Citywire 杂志专访:投资者购买哪些多资产策略资产?



Citywire是一家总部位于伦敦的金融出版和信息集团。1999年成立,一直专注于追踪全球基金表现,为全球的专业顾问和投资者提供新闻、信息和见解。发展至今,Citywire已经扩展到全球业务,在慕尼黑,香港,新加坡,米兰和纽约设有办事处,拥有200多名员工。

 

Citywire于2003年开始出版杂志,为全球中介资产管理行业,包括财务顾问、股票经纪人、财富管理人和私人银行家等提供有关财务顾问、资产管理公司以及每日商业新闻信息,通过阅读Citywire的杂志、应用和网站发布的新闻和评论,可以更好地选择基金,实现财富的保值增值。

 

2018年10月,和丰家族办公室首席投资官StephenPau(鮑靝锋)先生受Citywire杂志邀请,与香港资产管理公司晋裕集团(Harris Fraser Group) 首席策略师 Andy Wong(黄耀宗)先生以及中国建设银行(亚洲)投资研究部副总裁兼投资策略师 Crystal Chan(陈晓蓉)女士一起接受采访,就多资产投资发表见解和看法,并刊载于Citywire 杂志10月刊中。


以下Stephen Pau(鮑靝锋)先生采访内容节选:


相信大多数投资者都在寻找具有不同投资组合、同时在牛市和熊市中都表现优异的基金。这些基金不仅提供多种资产,还提供多资产、多风格和多管理人的投资方式。 这可以在单一解决方案中轻松有效地运用多种资产类别、多种投资策略和多个管理人,同时减轻评估、监控和重新平衡投资组合的需求。

 

多资产投资可以迅速将资产配置转移到具有吸引力的资产类别,同时避免在错误的时间持有错误的资产。一般来说,与大多数资产类别相比,这类基金的波动性较低,夏普比率(又称为夏普指数——基金绩效评价标准化指标)较高。

 

包括捐赠基金、基金会、保险公司和主权财富基金在内的机构投资者越来越多地采用多资产投资的方式,因为它基于严格的程序。投资者应该意识到:一些捐赠基金在另类投资中占有相当大的比重,并且在投资这些资金之前应该考虑这种组合是否适合他们。

 

我们采用独立、开放的架构平台,将自上而下的宏观分析与内部投资模型相结合,以确定资产配置,选择最佳基金和股票。

 

我们每季度的评估标准包括资产管理规模、公司规模以及用零售与机构比率来衡量资金流动。 目前,我们看好M&G最佳收益基金,摩根大通亚洲增长基金,安联收入增长基金以及中国增长基金。


关于鲍靝锋先生(Stephen Pau)



鲍靝锋先生(Stephen Pau)在全球投资领域拥有超过20年的经验。


曾任职于一家瑞士老牌家族办公室,负责亚太地区客户的投资组合管理,再之前在亚太区最大的投资机构之一——香港赛马会,负责管理多经理人投资组合。曾任职于德意志银行的微观量化策略组,业绩是机构投资者研究团队中量化/衍生品类别的前三名,之后又任职于宏观策略组。曾在英国摩根大通银行担任投资组合研究职位。曾任职于英国圣保罗旅行者保险公司,担任固定收益分析师。


拥有英国伦敦卡斯商学院精算硕士学位,是一名特许统计师和特许科学家。

 

[来源:和丰家族办公室]

美联储主席谨慎言论暗示或放缓加息,英欧接近达成退欧协议——和丰全球市场周报


 
 
 
 
 
 
 
 

2018年11月第3期

市场回顾


1
美联储主席谨慎言论暗示或放缓加息,美墨加协议能否通过不确定性增强


道琼斯指数下跌2.22%,标普500指数下跌1.61%。


美联储主席鲍威尔在达拉斯联储会议上表示,尽管对美国经济整体持乐观态度,但全球需求放缓、财政刺激消退,以及加息对经济的滞后影响令人担忧。他在讲话中并没有提到利率或美联储逐步加息到2020年的计划,同时更多联储官员提到“接近中性利率”,似乎暗示美联储要放缓其加息步伐。


由于中期选举之后,民主党夺回众议院多数席位,新的美墨加协议USMCA能否被国会通过的不确定性增强。目前,民主党并不满意协议中的劳工条款,虽然协议中要求墨西哥改变法律支持独立工会,但没有足够的机制来保证规则的实施。随着2020年美国大选的到来,民主党可能不愿意支持特朗普达成该协议。因为美墨加协议目前为止是特朗普在贸易领域最实在的成果,通过即意味着直接助攻特朗普2020年总统大选。


美国10月CPI走高至同比2.5%,10月核心CPI同比增长2.1%,依旧高于美联储2%的目标,贸易摩擦和趋紧的就业市场可能进一步加剧美国通胀压力。市场普遍预计美联储12月将进行年内第四次加息。


10月零售销售额环比增长大幅反弹至0.8%,主要是因车辆和建筑材料销售激增,可能是受飓风“佛罗伦萨”袭击地区重建工作的推动。此外,美国劳动力市场维持强劲,失业率保持在3.7%的低位,推升了薪资,有力支撑消费者支出。


美国全国独立企业联合会(NFIB)发布的10月商业乐观指数为107.4,略低于9月份的107.9,但仍处于高位。总体而言,这些数据与紧张的劳动力市场和强劲的需求相符,为美联储在12月20日的会议上加息提供支持。


近期美股调整是其中暗藏风险的释放,市场对美股的担心有二,一是中美贸易局势,二是美国加息。而中美有继续贸易谈判的意向缓解担忧,利好股市。中美领导人通话释放积极信号,贸易战预期十一月底有机会暂停,但不是结束。特朗普只是利用贸易战赢得选票,现在中期选举结束,不排除在2020大选前特朗普说中国没有遵守协议为由再次开火。各大投行机构预计2020年美国开始衰退,届时经济态势也会是与中国贸易战是否继续的重要考虑因素。


