家族·观点 | 什么才是真正的家族传承

家族传承问题关注度很高,也是家族财富管理最重要的目标之一。家族传承问题应当关注哪些层次的问题呢?这是一个必须回答的关键性问题。



通常认为,家族的传承问题应当聚焦到三个层次予以考量,即:传什么、传给谁及如何传?家族要传承的“标的”很多,不同标的的传承对象是不同的,传承路径与方式也是不同的。



在近年的实践中,家族及服务机构逐步从财富传承、权杖交接、文化相续“三条线”去观察和实现家族传承,从这“三条线”回答传什么、传给谁及如何传的问题。


财富传承

是一个“可以把握”的普遍性问题


财富传承是当下提及最多的,也是大多数家族普遍关注、必然遇到的问题。就财富传承而言,“传给谁”相对选择度是很大的,无非是家族内部传承、社会化传承,或者兼而有之。只要有明确的意愿,理论上都可以选择、安排并实现。


无论是“传给谁”,这个时候家族考虑的更多是低风险、低成本的问题。结构性工具、金融性工具、家族协议、意愿安排及身份配置等工具都有发挥的空间。从某种意义上说,为财富传承给出一个完整的解决方案并不太困难。


财富传承的难点不在于传承中,而往往在于传承后。财富继承者是否能够真正长期保有这份财富,进而持续发挥财富的价值,当然是否能够坚守财富的“品格”、是否能够实现财富的再传承这是更为困难的更高目标。


财富传承方案及技术都是围绕传承中及传承后的目标展开的。财富传承的目标只要不过于“宏大”,基于正确的财富管理逻辑、选择恰当的财富管理路径、运用有效的财富管理工具,财富传承目标的实现实际上是有较大把握的。


权杖交接

是一个“风险很大”的核心问题


中国的财富家族往往拥有自己的家族企业,而且家族企业这一类经营性资产实际上才是家族的核心资产。经营性资产是“活的”财富,这种“活的”财富的价值通常会随着“掌权者”领导力的强弱而产生巨大的变化,这是普遍认同的基本事实。在财富传承的同时,如何才能让“德”且“能”的接班人承继权杖更为关键。


接班人承继家族企业可以划分为两种类型:其一是规划下的继承安排,上一代家族企业领导人根据家族的规划与意愿将“权杖”移交给下一代;其二是家族企业领导人突然离世或丧失能力,继承人“非正常”接班。


“权杖移交”式的交接班又可以区别为生前传承和身后传承两种类型。例如:2017年10月发生的“万向系”鲁冠球家族因鲁冠球先生去世引发的鲁伟鼎先生接班的传承事件,就应当理解为是一种“权杖移交”式的身后传承;而较为被关注的“长和系”李嘉诚家族、“新希望”刘永好家族的传承都属于生前传承。   


可以肯定的是“权杖移交”式的交接班相对而言更为有序,但交接班后的家族企业稳定与持续发展却并不确定,譬如罗邦鹏家族在二代接班后黯然退出海翔药业就是非常令人痛惜的案例。


“非正常接班”式的交接班基本上都是身后传承,此种类型下的交接班相对而言是无序且缺乏必要准备的,颇多失败案例。比如:闫吉英家族“三佳科技”的家族内斗、李海仓家族的“海鑫钢铁”破产重整等;当然也有李裕杰家族非正常接班后“水星家纺”IPO顺利冲关的成功案例。


总体来看,“权杖移交”式的交接班成功率相对而言略高;而“非正常接班”式的交接班成功率较低,甚至可以说成功是“偶然”的。


无论是“权杖移交”还是“非正常接班”式的交接班,家族及接班人所面对的根本挑战并无本质的差异,只是不同家族(企业)复杂程度不同罢了。真正的差异在于家族是否有合格的、且有接班意愿的接班人、家族及接班人是否已经完成必要的准备、规划与安排。


总体来看,有权杖交接有四点是必须把握的:


1、提前做好权杖交接的规划与安排,避免非正常接班。既要“有规划”,也要“防意外”。


2、以看得见的方式实现“权杖的移交”。尽量选择生前传承的方式,避免身后传承。


3、实施有效的接班人培养计划及家族雇佣政策,做到“有人”接班,并形成有效的接班人培养与遴选机制。


4、构建合理的家族企业所有权结构,实现财富传承与权杖交接的匹配,避免“长荣现象”的发生。


权杖交接的难点不仅在于交接中,也在于交接后,风险很大。通过规划、安排及运用必要的工具及技术手段,权杖交接中的风险是总体可控的。但是,权杖交接后的风险相对而言较难把握,这不仅与权杖交接的顺利程度有关,更与接班人是否能够胜任并做好自己的“功课”有关。当下,在权杖交接中家族对于接班人接班后的考量显然是很不充分的。


文化相续

是一个“至为关键”的根本性问题


传承的财富,永远的精神。家族文化才是真正家族传承的核心,如何才能让家族文化相续不断呢?


同样的逻辑、同样的路径、同样的方法,为什么有的家族(企业)传承100年、200年,甚至1000年以上;有的家族传到第二代已经很不容易,很难到第三代,即使到了第三代也已经面目全非了?这些家族之间最大的差异是什么呢?



