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本人欣然呈献《2019年三季度全球投资展望》。
在平静的度过了2019年前四个月后，5月中美贸易争端再次骤然升级，中美贸易战演变为科技战，避险情绪上升，风险资产较大幅度波动，美债收益率大幅下降，黄金价格走高。G20会晤后，虽然双方关系有所缓和，但仍不能排除争端再次升级的风险，双方或进入长期的对话-对抗-对话的循环。另外，全球经济放缓担忧及地缘政治的不确定性也将加剧市场波动，但政治事件的明朗化或带来机会。
在2019年二季度，在全球经济增速放缓及贸易保护主义的背景下，美联储暗示降息，日本、欧洲央行也释放进一步宽松信号，部分央行降息周期已经开启。在此背景下，短期内美元下行，欧元、日元人民币等升值，但中长期来看美元下行幅度有限。权益资产受益于降息预期价格上行，但是可能会在降息落地时下跌。下半年美联储是否降息及降息幅度仍有待更多经济数据来决定，目前存在市场对降息幅度过于乐观的风险。
展望2019年三季度，中美重启贸易谈判，中美贸易紧张关系虽缓和但仍胶着。部分央行开启降息周期，流动性放松，利好风险资产，但有待经济企稳及政治不确定性的消退支撑资产价格上行。美联储释放降息信号，以支持经济扩张。欧元区二季度末经济增速有所回升，政治事件明朗化将推动经济反弹。中国经济仍面临较大的下行压力，未来或许有更多刺激经济措施推出。日本出口逐渐向美欧等其他国家转移，在贸易保护主义的背景下，日本经济显现弹性，但美联储降息或为日本经济复苏带来阻力。
本季度我们对权益资产整体持中性看法。对美国权益转为看淡，对欧洲权益和日本权益维持中性，对新兴市场、中国权益保持积极观点，对前沿市场权益保持中性观点。对债市转为乐观，看好主权债、新兴市场债券。大宗商品方面，看涨黄金，对原油转为中性的观点。另类投资方面，看好对冲基金的多元策略。对美元看淡，看好欧元、英镑、日元，对人民币保持中性观点。我们仍然建议投资者保持多元化投资，适时减少权益头寸，并适当增持债券、与权益市场低相关的另类资产及波动率工具、现金或反向头寸等来应对波动不断加大的市场风险。
展望下半年，全球经济放缓、地缘政治等不确定性因素仍是隐忧，我们会继续主动作出投资部署，做好持续监控和风险管理，为波动做好准备，助您在动荡中保持盈泰，尽心尽力为您守护家族财富。
蒋松丞
和丰家族办公室创始合伙人
和丰家族办公室董事总经理
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在全球经济增速放缓及全球贸易局势趋紧的背景下，美联储暗示降息，日本、欧洲央行也释放进一步宽松信号。美国货币政策转向给了新兴市场喘息之机，同样承受经济下行压力的其他国家纷纷加入降息阵营，在保障同美元汇率相对稳定、防止资本出逃的情况下，刺激本国经济。
美国经济数据不佳，5月制造业PMI创近10年新低，4月零售数据走弱，5月非农新增就业增速回落，美国经济放缓迹象显现。此外，美国10年期国债收益率与3个月国债收益率倒挂，预示长期经济衰退，经济放缓担忧加剧。金融市场波动也是影响美联储决策的另一个因素。由于美国经济增速放缓，全球贸易局势及美国大选的不确定性，波动率将进一步抬升。
为支持2020年大选，特朗普希望降息来支持美国经济及股市，向美联储施加压力。
短期内美元虽然走弱，但中长期来看，美元走势将取决于美国经济及避险情绪等因素，考虑到美国经济相对较强，以及地缘政治、贸易保护主义等因素，美元下行幅度或有限。美联储降息将提升新兴市场资产的吸引力，利好人民币。短期日元、欧元也会有所上行，但中期还是受本国央行政策、经济及关键政治进程的影响。
