亚洲风险香港峰会:当波动性回升时



 2019年6月21日,亚洲风险香港峰会在香港丽思卡尔顿酒店成功举办。

 

此次亚洲风险香港峰会分为监管风险和投资管理两个分论坛,汇聚了400多位来自全球各行业的专家代表,超过45位业内顶尖专家作为演讲嘉宾,分享真知灼见、最佳投资策略、产品和解决方案,帮助与会人士充分把握和利用当前市场趋势和机会。


首席投资官专家会议:当波动性反弹时


在Invast Global首席执行官Gavin White的主持下,和丰家族办公室首席投资官Stephen Pau、FinEX Asia投资总监Daniel Jim以及Premia Partners合伙人兼联合首席投资官Laura Lui 一起围绕“波动性反弹”主题展开讨论,并拉开当天投资管理分论坛的序幕。


 

1.我们是否进入了一个固有的宏观/政治波动时代?(特朗普推文、社交媒体政治、英国脱欧、贸易战等)在这样的时代背景下这如何制定投资策略?

 

Daniel Jim:由于我们主要关注的是绝对回报策略,理论上更高的波动性应该可以开辟更多获得alpha的机会。我们的挑战在于如何抓住这些的机会,因为在过去,我们是从短时间内的大幅波动中捕捉机会,而现在是在长期的高波动性中寻找机会。

 

Stephen Pau:我们处于一个较晚的周期,估值并不便宜(特别是在美国),由于不同的外部因素/噪音的干扰,预计未来会更加坎坷,出现更多短期牛市/熊市行情。

 

Laura Lui:周期末期,收益率曲线倒挂,关键是分散化。从今年年初开始减少美国的风险敞口并转向新兴市场。在中美贸易战的背景下,中国的经济数据不乐观,但政策放松有助于实现增长目标。

 

2.从经济角度来看,我们处于低利率时代,股市似乎处于周期后期,2020年美国经济将陷入衰退的言论不断您的投资策将如何应对这些因素?

 

Daniel Jim:持续的收益策略将继续成为投资组合里一个很好的组成部分。

 

Stephen Pau:全球降息周期开启,俄罗斯、澳大利亚、印度和智利的央行已在6月降息。预计美联储可能会在第三季度/第四季度降息,这将为新兴市场国家的货币宽松提供更多空间。建议以收益策略为主,如债券和高股息股票,带来稳定的收入,也可配置黄金。

 

Laura Lui:随着新兴市场企业盈利增长回升,美国企业盈利增长放缓,预计将有更多资金流入新兴市场,从而刺激当地货币的需求。新兴市场国家,尤其是东盟,也将从贸易战中受益。

 

3.还有哪些因素对您的决策产生影响(监管改革/义务,流动性问题,市场错位或闪电崩溃等)

 

Daniel Jim:衡量内在的流动性风险以及对投资者的风险补偿是否合理是至关重要的。

 

4、您最担忧的问题是什么?

 

Daniel Jim:投资经理未按照提供的风险/回报指引对投资组合进行管理

 

5、市场的波动会带来机遇,当前有哪些独特的机会?

 

Daniel Jim:对新兴市场的误解和过度看空

 

Laura Lui:同意,我认为Daniel的意见可以代表我们的观点。

 

6.宏观波动是否使多资产策略变得至关重要?

 

Daniel Jim:不幸的是,我们往往会看到,在压力时期,所有资产类别的相关性都在增强。理解alpha来源是关键,而不仅仅是分散投资于不同类别的资产以降低整体风险。


 

7.哪些资产类别最适合当前市场条件。

 

Daniel Jim:就波动性和不确定性而言,所有资产类别都存在alpha机会,但如何识别这些机会是一项挑战。

 

Laura Lui:香港市场已有大量现金工具在港交所推出和上市,当存在太多不确定性时,我们确实看到,投资组合更多地配置信用风险较低的无风险资产。

 

8.当前环境下如何应用量化策略?不太适合还是更适合?

