2018年8月第4期
道琼斯指数上涨0.47%，标普500指数上涨0.86%。
美国时间8月22日，美股本轮牛市正式创下史上最长牛市纪录。此轮牛市的起点始于2009年3月9日，标普500指数九年多时间累计上涨了329%。这主要源于为应对金融危机美联储通过四轮“量化宽松(QE)”政策，大举释放低成本资金，刺激美国经济增长使美国基本面不断向好。关于本轮美股牛市何时终结，目前多家投行预期该时间点将发生在2020年前后。
最新的联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要强调9月26日再次加息的可能性很大，“许多参与者表示，如果数据继续支撑目前预期的美国经济前景，很可能很快就进一步采取措施减少政策宽松”，并指出贸易分歧和贸易措施是重要的经济风险来源。预计美联储将通过依靠经济数据制定其政策路径来加强其独立性，尽管特朗普总统最近的言论表达了他对宽松货币政策的偏好。
美联储主席鲍威尔上周五在杰克逊霍尔(Jackson Hole)讲话的主要内容是在“自然”失业率不确定的情况下制定货币政策的挑战，并没有提到贸易紧张对美国经济的影响。鲍威尔承认最近美国通胀率接近2%，但又说美联储没有看到通胀加速超过2%的明显信号，看来经济过热风险没有提高，强调循序渐进的加息步调，市场普遍认为他的讲话偏鸽派（认为似乎不存在过热风险升高）。总而言之，预计美联储将继续按部就班，在9月份再次加息。
据彭博社报道，特朗普前竞选主席保罗·马纳福特被判犯有税务欺诈罪，并面临另一项与洗钱有关的审判。特朗普总统的前私人律师迈克尔·科恩(Michael Cohen)就违反竞选财务法、银行诈欺和逃税等八项指控，向联邦调查局投案自首，与联邦检察官达成认罪求情协议，并暗示他是在特普朗的指示下违反了竞选财务法。此外，他的认罪可能会给与特别检察官穆勒的“通俄门”调查更为丰富、且能作为法庭证据的资料，特朗普面临的被弹劾的风险上升。特朗普总统通过电视广播为自己辩护，反驳有关他违反竞选财务法的指控。
根据美国法律，总统有三种可能触及弹劾的罪行：叛国罪、贿赂罪以及相对范围比较模糊的“其他严重罪行和不检行为”。许多美国总统都面临调查和/或弹劾程序的开始，但在任期内继续留任。弹劾要求国会两院批准，但到目前为止，没有任何现任总统被他自己的政党弹劾（目前的众议院是由共和党控制）。此外，“宪法”对程序含糊不清，需要有犯罪的确凿证据。也就是说，违反竞选财务法可能是一件非常严重的事情，可能比里根总统（伊朗门）和克林顿（白水门事件等）面临的问题更为严重。投资者应该准备好迎接美国未来的政治噪音。
截至8月24日第五场听证会结束，在出席听证会的312个代表中，仅有27位表示赞成增加关税，这意味着91%左右出席听证会的美国企业都“求放过”。美国贸易代表办公室对2000亿美元产品征税的公开听证会按计划于当地时间8月27日结束。
美国国务院周五表示，将限制向俄罗斯提供外国援助和军售，并禁止美国向俄罗斯提供任何信贷，标志着两国关系进一步恶化。因今年3月俄罗斯前情报人员谢尔盖·斯克里帕尔及其女儿在英国中毒事件，美国务院“认定俄罗斯联邦政府违反国际法使用了化学武器或对其国民使用了致命化学武器”。美方决定对俄实施制裁，并将视情况决定是否采取更为严厉的制裁措施。俄罗斯副外长称，美国制裁将会加速俄罗斯抛弃美元的进程。
我们维持今年加三次息的预期。
我们认为，贸易战开始对美国和中国经济产生影响，这将使市场情绪承压。但倘若中美贸易战有所缓解，比如不对额外160亿美元商品征税，道琼斯指数会再创新高，结束半年的调整。
在十一月大选前，特普朗政府会紧密关注股市行情，因为贸易战的负面影响尚未显现。美元和美股目前受政策影响很大，如果美股和美元齐跌，热钱离开，将导致全球股市下滑，这是目前最大的担忧。
