2018年10月第4期
道琼斯指数下跌2.97%，标普500指数下跌3.94%。
近期贸易摩擦升级、美联储加息、全球经济放缓、中东地缘形势紧张、美国中期选举等多项宏观事件提升市场避险情绪，外加投资者对于企业业绩的担忧，美股暴跌。
美国三季度实际GDP年化季环比初值3.5%，好于预期3.3%。低失业率及消费者信心强劲支撑消费支出，外加减税措施的推动，消费者支出年化初值增长4%，创2014年以来最快增速，但这种情况很难持续下去。住宅类投资连续第三个季度出现下跌，出口则是另一个拖累经济增长的因素。
目前核心PCE已经连续4个月保持在2%的水平上，核心CPI已经连续7个月保持在2%上方，意味着美联储的通胀目标已经实现，具备进一步加息的基础。而充分就业所带来薪酬上涨、贸易战所推升的成本、原油价格未来可能进一步推升通胀。但美股暴跌、贸易战影响显现等因素也可能降低美联储12月加息的概率。
本周公布的联储褐皮书指出，消费、产出等多个部门保持温和扩张，但劳动力市场紧缩与关税引起的企业成本的上涨，令人担忧。美国房地产部门降温，新屋开工回落，楼市下行趋势可能会影响到更广泛的经济领域。
我们认为，贸易战开始对美国和中国经济产生影响，这将使市场情绪承压。除了贸易战，美国还对中国开展多个战线，如威胁退出万国邮政联盟以提高对中国收取的终端费，中美南海近距离接触，对中国留学生签证设限等。
在十一月大选前，特普朗政府会紧密关注股市行情，贸易战推升成本上升的负面影响开始显现。美股进入调整期，带动全球股市下跌，全球市场进入避险模式。
中美贸易战或持续至11月中期选举甚至更久。
美股进入调整期，短期我们对美国股市从积极转为持中性态度。
上周是美股财报最密集的一周，截至上周五，37%的标普500公司公布了财报，其中86%超出了盈利预期，是自2009年的最高水平。每股盈利达到23%，超过预期5个基点。其中，科技、通讯和医疗板块盈利领先。收入端而言，62%的公司超出盈利预期，平均的收入增长为8%。但由于基数较高，刺激政策减弱、关税推升、流动性收紧等因素，市场预期2019年标普500企业每股盈利增速从2018的21%下调至9%。
一些具有代表性的公司，比如亚马逊、谷歌、阿里巴巴，由于其业务依靠于居民的消费需求、企业的广告投放、IT以及云计算投入需求，在某种程度上可以反应全球经济的先行趋势。虽然这些公司盈利仍然强劲，但收入增长放缓、管理层的后期展望收入预测调低，显示公司对未来经济增长预期有所下调。全球机械工业巨头卡特彼勒受关税影响成本上升，同时企业的设备采购需求可能达到峰值，在财报公布后大跌；超过1/3的公司在电话会议中提到关税对公司未来收入和盈利的影响，公司全球产业链的调整可能需要付出较大的成本；这些都显示贸易战带来的成本上涨对盈利的负面影响将逐渐显现。同时，随着就业市场的紧俏，公司人工成本的上涨也是一大担忧。
综上，虽然三季度美股盈利仍然强劲，由于对盈利可持续性的担忧，市场仍然处于规避风险的模式，风险资产遭到抛售。
上证综合上涨1.90%，恒生指数下跌3.30%。
上周临近周末一行两会的发声及上交所、深交所和中国基金业协会针对股权质押给出了各自的“拆雷”举措提振市场信心，本周A股在全球股市下跌的背景下独树一帜，小幅上涨。
上周日本首相安倍晋三访华，中日双方表示将共同推动两国关系在重回正轨基础上取得新的进展。两国地方政府、金融机构、企业之间签署了50余项合作协议，金额超过180亿美元，开展第三方市场合作（将中国的中端制造能力同发达国家的高端技术、先进理念结合起来，为第三国提供高水平、高性价比、更具竞争力的产品和服务，实现“三方共赢”）。另外，中国央行与日本央行签署了为期3年的中日双边本币互换协议，规模为2000亿人民币/34000亿日元，不仅降低了中日两国的货币风险和交易成本，也绕开美元减少外汇储备压力，推动“亚元区”的构建。但日本仍然在与美国进行贸易谈判，与中国的合作可能受制于美国。