 

Daniel Jim:传统的量化策略在市场理性时更有效,因为基本上这些策略是依靠过去的数据以合理的方式预测未来。也就是说,对于非常短期的量化策略,可以通过应用均值回归的模型获得alpha。

 

Laura Lui:对于在中国A股的因子投资,不同的情况应使用不同的方法。但不适用于所有亚洲市场,例如,东盟规模太小,没有流动性,只有有限的历史数据供研究。可在周期后期对美国股票使用因子投资策略,如价值和成长因子。


关于【亚洲风险大会(Asia Risk Congress)


亚洲风险大会(Asia Risk Congress)作为亚洲极具影响力的风险管理、衍生品和监管的行业活动,积极致力于提供顶尖的专业见解和最新的金融创新资讯,助力风险管理战略、科技进步和行业监管的发展。


亚洲风险大会(Asia Risk Congress)作为专业的交流平台,汇集全球知名的监管机构和银行高管、极具影响力的全球性金融机构和投资者,共同探讨行业的关键议题,专业领先的智识经验应对风险管理市场的危机和挑战,提前预估市场风险、分享创新战略技能和资源,在充满挑战的市场上实现共赢。


关于鲍靝锋先生(Stephen Pau)



鲍靝锋先生(Stephen Pau)在全球投资领域拥有超过20年的经验。


曾任职于一家瑞士老牌家族办公室,负责亚太地区客户的投资组合管理,再之前在亚太区最大的投资机构之一——香港赛马会,负责管理多经理人投资组合。曾任职于德意志银行的微观量化策略组,业绩是机构投资者研究团队中量化/衍生品类别的前三名,之后又任职于宏观策略组。曾在英国摩根大通银行担任投资组合研究职位。曾任职于英国圣保罗旅行者保险公司,担任固定收益分析师。


拥有英国伦敦卡斯商学院精算硕士学位,是一名特许统计师和特许科学家。


[来源:和丰家族办公室]

亚洲私人财富论坛——财富管理和资产配置趋势


2019年4月10日,由MarketsGroup主办的亚洲私人财富论坛在新加坡滨海湾金沙会展中心成功举办。和丰家族办公室首席投资官Stephen Pau 受邀出席论坛,并作为圆桌论坛的发言嘉宾参与讨论。


Markets Group 是全球规模最大、最杰出的论坛活动组织者,在全球20多个国家/地区成功举办过400多个论坛活动。作为亚洲私人财富系列的标志性会议,亚洲私人财富论坛是亚洲私人银行、财富管理和家族财富管理领域的顶尖盛会,聚集了300多名来自私人财富管理行业的领先专家,共同探讨财富的保护、保值和增长策略。


圆桌论坛为与会者提供了关于资产配置、财富管理、资产保护、继任规划、私人客户管理、离岸架构、税收、信托和遗产规划等方面的最新观点与洞见。



在Taurus Family Office 投资主管Haren Shah的主持下,和丰家族办公室首席投资官Stephen Pau与星展银行首席投资官Wey Fook Hou、GW  Capital (Asia)首席投资官Alvin Nie以及Temenos亚太区董事总经理Martin Frick一起就财富管理和资产配置的趋势展开讨论,以下是圆桌论坛观点摘录:


1. 资产配置可分为主动与被动投资,现在的客户越来越倾向于被动投资。这是未来的趋势吗?如何进行资产配置?


Wey Fook认为,需要对组合进行长期投资。Alvin Nie表示,家族办公室倾向于投资单个项目、以及投资于AI、金融科技和区块链等科技公司,主要集中于股权投资。和丰家族办公室Stephen Pau发言称,较多的家庭账户倾向于保守策略,将50% – 80%投资于权益,并每季度审查策略和TAA(战术型资产配置)。而Martin表示,借助他们的信息技术,将会使资产配置变得更加简便。


2. 你在哪里投资?在地理位置上有任何偏好吗?


Wey Fook认为,应鼓励客户走向全球,特别是流动资产。而Alvin表示,他们关注的不是地理位置,而是各个领域,所以大多数都是哪里有好的机会就去哪里,而全球和当地都有机会。Stephen表示,由于和丰家族办公室和客户都在亚洲,所以偏好于亚洲本土项目,但他们另一个主要投资是在美国和其它发达市场。



3. 在这个动荡的时代,另类投资正受到青睐。这是真的吗?什么样的策略才是好的?


