家族金融资产是一类重要的信托资产。其中，家族企业股权是最重要的家族金融资产之一。除了家族企业股权，家族(企业)还会持有许多其他类型的金融资产，这些金融资产的投资与家族企业的管理有所不同，而许多家族缺乏完整而成熟的理论框架、全球投资经验以及专门的投资人才。
随着家族(企业)的不断发展和壮大，家族(企业)积累的其他金融资产越来越多，其对于家族财富的重要性与日俱增。如何通过完整的投资流程实现家族信托中金融资产的有效管理与配置，已成为家族财富管理的关键问题。
如何管理越来越多的金融资产，成为一种困扰
境内家族信托金融资产管理的挑战
由于境内信托法对设立非现金的家族信托造成的障碍以及外汇管制和可投资资产类型欠缺，所以目前境内设立的家族信托的资产均为现金，投资的地域主要集中于中国境内。境内现金型家族信托的投资工具基本覆盖各类资产，包括权益类资产、固定收益类资产和另类资产等。
境内信托金融资产管理与离岸信托金融资产管理的差距看似只是地域不同，但境内金融市场和国际金融市场的差距使两者产生了本质的区别。
有些差距产生了本质上的区别
境内金融市场现状给境内家族信托中金融资产管理带来的挑战包括：
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境内金融制度的不完善和不成熟。
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境内财富管理市场以产品为中心，通常缺乏以客户为中心的理念与流程安排。
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境内资产配置难以实现充分的全球多元化。
1.境内外金融市场制度差异
中国金融市场一直与国际金融市场存在割裂，自身制度尚不完善、不成熟。与成熟的国际金融市场相比，中国金融市场仍处于初级阶段，制度问题导致金融市场创新不足、金融市场资源配置效率不高、投资者利益难以保障等。
境内金融市场的管制和不完善也是目前境内产能过剩、负债高企、产业结构升级缓慢等经济问题的根源之一。当固有的依靠固定投资和低人力成本拉动经济的模式难以为继，再加上国际金融形势的压力，改革境内金融市场已经成为必然选择。境内金融市场改革措施主要包括利率市场化改革、汇率制度改革、人民币国际化、资本账户开放、构建多层次的资本市场等。虽然境内金融改革取得了一定效果，但与国际金融市场的差距在短期内难以弥补。
再给我一些时间，我要把差距缩小到“没有”
2.境内外金融服务差异
家族财富管理是为了帮助中国财富家族实现目标，但是，当前境内金融市场多是以产品为中心，产品设计与投资者需求不匹配，服务流程不完整。
产品设计往往从金融机构的利益出发，脱离投资者的实际需求。金融产品的设计追逐热点、短期利益导向明显、产品同质化严重，产品池种类有限，导致投资者难以找到合适的产品。
境内金融市场服务流程以产品为中心。境内的金融服务流程一般是：在设计好标准化的金融产品后，匹配产品特征与投资者需求，销售人员推销金融产品。投资者客户持有多种独立的金融产品，无法确保现有产品是否能覆盖自己的各种需求，无法进行整体的财富规划，难以保障目标的实现。
境内金融市场服务流程不完整。金融服务是一个持续的过程，产品设计和发售只是服务的开始，产品发行后，还需要持续地跟踪、维护、调整和汇报。但是，盈利模式多采取抽取佣金的前端收费，投资者偏好追逐热点和购买新产品，同时，部分境内金融机构并没有构建完整的服务流程和与之配套的组织结构、人才储备和激励机制等，缺乏提供完整服务的能力。
以产品为中心适合处于初级阶段的金融市场。产品开发成本低，成本-收益比例高，能够满足小规模投资的需求。但随着中国财富的迅速增加，投资者对成本的承受能力更强，对金融市场的认识更深，需求复杂程度更高，以产品为中心难以继续满足不同层次客户的差异化需求。所以唯有实现从以产品为中心向以客户为中心的转变，境内金融市场才能与国际金融市场接轨，提高投资者实现目标的概率。
以客户为中心，才是“王道”
3.境内外金融产品差异
通常而言，不同资产之间具有相关性，即指两个资产价格变化的同步程度。多元化可以通过持有相关性低的多种资产来分散风险，即是大家所说的“不要将鸡蛋放在同一个篮子里”。
多元化有多个层次，包括地域的多元化、币种的多元化、资产大类的多元化、资产子类别的多元化等。但是，多元化并不是简单地购买多种投资产品，而是运用完整的逻辑框架进行资产配置。
“不要将鸡蛋放在同一个篮子里”
境内投资产品未能充分实现全球化投资。由于中国资本账户管制，投资者对海外的金融市场、法律、税收、政治环境不了解，境内金融机构的海外资产配置服务能力不足，中国高净值人士的海外投资比例偏低。
境内家族信托的现金资产同样也受到上述限制，投资地域集中于境内，未能实现资产的全球配置。如果信托现金资产的海外投资比例偏低，将难以管理境内经济放缓带来的投资不确定性，且难以规避人民币汇率贬值风险或享受不同区域、币种热点轮动带来的收益。
境内投资产品多元化不足，主要表现为：
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中国上市公司股票种类少、数量少、地域单一；
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中国基金市场的规模较低，且投资标的、投资地域、风控手段、封闭期限、资金来源、发行网络等多样性不足；
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中国债券市场种类较少，以国债、政策性金融债为主，公司债、地方债等比例低；
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中国期货及衍生品的品种的数量和结构尚远远不能满足各类经济体对财富进行风险管理的需求。
离岸家族信托的搭建能够为上述境内家族信托的金融资产管理所面临的挑战，提供一个完整的整合性应对方案。下篇将重点介绍离岸家族信托中金融资产管理流程的核心步骤——家族全球投资框架流程的构建，敬请期待。
好的东西总是值得被等待
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原文始发于微信公众号（家族世代）：家族·观点 | 利用离岸架构实现家族金融资产全球配置