近来，央行政策频频，先有1500亿给中小微企业再贷款、再贴现支持，后有设立民营企业债券融资支持工具，再叠加银保监取消保险资金开展股权投资的行业范围限制，这些政策可以为实体经济发展提供更多资金支持，营造良好的融资环境。后续，财政减税力度可能超市场预期，这些有帮助修复过于悲观的情绪。
中美贸易战可能降低两国的GDP和出口预测，增加了短期内部分受影响资产类别的不明朗因素，这增添了短期布局上的变数。
美国还可能对额外的中国的商品全面征税，这些困扰令我们短期对后市仍存隐忧，不大乐观。但是中国政府认为资本市场没有系统性的风险，且充分准备应对贸易战最坏情况，最坏时可能影响到总体经济的0.7%。此外，发改委也会加大对农业和交通等领域的基建投资，央行也再次降准，在某种程度上稳定了市场的信心。虽然内地公司估值仍便宜，资金重拾信心，需要一点时间，中线目标为3,000-3,200。
欧洲斯托克指数下跌2.36%。
截至上周五，已经公布财报的欧洲公司盈利增长仅为7%，少于半数的公司超出了盈利预期，与美股强劲的盈利形成对比。从行业来看，石油板块有70%的公司盈利增长超出预期，财报公布后上涨2.8%。科技板块有90%的公司盈利增长超出预期，财报公布后反而下跌2.5%。
欧盟委员会要求意大利在三周内重新提交预算案，新预算案必须将预算与GDP之比降低0.6个百分点，而不是像当前预算案这样提高0.8个百分点，不改将启动惩罚。此前，意大利总理表示意大利政府的预算案没有“备选方案”。接下来的三周谈判期间，可能就如何降低赤字达成协议。欧盟否决当天意大利股指收跌0.86%，创一年半收盘新低，10年期意债收益率逼近3.6%，创本周新高。
默克尔的“黄金配角”社民党（SPD）在黑森州选举中得票率大幅下滑。社民党很多人将选举惨败归咎于默克尔，并要求默克尔下台，若双方矛盾失控将导致社民党退出联合政府，导致默克尔内阁垮台。
欧洲10月央行会议决策较上月没有大的变动，至少在2019年夏天结束前都将保持利率不变。德拉吉认为，欧元区的经济依然整体向上，重申欧洲央行的通胀预期，尽管最近的数据偏弱。9月欧元区CPI上升至2.1%，意味着欧央行不会为此做战略上的大变化，仍坚持12月底终止QE的安排。
爱尔兰国家电视台RTE报道称，欧盟似乎向英国释放妥协的信号，即欧盟可能将为英国提供一个适用于英国全境的关税协议，以解决爱尔兰后备方案问题。不过，欧盟和爱尔兰政府依然坚持有关爱尔兰边境的问题必须有“保障安排”，即当英国与欧盟不能按时谈定脱欧协议时，将北爱地区无期限留在海关联盟，避免爱尔兰与北爱之间产生硬边境的情况。
欧元区10月制造业PMI初值 52.1，不及市场预期53，德法同月制造业PMI初值也不及预期，均创两年来新低，但仍在枯荣线以上。尽管该调查的价格指标仍处于高位，但总体PMI已降至与放松货币政策的倾向一致的水平。
德国整体商业活动的增长是近三年半以来最弱的，此前稳定的服务业增长也开始放缓。随着增长放缓和全球经济形势恶化，德国企业降低了对经济活动的预期。法国服务业活动增速加快至4个月高点但制造业出现下滑。
英国看似能和欧盟达成软脱欧协议，英镑有机会短期看高一线。
由于意大利债务问题以及贸易战担忧，我们对欧洲股市持中性态度。
美元指数上涨0.67%至96.359，主要因三季度GDP增速表现优于预期、消费者支出强劲。