目前越来越多的机构增加另类投资的权重,尤其是美国大学的基金和养老基金。StephenPau表示,未来市场将把越来越多的资金投向另类投资,因为该类投资与市场相关性较低、波动率较低。


4. 财富管理正随着客户回报预期的变化而变化,而实际业绩也在与预期偏离。你是怎么处理的?


Stephen认为,作为财富管理者,需要与客户保持沟通,时刻关注客户不断变化的风险偏好、承受能力及投资回报的要求,明确客户对收入或资本增值的要求,提供实操性的、定制化的解决方案,并每年评估SAA(战略性资产配置)。未来即使有人工智能,客户仍需要我们提供针对性、定制化服务,这是A.I.无法替代的。但是A.I.可以帮助我们分辨市场是处于牛市还是熊市、加息或是降息周期、黑天鹅事件、息率走势等,以便我们更快更好的做出投资决策。


关于鲍靝锋先生(Stephen Pau)



鲍靝锋先生(Stephen Pau)在全球投资领域拥有超过20年的经验。


曾任职于一家瑞士老牌家族办公室,负责亚太地区客户的投资组合管理,再之前在亚太区最大的投资机构之一——香港赛马会,负责管理多经理人投资组合。曾任职于德意志银行的微观量化策略组,业绩是机构投资者研究团队中量化/衍生品类别的前三名,之后又任职于宏观策略组。曾在英国摩根大通银行担任投资组合研究职位。曾任职于英国圣保罗旅行者保险公司,担任固定收益分析师。


拥有英国伦敦卡斯商学院精算硕士学位,是一名特许统计师和特许科学家。


[来源:和丰家族办公室]

美联储释放降息信号:全球降息周期开启?——2019年三季度全球投资展望


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序言


本人欣然呈献《2019年三季度全球投资展望》。


在平静的度过了2019年前四个月后,5月中美贸易争端再次骤然升级,中美贸易战演变为科技战,避险情绪上升,风险资产较大幅度波动,美债收益率大幅下降,黄金价格走高。G20会晤后,虽然双方关系有所缓和,但仍不能排除争端再次升级的风险,双方或进入长期的对话-对抗-对话的循环。另外,全球经济放缓担忧及地缘政治的不确定性也将加剧市场波动,但政治事件的明朗化或带来机会。


在2019年二季度,在全球经济增速放缓及贸易保护主义的背景下,美联储暗示降息,日本、欧洲央行也释放进一步宽松信号,部分央行降息周期已经开启。在此背景下,短期内美元下行,欧元、日元人民币等升值,但中长期来看美元下行幅度有限。权益资产受益于降息预期价格上行,但是可能会在降息落地时下跌。下半年美联储是否降息及降息幅度仍有待更多经济数据来决定,目前存在市场对降息幅度过于乐观的风险。


展望2019年三季度,中美重启贸易谈判,中美贸易紧张关系虽缓和但仍胶着。部分央行开启降息周期,流动性放松,利好风险资产,但有待经济企稳及政治不确定性的消退支撑资产价格上行。美联储释放降息信号,以支持经济扩张。欧元区二季度末经济增速有所回升,政治事件明朗化将推动经济反弹。中国经济仍面临较大的下行压力,未来或许有更多刺激经济措施推出。日本出口逐渐向美欧等其他国家转移,在贸易保护主义的背景下,日本经济显现弹性,但美联储降息或为日本经济复苏带来阻力。


本季度我们对权益资产整体持中性看法。对美国权益转为看淡,对欧洲权益和日本权益维持中性,对新兴市场、中国权益保持积极观点,对前沿市场权益保持中性观点。对债市转为乐观,看好主权债、新兴市场债券。大宗商品方面,看涨黄金,对原油转为中性的观点。另类投资方面,看好对冲基金的多元策略。对美元看淡,看好欧元、英镑、日元,对人民币保持中性观点。我们仍然建议投资者保持多元化投资,适时减少权益头寸,并适当增持债券、与权益市场低相关的另类资产及波动率工具、现金或反向头寸等来应对波动不断加大的市场风险。


展望下半年,全球经济放缓、地缘政治等不确定性因素仍是隐忧,我们会继续主动作出投资部署,做好持续监控和风险管理,为波动做好准备,助您在动荡中保持盈泰,尽心尽力为您守护家族财富。


蒋松丞

和丰家族办公室创始合伙人

和丰家族办公室董事总经理

2019年二季度全球各类资产表现回顾


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美联储释放降息信号:全球降息周期开启?


