美股连涨市场情绪大幅回升,脱欧协议被否前景不明朗——和丰全球市场周报


 
 
 
 
 
 
 
 

2019年1月第3期

市场回顾


1
美股连涨市场情绪改善,美国财报季开局良好


道琼斯指数上涨2.96%,标普500指数上涨2.87%。


上周美股指数再度上涨,其中道指连涨四周,为去年8月以来最长连涨周数。美股财报季良好开局、中美贸易关系或将取得积极进展、美联储加息步伐或放缓、美国经济数据仍然良好,为美股带来提振,但美国政府史上最长时间的停摆仍然是一大隐患。在美股带动之下,上周全球主要股指也全线上涨。


数据方面,美国经济出现放缓迹象。美联储发布褐皮书,称12月至1月初,美国大多数地区的经济温和增长,但增速放缓。美国12月PPI降幅为两年多来最大降幅,美国工厂面通胀压力温和。受政府关门影响,美国1月密歇根大学消费者信心指数降至2016年10月以来新低。


上周美国政府持续停罢,其关门之长主要是因为国会两党之间的政治斗争。建墙资金本可以从合法移民那里筹集,但特朗普不止要资金建墙,更要赢得这场对峙,使其权力不被削弱。双方争执时间的推延,反映出两党矛盾之激烈,这使得市场愈发担心未来美国政府政策推行的能力,为美国经济前景和资本市场表现蒙上阴影。


美国财报季上周拉开帷幕,首先是美国各银行的财报。截止到上周五已有10%的标普500公司发布财报,其中80%超预期。花旗四季度营收虽下降,但费用下降推升盈利,EPS同比增长26%。摩根大通、摩根士丹利营收、EPS均低于预期,财报过后股价大跌。美国银行营收和盈利均好于预期。另外,奈飞四季度盈利和新增付费用户均高于市场预期,但当季营收、一季度营收和盈利指引均低于市场预期,且增长明显放缓,数据公布后,股价盘后跌幅迅速扩大。


近期美国财报季拉开帷幕,大部分营收好于预期,另外中美关系或取得积极进展,使得市场情绪得到较大幅度改善。但是美国经济出现放缓迹象、政府停罢未解决,且未来国会两党的斗争仍会对美国经济和资本市场带来负面影响,对美股短期看淡。


2
中国进出口大幅下跌贸易战影响显现,中美月底将就核心问题进行磋商


上证综指上涨1.65%,恒生指数上涨1.59%。


近期数据显示中国经济仍处于下行趋势。12月中国进出口贸易疲软,双双同比下跌,创2016年以来最低水平,主要原因是外需走弱以及抢出口效应消退。中国12月新增人民币贷款和社会融资规模虽超预期,但主要体现在票据、非银行金融机构贷款上,“宽信用”仍然没有明显起色,实体经济融资仍然疲软。社融存量增速放缓,继续刷新有数据以来最低值。


中国国务院副总理刘鹤将于1月30日至31日访美,就中美经贸问题进行磋商。本轮更高级别的磋商,或将聚焦知识产权、技术转让等核心问题。乐观预计,可能“先易后难”达成局部方案或协议,而分歧较大的结构性问题难以在短时间内破局。


A股已在历史低位,中美贸易战暂停,中央出台更多刺激措施稳定经济增长,标普道琼斯、富时、MSCI纳入A股,预计境外机构配置增加,均为19年市场上行储备了动力。但对人民币贬值及企业债我们仍存隐忧,所以对A股我们仍谨慎看待。


19年亚洲或新兴市场相对发达国家可能表现更好,主要是因为美联储本轮加息接近尾声,美元预计走弱及油价仍在低位,外部环境好转,且经济基本面良好,亚洲公司前期超跌,估值回到低点,相对配置价值提升。


3
脱欧协议被英国议会否决,欧央行行长发表鸽派言论


欧洲斯托克指数上涨2.11%。


英国政府脱欧协议被议会否决,投票差距悬殊。随后在反对党工党领导的政府不信任投票中,梅又以微弱优势保住首相职位。梅必须在21日之前拿出一份有力的“B计划”来说服议会通过脱欧协议。面对梅的脱欧协议举步维艰,默克尔呼吁欧盟做出让步。在全球经济放缓的背景下,硬脱欧将冲击整个欧洲经济,预期延长脱欧期限、改进脱欧方案的概率较大,但这又增加英国脱欧的不确定性。