美国中期选举结束,不确定有所降低,短期我们对美国股市从中性转为持积极态度,但由于营收放缓、估值较高和监管压力,短期不看好科技主题。


2
双11成交额创新高消费强劲,金融数据不理想货币政策仍有较大空间


上证综合上涨3.09%,恒生指数上涨2.27%。


2018年阿里巴巴双11 “全球购物节”网上单日成交额达2135亿元,销售额首次突破2000亿元,同比上涨27%,总包裹数量最终达到10.42亿个。此次双11共有18万个品牌参与,远超去年的14万个,全球品牌100强有八成入驻,品牌化进程加速,流量继续向头部集中,多数品类头部品牌格局稳固,优质国货也纷纷崛起。共计237个品牌成交金额过亿,远超去年双11的167家。中国电子商务的繁荣表明尽管整体经济正在放缓,但国内消费可成为经济增长的后盾。

 

受债券融资大幅回落与非标融资继续明显收缩的拖累,10月社融规模增量不及前月1/3且创2016年7月来新低。10月新增人民币贷款环比腰斩,考虑到十一节假日的影响,与17年同期比多增505.8亿元,但仅相当于历史上10月同比增量的平均水平。M2同比增长8%,与今年6月创下的历史最低增速持平。中国10月金融数据不理想的主要原因是在经济压力之下,企业融资意愿主动下降,银行受风险偏好及资本等制约偏于谨慎,以及地产调控背景下,居民购房步伐放缓,降准等政策仍有很大操作空间。


受中秋假日错月以及双11电商节前部分商品消费延迟等因素影响,中国10月社会消费品零售总额同比增速放缓至8.6%,结束此前连续两个月加速增长的局面。其中,汽车零售总额连续5个月负增长。中国汽车市场或已出现拐点,结束此前长达30年的扩张。


1-10月固定资产投资额同比增长5.7%,连续第二个月回升。主要是因为基建投资补短板和制造业的盈利改善,但房地产投资增速放缓表明经济下行压力仍存。


税收收入增速大幅下滑使得10月财政预算收入一年来首现负增长,这也突显出我国减税政策的成效,非税收入同比增速的提高有助于对冲减税导致的财政压力。当月地方支出增速回落,或将对基建投资形成拖累。


中国政府充分准备应对贸易战最坏情况,认为最坏时可能影响到总体经济的0.7%。此外,发改委也会加大对农业和交通等领域的基建投资,央行也再次降准,多个领导人发表讲话,出台支持民营企业发展的政策,出台多项资本市场改革措施,积极财政政策预期等因素,短期稳定了市场的信心。A股大概率已触及近期低点,较低估值和政策时滞为明年市场上行储备了动力。


3
意大利不改预算或引发欧盟制裁,退欧协议获英内阁支持退欧更进一步


欧洲斯托克指数下跌1.51%。


意大利向欧盟提交了修改后的预算,但并未修改关键的经济增速(1.5%)和赤字预算(2.4%)。此举为欧盟对意启动超额赤字程序(EDP, Excessive Deficit Procedure)创造了条件。超额赤字程序是指为欧盟委员会评定成员国是否存在超额预算赤字设定的程序和截止期限,同时欧盟财长理事会发出建议书要求成员国改善财政状况。若不改善,则对会员国予以最高额不超过该国GDP0.5%的罚款,该罚款按比例分配给非赤字国家。但欧盟同样也两难境地。意大利作为欧元区第三大经济体,一旦对其执行EDP程序将会使本就疲软的意大利经济更加艰难,同时可能引发意大利境内更激烈的反欧情绪,意大利政府可能借机提出脱欧,影响整个欧元区的稳定和经济的发展。


英国首相梅表示,英国与欧盟已经接近达成退欧协议,并重申英国将在明年3月29日退欧,政府没有不退欧的计划。同时,英国政府也在准备无协议退欧相关事项。英国与欧盟达成的退欧协议草案得到了英国内阁的支持,但协议中有关爱尔兰的问题依然处于争议中,下一步是脱欧协议能否获得议会的批准,议会投票预计在12月进行。但是第二任英国脱欧事务大臣Dominic Raab辞职,多名官员表达辞职意向,或表明退欧协议在议会获得通过面临巨大挑战。


德国三季度季调后GDP季环比初值 -0.2%,低于二季度的0.5%。受新的环保标准的影响德国汽车工业生产大幅下降,导致德国经济2015年以来首现萎缩,预计经济在第四季度恢复增长。但德国经济还受产能限制、趋紧的劳动力市场及及全球贸易摩擦的困扰。


英国看似能和欧盟达成软脱欧协议,但脱欧协议仍需英国内阁审阅,如能顺利达成协议,市场预期英国央行加息,对英镑有支撑,同样对英国股市也是重要利好,暂时保持密切关注。如果英国脱欧不顺利,英国首相可能请辞,并不排除英国进行二次全民公投决定是否脱欧。


由于意大利债务问题以及贸易战担忧,我们对欧洲股市持中性态度。


4
加息步伐放缓预期拉低美元,市场动荡推升避险资产价格


美元指数下跌0.45%至96.465,主要受到美联储主席鲍威尔及部分官员的谨慎言论影响,美联储可能在明年某一时候暂停加息。


美元兑欧元下跌了0.74%到0.8757,主要受益于美元回落欧元走高,意大利仍是心头患。


美元兑日元下跌0.88%到112.83,受油价下跌、美元走弱的影响,日元走高。


日本三季度实际GDP年化季环比初值 -1.2%,远低于二季度的 3%。日本GDP增速下滑的主要原因是9月暴雨、台风、地震等自然灾害严重影响当地投资、消费活动。但自然灾害的影响是短期的,日本经济四本季度可能恢复增长。