1
美日欧央行释放宽松信号,部分央行开启降息周期


在全球经济增速放缓及全球贸易局势趋紧的背景下,美联储暗示降息,日本、欧洲央行也释放进一步宽松信号。美国货币政策转向给了新兴市场喘息之机,同样承受经济下行压力的其他国家纷纷加入降息阵营,在保障同美元汇率相对稳定、防止资本出逃的情况下,刺激本国经济。


2
经济放缓及金融市场波动上升,迫使美联储货币政策转向


美国经济数据不佳,5月制造业PMI创近10年新低,4月零售数据走弱,5月非农新增就业增速回落,美国经济放缓迹象显现。此外,美国10年期国债收益率与3个月国债收益率倒挂,预示长期经济衰退,经济放缓担忧加剧。金融市场波动也是影响美联储决策的另一个因素。由于美国经济增速放缓,全球贸易局势及美国大选的不确定性,波动率将进一步抬升。


为支持2020年大选,特朗普希望降息来支持美国经济及股市,向美联储施加压力。


3
短期内美元受降息影响下行,中长期走势取决于经济及避险情绪


短期内美元虽然走弱,但中长期来看,美元走势将取决于美国经济及避险情绪等因素,考虑到美国经济相对较强,以及地缘政治、贸易保护主义等因素,美元下行幅度或有限。美联储降息将提升新兴市场资产的吸引力,利好人民币。短期日元、欧元也会有所上行,但中期还是受本国央行政策、经济及关键政治进程的影响。


4
美元走弱推升大宗商品价格,供求仍是主要决定因素


以美元计价的大宗商品将受益于美元走弱,价格上行,但供求仍是商品价格的主要决定因素。避险情绪的上升将刺激投资者买入更多黄金降低组合的波动性,农产品则因天气影响供应,原油价格则主要取决于全球原油的供需状况。全球经济放缓、潜在的贸易争端引发的对需求下降的担忧,使油价承压。


5
美国长期国债跌至低点,对全球贸易局势及经济下行担忧主导市场


10年期美国国债收益率走势与降息的节奏基本一致,但会提前反应。目前美债收益率在2%左右,已将2次左右的降息预期定价在内,而历史低点是1.37%,下行空间有限。市场对全球贸易局势和经济下行的担忧加剧,推升避险情绪,对国债的需求激增,全球负利率债券规模已超过2016年峰值。


6
美国权益或在降息落地时下跌,新兴市场将吸引更多资金流入


权益价格在降息预期中上涨,但是可能会在降息落地时下跌,尤其是在较长加息周期之后,因为降息意味着承认美国经济放缓,衰退即将到来,打击市场信心。新兴市场权益短期将受益于美联储降息,更多资本流入新兴市场,但长期走势仍取决于当地经济。但美联储是否降息及幅度仍有待更多经济数据来决定,其降息幅度或不及市场预期,在此情况下,短期权益将承压,美元走强。


2019年三季度资产配置观点


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1
对权益总体持中性看法


美国:短期看淡,降息预期短期刺激市场情绪,新兴市场比美股更具吸引力;


欧洲:短期中性,年初至今已有较大反弹,上行空间有限,但是政治不确定性消退或带来机会;


日本:短期中性,估值较低基本面尚佳,主要担忧日元被动升值影响;


新兴市场—除中国:看涨,央行降息空间扩大,有利于市场情绪恢复。关注亚洲除日本、以及南非、印度和巴西;


中国:短期看涨。关注受益于粤港澳大湾区如基建、贸易物流、金融、房地产,受益于对IT行业的扶持政策如半导体、信息安全、软件等,以及高股息行业如能源、银行、房地产和消费必需品行业;


前沿市场:中性,经济及盈利良好,长期仍可分散风险;


2
对固定收益总体持乐观看法


美国短债:美联储降息预期升温,债券价格上涨,相对长期债券更有吸引力;


通胀联接型债券:看淡,预期通胀不会急剧上升,收益率较低,吸引力下降;


发达国家主权债:看淡,央行转向鸽派,长期主权债收益率下降;


投资级债券:看涨,风险收益优于高收益债券,吸引更多资金流入;