未来可能欧洲和新兴市场的股市表现会好于美国股市，或者美国股市下跌或者欧洲和新兴市场股市会赶上美国股市的涨幅甚至更高。
我们相信中美贸易问题上，在十一月大选前，仍可望有转机。
但短期来看，我们看好美国股市。
上证综合和恒生指数分别上涨2.27%和1.68%。
中国商务部副部长王受文与美国财政部副部长马尔帕斯率领的美方代表团在华盛顿举行了为期两天的会谈结束。同一天，美国和中国正式向对方额外160亿美元的商品征收关税。尽管本轮只是副部长级别的谈判，但发出了一个积极信号，即更大规模的贸易冲突可能会被推迟。话虽如此，双方达成协议还为时尚早，新一轮针锋相对的关税战仍有可能。
8月24日中国外汇交易中心宣布，将重启“逆周期因子”作为人民币汇率每日固定机制的一部分。官网发文称，近期受美元指数走强和贸易摩擦等因素影响，外汇市场出现了一些顺周期行为。基于自身对市场情况的判断，8月份以来人民币对美元汇率中间价报价行陆续主动调整了“逆周期系数”，以适度对冲贬值方向的顺周期情绪。这可能表明，中国当局希望减轻人民币的下行压力，并支撑国内投资者情绪。8月25日，离岸汇率急速飙升。
中美贸易会谈后，中国重启“逆周期因子”，可能是因为与美国在某方面有些共识。人民币似乎喘定，但是否会跌破7，仍是未知之数，短期内A股可能会因此得到支撑。
本周美国投资者资金通过ETF大量流入中国A股市场，达5亿美元左右。此外亦有不少人大胆买进中国相关ETF的看涨期权。这是可能是因为关税相关因素已被市场消化，情绪面因素打压中国股票价格进一步走低，而最近中美贸易谈判重启，市场认为买进机会出现。
8月24日因港元汇价触及弱方兑换保证水平，香港金管局在市场买入17.66亿港元。
下周中国A股第二轮入摩，届时可能会改善投资气氛，但目前上证指数成交量很少。
美贸易战可能降低两国的GDP和出口预测，增加了短期内部分受影响资产类别的不明朗因素，这增添了短期布局上的变数。
对于额外2000亿美元商品征收25%的税我们认为可能不会实施，实施的税率可能只有10%，如果没有实施人民币和中国股市会大涨。
由于贸易战可能持续至九月或更长，这不明朗因素困扰大市，虽然内地公司估值仍便宜，资金重拾信心，需要一点时间，中线目标为 3,000 – 3,200。
欧洲斯托克指数上涨1.62%。
8月23日，欧洲央行公布7月货币政策会议纪要显示，货币政策委员们认为，贸易保护主义是欧元区经济面临的最主要风险，不过经济增长依然和6月所预测的一样强劲，维持货币政策立场不变，对通胀的信心有所上升。
欧元区8月制造业PMI回落至54.6，不及预期，创21个月新低；服务业PMI 54，与预期一致；综合PMI指标54.4，低于预期，略高于前值。法国私营部门的产出增长在8月份上升至四个月的高点，服务业和制造业均出现更强劲的扩张。德国制造业PMI创21个月新低；服务业和综合PMI创下六个月来的新高，新订单和出口的增长趋势是两年来最弱的，从侧面表明其经济增长速度较慢。制造业在未来几个月容易受以贸易为主导的经济放缓的影响，经济学家希望在进入秋季时能够通过推动强劲的服务业来推动整体经济的增长。
自2016年英国脱欧公投以来，前往英国工作的欧盟公民数量急剧下降。来自欧盟的净移民潮在投票前达到顶峰约18.9万人(2Q16)，而最新数据显示，1Q18的净移民潮为8.7万人。由于目前英国的职位空缺率相对较高，欧盟的求职者人数减少，意味着英国经济目前正遭受劳动力供应不足的冲击。因此，摩根大通（JPM）将潜在GDP增长率从1.5-2.0%降至1.0-1.5%，长期来看，这是一个显著的下降。
下个月，意大利政府开支能否通过欧盟批准，受到市场关注。
英国可能以“硬脱欧”之名，以弱的汇价与欧盟谈判，英镑也在低位徘徊。
在短期至中期，我们对欧洲股市持积极态度。