美元兑欧元上涨了0.98%到0.8770，欧洲经济数据偏弱，而美元强劲，使得美元兑欧元进一步上涨。
美元兑日元下跌0.57%到111.91，日本10月制造业PMI初值由9月52.5上升至10月53.1，日本9月贸易余额由8月逆差转为顺差，安倍访华取得成果，股市大跌引发避险情绪。
美国10年期国债收益率(这对预期的联邦基金利率变动很敏感)下跌3.65%至3.0755，主要受股市抛售情绪支撑债券买盘。
最近美元走强，我们认为只是短期现象，之前欧洲经济数字不理想和英国的脱欧之忧，以及对意大利债务的担忧，导致欧元走弱，美元相对更强。但现在欧洲经济有所回暖，脱欧有所进展，预计欧盟将会约束意大利赤字，加上欧元区通胀超标，欧洲央行预期将逐步收紧货币政策。
9月美联储加息，预计12月再加一次，但贸易战担忧可能降低加息概率。美国双赤问题仍未解决，国际货币基金组织（IMF）认为美元被估值高于中期基本面。所以，预期美元可能在今年见顶。
石油期货下跌2.21%至67.59美元。
本周国际原油期货均价较上周大幅下跌，主要原因有以下几点：沙特阿美和沙特能源部长法利赫相继表示，沙特有能力在3个月内达到1200万桶/日的产量，未来还可进一步增产，以弥补美国制裁伊朗能源产业带来的供应缺口，给油价造成更大的下行压力；美国股市大跌促使市场避险情绪升温，也令原油等风险资产承压；在伊朗问题上美国态度有软化的趋势，这使得市场的担忧情绪逐渐减弱；美国原油库存连续五周上涨；美元的连续上涨加大了油价的下行空间。
美沙记者门使得油价不升反降，沙特能源部长法利赫称沙特会按照承诺在11月继续增产，反复重申石油政策与政治分开。此前沙特扬言动用“石油武器”反制制裁，如今态度转变承诺增产，这可能与特朗普近期和缓表态有关，然而未来油价走势将更具不确定性。因为只要王储被证明与记者案有关，沙特被制裁的可能性就会骤增，未来将无法确保沙特一直不会动用“石油武器”。
我们认为，随着全球经济增长回升，同时地缘政治风险可能增加供应风险，油价将继续上升。
预期油价不会低于62美元，因为美国也是原油出口国，特朗普希望油价维持在一定位置。但如果油价过高，会导致通胀上行压力，导致美联储加息更快，这也是特朗普不愿意看到的。在沙特事件的影响下，沙特承诺增产，对油价带来压力。此外如果中美南海地缘冲突升级，有可能影响大陆原油进口，推升国内油价。
作为避险资产的黄金，受股市抛售情绪支撑，上涨0.57%至1233.53美元。黄金基本没有孳息，黄金避险的意义也相对减少。尽管美元上涨、美债收益率上升，但因股价下挫支撑黄金买盘。黄金已跌至低点，预期未来美元不会继续走强，有利于黄金价格的上涨。预期金价可能上涨至1250美元。
未来一周重要事件
10月29日：美国要求世界贸易组织(WTO)调查中国知识产权政策是否存在违规，WTO的争端解决机构将于10月29日在日内瓦的会议上考虑美国的要求。
10月30日：欧元区三季度GDP；美国消费者信心
10月31日：日本工业产出；中国统计局公布的制造业PMI；欧元区失业率；美国劳动成本指数。
11月1日：日本日经、中国财新、美国ISM制造业PMI
11月2日：美国就业报告、贸易数据、工厂订单
11月4日：美国对伊朗制裁生效
美国就业和薪资增长数据可能为美联储收紧政策提供线索。经济学家们预计，10月份非农就业人数增长将进一步证实美国就业市场强劲，不过近期飓风灾害可能会给数据带来一些噪音。预计工资增长数据将表现强劲。这一经济背景将与美联储政策逐步正常化的步伐一致。
END
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