正常化的步伐。

主要受低基数、服务消费复苏、更高的收入等影响，5月核心PCE同比上涨3.4%，主要反映在机票、租车和二手车等暂时性的价格上涨；随着刺激措施的退出，个人可支配收入将明显减少，通胀数据可能在下半年趋于正常。PCE上升，代表个人消费强劲，经济大幅改善，有利于推动美股上升；CPI代表商品价格上涨，削弱购买力，CPI的攀升会引发市场担忧。当前美国与欧盟正在就钢铁和铝关税进行谈判，若能够撤销较高的关税，从而间接降低成本和商品价格，转由个人消费推动经济增长，这反而被视为正面效应。

美联储认为通胀的上升是暂时的，下半年会逐渐回落，通胀的攀升可能是因为产能未为完全恢复。资源生产大国，比如印度、巴西，上半年受疫情的拖累，生产受限，大宗商品价格维持在高位，但是产能恢复将有助于舒缓通胀。近期，食品、原材料和金属价格都已从高位回落。此外，少量的通胀（而非滞胀）对股市也是正面的，因为投资者会通过买入股票对冲通胀。在当前债务水平高企、财政融资需求增加的背景下，尽管通胀不断上升，各国央行可能不太愿意收紧货币政策。由此可见，负实际利率将继续支撑股票估值，尤其是成长型股票。总之，股市的关键问题可能不是通胀上升，而是各国央行选择如何应对。目前，他们倾向于袖手旁观。

今年年初，全球经济复苏，价值股的表现优于成长股。随着通胀预期上升，市场在二季度开始抛售成长型股票。我们认为，由于低基数和强劲的经济复苏，通胀被夸大了。近期，市场对通胀压力的担忧减弱，资金在5月中旬从价值型股票回到成长型股票。因此我们仍偏好成长型股票，以及中长期表现良好的股票。展望未来，第三季度的投资环境依然充满挑战。通胀担忧持续，但我们认为通胀将在今年见顶，不会成为拖累企业盈利和股票表现的主要问题。

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电动汽车在过去两年取得了巨大的成就，BEV（纯电动汽车）和PHEV（插电式混合动力汽车）在2019年的销量超过200万辆，其中电动汽车占据了所有新车销量的2.5%。预计这种持续增长的态势将持续到未来十年。中国作为全球最大的电动汽车市场，迅速遏制了疫情的蔓延，经济复苏，叠加政府的支持性政策，将助力电动汽车生态系统的强劲发展。

疫情的爆发引发人们对医疗的更多关注。随着全球人口的增长和预期寿命的延长，需要新的方法来降低医疗成本，比如引入机器人，改善老年人的护理，缩短恢复时间，并通过更快、更精确的手术技术提高操作效率，同时也需要研发更多针对老年人疾病的药物，医疗科技/生物技术将是一个长期的发展趋势。

在大力发展新能源及风能、光伏发电的背景下，电网规模持续扩大，不断增长的电力需求增加了电网的复杂性，对可靠性、效率、安全性以及环境和能源可持续性的要求也越来越高，这些挑战倒逼电网升级，催生了今天的“智能电网”概念，即一个完全自动化的电力传输网络，可提高配电系统的电力效率、可靠性。

数字技术已经给全球经济带来了革命性的变化，互联网、智能手机和平板电脑以及云计算的发展在全球开辟了新的市场。城市化和拥有互联网意识的千禧一代日益增长的消费能力也加剧了这一趋势。另一方面，人工智能赋能安防、医疗、金融、交通、零售、制造、教育等行业，为我们的生产和生活方式带来了巨大的变革。

疫情的爆发重新激发了人们对健康的关注，包括增加对健康、天然和营养食品的需求。有环保意识的消费者也越来越喜欢购买可回收包装的食品和产品，避免使用一次性塑料。此外，来自符合可持续来源和耕作方式的食品的需求也在不断增加。

疫苗的推出引发市场的乐观情绪，在亚洲强劲需求的支持下，原油价格回升到50美元。随着疫情受控，经济活动正常化，需求回升，油价有望在21年超过60美元，这将使石油成为明年FICC（Fixed Income, Currency & Commodity）市场表现最好的类别之一。然而，鉴于欧美疫情恶化，实行出行限制，需求仍承压，而当前原油库存仍处于较高水平，短期对油价保持谨慎。

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