事实上这些家族的家族力是不同的,其中根本性的差异是家族文化。家族文化是家族成员在实践中形成的一种基本精神和凝聚力,是全体家族成员共同的价值观念和行为准则。家族文化就像一个同心圆,由表及内有三个层次:外层的“形”文化,中间层的“法”文化,内层的“魂”文化。


如:家族“祠堂”等有形载体就属于“形”文化的范畴;家规家训,是家庭或家族内部父祖辈对子孙后代的训诫与教化,它属于家族文化的“法文化”;家族精神是家族长期的生活实践中形成的共同价值,是家族文化的内核——“魂”文化。


家族文化是需要“养成”的,不是“规划”出来的,也就是说家族文化本身就是来之不易的。人与人之间的“精神相续”是最难的,更何况家族文化在“不易”之中,还须“流行”,这更是难之又难的。


所以说,文化相续才是家族传承的核心难点,在这个视角上,家族又做了什么呢?


我们可以得出这样的结论,财富传承、权杖交接及文化相续,三者的难度事实上是次第提升的,权杖交接的难度大于财富传承的难度,文化相续的难度高于权杖交接的难度。中国家族传承的难点从短期来看应当是权杖交接,而长期来看更大的难点是文化相续。


从实践角度来看,从三条线索上去观察和实现家族传承问题的脉络是清晰的和有效的。



要彻底解决家族传承的问题必须换一个思考的维度,必须重新检视家族传承的目标。我们认为家族成员内心的安宁、生存的尊严及行为的从容这才是家族传承的根本目标,所有的家族财富管理都是围绕这三个目标展开的。从这个目标出发,财富传承、权杖交接与文化相续对于家族而言都是重要的、且无法割裂的,它们都是决定家族生命力的重要力量。从这个意义上讲,家族力的传承才是真正的家族传承。

 

张  钧

大成律师事务所高级合伙人

大成信托财产与财富保值专业组(中国区)牵头人

和丰家族办公室首席家族(企业)治理专家


谢玲丽

大成律师事务所高级合伙人

大成广州办公室财富管理专业组负责人

和丰家族办公室首席法律筹划专家



[来源:家族世代,作者:张  钧、谢玲丽]


家族企业发展受阻,如何成功突围?


【家族声音】汇聚专业的信托筹划专家、家族(企业)治理专家、财富管理专家和家族办公室领袖,每周一期与大家分享私人财富管理、家族(企业)顶层结构设计、家族力整体提升、家族(企业)投融资及家族(企业)危机化解和争议解决等方面的经验和见解。



吉姆20年前开办了自己第一家电脑销售店,他凭借自己的能力和远见接二连三地获得成功,逐渐从1家门店扩张到了15家门店,覆盖三个州。他有两个女儿、一个儿子,现在都已经到了而立之年。他们都加入了企业,并在各自所负责的销售、管理和财务领域展现了出众的能力。但企业还是发展不顺:销售额增长乏力、利润出现下滑。吉姆发现,自己几年前的战略虽然在当时是成功的,但到现在已经完全发挥不了作用。他们一直都因为企业所面临的内外部挑战与威胁而大伤脑筋,而家族压力也开始直线上升。

 

从混杂的信息中理出头绪

 

企业主通常会有两种身份。无论是诊断问题还是做出决定都是一个艰难的过程,因为企业视角和家族视角是重合的。

 

下表写明了吉姆必须要考虑的一些混杂的信息:



如果吉姆将企业问题从家族问题中完全剥离出来,就会发现自己遇到的很多战略问题是之前根本不需要应对的。对吉姆来说,最好的战略应该与“家族企业发展路径”的阶段相匹配。

 

认识家族企业战略路径

 

第1阶段:启动


创始人白手起家,围绕着某种创新产品或服务创建了企业。带着企业家的热情、远见、能量及投入摸索前行,在错误中积累教训,这个过程会让企业在一点一滴中发展起来。

 

第2阶段:去神秘化


在这个阶段,企业依靠战略与结构实现激动人心的增长,但领导者最好能够认识到,战略上的英明之处只是暂时的。长远来看,成功依靠的是整个企业,而不仅仅依靠创始人的个人智慧。高效的领导者会逐渐改变对原始战略过度依赖的局面,并拒绝将企业的成功归结为个人的英明。

 

第3阶段:停滞时期


在第3阶段,企业要付出更多的努力,才能保持住当前的成绩。在初始战略完全失效、企业陷入困境之前,企业主必须要明确企业的基本优势和实力,学会以崭新的方式来发挥这些优势和实力。

 

吉姆的企业就遭遇了这种挑战:吉姆的电脑经销店已经在所有的黄金地点开设了分店,而消费者也开始更多地从折扣店或通过直邮的方式购买商品。解决这个局面的办法就是开设一家线下服务企业,将重点放在帮助学校和小型企业进行维修以及新软件安装上。吉姆差一点就错过了这个方案。

 

某种战略可能在某些内外部条件下能发挥作用,但是随着这些条件的改变会逐渐失去效用,这是不可避免的。在女儿的提醒和董事会的劝导下,吉姆最终认识到自己最初的战略已经过了巅峰期。和很多经历第2阶段和第3阶段的领导者一样,吉姆最开始也度过了一段艰难的调整期。在这期间,能够质疑自己战略模式的创始人,才有可能不断应对一轮又一轮的挑战。

 

第4阶段:整合

 

到了第4阶段,下一代人可能已经成年,更年轻的家族成员或非家族职员也开始加入到家族企业。家族成员可能需要资金、工作,也需要在企业运营方面有发言权。老一代领导者面临的问题,就是企业是否有能力同时满足家族和企业的需求。

 