高收益债券:中性;投资者对高收益需求强烈,但宏观经济的不确定性可能导致下半年波动性上升;


新兴市场债券:看涨,经济基本面改善,美债长期收益率降低,吸引更多资金流入;


3
对大宗商品总体持中性看法


能源:中性,短期多重利好推升油价,长期需求增长仍不乐观;


贵金属:看涨,各国央行及投资者增加黄金头寸,黄金保值及避险功能凸显;



4
对另类投资总体持中性看法


房地产:看涨,相对权益表现不佳,可作为经常性收益需求的选配;


对冲基金:看好多元策略,提供下行保护和多元化,从风险中获取收益;


私募股权:中性,一二级市场估值倒挂,可关注困境投资、5G和生物科技;


5
外汇


美元:看淡,美联储降息预期升温,经济仍然相对较强;


欧元:看涨,经济增长持续疲弱,欧州央行或追加刺激措施;


英镑:看涨,脱欧前景不明朗,英国央行维持政策利率不变;


日元:看涨,一季度经济增速超预期,避险情绪支撑日元;


人民币:中性,中美贸易谈判重启,人民币仍有贬值压力。


往期回顾:

2019年二季度全球投资展望——美联储暂停加息:加息周期是否结束

2019年全球投资展望——5G:开启万物连接新时代

2018年四季度全球投资展望——多事之秋:金融危机十年

2018年三季度全球投资展望——中国崛起:全球生物制药的中坚力量

2018年二季度全球投资展望——全球贸易战:预测不可预测

2018年全球投资展望——人工智能,未来已来

2017年四季度全球投资展望——全球资产配置在A股纳入MSCI后的关键转变

2017年三季度全球投资展望——欧洲:经济恰到好处,政治裂痕加深

2017年二季度全球投资展望——春寒料峭

2017年全球投资展望——世界倒带:变与不变


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重要声明


本材料谨供个人参考,不作为任何买卖投资或其他特定产品的报价或邀请报价。某些服务和产品受法律约束,不能无限制地向全球提供、及/或者不适合对所有投资者销售。本材料中所有信息和意见的来源被认为是可靠且真实的,尽管如此我们对其准确性、完整性或可靠性,不做任何明示或暗示的声明或保证(除了关于和丰家族办公室的披露信息)。报告中所提及的所有信息、观点和价格仅反映截止至报告公布时的情况,未来如有变动,恕不另行通知。走势图表中提供的市场价格为相关主要证券交易所的收盘价。本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。因采用的假设和/或标准不同,本报告中的观点可能与和丰家族办公室其它业务领域或部门不同或甚至相反。和丰家族办公室及其任何董事或员工可能有权在任何时候持有本报告所提及投资工具的多头或空头头寸,作为委托人或代理人进行涉及相关投资工具的交易,或者向/为了发行人、投资工具本身或向/为了此等发行人的任何商业或财务附属公司提供任何其他服务或有官员担任其主管。在任何时候,和丰家族办公室及其员工所做的投资决策(包括是否买入、卖出或持有证券)可能与和丰家族办公室研究出版物表达的观点不同或相反。某些投资可能因所处的证券市场流动性差而不能随时变现,所以对投资进行估价和识别所处的风险可能很难进行量化。和丰家族办公室依赖信息壁垒来控制信息在和丰家族办公室各个地区、部门、集团或关联公司间的流动。期货和期权交易风险很大。过往业绩不预示未来业绩。可应要求提供更多信息。有些投资可能会突然大幅跌价,收回的资金可能低于投资额,或者甚至需要赔付更多。汇率的变动可能对价格、价值或投资收入产生不利后果。负责编制本报告的分析师可能为了收集、综合和解读市场信息而与交易部人员、销售人员和其他群体接触。税务处理视个人情况而定,且可能会在未来发生改变。和丰家族办公室不提供法律或税务建议,也不对资产或资产的投资回报的税务处理作出任何陈述,无论其是普遍性的还是针对客户具体情况或需求的。我们必定无法将具体投资对象、金融形势以及不同客户的需求都纳入考虑范围,建议您就投资相关产品可能产生的影响(包括税务方面的影响)进行金融和/或税务咨询。若无和丰家族办公室的事先授权,不得复制或复印本材料。和丰家族办公室明确禁止以任何原因将本材料派发或转交给第三方。和丰家族办公室不对第三方因使用或派发本材料引起的任何索赔或诉讼承担任何责任。这份报告仅在适用法律允许的情况下派发。预测和预计内容于本出版物日期为最新,如有变动,恕不通知。本出版物和其他出版物中所提及的有关作者的更多信息,以及任何涉及该主题的以往报告副本,可应要求从您的客户顾问处获得。


