疫情背景下的最佳实践：新冠危机中的基金选择
鉴于疫情的影响，2020年10月13-14日，FundForum Asia 2020以线上会议的形式举行。FundForum Asia 2020与在摩纳哥举办的FundForum International共同组成了为期2周的全球投资会议。
和丰家族办公室投资总监鲍靝锋先生（Stephen Pau）受邀参与FundForum Asia 2020论坛，与亚洲区域的专业投资者一起总结和探讨市场的挑战与投资机遇。在COGNASIA TALENT合伙人Vineet Vohra主持的“疫情背景下的最佳实践：新冠危机中的基金选择”主题论坛中，鲍靝锋先生（Stephen Pau）作为讨论嘉宾，与Mercer 亚洲财富业务主管Janet Li、Creative Ventures 合伙人及Ferretto Capital 首席投资官Champ Suthipongchai一起，就新冠疫情后的投资展开讨论。
以下是会议实录：
这次会议是在新冠疫情的背景下进行的。这场疫情对我们生活的影响远远超出了我们的认知，改变了我们的思维、呼吸、行动、联系和说话的方式，它甚至给我们的词汇中带来了一个新词——社会距离。今天的专题讨论会要讨论的是疫情对基金选择的影响。
我是此次会议主持人Vineet Vohra ，在财富管理方面有超过25年的经验，现在从事高管猎头和高管发展工作。我们小组成员有Mercer财富业务亚洲负责人Janet Li，她为机构投资者提供投资建议；Champ，是风险投资公司Ferretto Capital和某单一家族办公室的首席投资官；Stephen，是多家族办公室——和丰家族办公室的首席投资官，主要面对的是私人客户。
1、您的业务是为机构型基金投资者提供基金选择相关的投资建议。这次疫情对基金投资者的行为有什么影响？
Janet Li：我们认为机构投资者的偏好没有太大变化。他们的眼光是长远的，对这类事件也是泰然处之。我们一直建议采取谨慎的多元化方式，并将眼光放得更长远。这种多元化不应仅仅是资产类别的多元化，还应该是不同投资风格和基金管理人的多元化。
2、您是否看到一些投资者出现了恐慌、谨慎或激进的迹象？
Janet Li：可能有一些投资者已经改变了他们的投资策略，并转向了另类投资。
3、您是私募市场的投资者，既可以直接投资，也可以通过基金投资。鉴于疫情的影响，您是如何调整基金选择策略的？
Champ Suthipongchai：总的来说，我们认为，无论是直接投资还是基金投资，投资策略都不应因疫情而改变。我们一般也会寻找那些无需改变太多，只需顺着疫情的短期加速发展，同时拥有支持其业务和投资战略的长期优势的公司和基金。作为一个多策略基金的配置者，我们对疫情的看法更加长远，因为我们是从代际，或者说25年的视野来考虑的，所以新冠疫情只是中间发生的一个小插曲。在私募市场的基金选择上，我们关注以下几个方面。
1. 如果这是一只持有期较长的基金，我们要确保策略的独立运作，即使疫情有一定的助力，但策略仍起主要作用。
2. 如果是一个投机基金，其持有期足够短，那么我们一般会避开那些受到一阶效应（即原因直接导致的后果）影响的基金。我们更倾向于关注特殊资产或更细分市场的资产，而有较少的基金经理人，他们拥有可靠的历史业绩，这样就会形成“人为的能力限制”。在这种情况下，即使有资金，也没有足够的经理人来承担所有涌入的资金。这样的基金很难找到。
3. 最后，我们不希望投资那些仅仅因为疫情发生而突然改变策略的经理人。我们需要他们不仅要赚钱，而且要以他们向我们推销的方式赚钱，因为这显示了他们的纪律和在任何市场条件下产生alpha的能力。我们不会用抛弃纪律来换取回报，因为这会影响我们的投资组合风险管理。
4、您管理着一家多家族办公室，并与私人银行客户打交道，在疫情时期，您如何改变自己的基金选择策略？
