美墨达成双边贸易协议，欧美贸易局面再度紧张——和丰全球市场周报
2018年9月第1期
道琼斯指数上涨0.68%，标普500指数上涨0.93%。
8月27日美国和墨西哥达成双边贸易协议，要求汽车保持免税，整车的40％零部件必须是由平均时薪至少16美元的工人制造，75%的零部件产自美国和墨西哥，比原来62.5％的规定大幅提升。本周美加NAFTA谈判无果，下周三将继续谈判，特朗普在NAFTA上态度强硬，但白宫有明确的动机在国会中期选举前敲定协议。无论如何美墨达成贸易协议是一个可喜的消息，但它将进一步突显中国相对于其他贸易伙伴的差距。
美国第二季度修正后的GDP增长数据小幅升至4.2%，这是自2014年第3季度以来最快增速，除了住宅投资，几乎所有GDP子成分都出现强劲增长，国内需求尤其突出。二季度强劲的经济可能是由于贸易战抢跑、税改等因素带来，加上美国经济处于扩张周期的晚期，二季度强劲的经济增长可能无法延续。
美国7月商品贸易逆差为722亿美元，环比增长6.3%，是2015年3月以来最大增幅。资本品和消费类商品出口下降，反映出“美国制造”商品出口可能因为特朗普政府的贸易磋商强硬立场遭到报复。贸易逆差扩大可能拖累美国GDP增速，预计导致今年第三季度增长较二季度放缓。
美国7月核心PCE物价指数同比上涨2%，创6年新高，触及美联储2％的通胀目标，市场预计美联储将在9月份第三次加息。
美国7月个人环比增长0.3%，低于预期及前值；美国7月个人消费支出(PCE)环比增长0.4%，符合预期，强劲的消费支出助推第二季度的经济增长。稳固的消费者支出可能会削弱第三季度贸易逆差和房地产市场疲软的预期对经济的一些影响。
美国咨商会(Conference Board) 8月份消费者信心指数为133.4，超出预期，接近2000年9月以来的最高水平，表明美国民众受近期全球市场动荡的困扰不大。
我们维持今年加三次息的预期。
我们认为，贸易战开始对美国和中国经济产生影响，这将使市场情绪承压。若中美贸易战有所缓解，比如不对额外2000亿美元商品征税，道琼斯指数会再创新高，结束半年的调整，但不征收的可能性很小。
在十一月大选前，特普朗政府会紧密关注股市行情，因为贸易战的负面影响尚未显现。美元和美股目前受政策影响很大，如果美股和美元齐跌，热钱离开，将导致全球股市下滑，这是目前最大的担忧。
未来可能欧洲和新兴市场的股市表现会好于美国股市，或者美国股市下跌或者欧洲和新兴市场股市上涨，但未必会赶上美国的涨幅。
我们相信中美贸易问题上，在十一月大选前，仍可望有转机。
但短期来看，我们看好美国股市。
上证综合下跌0.15%，恒生指数上涨0.78%。
特朗普总统最快可能于下周对另外2000亿美元的中国进口商品征收25%的关税，相关的听证会将于9月6日(周四)结束，此后，特朗普可能会指示美国贸易代表实施这些关税。
7月中国规模以上工业企业利润同比增长16.2%，增速下滑3.8%，创二季度以来新低，主要受工业生产者出厂价格涨幅收窄、购进价格涨幅扩大影响。预计下半年经济动能总体依然向下，盈利无法过度乐观。
欧盟委员会宣布，9月3日开始针对中国太阳能面板的反倾销与反补贴措施将正式解除。因为当地制造商抱怨中国产品价格低导致他们被迫停产，欧盟委员会于2013年12月起对进口自中国的太阳能板实施双反贸易限制。消息传出后，中国光伏概念股整体大幅上扬。