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过往业绩表现并非未来业绩的指标。证券(包括共同基金)并非银行存款,并不获存款保险公司的保证,亦非和丰家族办公室及其关联公司的责任或由其担保。证券(包括共同基金)涉及投资风险,其中包括可能损失所投资的本金。


[来源:和丰家族办公室,作者:和丰家族办公室研究部]

家族·观点 | 发现方向与起点:重新厘清家族企业的3大挑战




家族企业的服务经验告诉我们,不能准确发现家族企业最真实、最迫切的挑战,就无法真实把握家族企业保护、管理与传承的正确方向。


家族企业与普通企业所面对的挑战有很多相同之处。所不同的是,与企业密切相关的家族及家族成员所面对的挑战同样会引发家族企业的危机,这两方面的挑战也是家族企业挑战观察的重要维度。


无常为常

人寿无常 人无完人 人心难测


这里借用一下“无常”的概念。“无常为常”是家族成员必须面对的基本挑战,通常涉及“人寿无常、人无完人、人心难测”三个演绎的维度。




人寿无常。我们永远无法知道下一秒会发生什么,一呼一吸之间可能已经阴阳两隔。虽然人们总想向天再借五百年,但改变不了逐渐走向衰老,更无从把握何时或以何种方式离开这个世界的残酷事实;虽然我们对健康、情感、生活、事业都信心满满且充满美好期待与把握,但永远无力左右变化与意外的不期而至。


也许我们足够“强大”,但面对自然却如此“渺小”;也许我们足够“健康”,但面对疾病却如此“脆弱”;也许我们足够“安全”,但面对意外却如此“无助”;也许我们足够“把握”,但面对变化却如此“无力”。


只是当下“无常”没有发生在自己身边,感受没有那么真切,总觉得与我无关或可以侥幸而已。


人无完人。这是每一个人都理解的常识性问题。能力再强,再完美,我们也不可能做到永远英明神武;即便是满身铠甲,也总有“命门”所在。只要是人就一定有弱点,都有可能被击倒,甚至往往在自认为不可能被击倒时被击倒。也就是说,我们将一切安排和期待寄托在个人的永远英明神武上是不可靠的。


沸沸扬扬的国内某知名公司董事局主席兼CEO“涉嫌性侵事件”,无论结果如何,事件本身就是对“人无完人”的诠释。


令人唏嘘的国内某知名手机品牌的董事长在海外赌博,输掉数亿导致公司陷入困境的事件,不也恰恰证明人无完人吗?


在这里我们不探讨事件的真相,只能期待这一切安好,不要让无辜者受到伤害,更不要让这个“偶然”成为企业的致命一击。


人心难测。期待善良与美好是人的本性,向往“内心柔软,相互抵达”是一个美好的愿望。但是在社会信仰普遍缺失的当下,人们的内心并不是越来越柔软,而是越来越坚硬。面对坚硬的人心,太多不应该发生的事情,却发生了;太多应当做的事,却没有人理会。


我们事实上是无法给予更多“心”的期待,“心”从某种意义上说是最难把握的!换句话说,实际上人是最难把握的。


事物处于一种不确定的、持续不断变化的且无法真实把握的状态,而这才是事物的真相,这也是最大的挑战。


四期叠加

世代交替 所有权更迭

转型升级 全面合规


中国家族企业不仅全面进入到了世代交替期、所有权更迭期、转型升级期,同时也进入到了全面合规期。



我们可以尝试用两条线索对“四期叠加”进行探讨:


第一条线索:世代交替与所有权更迭


很多中国家族企业已经进入到交接班的关键期,家族企业的领导权将从创一代交给继任一代;同时,财产权益也将由上一代传递给下一代。权杖继承与财产相续虽非完全同步,但往往是相伴而生的。


这里的挑战是不言自明的,财产性权益的传承与“权杖”交接的挑战之大是超出想象的,更为严峻的是中国家族自身缺乏经验、也缺乏可供借鉴的经验;没有规划、当然也没有必要的准备;就“道”而言相应的理论研究极度匮乏,就“术”而言缺少对技术最基本的认识。


从现状来看,世代交替与所有权更迭让中国家族、家族企业集体地彷徨且迷茫了!