这些新需求给创始人带来挑战,而创始人同时也会受到其他问题的困扰,包括企业战略开始走下坡路、个人的衰老、自己的财务保障。这时就需要改变战略,以便融合下一代的需求、目标和愿望。另外,变化也给老一代人带来了威胁,因为他们需要开始考虑自己要不要退休,或者担心自己真的要退休了。

 

第5阶段:解放

 

到了第5阶段,就要求企业主能够认识到战略与组织架构设置之间的互动关系。他们一定要敢于挑战曾经的成功经验,发现新的制胜公式与战略,并将这两件事情作为日常管理工作的一部分。制定战略的过程是一个持续的过程。比以往任何时候都重要的是,企业家要开始拥抱变化,并且要敢于跳出企业中无所不能的全知英雄的位置。

 

引领家族企业进入下一个阶段

 

了解自己的家族企业处于哪个阶段,将为解决当前企业的状况带来启发,同时更有助于进入下一个阶段。

 

在家族企业从战略路径上的一个阶段过渡到下一个阶段的过程中,那些总是依赖个人智慧、经历和远见统领家族企业的创始人,会度过非常艰难的一段时间。他们会觉得家族利益被冲淡了,甚至自己的战略本应发挥的效应被破坏了。但是,也有一些企业家将这段时期视作机会。

 

那些成功突破家族企业发展困境、引领企业进入下一阶段的企业家做到了以下几点:

 

1.  不会对企业和企业战略有占有欲。

2.  不会觉得一定要知晓或控制全部事情。

3.  相信其他人的贡献同样有助于企业发展。

4.  认为变化并不是敌人。

5.  将企业视作一个强大的战略实体,企业拥有自己的寿命,并且独立于创始人。

6.  积极看待自己的子女,将其视作资源,而不是束缚。

 

那些能从上述观点中找到共鸣的企业主,在家族企业过渡到第5阶段(解放)的过程中将不会那么艰难。到了这个阶段,他们可以通过融入新理念,以及分享责任感和控制权来帮助企业重新收获活力与成功。


更多精彩内容,欢迎关注我们的【家族企业书系•治理系列】【家族(企业)治理与财富管理实战系列】



书 籍 推 荐

全系列已在京东、当当、亚马逊上线

亦可以扫描下方二维码进入微店购买

[来源:和丰家族办公室,作者:张晓初、李海铭,主播:吴林燕]


美联储主席暗示降息可能性,意大利债务危机加剧——和丰全球市场周报


 
 
 
 
 
 
 
 

2019年6月第1期

市场回顾


一、权益:美联储暗示降息,全球股市普涨


1
美国经济数据不佳加强降息预期,特朗普暂停对墨西哥商品征税


标普500指数上涨4.41%,道琼斯指数上涨4.71%。


近期美国经济数据表现不佳,PMI数据、非农就业数据不及预期。美国5月ISM制造业PMI指数为52.1,为近两年多来新低,这意味着跌回特朗普胜选总统之前的水平。但5月ISM非制造业指数不降反升,为56.9,扩张势头出乎市场意料反弹。美国ADP 数据远低于市场预期,新增就业2.7万人。美国非农就业报告显示,今年5月仅新增7.5万就业者,不到市场预期17.5万人的一半,市场对贸易紧张环境下美国经济放缓的担忧加剧,但对美联储降息预期抬升,刺激美股大幅反弹。上周美联储主席鲍威尔曾表示,美联储将采取恰当措施维持经济持续扩张,正在密切关注贸易谈判和其他事件对美国经济前景的影响,降息的可能性增加。


美国总统特朗普“无限期暂停”对所有墨西哥商品征收关税,墨西哥承诺采取美国总统所说的“强硬措施”,阻止移民进入美国南部边境,结束了自征收关税以来8天的不确定性。


中美贸易谈判目前仍在僵持,对抗不断升级,我们等待中美在6月底大阪G20峰会是否会出现转机。鉴于美国近期经济数据不佳,收益率曲线倒挂,对美国经济不乐观,但美联储和政府有足够的政策工具在短期为经济与市场提供支持,目前市场认为美联储本年内降息的概率达99%。我们目前看跌美国权益,因为市场可能尚未计入贸易谈判破裂和经济衰退前景的负面影响(目前指数仍高于2018年圣诞)。


2
欧洲央行推迟加息预期,意大利债务危机加剧


欧洲斯托克指数上涨2.99%。


在4月创出5个月新高后,5月欧元区通胀再度下滑,至近一年多以来最低水平。欧元区5月调和CPI同比增长1.2%,不及预期的1.3%,以及前值1.7%;5月核心调和CPI同比初值为0.8%,同样不及预期的0.9%和前值1.3%。通胀数据不及预期,加大了欧洲央行评估经济放缓和刺激措施的压力。目前主要利率已经在零以下,欧洲央行更多刺激措施的实施空间缩小。


欧洲央行公布6月政策会议决议声明,维持三大利率水平不变,预计将维持当前利率水平至少至2020年上半年,并给出TLTRO利率设定细节,这已经是欧洲央行第二次推后关于利率时间的措辞。同时,欧洲央行将今年欧元区实际GDP年增长率上调至1.2%,但将明后两年增长率均下调至1.4%。此外,欧洲央行还将今年欧元区通胀预期小幅上调至1.3%。


欧盟委员会表示,意大利未能实现控制支出和削减公共债务的既定目标。意大利的公共债务为欧元区第二高(2018年占GDP的132%),其赤字预计将从2019年占GDP的2.5%升至2020年的3.5%,这将违反欧盟3%的财政规则。但意大利当局表示,只有减税才能刺激经济增长来帮助意大利解决债务问题。欧洲理事会可能在6月20日至21日即将召开的会议上决定是否对意大利启动基于债务的过度赤字程序(EDP),并最终可能导致罚款,但此前从未有欧盟国家因违反财政规则而被罚款。随着2020年政府预算草案的成形,未来几个月市场对意大利公共债务可持续性的担忧将加剧,并加剧市场波动。