以美元计价的大宗商品将受益于美元走弱，价格上行，但供求仍是商品价格的主要决定因素。避险情绪的上升将刺激投资者买入更多黄金降低组合的波动性，农产品则因天气影响供应，原油价格则主要取决于全球原油的供需状况。全球经济放缓、潜在的贸易争端引发的对需求下降的担忧，使油价承压。
10年期美国国债收益率走势与降息的节奏基本一致，但会提前反应。目前美债收益率在2%左右，已将2次左右的降息预期定价在内，而历史低点是1.37%，下行空间有限。市场对全球贸易局势和经济下行的担忧加剧，推升避险情绪，对国债的需求激增，全球负利率债券规模已超过2016年峰值。
权益价格在降息预期中上涨，但是可能会在降息落地时下跌，尤其是在较长加息周期之后，因为降息意味着承认美国经济放缓，衰退即将到来，打击市场信心。新兴市场权益短期将受益于美联储降息，更多资本流入新兴市场，但长期走势仍取决于当地经济。但美联储是否降息及幅度仍有待更多经济数据来决定，其降息幅度或不及市场预期，在此情况下，短期权益将承压，美元走强。
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美国：短期看淡，降息预期短期刺激市场情绪，新兴市场比美股更具吸引力；
欧洲：短期中性，年初至今已有较大反弹，上行空间有限，但是政治不确定性消退或带来机会；
日本：短期中性，估值较低基本面尚佳，主要担忧日元被动升值影响；
新兴市场—除中国：看涨，央行降息空间扩大，有利于市场情绪恢复。关注亚洲除日本、以及南非、印度和巴西；
中国：短期看涨。关注受益于粤港澳大湾区如基建、贸易物流、金融、房地产，受益于对IT行业的扶持政策如半导体、信息安全、软件等，以及高股息行业如能源、银行、房地产和消费必需品行业；
前沿市场：中性，经济及盈利良好，长期仍可分散风险；
美国短债：美联储降息预期升温，债券价格上涨，相对长期债券更有吸引力；
通胀联接型债券：看淡，预期通胀不会急剧上升，收益率较低，吸引力下降；
发达国家主权债：看淡，央行转向鸽派，长期主权债收益率下降；
投资级债券：看涨，风险收益优于高收益债券，吸引更多资金流入；
高收益债券：中性；投资者对高收益需求强烈，但宏观经济的不确定性可能导致下半年波动性上升；
新兴市场债券：看涨，经济基本面改善，美债长期收益率降低，吸引更多资金流入；
能源：中性，短期多重利好推升油价，长期需求增长仍不乐观；
贵金属：看涨，各国央行及投资者增加黄金头寸，黄金保值及避险功能凸显；
房地产：看涨，相对权益表现不佳，可作为经常性收益需求的选配；
对冲基金：看好多元策略，提供下行保护和多元化，从风险中获取收益；
私募股权：中性，一二级市场估值倒挂，可关注困境投资、5G和生物科技；
美元：看淡，美联储降息预期升温，经济仍然相对较强；
欧元：看涨，经济增长持续疲弱，欧州央行或追加刺激措施；
英镑：看涨，脱欧前景不明朗，英国央行维持政策利率不变；
日元：看涨，一季度经济增速超预期，避险情绪支撑日元；
人民币：中性，中美贸易谈判重启，人民币仍有贬值压力。
往期回顾：
2019年二季度全球投资展望——美联储暂停加息：加息周期是否结束
2018年三季度全球投资展望——中国崛起：全球生物制药的中坚力量
2018年二季度全球投资展望——全球贸易战：预测不可预测
2018年全球投资展望——人工智能，未来已来
2017年四季度全球投资展望——全球资产配置在A股纳入MSCI后的关键转变
2017年三季度全球投资展望——欧洲：经济恰到好处，政治裂痕加深
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