虽然日本和德国经济在第三季度的糟糕表现都可以在一定程度上归咎于一次性因素,但在全球经济已经受贸易摩擦影响前景低迷的大背景下,世界第三和第四大经济体同时陷入萎缩将进一步加剧投资者的担忧情绪。


美国10年期国债收益率(这对预期的联邦基金利率变动很敏感)下跌3.74%至3.0628主要因油价下跌、市场动荡推升避险情绪、美联储放缓加息预期等因素。


预计美联储12月再加息一次。美国双赤问题仍未解决,国际货币基金组织(IMF)认为美元被估值高于中期基本面。由于油价下跌,美国通胀压力也不会太高,明年美国经济也有放缓迹象,相信加息不会太多,我们预期一至两次,达不到市场预期的三至四次,此外,息差和英国、欧洲也会收窄,因为英国、欧洲明年下半年也开始加息。


通用电气最近被市场降级为“垃圾级”,数据显示,六万亿的美国企业债券有45%可能被降级一级至垃圾级,如果明年发生此情况,资金流出美国企业债券也可能会导致美元下跌。


综上,预期美元可能在今年见顶,所以预期新兴市场/亚洲权益的表现会逐渐超越发达市场权益的表现。


5
原油产量接近历史高位油价暴跌,OPEC欲减产遭特朗普施压反对


石油期货下跌6.20%至56.46美元。


原油均价较上周大幅下跌,主要原因有:特朗普向OPEC施压,要求其不要通过减少供应来支撑油价,引发投资者恐慌性抛售原油期货,令原油价格暴跌;沙特自2016年达成减产协议以来,首次不再遵守减产配额,目前沙特日均产量逼近历史纪录最高,俄罗斯产量也攀升至后苏联时代以来的高水平;伊拉克10月份石油生产再度上涨,这使得市场对于原油供给不足担忧进一步消化;石油输出国组织(OPEC)表示,2019年对OPEC产原油的需求比先前预期下降更快,连续第四个月下调明年的原油需求增长预期;美国原油库存持续上涨也令油价下行压力加大。


目前,原油市场缺乏能够有效提振油价的消息。虽然沙特能源部长法利赫近日表示,该国将在12月减产50万桶/日,并且提议OPEC和非OPEC产油国一起在今年10月的产量基础上减产100万桶/日。OPEC也有消息称将商讨再度联手减产至多140万桶/日,重新调整石油生产策略以帮助原油市场恢复供求平衡。但是此举却遭到了美国总统特朗普的明确反对,并呼吁不要减产。


目前油价由于上述因素已经回落至60美元水平,因此油价对美国行动的掣肘有所减弱,美国也是产油国,预计不希望油价长期低过62美元,中东地区和亚洲地区地缘风险仍在,后期地缘风险的动荡都有可能重新推升油价上升,且进入冬季能源消耗增多,预期油价仍会在60美元-80美元区间震荡。


作为避险资产的黄金,上涨1.13%至1223.36美元,主要因投资者躲避市场的动荡导致黄金需求上升。虽然黄金基本没有孳息,但由于近期市场波动上升,新型的避险资产比如比特币的价格最近曾跌至5800美元,作为传统避险资产的黄金吸引力有所恢复。尽管美元上涨、美债收益率上升,但预期未来美元不会继续走强,也有利于黄金价格的上涨。预期金价可能上涨至1260美元。



市场展望


未来一周重要事件


11月20日:美国新屋开工数据

11月21日:美国耐用品、房屋销售数据;欧州委员会对意大利修改的预算方案发表意见

11月22日:日本核心CPI

11月23日:欧元区、德国及美国PMI报告

11月25日:欧盟与英国举行退欧峰会


部分主要经济体将发布11月份PMI数据。在10月份数据显示中国和欧元区等关键地区制造业活动放缓后,市场正在寻找更明确的迹象探寻第四季度经济增长情况。预计欧元区数据将出现反弹,因为第三季度影响汽车工业生产等偶然因素将逐渐消失。


END


重要声明


本材料谨供个人参考,不作为任何买卖投资或其他特定产品的报价或邀请报价。某些服务和产品受法律约束,不能无限制地向全球提供、及/或者不适合对所有投资者销售。本材料中所有信息和意见的来源被认为是可靠且真实的,尽管如此我们对其准确性、完整性或可靠性,不做任何明示或暗示的声明或保证(除了关于和丰家族办公室的披露信息)。报告中所提及的所有信息、观点和价格仅反映截止至报告公布时的情况,未来如有变动,恕不另行通知。走势图表中提供的市场价格为相关主要证券交易所的收盘价。本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。因采用的假设和/或标准不同,本报告中的观点可能与和丰家族办公室其它业务领域或部门不同或甚至相反。和丰家族办公室及其任何董事或员工可能有权在任何时候持有本报告所提及投资工具的多头或空头头寸,作为委托人或代理人进行涉及相关投资工具的交易,或者向/为了发行人、投资工具本身或向/为了此等发行人的任何商业或财务附属公司提供任何其他服务或有官员担任其主管。在任何时候,和丰家族办公室及其员工所做的投资决策(包括是否买入、卖出或持有证券)可能与和丰家族办公室研究出版物表达的观点不同或相反。某些投资可能因所处的证券市场流动性差而不能随时变现,所以对投资进行估价和识别所处的风险可能很难进行量化。和丰家族办公室依赖信息壁垒来控制信息在和丰家族办公室各个地区、部门、集团或关联公司间的流动。期货和期权交易风险很大。过往业绩不预示未来业绩。可应要求提供更多信息。有些投资可能会突然大幅跌价,收回的资金可能低于投资额,或者甚至需要赔付更多。汇率的变动可能对价格、价值或投资收入产生不利后果。负责编制本报告的分析师可能为了收集、综合和解读市场信息而与交易部人员、销售人员和其他群体接触。税务处理视个人情况而定,且可能会在未来发生改变。和丰家族办公室不提供法律或税务建议,也不对资产或资产的投资回报的税务处理作出任何陈述,无论其是普遍性的还是针对客户具体情况或需求的。我们必定无法将具体投资对象、金融形势以及不同客户的需求都纳入考虑范围,建议您就投资相关产品可能产生的影响(包括税务方面的影响)进行金融和/或税务咨询。若无和丰家族办公室的事先授权,不得复制或复印本材料。和丰家族办公室明确禁止以任何原因将本材料派发或转交给第三方。和丰家族办公室不对第三方因使用或派发本材料引起的任何索赔或诉讼承担任何责任。这份报告仅在适用法律允许的情况下派发。预测和预计内容于本出版物日期为最新,如有变动,恕不通知。本出版物和其他出版物中所提及的有关作者的更多信息,以及任何涉及该主题的以往报告副本,可应要求从您的客户顾问处获得。