英国首相辞职、英国脱欧停滞,无协议脱欧的可能性上升,但是我们认为英国不会硬脱欧,目前英镑的价格是一个机会。欧洲5月通胀数据显示欧元区经济仍低迷,叠加政治风险仍存(美国与欧盟贸易谈判、英国脱欧、欧盟与7个成员国大选、意大利财政赤字等),短期对欧洲股票持中性偏悲观态度。但是当下半年欧洲局势有望逐渐明朗,为欧洲权益市场带来机遇,我们等待市场转折的到来。


3
日本央行行长看好下半年全球经济


日经225指数上涨1.38%。


上周日本央行行长黑田东彦表示,全球经济自去年末以来一直在放缓,但目前已有所企稳,各国央行维持了支持性政策,特别是中国采取了刺激措施来支撑经济增长。黑田东彦仍坚持全球经济将在下半年复苏的看法,但未来仍存在不确定性。


中日ETF互通有助于实现低成本的双向跨境投资,未来可能有更多资金流入日本股市。但是,对全球经济放缓的担忧、贸易保护主义仍存、下半年提高消费税的负面影响,日本经济仍有较大的下行压力,日本央行可采取的进一步货币宽松政策有限,且日本与美国的贸易谈判可能不会一帆风顺,特朗普也有可能利用关税威胁日本让步,加剧市场波动,我们对日本持中性态度。


4
中美贸易摩擦的不确定性打压企业信心,商务部编制不可靠实体清单


上证指数下跌2.45%,恒生指数上涨0.24%。


中国5月财新制造业PMI 录得50.20,高于预期值50,较前值50.20持平。但厂商乐观程度大幅回落至2012年4月有数据以来最低,他们普遍担心贸易摩擦升级,同时对全球需求预测也较低。5月财新服务业PMI录得52.7,较前值54.5明显回落,服务业企业的乐观度也降至2018年7月以来最低。由于中美贸易争端的不确定性,制造商推迟投资或招聘,制造业PMI或将保持低迷。


商务部表示,正在编制一份不可靠实体清单,规范的对象是不遵守市场规则、背离契约精神、出于非商业目的对中国企业实施封锁或者断供、严重损害中国企业正当权益的外国企业、组织或者个人。不可靠实体清单表明了中国对于贸易战的原则,“中国不愿打,不怕打,必要时必须打”。


目前中国经济仍面临下行压力,叠加短期中美贸易摩擦尚未有缓和的迹象,美国不断增加对中国的制裁措施(主要包括2000亿美元商品关税从10%提高到25%,对华为等企业限制商业往来等),且近期沪港通深港通的资金持续流出,对A股和港股仍会阶段性承压,但支撑经济政策的推出和证监会央行等金融监管部门的措施使金融市场在较小的区间震荡。如果对抗的形势在年底内仍没有改变,资产价值与汇率可能将受到严峻的挑战,我们等待月底G20峰会看是否有转机。


二、避险情绪仍存美债德债收益率进一步下跌,美联储降息预期支撑高收益债券回报


美国方面,美国10年期国债收益率(这对预期的联邦基金利率变动很敏感)下行4.37bp至2.0809,由于中美贸易紧张局势仍存、市场对美联储降息的预期增强,美国国债收益率进一步下跌。


美国投资级债券连续获得正回报。投资级债券回报在过去10周中有8周实现正增长,目前已成为第二季度至今表现最佳的应税固定收益。资金流入总计48亿美元,为2015年初以来第二高的周资金流入。在一级市场,债券发行者利用较低的利率和息差收窄的机会发现近220亿美元的债券。


在连续四周回报出现负增长后,美国高收益债券开始反弹。贸易战加剧了市场的波动,但市场对美联储今年将降息的信心日益增强,股市大幅反弹,支撑这一资产类别,高收益债券息差收窄逾25个基点。


欧洲方面,德国10年期国债收益率下行5.50bp至-0.257,受避险情绪及经济增长放缓担忧的影响,德债收益率跌创下历史新低。


上周新兴市场债券表现总体上是积极的。由于10年期美国国债收益率仅略高于2%,对高收益资产的需求提振了新兴市场主权债、企业债的回报。


在权益市场波动之际,我们更看好固定收益市场的表现,无论对于高评级的政府债券,还是高收益率的新兴市场债(同样受益于美国降息预期),在经济尚未实质恶化违约率尚未大幅攀升前,都还是一个良好的避风港。


三、OPEC将延长减产协议支,美联储降息预期使黄金走强


石油期货上涨0.92%至53.99美元。


上周油价虽小幅上涨,但仍不改近期原油价格下跌的趋势。供应方面,沙特能源部长表示,确定OPEC将延长减产协议,但只需微调,一定程度上支撑油价。但另一方面,虽然沙特一直在执行减产协议,但非OPEC增产和美国、加拿大等国原油产量增加,尤其是美国原油产量和出口双增在一定程度上削减了OPEC减产的效果。


