家族企业的出售在权衡了经济、流动性、所有权和信托周期后，出售看起来可能是最合适的选择。家族可能找不到有能力的继任者，同时也不愿意或没办法在家族成员之外寻找领导人选。另外，出售企业的对价可能是令人无法拒绝的。将企业出售后对收益进行再投资，可能带来更好的财富增值机会。或者，股东可能决定想要进一步分散资产，但是这种程度可能超出了家族企业所有人可以接受的范围。当然，不出售家族企业也有很多符合逻辑的原因，虽然并不是不言而喻的（见下表）。
决定是否把握某个机遇应该遵循下述原则：了解接洽方、管控流程、维护保密性，并且迅速行动。信息互换要妥善控制，严格执行，同时还要展开尽职调查，这样才能保证以最顺畅的方式进行洽谈。
即使家族决定回绝某项交易，探讨交易机会也能够让家族企业更好地了解自己的企业、自己从事的行业，以及可供选择的财务可选方案。所以，他们并没有浪费时间——作为企业所有人，他们掌握的信息更加深入全面了。
继续保有家族企业
家族企业所有权可能是一代又一代的家族成员创造财富的出色机会。
让我们来考虑电控设备制造商的真实案例。我们姑且称其为Voltage公司，其属于S公司，基本上处于零债务的状态，但Voltage的增速并不快，年销售额只有5000万美元，实际年增长率只有3%，基本追得上通胀率。每年派息金额占税前收益的40%左右，最近一年达到了300万美元。业务估价大约为1600万美元，相当于税前利润的5倍。
考虑到市场状况，企业的所有人自然考虑将其出售。出售企业带来的净收入是960万美元（税后金额），而20年后这些税后收益的未来价值是3900万美元，假设再投资净收益率为7%（见下表）。
为什么不出售企业？其中的一个不出售的原因就是基本的财务假设。即使假定企业表现优于目前疲弱的增长率，如表所示，如果企业所有人多等20年出售企业，他们的整体财富会比现在增加将近50%。在这一案例中，未来20年后出售企业给股东创造的财富总值将为5540万美元，比之前出售企业获得的收益3700万美元几乎多出了一半。这一假设没有计入企业所有权带来的重要财务益处与其他益处：多年来为在企业中工作的家族成员提供工资福利、将家族遗产与价值观传递给未来几代人的机会，以及为家族提供重要社会身份的能力。
从管理角度来看，继续保持私有化也有充分理由。私有化性质可以避免像上市公司一样遵守报告要求。即使外部投资者也会要求一定程度的报告，同时也会限制家族开展聘任与社团活动的灵活性。
家族企业所有权会带来一些无形优势。很多企业所有人认为，将企业所有权从一代人手中传到下一代人手中可以给家族带来诸多好处。企业所有权是家族荣誉感的主要来源，也是家族传承感的重要组成部分，同时也为未来几代人提供不可替代的职业发展与个人成长机会。作为创造共同目标与共同利益的关注点，家族企业可能在维系家族团结的过程中扮演重要角色，同时也能够提供独特载体，在社区中展现家族价值观与目标。
家族企业的扩张
如果家族决定继续保留企业，成员一定要坚定地与国内外的其他公司竞争。换而言之，企业已经要做到不发展就消亡的准备，但仅仅实现增长还是远远不够的，具有可持续性的利润增长才是我们这里所说的目标。
想要实现长期成功，企业需要在市场上有数一数二的地位。所以所有人首先要确定自己在市场上的独特定位，并且考虑如何在这一领域保持领先地位。企业在哪些领域具有领导地位？它的哪些产品或服务是其他企业难以复制的？也许企业的分销网络覆盖广泛，可能具有独特的技术或雄厚的客户基础。什么因素让企业独一无二且大获成功？
如果企业客户基础稳固且忠诚度高，那么企业可以为这些客户提供其他哪些产品？市场上有哪些公司可供收购？如果企业拥有自有技术，可以将这一技术应用于其他哪些领域？哪些公司与企业具有互补性？
每种策略都需要不同的融资类型。例如，通常情况下，产品扩张需要外来资本。因为产品在现有市场上已被证实，所以可供使用的外部资本非常充足。如果新建工厂或收购新市场实体资产要进行融资，利用当地资源，如银行或私人投资者或合作伙伴的成功度最高。虽然本地分销或销售机构的融资最好通过内部现金流实现，但像私募股权、家族办公室和个人这样的金融实体也已经开始借助本地市场以外的其他资源为家族企业的扩张提供资金。
了解企业价值多少，以及能给股东带来多少价值，可以帮助企业所有人为收购整合或应对有意向买家的战略接洽做好准备。
这时，所有人可能要站在买家，或者甚至是整合商的角度来思考问题，而不是简单地权衡到底是保留还是出售企业——这是家族企业所有人通常会考虑的问题。