美元指数下降0.99%至95.146，本周出现较多美元利空因素，周一特普朗接受路透社采访时重申早些时候的评论，抱怨美联储加息，认为中国和欧盟都在“操纵”他们的货币。美联储8月会议纪要提及对贸易政策的谨慎评论，外加杰克逊霍尔年会上鲍威尔的鸽派言论，美元承压下挫。
美元兑欧元下降了1.57%到0.8605。欧元区PMI数据显示欧元区经济仍处于扩张中，加上欧洲央行纪要显示对通胀上升的信心，借势于美元下挫，本周欧元较大幅度升值。
美元兑日元上涨0.67%到111.24。
安倍首相已经开始竞选自由民主党总裁的第三个任期，因此也是首相的第三任候选人。投票将于9月20日举行，人们普遍预计安倍将获胜，这意味着他可以服务到2021年，使得安倍成为历史上任期最长的首相。
7月日本全国核心CPI年率0.8%，预测值为0.9%，低于预期。通胀并未持续复苏，日本央行最近下调了通胀预期；因此，日本央行仍致力于其超宽松的货币政策。
美国10年期国债收益率(这对预期的联邦基金利率变动很敏感)下跌1.77%至2.8098，鲍威尔发言偏鸽派。
最近美元走强，我们认为只是短期现象，欧洲和英国经济数字不理想，以及对意大利债务和土耳其货币危机的担忧，导致美元相对更强。但美国双赤问题仍未解决，国际货币基金组织（IMF）认为美元被估值高于中期基本面，特朗普批评美元过强。
欧元兑美元汇率低位1.13，现已回稳至1.16，鉴于欧元区通胀已超标，美元可能在今年见顶，预期美元指数慢慢回落至95左右。
石油期货上涨4.26%至68.72美元。
本周国际原油均价涨跌不一，但周内原油价格整体呈现上行走势，主要原因是：中美之间将就贸易问题展开谈判，这一消息有效改善了市场风险情绪，提振全球经济增长，使原油等风险类资产获得支撑；因美国对伊朗制裁，目前多家欧盟企业已经停止从伊朗购买原油，担心美国制裁范围可能扩大；美元承压重挫；上周美国原油库存降幅远超预期，提振油价大幅上涨。
本周原油也有利空因素：为了防止11月第二轮制裁实施后原油市场供应下降过大，美国宣布将向市场提供1100万桶战略储备原油，预计将于10月1日至11月31日陆续出售，从而避免出现油价急升的局面。随着夏季用油高峰期即将结束影响，加之美国炼厂秋季检修季节即将到来，炼厂原油需求料将会进一步放缓，或对国际油价造成打压。
我们认为，随着全球经济增长回升，同时地缘政治风险可能增加供应风险，油价将继续上升。
预期油价不会低于62美元，因为美国也是原油出口国，特朗普希望油价维持在一定位置。但如果油价过高，会导致通胀上行压力，导致美联储加息更快，这也是特朗普不愿意看到的。在贸易战的阴霾下，过高的油价将会影响全球GDP，所以预期油价不会高于75美元。
作为避险资产的黄金，上涨1.78%至1205.35美元，美元本周走弱使黄金上涨。黄金基本没有孳息，加上朝鲜有机会与美国会面达成无核化协议，黄金避险的意义也相对减少。但黄金已跌至低点，预期未来美元不会继续走强，有利于黄金价格的上涨。预期金价可能上涨至1250美元。
未来一周重要事件
8月27日：德国8月IFO商业景气指数
8月28日：美国8月咨商会消费者信心指数
8月29日：美国GDP修正值
8月30日：美国7月核心PCE价格指数，7月个人收入；加拿大国内生产总值
8月31日：中国8月PMI，欧元区8月CPI
美联储主席鲍威尔此前发表的鸽派讲话可能在下周继续给市场带来影响。美国方面公布的二季度GDP修正值，若美联储对未来经济前景仍持乐观态度，则此次修正值将好于初值，反之则低于初值，这一数据的公布或将对美元短期走势产生影响。PCE物价指数是衡量通胀的指标之一，也是美联储加息的前瞻指标。随着美国实施贸易关税政策，市场预期美国未来通胀将持续走高，有可能使得美联储加速货币紧缩，但由于贸易战同时给经济带来不确定性，美联储的加息步伐仍将谨慎。
END
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