需求方面,上周美国原油库存大幅上升,意味这全球原油市场需求减弱,全球贸易摩擦导致市场对全球经济增长前景堪忧。


由于美国对伊朗及委内瑞拉的制裁、以及利比亚等产油国因地缘冲突,导致原油产量下降,但全球经济增速放缓使油价承压。如果伊朗局势进入僵局,油价有机会跌入50美元以下,以反应全球低迷的经济前景。但如果伊朗擦枪走火(小概率事件),则油价有望短期突破80美元。如果油价再次攀升到80美元上方,有可能招致特朗普新一轮的指责,并对市场预期造成较大影响。随着美国对于原油市场的影响力日益加大,其希望油价处于比较平稳的状态,所以预期油价不会大幅攀升。由于美国不能再通过减税刺激经济,只能期望通过低油价刺激消费,所以美国不希望油价太高。但是美国也是最大的原油出口国之一,也不希望油价太低,若油价下跌至50美元左右,接近页岩油的成本价格,美国的产量也会降低。


受美元下跌及对美联储降息预期的影响,黄金上涨2.70%至1340.86美元。新型避险资产比特币在本轮贸易战和伊朗地缘冲突中表现出了优异的避险属性,这次的上涨我们认为更多是机构投资者开始增持或者有增持预期。作为与主流资产相关性较低的资产类型,比特币有望在优化投资组合风险收益效率方面发挥更大的作用。近期美国经济数据不尽人意,加强市场对美联储降息预期,叠加中美贸易摩擦持续,美元大概率不会继续走强,利好黄金,持续看好黄金价格,预期将上涨至1400美元。


四、美联储降息预期拉低美元,欧央行维持利率不变支撑欧元


美元指数下跌1.23%至96.544,鲍威尔偏鸽派的讲话、大小非农数据不及预期,加强市场的降息预期,美元下跌。


欧元兑美元上涨1.45%至1.1333,欧洲央行公布6月利率决议,维持现有关键利率水平不变至少到2020年上半年,暗示欧洲央行短期内降息的可能性较低,欧元较大幅度反弹。


英镑兑美元上涨0.82%至1.2737,主要受美元走弱影响。


美元兑日元下跌0.09%至108.19,全球贸易摩擦未缓解,避险情绪仍存,使日元得到支撑。


世界银行在半年度《全球经济展望》报告中,将2019年全球经济增长预期下调0.3个百分点至2.6%。报告警告称,全球贸易局势再度激化、新兴市场金融动荡,以及发达国家、尤其是欧洲地区的经济疲软程度超出预期,若贸易紧张关系持续下去,不排除继续大幅下调全球增速预期的可能性。



市场展望


未来一周重要事件


6月12日:美国消费者价格指数(CPI);中国消费者价格指数(CPI),生产者价格指数(PPI)

6月13日:欧元区工业产出;石油输出国组织月度石油市场报告

6月14日:中国工业产出、固定资产投资、零售销售额;美国零售销售额


OPEC和国际能源机构(IEA)将在6月底召开OPEC会议之前发布月度石油市场报告。原油价格已自4月峰值下跌逾20%,原油目前已进入熊市。上周美国原油库存意外增加,加剧了对全球经济增长放缓导致需求下降的担忧。这两份报告可能有助于了解石油市场的供需动态,并可能为欧佩克下一步的举措提供一些线索。


END


重要声明


本材料谨供个人参考,不作为任何买卖投资或其他特定产品的报价或邀请报价。某些服务和产品受法律约束,不能无限制地向全球提供、及/或者不适合对所有投资者销售。本材料中所有信息和意见的来源被认为是可靠且真实的,尽管如此我们对其准确性、完整性或可靠性,不做任何明示或暗示的声明或保证(除了关于和丰家族办公室的披露信息)。报告中所提及的所有信息、观点和价格仅反映截止至报告公布时的情况,未来如有变动,恕不另行通知。走势图表中提供的市场价格为相关主要证券交易所的收盘价。本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。因采用的假设和/或标准不同,本报告中的观点可能与和丰家族办公室其它业务领域或部门不同或甚至相反。和丰家族办公室及其任何董事或员工可能有权在任何时候持有本报告所提及投资工具的多头或空头头寸,作为委托人或代理人进行涉及相关投资工具的交易,或者向/为了发行人、投资工具本身或向/为了此等发行人的任何商业或财务附属公司提供任何其他服务或有官员担任其主管。在任何时候,和丰家族办公室及其员工所做的投资决策(包括是否买入、卖出或持有证券)可能与和丰家族办公室研究出版物表达的观点不同或相反。某些投资可能因所处的证券市场流动性差而不能随时变现,所以对投资进行估价和识别所处的风险可能很难进行量化。和丰家族办公室依赖信息壁垒来控制信息在和丰家族办公室各个地区、部门、集团或关联公司间的流动。期货和期权交易风险很大。过往业绩不预示未来业绩。可应要求提供更多信息。有些投资可能会突然大幅跌价,收回的资金可能低于投资额,或者甚至需要赔付更多。汇率的变动可能对价格、价值或投资收入产生不利后果。负责编制本报告的分析师可能为了收集、综合和解读市场信息而与交易部人员、销售人员和其他群体接触。税务处理视个人情况而定,且可能会在未来发生改变。和丰家族办公室不提供法律或税务建议,也不对资产或资产的投资回报的税务处理作出任何陈述,无论其是普遍性的还是针对客户具体情况或需求的。我们必定无法将具体投资对象、金融形势以及不同客户的需求都纳入考虑范围,建议您就投资相关产品可能产生的影响(包括税务方面的影响)进行金融和/或税务咨询。若无和丰家族办公室的事先授权,不得复制或复印本材料。和丰家族办公室明确禁止以任何原因将本材料派发或转交给第三方。和丰家族办公室不对第三方因使用或派发本材料引起的任何索赔或诉讼承担任何责任。这份报告仅在适用法律允许的情况下派发。预测和预计内容于本出版物日期为最新,如有变动,恕不通知。本出版物和其他出版物中所提及的有关作者的更多信息,以及任何涉及该主题的以往报告副本,可应要求从您的客户顾问处获得。