实现可持续利润增长的家族企业，特征之一就是重视稳健的财务战略和实践。7种财务习惯（见下图）尤其可以将最佳表现者与平庸之辈区别开来。
建立高效的财务与治理结构，将家族事务与企业事务区别开来
正如之前《家族治理对家族效应的作用》探讨过的，这一点可以通过多种家族组织结构实现。如果存在这样的平台，家族成员就知道自己有机会、有地方可以讨论与企业相关的家族事宜。而董事会就可以专注于战略问题并追求长期的股东价值。他们的时间不会被一些家族事务所占用（有些时候可能是家族成员之间的纷争），而这些事务本来就应该另外找地方解决。同样的道理，如果建立了这种结构，按照“职能匹配”的方式来筛选董事会外部成员的可能性也越大，也就是说，选择的依据是其经验与远见可以弥补董事会中家族成员的不足，而不是仅凭借双方的友情或社会责任。
努力实现现金流与价值增长，而不是企业增长
对沃伦·巴菲特而言，选择与评估投资的最重要依据之一是现金增长，而不是销售额增长。虽然销售额增长也可以带来长期企业增值，但真正为股东带来回报的是现金增长。现金增长可以为股息支付及股东权益价值增长提供条件。为了衡量现金流，成功的家族企业会使用“自由现金流”，也就是企业现金流净值减去投资与股息的结果。自由现金流相当于一个资金池，可以为增长机遇、多样化或甚至是赎回股票提供资金。
为股东建立资金充裕的流动性计划
虽然私营公司股份的价值可能随着时间的推移而上扬，但通常情况下，股东并没有实现价值的途径。股票的流动性并不高，股东无法在短时间内找到能以反映股票真实价值的交易价买入其股份的买家。因此，价值增值就变成了空谈，或者成为在企业中积极发挥作用的股东与非活跃股东之间矛盾冲突的来源。但如果没有流动性计划，股东会觉得对家族企业的投资让自己倍感束缚，而这种状况就会最终导致他们要求获得更高的股息，而提高股息支付最终会占用可用于企业增长的现金，最终压低股票的长期价值。
如果持续存在直接的流动性机会，无论是活跃股东还是非活跃股东，都会步调一致地将重点放在实现财务长期增值及家族价值观的传承上。实际上，通常情况下，如果企业已经建立了这样的计划，很少有股东想要出售股份。
持续投资于家族效应与家族管理
努力而积极地维持家族效应的企业，在为股东创造更多收益方面所面临的压力较小，而企业领导者也不会过于急切地追求企业业绩的提升。
对于家族企业来说，家族效应是最为重要的“回报”，甚至是最令人满意的回报。想要发展并增强家族效应有多种方法，包括定期的家族信息会议、培养下一代创业精神的计划，并创建覆盖整个家族的慈善项目。慈善是探讨、判断并传递核心价值观的好方法，同时也会对更为广泛的社团产生正面影响。同样，慈善活动也能一直成为家族荣誉感的来源。
为活跃家族成员建立公平的薪酬政策，并明确地向股东传达
活跃股东与非活跃股东之间的联系取决于双方信任。仅是对积极参与企业管理工作的股东是否在牺牲非活跃股东的利益从而获得额外薪酬或福利的猜忌，就可能轻而易举地打破双方之间的信任感。如果家族企业管理者可以享用公司配备的车子、持有乡村俱乐部的会员卡、可以使用公司的飞机并且可以申请低息贷款，非活跃股东就可能因此而怒火中烧，即使在类似规模的非家族企业中，这种程度的福利对高管人员来说是很常见的。
薪酬水平要控制在业界平均值，这样，家族企业就可以平息非活跃股东的嫉妒心，同时也会打消银行、借贷人与员工的顾虑。很多会计公司和一些薪酬专家可以提供不同行业各个规模的公司高管人员的薪酬与福利，这些数据都基于相关的年度调研结果。
使用上市公司的会计准则
决定上市的私营公司会发现，想要达到上市公司标准，需要提升现有会计操作，并进行诸多调整。是不是存在两套会计守则，一种面向私营公司，另一种面向上市企业？不应该如此。
年度审计与内部会计管理都能够增强股东的信任感，同时也是管理层进行决策的有效工具。雇用独立会计公司准备年度审计结果，并且保证审计遵守一般公认会计准则或国际财务报告准则。
多利用全球金融资源
经济全球化绝不是陈词滥调，而是事实。家族公司需要采取全球视角考虑问题才能成功，这种必要性是前所未有的。即使公司并没有从事海外业务，其所有人和管理者也需要了解战略规划背后的全球因素，因为国外竞争对手可能将目标转向公司原本稳妥的国内市场。
虽然上述很多财务习惯强调的都是股权价值，但我们所有人都知道，对于很多家族企业来说，这并不是唯一价值。但是，关注股东价值是保持家族耐心成本的最佳方式。归根结底，所有家族企业都需要以此为基础来长久存在下去。
[文章来源：摘自《资本的平衡》，作者：弗朗索瓦·M·德·维斯切、克雷格·E·阿伦诺夫、约翰·L·沃德，译者：蒋松丞、刘洋]