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企业的竞争就是董事会的竞争,怎样组建一个高效活跃的董事会


【家族声音】汇聚专业的信托筹划专家、家族(企业)治理专家、财富管理专家和家族办公室领袖,每周一期与大家分享私人财富管理、家族(企业)顶层结构设计、家族力整体提升、家族(企业)投融资及家族(企业)危机化解和争议解决等方面的经验和见解。



亚布力论坛的创始人曾经说过这样一句话:“中国加入WTO以后,企业之间竞争本质是董事会的竞争。”但是很多家族企业所有者往往忽略了董事会对家族企业的潜在贡献,这意味着丧失一个改善企业治理的重大机遇。

 

很多致力于持续改进家族企业并且长期保持家族对企业控制权的所有者表示,组建一个由经验丰富的外部董事组成的活跃董事会,是他们的最佳实践。

 

一个家族还是四个家族

 

董事对家族而言是宝贵的资源,他们不仅身体力行地彰显了共同决策的典范,同时也以身作则地展现了透明、认真、负责的企业领导者模范。董事会的构成同样能向整个家族传递关于家族对企业作用的微妙但强大的信息。

 

一家成功的企业现在正由第四代家族所有者掌控。这些所有者正在想方设法地解决家族成员继任董事会席位的问题。四个兄弟姐妹都在考虑将董事或受托人的职位交给自己的继任者。他们因为如何分派这些席位而争论不休。所有者都认为,无论他们最终做出怎样的安排,每个家族支系所占领的董事会席位必须是均等的。

 

在他们就问题进行争辩时,一位深受信任的顾问打断了他们的争论,并且提出了一个问题:“你们到底是一个家族还是四个家族?”

 

在一片沉默后,一位家族成员回答道:“我们确实是一个家族,但是我们的表现方式好像我们是四个家族一样。”他们意识到,他们之前的想法只会让其他家族成员更有可能在未来按照大家来自不同家族的方式处理问题。这些长者最终决定:“我们不需要这样做。”因此,他们对董事会进行了重组,从而削弱对家族中不同支系的强调,而是关注那些能将所有家族成员团结在一起的共同目标。

 

指派家族不同支系的成员担任董事,有可能导致派系之争。

 

应该谨慎筛选来自外部的独立董事,从而避免他们不代表任何一个家族支系的利益,而是代表并力求巩固整个企业及所有企业所有者的最佳利益。通常而言,将家族视作一个整体,并且一切从共同基础出发,要比强调家族成员作为独立主体,并在董事会构成上正式承认这种差别的做法要更加行之有效。


组建活跃外部董事会


在第一代或第二代所有者时期就引入外部董事,要比等到第四代董事会被来自家族各个支系的代表挤满后重新进行董事会重组要简单得多。

 

我们建议董事会的大多数席位应该留给经验丰富、立场客观并且见多识广的外部人士,通常是一位活跃的元首,他不仅了解企业面临的具体战略问题的背景信息,同时也具有足够的敏感度,了解家族企业的特殊顾虑。

 

从董事会的角度来说,不能让董事会全是家族成员的原因有两个:

 

第一,由家族成员掌控的董事会可能随着家族规模的不断扩大,扩张到无法灵活运行的臃肿程度。

 

第二,虽然一些家族成员会深入参与企业事务,并且对企业有着全面的了解,但不是所有家族成员都具备治理企业所需要的条件。

 

那些具备了足够的知识与专长,能够为企业治理出谋划策的家族成员,是担任企业领导者的宝贵资源,他们可以成为企业管理者或股东。而想要以相对低廉的成本发挥利用新的专长,去挖掘符合资质、立场客观,同时又兼具博闻强识和深厚行业知识的外部人士能做出的贡献,就是让他们担任董事职位。

 

一些家族企业会花上5 ~ 10 年的时间,逐步安插独立董事,从而降低由外来人士担任董事会成员的这一转变所带来的影响。如果家族成员因为失去了董事报酬而烦心,企业可以考虑通过其他形式向家族成员提供收入。

 

鉴别并且聘请优秀的董事是一项具有高度可行性的工作。成功的企业领导者通常渴望挑战带来的刺激,也会因为受邀担任外部董事而感到光荣。

 

组建董事会的基本框架:

 

1.设想董事会在公司的作用

2.针对董事开出一份要求清单

3.规划董事会的结构及会议安排

4.准备董事会情况说明书

5.请人推荐

6.写介绍函

7.与候选人会面,参观他们的企业

8.通过其他参考资料验证

9.保证得到股东支持

10.录取候选人

 

董事会的一些职能

 

所有企业的董事会都要履行几项法律职能,批准对公司章程与细则进行的修改,批准合并与收购事宜,公布股息分派等。但是一般而言,董事会职能应该源于5种主要角色:

 

1.保证高效治理企业

 

董事会在企业治理方面发挥着重要作用,保证企业已经建立了适当的人事与程序框架,以便实现高效而有序的决策过程。

 

2.监督并帮助改善企业目标、政策与战略

 

对家族决定的企业目标进行评估,从而保证这些目标的可行性,并且保证家族理解他们在选择目标的过程中所做出的取舍,以及这些取舍将带来的结果,都是董事会的任务。

 

3.向管理层提供建议及顾问意见

 

经验丰富的董事最有价值、最为人们所忽略的作用,就是向管理层提供建议及顾问意见。杰出的董事会应该备受首席执行官的信任,是提供反馈的回音壁。

 

4.监督继任规划

 

董事在启动管理层继任规划及选择建立继任者选拔流程方面也可以发挥重要作用。

 

5.支持家族股东

 

从各个层面讲,一个活跃而高效的董事会,对家族成员来说都是宝贵的资源。董事能帮助制定股东流动性政策,并监督政策的执行情况,从而保证其与家族设定的目标是一致的,同时监督其他政策的实施。

 

精心挑选的外部人士无论是在企业内部还是外部都备受尊重,他们对提升企业与社会的关系很有帮助。德高望重的董事会的存在,向各方传达这样的信息:家族在认真履行自己的主人翁精神,对企业全力以赴。


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[来源:和丰家族办公室,作者:赖逸凡,张东兰,主播:吴林燕]

中期选举结果符合预期,国会分裂仍有隐忧——和丰全球市场周报



 
 
 
 
 
 
 
 

2018年11月第2期


市场回顾


1
中期选举结果符合预期利好股市,美联储11月按兵不动重申渐进加息


道琼斯指数上涨2.84%,标普500指数上涨2.13%。


经历上月回调,以及中期选举结果符合预期减少了今年最大的不确定性,一些投资者逢低买进股票,在此推动下美股上扬。


美联储货币政策会后公布,维持2%-2.25%的联邦基金目标利率区间不变。联储声明与9月相比变化不大,重申未来循序渐进加息,认为劳动力市场和经济扩张表现均为“强劲”,经济前景的风险大致均衡,未提近期市场波动。市场预期联储12月将继续加息。


美国10月ISM非制造业指数 60.3,虽不及前值创纪录的61.6,但超过预期的59.3。非制造业发展虽略有降温,但仍然强劲,对关税的忧虑将持续。



美国中期选举结束,不确定有所减低,短期我们对美国股市从中性转为持积极态度,但由于营收放缓、估值较高和监管压力,短期不看好科技主题。


2
国会分裂对税收基建有一定影响,可能会压制美国经济增长


11月7日美国中期选举尘埃落定,与此前市场预测的一致,民主党将在2019年1月3日举行的下届国会中控制众议院,参议院仍然掌握在共和党手中。这一结果对宏观经济预期产生一定影响,尤其是在税收和支出方面。基础设施投资计划,由于两党友好程度有限,国会和白宫可能在如何为该计划提供资金上存在分歧,该计划继续推行面临较多挑战。选举前特朗普提出的减税2.0计划也可能因为民主党的反对而夭折。且民主党可能利用国会调查阻挠特朗普若干政策推行,虽然最终可能还会被参议院推翻,但民主党甚至可以尝试弹劾程序从而增加政治不确定性,虽然弹劾成功的概率较低。对特朗普贸易政策的施行没有太大影响,因贸易政策取决于总统,而且民主党传统上比共和党更倾向于保护主义。



3
欧日建立全球最大自贸区又进一步,欧盟下调未来欧元区经济增长预期


欧洲斯托克指数上涨0.47%。


上周欧洲股市涨跌互现。美国中期选举结果符合预期,欧股上涨。财报季即将结束,但只有54%的欧洲公司取得了超预期盈利,创下2015年后的最低水平,企业盈利走弱对欧洲股市构成压制。


周一,欧洲议会国际贸易委员会通过了欧盟与日本7月17日签署的经济伙伴关系协定(EPA),为日本与欧盟建立全球最大自由贸易区的计划扫清了一大障碍。同时也向世界发出了明确信号,日本和欧盟仍然致力于坚持自由贸易并反对贸易保护主义。日本外务省预计,这项协定可促进GDP增长1%,并增加约29万个就业机会。



英国看似能和欧盟达成软脱欧协议,但脱欧协议仍需英国内阁审阅,如能顺利达成协议,市场预期英国央行加息,对英镑有支撑,同样对英国股市也是重要利好,暂时保持密切关注。


由于意大利债务问题以及贸易担忧,我们对欧洲股市持中性态度。


4
12月加息预期增强美元继续上涨,国会分裂引发担忧推升国债需求


美元指数上涨0.38%至96.905,美联储会后市场对12月加息预期进一步增强。


美元兑欧元上涨了0.47%到0.8822。欧元受脱欧消息夹击走弱,欧盟主席容克称,达成协议是困难的,但也是必须的。


美元兑日元上涨0.56%到113.83。美股上涨,避险需求降温使得日元贬值。


美国10年期国债收益率(这对预期的联邦基金利率变动很敏感)下跌0.94%至3.1819。在分裂国会、对经济前景的担忧下对长期国债需求上升,国债收益率下行。


最近美元走强,我们认为只是短期现象,之前欧洲经济数字不理想和英国的脱欧之忧,以及对意大利债务的担忧,导致欧元走弱,美元相对更强。但现在欧洲经济有所回暖,脱欧有所进展,预计欧盟将会约束意大利赤字,加上欧元区通胀超标,欧洲央行预期将逐步收紧货币政策。