此文件所提供资料只用作参考,并应阁下之要求而提供作为个人用途。


过往业绩表现并非未来业绩的指标。证券(包括共同基金)并非银行存款,并不获存款保险公司的保证,亦非和丰家族办公室及其关联公司的责任或由其担保。证券(包括共同基金)涉及投资风险,其中包括可能损失所投资的本金。


从家族企业最迫切的诉求出发,选择适合的家族契约类型


【家族声音】汇聚专业的信托筹划专家、家族(企业)治理专家、财富管理专家和家族办公室领袖,每周一期与大家分享私人财富管理、家族(企业)顶层结构设计、家族力整体提升、家族(企业)投融资及家族(企业)危机化解和争议解决等方面的经验和见解。



一份家族契约可以解决家族价值观的确定、家族成员能否参与家族企业的管理等等问题。根据目的的不同,家族契约可以简短到一页纸只阐述家族价值观和使命感,也可以长达50页写满政策与合约性条款。但家族契约绝不仅是一份文件,它是一份能发挥效用的文件。

 

选择什么类型的家族契约决定这份家族契约能否实现最初的目的。

 

家族声明

以家族为中心

 

家族声明主要从家族的角度出发。这类家族契约核心内容包括家族价值观与信念,也可能包含家族商业原则。

 

为避免内容过于抽象或泛泛,以及隐藏的家族冲突影响家族成员在制订契约时的真诚承诺等风险,家族声明尤其适合关系紧密、建立了强大的负责的所有者文化、同时致力于公司的持续性且内部复杂程度较低的家族。

 

典型的家族声明大纲如下:


  • 引言

  • 契约的指导性思想:要传递的价值观

  • 想要成为哪种类型的家族企业

  • 对家族企业的期待

  • 终止家族企业的条件

  • 家族企业雇佣政策相关原则

  • 家族企业所有权相关原则

  • 家族企业治理相关原则

 

由于家族声明的执行主要依靠道德与责任,因此,无论是规划还是执行家族声明,都应鼓励家族成员积极参与,并朝着达成共识的方向努力。

 

家族企业契约

从企业角度出发

 

家族企业契约是一种主要由政策构成的规范契约,一般处理的问题包括家族雇佣、职业发展、规范家族企业如何对待家族成员的系统、家族企业治理及管理结构以及家族成员的行为守则。

 

家族企业契约特点在于其政策构成,也因此存在低估共同价值观与原则重要性、政策表述过于细致导致家族企业关系僵化等风险。因此,家族企业契约尤其适用于所有者同时也在企业就职的情况,或是家族与所有权已经或将要变更的复杂情况,或是已经出现家族雇佣政策这种需要在短时间内迅速规范具体问题的情况。

 

总体而言,较为全面的家族企业契约大纲如下:


  • 引言

  • 家族契约的目标

  • 家族契约的目的

  • 家族契约的签字方

  • 家族企业关系的基本原则

  • 所有权结构

  • 集团治理(股东会议与董事会)

  • 家族成员入职企业

  • 执行董事与非执行董事长的角色

  • 家族成员的薪酬系统

  • 家族成员卸任公司职位

  • 家族人员对公司资源的使用

  • 处罚

  • 其他

 

所有者合约

所有权与治理的政策

 

所有者合约也称股东契约,是股东之间就所有权和治理问题的法律与合约共识。

 

考虑到所有者合约的性质,其起草过程从所有权出发,因此通常限于家族股东参与起草、批准与修订。同时由于其正式程度很高,通常需要法律或财务领域的技术专家提供帮助。

 

常见的家族所有者契约的大纲如下:


  • 契约的目的

  • 契约的签字方

  • 优先购股权与认股权

  • 买卖契约的估值标准

  • 分红权

  • 股东大会

  • 董事

  • 其他

 

相对于非正式的家族文件,所有者契约能够更好的确保股东的权利,但也存在着让家族成员产生错误的安全感,无法认识到所有者契约其实是最为冰冷的家族契约形式。

 

家族宪法

全面的家族契约

 

将家族声明、家族企业契约、家族所有者契约结合起来形成的文件,就是家族宪法。

 

家族宪法能够明确表述适用于家族所有组织机构的治理机制与家族政策,这些组织包括家族基金会、家族办公室、家族投资公司和家族企业;此外,家族宪法也会对家族理事会与家族会议的职权与议事规则做出具体说明。

 

全面的家族宪法主要包含如下文件:


  • 家族与企业治理:引言、家族目标、价值观、行为守则

  • 集团的指导性原则:使命、愿景、目标、战略、所有权、股东大会、治理机构、组织架构、人事政策、首席执行官继任

  • 未来25年发展框架:家族变化、公司强项与弱势、战略指导意见、所有权与企业可能发生的状况

  • 战略规划的总体原则:价值观、理念、目标

  • 政策:董事会设计、股息、流动性、冲突规定、企业与家族的关系

  • 协调家族与企业的总体原则

  • 家族办公室政策

  • 所有者权利与责任

  • 股东契约

 