第二条线索:转型升级与全面合规


今天中国家族企业面对的困难局面是超出想象的,中国传统家族企业普遍需要面对商业模式的优化、重构与创新的挑战。“不改变是等死,改变是找死”,这话虽然有一些夸张,但也折射出了挑战的巨大。


优化、重构和创新说起来容易,但做起来却极为艰难,究其原因就是中国家族企业普遍不具备转型升级相应的关键资源能力,甚至也欠缺获取这些关键资源能力的能力。


更为重要的是,合规经营的要求在不断提速,政商关系的合规、财务的合规、税务的合规、劳动关系的合规、环境保护的合规、知识产权的合规、安全生产的合规、市场竞争的合规等等。合规带来最大的变化是什么?全面合规对于企业而言首先是成本的提升、利润的下降、市场竞争能力的下降;其次,企业要面对民事责任、行政责任及刑事责任的交集,面对的不仅是彷徨与迷茫,很有可能直接面对的是生与死的挑战。


真正的难点在于这个全面合规是全球性的全面合规。美国制裁中兴事件应当给中国的企业敲响了警钟,值得所有中国企业家警醒。在全球全面合规背景下,面对的是复杂的国际政治、经济及法律环境,已经无法用公平与正义去思考和判断问题。


毋庸讳言,中国家族企业都有意或无意、直接或间接地参与到了全球化的竞争中,面对的是全球化背景下的转型升级与全面合规,对中国家族、家族企业而言虽是“不可承受之重”,但来势又是如此的不可阻挡。可以肯定地说,转型升级期、全面合规期的到来对于中国家族企业的挑战所带来的影响是极其深远的。


文化缺失

家文化与商文化同步失落


商文化与家文化的同时缺失也是中国家族、家族企业面对的一大挑战,但是这往往是极易被忽略的。




长生生物等公司的“问题疫苗”事件,如此令人发指,就是一个最典型的商文化、商业伦理缺失的表现。在缺乏“诚信、责任、思利及人”等商文化的大背景下,这类事件的发生是必然的,绝非偶然。


“家文化”的重塑对于中国家族、家族企业而言同样也是一个艰巨的挑战。从我们的经验来看,除福佬及客家两大民系背景的家族对于“家文化”尚有相对完整的延续外,大部分家族的“家文化”显然出现了断层与迷失。找到文化的正确方向已经实属不易,重塑更是任务艰巨,可以说这是一个时代背景下的现状。


文化才是家族企业最为核心的财富,文化相续才是家族传承的关键所在。


家族企业挑战有很多不同的观察维度,有不同类型化的切入点,从我们的视角出发上述三大挑战是普遍存在的,具体到某一个家族企业当然会存在个性化的差异。


值得关注的是,这三大挑战事实上是紧密关联、互为影响的。商文化与家文化的缺失会加大“人”的风险和企业的风险;而“人”的风险又会实质性影响企业的风险;企业的风险同样也会诱发“人”的风险。可以肯定地说,上述这些风险是很难割裂开来的,大多数情形下是共同发挥影响的。


我们探求家族企业挑战背景的目的是为了找到家族诉求与目标的起点,同时也是为了发现家族企业财富管理产品与服务的起点、家族、家族企业顶层结构设计的起点、家族企业整体财富管理解决方案的起点。否则,我们在家族企业财富管理领域中的研究、服务与创新将丧失方向!


张  钧

大成律师事务所高级合伙人

大成信托财产与财富保值专业组(中国区)牵头人

和丰家族办公室首席家族(企业)治理专家


谢玲丽

大成律师事务所高级合伙人

大成广州办公室财富管理专业组负责人

和丰家族办公室首席法律筹划专家


张晓初

北京大成(广州)律师事务所合伙人

和丰家族办公室家族(企业)治理专家



[来源:家族世代,作者:张  钧、谢玲丽、张晓初]