9月美联储加息,预计12月再加一次,但贸易担忧可能降低加息概率。美国双赤问题仍未解决,国际货币基金组织(IMF)认为美元被估值高于中期基本面。由于油价下跌,美国通胀压力也不会太高,明年美国经济也有放缓迹象,相信加息不会太多,我们预期一至两次,达不到市场预期的三至四次,此外,息差和英国,欧洲也会收窄,因为英国,欧洲明年下半年也开始加息。所以,预期美元可能在今年见顶。


5
美对伊朗制裁力度不及预期,OPEC认为当前供应充足考虑减产


石油期货下跌4.67%至60.19美元。


上周,导致油价下跌的利空因素有:美国对伊朗的制裁开始生效,但是制裁力度不及市场预期,缓解了市场对油市供应收紧的担忧;美国、俄罗斯和沙特石油产量正处于或接近历史最高水平;下调2019年全球原油需求增速预期。


周一美国对伊朗的第二批制裁正式生效,新的制裁覆盖伊朗的能源、造船、航运和银行业等。同时暂时允许中国大陆等八个国家和地区进口伊朗石油,不希望推高全球油价。但美国期望这些地区未来几个月持续减少从伊朗进口石油。美国表示,未来会出台更多制裁措施,但与伊朗达成新的协议是可能的。伊朗称不会屈服于美国的压力而改变政策。


另一方面,石油输出国组织(OPEC)有消息人士透露,该组织可能会再度实施减产,因当前原油库存正在持续回升。OPEC和非OPEC油长论坛结果显示,双方均认为当前市场供应量和需求量相比“已经足够”,考虑到经济面不确定性的增长以及可能导致的原油需求增速的下滑,当前的产量策略可能需要做出变化。


美国对沙特制裁的态度至关重要,由于特朗普不希望沙特减产推高油价推高通胀促进加息,与沙特在减产问题上存在争议,此案可能削弱沙特在石油减产上的话语权。


目前油价由于上述因素已经回落至60美元水平,因此油价对美国行动的掣肘有所减弱,美国也是产油国,预计不希望油价长期低过62美元,中东地区和亚洲地区地缘风险仍在,后期地缘风险的动荡都有可能重新推升油价上升,且进入冬季能源消耗增多,预期油价仍会在60美元-80美元区间震荡。


作为避险资产的黄金,下跌1.89%至1209.65美元,主要因为美元走强,美股继续上涨,避险情绪降温。黄金基本没有孳息,黄金避险的意义也相对减少。尽管美元上涨、美债收益率上升,但预期未来美元不会继续走强,有利于黄金价格的上涨。预期金价可能上涨至1250美元。



市场展望


未来一周重要事件


11月13日:OPEC月度石油市场报告;德国ZEW经济情绪指数;中国10月社会融资数据

11月14日:国际能源机构石油市场报告;美国CPI;日本三季度GDP;欧元区三季度GDP,工业产出;中国零售销售额,工业产出,固定资产投资

11月15日:美国零售销售额,进口物价指数,企业库存

11月16日:美国工业产出


下周的双11购物节是世界最大规模的购物活动,其规模已超过美国“黑色星期五”和“网络星期一”,从其中的销售结构可洞察中国消费情况。随着中国经济增长从依靠投资到消费的转变,中国零售销售已成为判断未来中国经济增长的重要指标,重点关注销售额增速,包裹数量及平台/品牌销售结构。另外,下周中国和美国将公布十月的零售销售额。英国退欧的重要声明最早也将于下周公布,届时退欧协议也将公布。这一协议可能使英国成为与欧盟的关税联盟的一部分,并与爱尔兰边境问题上提供某种形式的“监管支持”。未来几天或几周,英国退欧进程的潜在矛盾可能会浮出水面,使英国政府及其议会面临相当大的压力。


END


重要声明


本材料谨供个人参考,不作为任何买卖投资或其他特定产品的报价或邀请报价。某些服务和产品受法律约束,不能无限制地向全球提供、及/或者不适合对所有投资者销售。本材料中所有信息和意见的来源被认为是可靠且真实的,尽管如此我们对其准确性、完整性或可靠性,不做任何明示或暗示的声明或保证(除了关于和丰家族办公室的披露信息)。报告中所提及的所有信息、观点和价格仅反映截止至报告公布时的情况,未来如有变动,恕不另行通知。走势图表中提供的市场价格为相关主要证券交易所的收盘价。本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。因采用的假设和/或标准不同,本报告中的观点可能与和丰家族办公室其它业务领域或部门不同或甚至相反。和丰家族办公室及其任何董事或员工可能有权在任何时候持有本报告所提及投资工具的多头或空头头寸,作为委托人或代理人进行涉及相关投资工具的交易,或者向/为了发行人、投资工具本身或向/为了此等发行人的任何商业或财务附属公司提供任何其他服务或有官员担任其主管。在任何时候,和丰家族办公室及其员工所做的投资决策(包括是否买入、卖出或持有证券)可能与和丰家族办公室研究出版物表达的观点不同或相反。某些投资可能因所处的证券市场流动性差而不能随时变现,所以对投资进行估价和识别所处的风险可能很难进行量化。和丰家族办公室依赖信息壁垒来控制信息在和丰家族办公室各个地区、部门、集团或关联公司间的流动。期货和期权交易风险很大。过往业绩不预示未来业绩。可应要求提供更多信息。有些投资可能会突然大幅跌价,收回的资金可能低于投资额,或者甚至需要赔付更多。汇率的变动可能对价格、价值或投资收入产生不利后果。负责编制本报告的分析师可能为了收集、综合和解读市场信息而与交易部人员、销售人员和其他群体接触。税务处理视个人情况而定,且可能会在未来发生改变。和丰家族办公室不提供法律或税务建议,也不对资产或资产的投资回报的税务处理作出任何陈述,无论其是普遍性的还是针对客户具体情况或需求的。我们必定无法将具体投资对象、金融形势以及不同客户的需求都纳入考虑范围,建议您就投资相关产品可能产生的影响(包括税务方面的影响)进行金融和/或税务咨询。若无和丰家族办公室的事先授权,不得复制或复印本材料。和丰家族办公室明确禁止以任何原因将本材料派发或转交给第三方。和丰家族办公室不对第三方因使用或派发本材料引起的任何索赔或诉讼承担任何责任。这份报告仅在适用法律允许的情况下派发。预测和预计内容于本出版物日期为最新,如有变动,恕不通知。本出版物和其他出版物中所提及的有关作者的更多信息,以及任何涉及该主题的以往报告副本,可应要求从您的客户顾问处获得。