2018年8月31日，个税税法修正案（草案）表决通过，本次改革的亮点在于“小综合”+“多扣除”，即将4项劳动性收入进行综合征税，扣除项目除五险一金还增加了多项费用的扣除和家庭联合申报制度。但目前因具体的扣除细则未公布，影响程度有待进一步观察。总体来说，个税改革可能会利好消费、教育、医疗和房地产等行业。“减税降费”作为一项重要的财政政策，对经济有长期的促进作用，所以本次个税的改革也是当前总体经济发展的需求。
但是随着社保划归由税局征管，虽然个税减而社保增，企业成本也大幅增加。过往的社保的法律标准很高很严格，但实施的时候执法力度较弱。由于税局掌握企业的真实员工人数及工资总额，而且征收社保成为其职责之一，明年1月1日后执法力度将明显增强，届时劳动密集型产业如服务业、制造业将会受到较大影响。
本周因港元汇价再次触及弱方兑换保证水平，香港金管局在市场分别买入39.25亿和27.95亿港元。随着9月美联储加息，金管局可能加快回笼流动性，若香港银行体系总结余低于500亿港元的红线，香港可能在九月加息，港股短线承压。若香港不随美国加息而提高利率，则利差扩大，诱人的做空港元套利机会给香港经济带来风险。
美贸易战可能降低两国的GDP和出口预测，增加了短期内部分受影响资产类别的不明朗因素，这增添了短期布局上的变数。
由于贸易战可能持续至九月或更长，这不明朗因素困扰大市，虽然内地公司估值仍便宜，资金重拾信心，需要一点时间，中线目标为 3,000 – 3,200。
欧洲斯托克指数下跌1.01%。
欧盟表示愿意取消包括汽车在内的所有工业产品的关税，但特朗普并不买账，并声称将对从欧盟进口的汽车征收25%的关税，拒绝将汽车纳入贸易谈判范围。汽车出口是欧盟最重要的一笔生意，受关税影响最大的将是德国。
欧元区8月调和CPI同比增长2%，不及预期2.1%。能源价格继续支撑通胀，非能源工业商品表现较弱。已连续三个月达到欧盟的通胀目标，尽管目前经济较上半年有所改善，但未来能否持续达到目标仍存在不确定性。
德国8月IFO商业景气指数103.8，超出预期及前值。IFO的复苏可能与7月下旬特朗普与容克会议的积极结果有关，特别是汽车制造商对可能避免的惩罚性关税感到宽慰。然而本周特朗普在汽车关税上的强硬态度可能会影响汽车制造商的积极情绪。
英国“脱欧”协议取得重大进展。英国脱欧事务大臣称大概80%的脱欧协议内容已经确定，欧盟首席谈判代表也表达了与英国建立亲密关系的意图。为了在11月末G20峰会上面对特朗普形成欧洲统一战线，欧盟希望在此之前与英国达成脱欧协议。该消息传出后，英镑兑美元大涨，一度升破1.3000。
下个月，意大利政府开支能否通过欧盟批准，受到市场关注。
英国可能以“硬脱欧”之名，以弱的汇价与欧盟谈判，英镑也在低位徘徊。
在短期至中期，我们对欧洲股市持积极态度。
年初至今，阿根廷比索兑美元已贬值近半。与土耳其类似，比索的危机也根源与经济基本面。自今年二季度以来，阿根廷经济开始陷入衰退，通胀攀升，财政和经常账户双赤字，过度依靠美元外债，而现在美元利率走高，面临的压力螺旋式上升。阿根廷将利率提高到60%，并向国际货币基金组织寻求500亿美元的贷款，但依然没有阻止比索下跌的步伐，因为人们对政府控制财政赤字缺乏信心。
美元指数下降0.01%至95.14。周一美墨协议达成，避险情绪改善美元指数下跌，后因特朗普提议对中国2000亿美元商品尽早开征关税影响，以及阿根廷毕索重挫，避险情绪升温，美元指数回补部分跌幅。
美元兑欧元上涨了0.17%到0.862，主要受特朗普批评欧盟的贸易政策的影响，且8月欧元区CPI不及预期。