作为欧洲领头羊的德国经济数据疲软,2018年未季调GDP同比增长1.5%,增速创5年新低,出口增速、工业产出、工厂订单均较大幅度下滑,可能因全球经济疲软、汽车行业疲软、流感爆发以及罢工。


欧洲央行行长德拉吉在欧洲议会发言表示,近期欧元区经济发展势头弱于预期,大量货币宽松刺激政策仍然需要,欧央行可以通过维持目前超低利率(-0.4%),以及再投资提供所需的货币刺激,预期欧央行延迟加息概率提升。


脱欧协议被议会否决,英国与欧盟或将重启谈判,但仍存在不确定性。英国央行未来可能视经济情况来调整货币政策。


欧元区经济增长通常晚于美国一到两年,目前尚未明显回升,对于今年下半年欧洲央行是否会加息仍有怀疑。


欧洲经济数据不理想,政治风险上升(英国脱欧前景仍具不确定性、欧盟与7个成员国大选等),但估值较低,一旦政治风险有所转机,存在事件驱动机会,我们对欧洲股市转为中性态度。


4
市场风险偏好大幅回升,日元走弱美债收益率走高


美元指数上涨0.70%至96.336,主要因上周公布的欧元区经济数据疲软,德拉吉称仍需要相当规模的货币宽松刺激,令市场对欧央行年内加息的预期进一步降温。


美元兑欧元上涨0.93%至0.88。


美元兑日元上涨1.20%至109.78,美股连涨、中美贸易谈判形势积极、欧洲经济数据疲软令欧央行年内加息更显艰难,市场风险偏好的回升。


美国10年期国债收益率(这对预期的联邦基金利率变动很敏感)上涨3.09%至2.7842,市场情绪较大幅度改善。


由于美国相对其他主要经济体欧洲、日本等经济增长相对更强,仓位仍然拥挤。但是,由于油价仍处在地位,美国通胀压力也不会太高,19年美国经济也有放缓迹象,相信加息不会太多,我们预期2019年加息不超过两次,甚至存在不加息的可能。美国双赤问题仍未解决,IMF指出美国明年经济增长可能会比预期下降更多,预计美元将会下跌。


5
欧佩克原油减产支撑油价上行,经济下行预期或拖累原油上涨


石油期货上涨4.28%至53.80美元。


国际原油期货价格较上周大幅上涨,支撑油价上行的主要原因有:有报道称,1月伊朗原油出口料将连续第三个月录得下滑,因美国经济制裁伊朗难以寻找新的原油买家; 12月石油输出国组织(OPEC)原油产量出现近两年最大降幅,因沙特开始压低产量,而伊朗和利比亚产量也出现非自愿下滑,此外沙特表态将在1月进一步削减产量,从而支持OPEC达成的新一轮减产协议。


但是,油市仍面临一些利空因素的影响。近期一系列经济数据引发投资者对全球经济放缓的担忧,经济下行的预期拖累了原油的上涨。此外,美元维持涨势也令原油的反弹空间受限。


我们预期油价可能会维持在50-60美元之间。因为美国不能再通过减税刺激经济,只能期望通过低油价刺激消费,同时避免通胀,使美联储停止加息,令美元走弱,增强出口竞争力。但是美国也是最大的原油出口国之一,也不希望油价太低,若油价下跌至50美元左右,接近页岩油的成本价格,美国的产量也会降低。


美国对伊朗制裁半年的豁免期在四、五月到期,届时原油可能再度波动。


美元走强、市场风险偏好回升,作为避险资产的黄金本周下跌0.63%至1282.11美元。虽然黄金基本没有孳息,但由于近期市场波动上升,新型的避险资产比如比特币的价格最近一度跌破3500美元,作为传统避险资产的黄金吸引力有所恢复。预期未来美元不会继续走强,也有利于黄金价格的上涨。预计近期金价可能上涨至1300美元。



市场展望


未来一周重要事件


1月21日:梅提交退欧“B计划”的最后期限:中国经济数据

1月23日:日本央行利率决议;欧盟商业和消费者调查

1月24日:欧洲央行利率决议:德国、欧元区、美国和日本的采购经理人指数(PMI)预览数据

1月22-25日:达沃斯世界经济论坛


本周公布的中国经济数据将受到密切关注,以寻找近期政策放松带来的任何提振迹象。主要关注是:工业产出,去年工业产出增长恶化。我们认为,随着实质性政策放松的展开,中国经济应在2019年上半年重新企稳。


END


重要声明


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