此文件所提供资料只用作参考,并应阁下之要求而提供作为个人用途。


过往业绩表现并非未来业绩的指标。证券(包括共同基金)并非银行存款,并不获存款保险公司的保证,亦非和丰家族办公室及其关联公司的责任或由其担保。证券(包括共同基金)涉及投资风险,其中包括可能损失所投资的本金。


有关家族宪法的内容,你需要知道


【家族声音】汇聚专业的信托筹划专家、家族(企业)治理专家、财富管理专家和家族办公室领袖,每周一期与大家分享私人财富管理、家族(企业)顶层结构设计、家族力整体提升、家族(企业)投融资及家族(企业)危机化解和争议解决等方面的经验和见解。


 

通过之前家族声音的内容,我们知道设立家族宪法是保护和巩固企业,是比企业还要珍贵的家族的重要步骤之一,也知道家族宪法主要包含以下几个内容:

 

谁——引言

为什么——家族价值观与信念

是什么——家族企业的原则

如何做——管辖家族与企业关系的家族企业政策

时机——评估与修改家族宪法的流程

 

引言

 

首先我们一般以大致介绍宪法基本内容的引言作为家族宪法开头。引言对家族和企业加以介绍,交代家族制定宪法的初衷,界定商定的规则类型,并描述可能带来的好处。

 

家族宪法引言部分常见内容有:

 

1)目的。

2)标的——即覆盖的对象,如企业、持股公司、家族办公室。

3)内容——包含的元素。

4)相关方——家族宪法的签字方。

5)效力——执行理念。

 

有些时候,宪法的引言部分也会简短地介绍家族或企业的历史,也有可能记录各代家族成员为保证宪法成功所做出的具体承诺。

 

家族价值观与信念

 

家族的核心价值观与信念同时适用于当前与未来。它们会描述家族看重的因素、家族的文化与价值观,以及希望成长为什么样的家族,也就是为未来几代人勾勒家族愿景。价值观和信念一般会严格地从家族角度出发,或者可能适用于家族所持有的资产或运营公司。有些时候,家族会选择使用下面这些标签:


  • 从家族出发的指导性信念——也就是家族共同秉持的,并且在个人行为、在工作中、在管理家族成员之间关系及与外部世界关系以及解决与家族财富相关的问题时所遵循的价值观。


  • 从家族企业出发的指导性信念——企业的创业活动、在业界的竞争目标、经济目标、在社会中的角色定位、组织理念及领导风格。


  • 家族对所有权的愿景——也就是家族目前所有者对于谁将成为未来所有者的想法、持股家族对公司延续的承诺以及家族成员的贡献与预期。


  • 家族对企业的愿景——家族寻求打造出哪种家族企业,家族成员与非家族成员各自在企业中可能扮演的角色以及公司战略与业绩。

 

让家族价值观落到实处并实现家族宪法的目的其实就是家族宪法中的“是什么”,体现在家族企业的原则当中,代表的是家族在现在和未来决定决策时的基本参照。每个家族都必须要做出艰难的抉择,而原则就为此奠定了基础。

 

有些时候,家族企业原则会明确地援引以更具体、更详细的方式处理各种问题的深入规定,如:就业、所有权、企业治理、最高管理层、家族管理、企业内部与外部的行为、宪法修订性等,这些规定就是家族企业政策,也被称作家族企业宪法。

 

家族企业政策

 

家族企业政策体现的是家族宪法中“如何做”的部分。家族立足于这些原则,将它们转化为更为详细的规则。

 

在某些情况下,家族企业政策可能非常规范化,但也许只能依靠道德约束。还有一些情况下,这些政策体现的是法律约束,它们的形式就好像合约或是企业章程中的条款,当然这主要取决于讨论的问题和企业从属的辖区。

 

家族也将就一些指导性价值观达成共识,包括精英管理、主人翁精神,以及对公司持续性、盈利水平与竞争能力的追求。例如下面这个家族:

 

他们在《关于家族成员在企业就职的家族企业政策》中规定:所有完成学业的年轻家族成员,通过与专业顾问的面谈判断资质后指引其职业规划;由家族父母或者老一辈家族成员担任导师;想要进入家族企业工作必须满足以下要求:拥有学士学位、精通一门外语、在家族企业外部有两年工作经验以及得到负责人力资源副总裁的支持等;进入家族企业后还有一系列的扶持政策帮助这些有资质的年轻后代在家族企业中站稳脚跟;而对未能进入家族企业的成员也有其他的帮扶政策。

 

评估与修改宪法的流程

 

我们应该在家族宪法的生命周期内或其届满时允许进行适当程度的修订。最好的家族宪法应该具备一定的灵活度和开放性,因为无论是家族还是企业的情况都不可避免地发生变化。对健康的家族而言,适应变化的能力是一项必不可少的也是基础性的能力。但也要确定修订的提议是否能填补新形势所造成的空缺,不要仅仅为了应对某个人的个人需求而产生矛盾。

 

家族宪法内容的内部一致性

 