Stephen：我们的投资者热衷于挖掘新机会。由于线下办公及社交受到了限制，我们一直推荐那些投资于技术创新的基金；医疗保健——特别是在疫苗开发领域，这不是一次性的，因为病毒会不断变异，并且在将来也需要新的疫苗；ESG——和病毒一样，在后疫情经济中，人们更加关注环境和社会成本。
但总体而言，我们坚持“4P”的方法，即 (i) Performance，即管理人/基金的业绩表现；(ii) People，即评估管理者的素质、经验以及团队的稳定性；(iii) Process，考察管理人的投资和风险管理的流程；以及(iv) Philosophy，包括考察公司的投资理念，组织规模，业务发展势头（例如资金流入和流出规模，AUM增长，机构和零售投资者的比重模式等），关系管理，公司文化等。
5、我们花了很多时间讲主动管理基金，但是我们知道越来越多的资金进入了ETFs。在这个时候，您希望给ETF的投资者提供怎样的建议？比如在流动性、交易对手风险、投资方式等方面。
Stephen：一些跟踪指数的ETF比主动管理的基金表现更好，且成本更低。一般来说，我们在选择ETF时，会看成本效率、地域和行业配置、交易对手风险敞口、每日流动性和交易量，以及他们做再平衡（即增/减持仓）的频率。
6、您认为未来12-24个月内，疫情对基金投资者最大的影响是什么？他们会看中什么——请注意，这个问题不是关于确定资产类别，而是关于在进行选择时采取的方法。
Stephen：在选择时，我们不仅要考虑受益于疫情的行业，还要研究这次疫情结束后新的环境，以及人们行为和习惯的改变和新的规范，比如社交行为，以及为将来群众聚集活动所采取的预防措施。
新冠疫情的爆发在一定程度上改变了世界格局。我们认为，即使疫情结束，某些行业在中长期内将继续表现良好。
科技
疫情的爆发促使企业更加重视科技研发的重要性，科技发展已经成为经济增长的主要引擎。
医疗保健/生物技术
这次疫情无疑给每个人在健康和个人卫生方面敲响警钟，新药的研发也会加强。这无疑是一个即使经历全球经济衰退，盈利也不会明显放缓的行业。
石油/能源
由于俄罗斯和沙特阿拉伯在石油减产问题上的对抗，以及疫情导致的石油需求下降，WTI原油和布伦特原油价格均出现大幅下跌。我们认为这是开始建仓的一个有吸引力的水平。美国页岩油生产商需要WTI原油价格达到40美元以上才能实现收支平衡，我们已经看到一些石油公司破产。
黄金
我们在2019年5月开始建立黄金仓位。然后我们在2020年3月和12月增加了更多的黄金。我们对黄金持乐观态度，因为在极低的利率下，黄金可以用来对冲部分宏观风险。
ESG
我们偏向于那些选择行业内表现良好、遵循ESG理念的公司的基金。这些公司往往有良好的增长前景，获得较高的市场估值，这反过来将吸引更多的资本流入。在疫情背景下，我们注意到，注重ESG的企业对风险（即防御性）有更好的把控能力，更倾向于实现长期稳定增长。
鲍靝锋（Stephen Pau）
鲍靝锋先生是和丰家族办公室（香港）有限公司首席投资官/投资总监、资深投资专家
英国数学暨应用数学协会成员(AMIMA)
英国皇家特许统计师暨特许科学家(CStat CSci)
伦敦大学卡斯商学院精算硕士 (MSc in Actuarial Science)
拥有超过20年丰富的环球投资经验，曾任职于瑞士Veco Group联合家族办公室，负责亚太地区客户的投资组合管理；之前亦曾为亚太区最大的投资机构之一「香港赛马会」管理多经理人投资组合；亦历任「德意志银行」的微观量化策略师，业绩是机构投资者研究团队中量化/衍生品类别的前三名；在摩根大通银行附属的资产管理部担任过四年投资组合分析工作 ; 以及在美国圣保罗旅行者保险公司库务部担任固定收益分析职位。
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[来源：和丰家族办公室（HeFengFO）]
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