美元兑日元下跌0.19%到111.03。日元也被视为避险资产，当不确定性上升时，投资者会购买日元避险。周五日本央行公布了9月购买国债计划，计划购买总量减少2000亿日元，从而减少货币的供应量，驱使日元上涨。
美国10年期国债收益率(这对预期的联邦基金利率变动很敏感)上涨1.80%至2.8604，因美墨协议达成，资金避险情绪改善，10年期国债需求下降，收益率上行。
最近美元走强，我们认为只是短期现象，欧洲和英国经济数字不理想，以及对意大利债务和土耳其货币危机的担忧，导致美元相对更强。但美国双赤问题仍未解决，国际货币基金组织（IMF）认为美元被估值高于中期基本面，特朗普批评美元过强。
欧元兑美元汇率低位1.13，现已回稳至1.16，鉴于欧元区通胀已超标，美元可能在今年见顶，预期美元指数慢慢回落至95左右。
石油期货上涨1.57%至69.80美元。
本周国际原油期货价格上行，主要原因有：OPEC各产油国7月减产幅度超过承诺目标9%；美国石油活跃钻井数大幅下降，原油库存紧缩；美元持续走弱；委内瑞拉因经济危机石油产量锐减，原油供应可能进一步受阻；美国原油库存降幅超出预期，推动油价上涨。
本周末特朗普对中国2000亿美元商品尽早加征关税的提议及阿根廷比索重挫使原油等风险资产承压。另外，虽然OPEC的减产幅度超过目标，但仍低于5月、6月的减产幅度，表明产油国正在稳步恢复产量。
我们认为，随着全球经济增长回升，同时地缘政治风险可能增加供应风险，油价将继续上升。
预期油价不会低于62美元，因为美国也是原油出口国，特朗普希望油价维持在一定位置。但如果油价过高，会导致通胀上行压力，导致美联储加息更快，这也是特朗普不愿意看到的。在贸易战的阴霾下，过高的油价将会影响全球GDP，所以预期油价不会高于75美元。
作为避险资产的黄金，下跌0.14%至1203.62美元，因美墨达成协议避险需求下降。黄金基本没有孳息，黄金避险的意义也相对减少。但黄金已跌至低点，预期未来美元不会继续走强，有利于黄金价格的上涨。预期金价可能上涨至1250美元。
未来一周重要事件
9月3日：2018年中非合作论坛北京峰会，中国8月财新制造业PMI，英国8月制造业PMI,
9月4日：澳大利亚联储公布利率决议，英国央行行长等对8月加息和最新通胀报告发表讲话，美国8月供应管理协会（ISM）制造业指数
9月5日：中国8月财新服务业、综合PMI，美国7月贸易帐，加拿大央行公布利率决议，欧元区零售销售额
9月6日：美国8月ADP就业（小非农），美国7月工厂订单月率，8月ISM非制造业指数，纽约联储主席、票委威廉姆斯在学校活动讲话
9月7日：中国8月外汇储备，日本自民党总裁选举公告，欧元区二季度GDP终值，美国8月非农就业数据，中国、德国贸易帐
作为9月议息前重要数据，美国8月非农就业预期19.1万人，只要下周非农不出乎意料，市场认为不会影响美联储9月加息。威廉姆斯是偏鹰派的，作为美联储的三号人物将会对市场产生不小的影响，他的讲话中可能会透露出偏鹰的观点，这可能会对美元产生影响。澳大利亚联储及加拿大央行举行利率政策会议，预计均维持利率不变。美国、中国和德国的贸易帐及主要市场制造业活动数据将为全球工业周期的健康状况提供线索。近几个月来，投资者对中国股市等受持续贸易争端影响的资产信心减弱，但美国企业公布的财报表明贸易摩擦并未影响到企业的信心。
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