以静制动，以稳求进——2024年全球投资展望

本人欣然呈献《2024年全球投资展望》。

回顾2023年最后一个季度，充满着波折和惊喜。俄乌冲突尚未完结，巴以冲突又至，红海局势恶化，中东地缘政治紧张局势升级。10月份发布的美国经济数据超预期强劲，引发市场对美联储继续加息的担忧，美国10年期国债收益率一度升至5%，风险资产大幅回调。令人欣慰的是，11月初出现了转机，美联储议息会议继续按兵不动，认为加息已接近尾声，安抚了市场恐慌的情绪，自此开启上涨行情，黄金价格甚至再创新高，随着通胀回落、就业市场开始降温，美联储在12月议息会议突然“转鸽”，首谈降息，点燃市场情绪，发达国家权益资产在最后一个季度的涨幅贡献了接近全年一半的回报，债券资产也在最后2个月大幅反弹。但是市场似乎对美联储加息预期过于乐观，预支了明年的涨幅，在美国经济前景及美联储降息节奏依然不明朗的背景下，进一步上行空间有限，明年年初或将是一个波动的开局。

展望2024年，美国工资增速放缓叠加超额储蓄枯竭拖累消费，高利率环境下制造业加速收缩，经济增速开始呈现放缓迹象。在周期末期，经济复苏进程取决于降息节奏。实现2%通胀目标并非坦途，降息太小或太迟将加大经济衰退风险，美联储越来越需要平衡控制通胀和经济增长这两个目标，通胀和就业数据仍是关注的焦点。欧洲经济或将陷入技术性衰退，迫使欧洲央行不得不提前降息。日本通胀能否持续高于2%的目标，关键在于3月的“春斗”能否带来强劲的工资上涨，而工资和物价的良性循环将为日本央行退出负利率铺平道路。中国将继续维持宽松的宏观政策支持经济增长，财政政策或将接替货币政策的指挥棒，仍有待更大的政策力度提振信心，改善经济预期。2024年还是一个选举大年，全球超过70个国家和地区举行选举，今年的选举结果将对未来全球格局产生深远的影响。

本季度我们对权益资产整体持中性看法，对美国维持中性，对欧洲转为中性，对日本维持超配，对中国和亚洲除日本转为中性；对债券资产整体超配，在预期经济下行、政策利率见顶的背景下，维持偏好主权债和欧美投资级债券等评级较高的债券为组合提供防御性收益，长久期债券在降息周期中将更具弹性；对大宗商品资产整体转为超配看法，可以考虑增配原油和黄金，对冲地缘政治风险，降低投资组合波动；对日元保持看涨，对美元和人民币保持中性，对欧元和英镑转为看跌。

世界局势愈发动荡、经济和政治前景具有高度不确定性的情况下，驾驭2024年是一个挑战。抓住确定性的机遇，持有高质量资产，对冲不确定性的风险是我们的应对策略。降息周期即将到来，对于债券资产这是近几年来最有利的宏观环境，高质量的政府债券和投资级债券仍是分散投资的选择，选择高质量的股票和避险资产应对经济和政治的不确定性。我们将继续尽我们最大的谨慎和技巧与您一起面对复杂巨变的世界和金融市场。

鲍靝锋

Stephen Pau

和丰家族办公室首席投资官

刘洋

Leon Liu

和丰家族办公室投资副总监

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