家族宪法的优势在于其全面性,但缺点也在于因全面性而产生的复杂性问题。通常情况下,建议逐步制定家族宪法,从家族认为最重要的话题入手,避免家族成员应接不暇。


无论选择哪一种类型,适合家族企业当下最迫切需要的就是能够发挥效用的家族契约。无论内容是明确的还是隐晦的,一份能够理清家族价值观与诉求的家族契约都将引导家族成员做出重要决定、引领企业未来。

 


曹章莹

大成律师事务所律师

和丰家族办公室家族(企业)治理专家

中国家族力研究中心研究员


长期专注于大型私企所有权人等高净值私人客户财富主线归集与保全、家族(企业)治理与财富管理、家族(企业)法律筹划、家族(企业)投融资、家族信托与保险筹划、所有权结构与商业模式、家族(企业)危机化解等领域的研究与实践。


更多精彩内容,欢迎关注我们的【家族企业书系•治理系列】【家族(企业)治理与财富管理实战系列】



书 籍 推 荐

全系列已在京东、当当、亚马逊上线

亦可以扫描下方二维码进入微店购买

[来源:和丰家族办公室,作者:曹章莹]

家族·热点 | 家族财富管理服务机构服务生态的建立——大湾区家族财富管理服务机构研讨会圆桌实录


2019年5月25日,由广东粤财信托有限公司与大成律师事务所大湾区财富管理专业组主办,和丰家族办公室、中国家族力研究中心协办的“把握家族财富管理的3.0时代——大湾区家族财富管理服务机构研讨会”在广州顺利举办。

在粤财信托副总经理刘东辉先生主持的圆桌环节中,民生银行南宁分行私人银行总经理助理许犁女士、华泰证券广州体育东路证券营业部总经理唐佳女士、广州龙脉世家家族企业管理咨询有限公司董事长、华山荟合伙人涂新山先生等几位业界专家围绕“家族财富管理服务机构服务生态的建立”这一主题展开讨论。现将会议内容整理如下,与各位分享:

刘东辉(主持人)


我们圆桌会议的主题是如何去构筑家族财富管理生态圈。生态圈的作用是要所有的参与机构都能够“以客户为中心”“去中心化”,为客户家族财富管理提供整体解决方案,各司其责,高度配合、互相融合。


前面各位专家的演讲,以及张钧律师主持的提供整体解决方案圆桌主题中,部分嘉宾已经谈到了在提供整体解决方案中家族财富管理服务机构生态的重要作用,这些嘉宾来自律师事务所、保险机构、审计师事务所和境外银行代表,他们也是我们生态圈的重要参与者,也从不同角度部分谈到了如何构建家族财富管理的生态圈。


本次圆桌的嘉宾有来自银行、券商、我代表的信托机构等本土金融机构,还有服务家族财富管理的第三方机构。我们需要继续讨论如何在梳理各自需求的基础上,寻找合作的方向、设计合作的路径。



首先我们介绍一下第一位嘉宾:许犁女士,民生银行南宁分行私人银行的总经理助理,从业11年,在私人银行领域与超高净值客户财富的管理、保护与传承有丰富的经验。

 

从银行的角度上来说,我们有很多私行客户,很多人也都会首先想到去银行咨询家族传承、理财或其他服务,那首先请许总从您的角度谈谈银行在构筑家族财富管理生态中能够起到怎样的作用?或者说需要做出哪些改变?


许犁(民生银行南宁分行私人银行)


在工作中我们发现,大部分私人银行客户是企业家级客户。在对企业家级客户服务中,私人银行首先是整合行内资源为客户服务,当客户有经营需要的时候,我们为他提供经营性贷款和授信计划;当他个人有财富管理需要的时候,我们为他提供资产配置的理财方案;当他有财富隔离和传承需求的时候,我们为他提供保险方案和家族信托计划。


我们通过客户的一个个诉求精准匹配产品,我们可以由点及线再到面,触达到客户顶层的需求。只有陪伴客户进行探索,与客户达成共识,一起做好顶层设计,合理摆放工具,才能使效用合理发挥。



如何为客户做顶层设计?在这个过程当中,除了高效统筹银行内部资源,也需要谨慎优选银行外部资源,包括税务、法律、信托筹划等专业资源;私人银行对自己的定位就像乐队的指挥家,遴选市面上最优质、最专业的团队,结合体系内的等专业板块,用ONE-BANK的模式为客户出具以一站式的解决方案,让每一个板块组成都契合客户的一部分需求,通过每个板块的连接,最终形成相对完整的生态为客户提供整体服务。


这个过程,客户通过和私人银行的接触,由一个点就能到达一个面,节省了客户的时间。同时通过整个服务的完成,也加深了客户对我们的信任。所以我感觉在这个过程中,私人银行也在客户的引领下、在市场的推动下成为家族财富管理生态的一部分。谢谢大家。

刘东辉(主持人)

谢谢许总。银行私人银行部对于家族财富管理的生态圈的建设作用非常大,我们期望银行更多的从他益的角度,以更加开放的态度,更好地为家族财富管理提供整体解决方案。


我们知道,券商和银行的客户从风险角度来说有很大不同。我们的第二位嘉宾是华泰证券广州营业部总经理唐佳,在证券行业里面经营了11年,先后任华泰联合证券客户服务人力资源负责人、华泰证券广东分公司理财服务总监、合规风控部总监机构业务总经理、财富管理中心总经理。在证券机构业务领域和服务超高净值客户方面有着丰富的经验。牵头完成多家国有企业上市公司和超高净值客户的合作项目。


现在很多证券公司也在转型,从传统经纪业务转向财富管理业务,很多证券公司都将过去的经纪业务总部改成财富管理总部。想请问一下唐总,在构建家族财富管理生态圈里面,您认为证券公司应该有着怎样的贡献?在向财富管理转型的过程中,证券公司如何能更好地为客户提供整体解决方案呢?

唐佳(华泰证券)


好的,感谢刘总。我们知道一般家族信托架构当中除了一些必备的要素之外,实际上也会有投资顾问、法律顾问、监察人等一些相应的角色。所以谈到家族财富管理,我认为证券公司从中主要担当两个非常重要的角色:财富保值增值和助力企业发展。首先从财富保值增值来看,在资产配置领域、国内高净值客户财富管理领域,在投资品种、投资策略和投资工具选择等方面,券商作为专业投资顾问,发挥着非常重要的作用。华泰证券非常注重公司体系、顶层架构、专业投顾、数字化运营管理等等,因此我们做了三件事情:


第一是投资顾问的初心上。华泰证券推出业内首个投资顾问的服务评价体系,以客户服务评价的满意度作为指标。从机制和平台上,最大化的调动投资顾问的主观能动性,从公司角度去引导、监督,保障每一个投资服务顾问重视客户的需求和满意度,站在客户的立场推荐相应的服务和产品。


第二是给客户提供财富管理服务的工具。华泰证券在全球资产配置领域实现了跨境资产配置工具的打通,我们有跨境业务试点资格、场外期权业务一级交易商资格等等,通过工具的保障更好地为客户提供财富管理服务。


第三是对客户需求的了解。证券行业相较于其他行业更了解客户资产状况,包括对客户所有资产的数据化持续跟踪。秉持对客户利益和满意度的重视度,结合全球资产配置的基础,为高净值客户提供相应的策略和服务,让客户通过专业的投资顾问一站式服务实现财富的保值增值,这是专业投资顾问的价值。


另外券商在助力客户企业发展和转型升级方面,也有重要作用。对于家族信托的客户群体来说,个人的财富保值增值很重要,但企业的良好发展、产业的转型升级也非常重要,甚至更为关注。在这个领域券商会有一个不可替代的作用,券商的投资银行可以多维度地支持客户企业发展和产业转型升级。对于优质成长型企业,我们有直投资金助力企业发展,同时投资银行的专家可以从资本运作的角度,给客户提供资本方面的建议;对于已上市的公司,券商也可以帮助上市公司之间进行优质资产的并购与整合升级,华泰在这方面有多年的服务经验。


基于此,券商在财富保值增值和助力企业发展领域应该能够和在座不同机构的专家一起进入生态圈,给家族财富管理的需求者提供一揽子全生命周期的服务。

刘东辉(主持人)

谢谢唐总的分享,券商在家族财富管理生态圈将会发挥越来越重要的作用。前面两位嘉宾更多是从金融资本方面跟我们分享,但家族财富不仅仅只有金融资本,还有社会资本、文化资本和人力资本。下面请涂新山先生跟我们进行分享一下从家族、家族成员的生活与家族财富的关系上看家族财富管理生态圈的建设。


涂总是广州龙脉世家家族企业管理咨询有限公司董事长、华山荟合伙人、中国C12家族传承生态治理专业体系核心研发顾问、中国家族企业传承仪式感主题活动策划总顾问。

涂新山(华山荟)


好,谢谢刘总。华山荟主要服务于上市公司的二代教育,今天从我们的服务角度出发,分享一下关于生态的看法。首先是在家族服务领域里的两个概念,国外家族服务行业领域划分为家族顾问和家族传承专业办公室,而国内都叫家族办公室,但现在中国家族服务领域,更应该称为家族顾问体系。


其次,在家族顾问服务领域存在很多难点,第一是中国家族服务奇缺沟通机制,无论是自我的沟通,还是两代人的沟通、家族之间的沟通都奇缺,这也是我们做家族服务里最头疼的,也是让我们最揪心的。所以帮助家族打造家族内部或家族企业内部的沟通机制非常关键。第二是家族的通婚的制度。我们都知道富和贵两个概念,很多家族走向国际,很多家族在做子女通婚的设计时,在考虑我如何去跟澳洲、英国、欧美国家的上流社会发生关系。第三是家族里面有仪式感的生活方式,家族治理更多的是制度,但是大家缺乏仪式感的互动。如果家族内部没有良好的沟通机制,没有良好的细节化服务,没有落地的陪伴式服务是不可以的!所以家族服务是陪伴式的服务,而不仅仅是专业性的服务。我们要陪伴家族和企业可持续发展。谢谢。

刘东辉(主持人)

谢谢涂总的分享。几位发言嘉宾都从不同的机构角度分享了如何去建设家族财富管理生态。生态圈要持续,需要更多家族传承、家族财富管理等细分领域的机构加入进来,这样我们的生态圈才能越做越大,才会越来越繁荣,也才能够真正满足家族财富管理的需求。因为时间关系,今天的圆桌到此结束,谢谢!


活动报道回顾

家族·观点 | 把握家族财富管理的3.0时代——以家族财富管理服务生态与中国家族同行

家族·热点 | 粤财信托携手大成律所邀同业共议构建家族财富管理生态联盟

家族·热点 | 【专访】粤财信托董事长陈彦卿 大成律师事务所张钧:把握家族财富管理的3.0时代,构建家族财富管理生态联盟

家族·热点 | 家族财富管理整体解决方案——大湾区家族财富管理服务机构研讨会圆桌实录


[来源:家族世代(FamilyGenerations)]