家族宪法的内容必须具备内部一致性。家族的价值观和信念会影响家族企业的原则,而原则进而会影响家族企业的政策。因此,一致性并不是自然形成的,而是需要不断地对其予以密切关注。

 

实践经验告诉我们,在家族宪法最初制定或者后续修改时,更容易产生矛盾风险,如果家族宪法背后的原则并没有得到全面彻底的讨论,那么出现这种情况的风险更大。如果原则得到了明确的表述,也很容易得出原则和政策的一致性。

 

家族宪法可以包括家族价值观、家族企业原则及企业与所有权政策,其内容必须具备内部一致性,而且企业应随时间推移不断维持这种一致性,从而让家族宪法更好地保护家族和家族企业的整体利益。


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[来源:和丰家族办公室,作者:赖逸凡,张东兰,主播:吴林燕]

美股财报盈利强劲不涨反跌,沙特承诺增产油价承压——和丰全球市场周报


 
 
 
 
 
 
 
 

2018年10月第4期

市场回顾


1
美国三季度GDP超预期,薪酬和关税或推升通胀


道琼斯指数下跌2.97%,标普500指数下跌3.94%。


近期贸易摩擦升级、美联储加息、全球经济放缓、中东地缘形势紧张、美国中期选举等多项宏观事件提升市场避险情绪,外加投资者对于企业业绩的担忧,美股暴跌。


美国三季度实际GDP年化季环比初值3.5%,好于预期3.3%。低失业率及消费者信心强劲支撑消费支出,外加减税措施的推动,消费者支出年化初值增长4%,创2014年以来最快增速,但这种情况很难持续下去。住宅类投资连续第三个季度出现下跌,出口则是另一个拖累经济增长的因素。


目前核心PCE已经连续4个月保持在2%的水平上,核心CPI已经连续7个月保持在2%上方,意味着美联储的通胀目标已经实现,具备进一步加息的基础。而充分就业所带来薪酬上涨、贸易战所推升的成本、原油价格未来可能进一步推升通胀。但美股暴跌、贸易战影响显现等因素也可能降低美联储12月加息的概率。


本周公布的联储褐皮书指出,消费、产出等多个部门保持温和扩张,但劳动力市场紧缩与关税引起的企业成本的上涨,令人担忧。美国房地产部门降温,新屋开工回落,楼市下行趋势可能会影响到更广泛的经济领域。


我们认为,贸易战开始对美国和中国经济产生影响,这将使市场情绪承压。除了贸易战,美国还对中国开展多个战线,如威胁退出万国邮政联盟以提高对中国收取的终端费,中美南海近距离接触,对中国留学生签证设限等。


在十一月大选前,特普朗政府会紧密关注股市行情,贸易战推升成本上升的负面影响开始显现。美股进入调整期,带动全球股市下跌,全球市场进入避险模式。


中美贸易战或持续至11月中期选举甚至更久。


美股进入调整期,短期我们对美国股市从积极转为持中性态度。


2
美股财报盈利强劲股市不涨反跌,收入放缓和贸易战影响令市场担忧


上周是美股财报最密集的一周,截至上周五,37%的标普500公司公布了财报,其中86%超出了盈利预期,是自2009年的最高水平。每股盈利达到23%,超过预期5个基点。其中,科技、通讯和医疗板块盈利领先。收入端而言,62%的公司超出盈利预期,平均的收入增长为8%。但由于基数较高,刺激政策减弱、关税推升、流动性收紧等因素,市场预期2019年标普500企业每股盈利增速从2018的21%下调至9%。


一些具有代表性的公司,比如亚马逊、谷歌、阿里巴巴,由于其业务依靠于居民的消费需求、企业的广告投放、IT以及云计算投入需求,在某种程度上可以反应全球经济的先行趋势。虽然这些公司盈利仍然强劲,但收入增长放缓、管理层的后期展望收入预测调低,显示公司对未来经济增长预期有所下调。全球机械工业巨头卡特彼勒受关税影响成本上升,同时企业的设备采购需求可能达到峰值,在财报公布后大跌;超过1/3的公司在电话会议中提到关税对公司未来收入和盈利的影响,公司全球产业链的调整可能需要付出较大的成本;这些都显示贸易战带来的成本上涨对盈利的负面影响将逐渐显现。同时,随着就业市场的紧俏,公司人工成本的上涨也是一大担忧。


综上,虽然三季度美股盈利仍然强劲,由于对盈利可持续性的担忧,市场仍然处于规避风险的模式,风险资产遭到抛售。


3
安倍访华中日关系回温,中国政策频出修复悲观情绪


上证综合上涨1.90%,恒生指数下跌3.30%。


上周临近周末一行两会的发声及上交所、深交所和中国基金业协会针对股权质押给出了各自的“拆雷”举措提振市场信心,本周A股在全球股市下跌的背景下独树一帜,小幅上涨。


上周日本首相安倍晋三访华,中日双方表示将共同推动两国关系在重回正轨基础上取得新的进展。两国地方政府、金融机构、企业之间签署了50余项合作协议,金额超过180亿美元,开展第三方市场合作(将中国的中端制造能力同发达国家的高端技术、先进理念结合起来,为第三国提供高水平、高性价比、更具竞争力的产品和服务,实现“三方共赢”)。另外,中国央行与日本央行签署了为期3年的中日双边本币互换协议,规模为2000亿人民币/34000亿日元,不仅降低了中日两国的货币风险和交易成本,也绕开美元减少外汇储备压力,推动“亚元区”的构建。但日本仍然在与美国进行贸易谈判,与中国的合作可能受制于美国。


近来,央行政策频频,先有1500亿给中小微企业再贷款、再贴现支持,后有设立民营企业债券融资支持工具,再叠加银保监取消保险资金开展股权投资的行业范围限制,这些政策可以为实体经济发展提供更多资金支持,营造良好的融资环境。后续,财政减税力度可能超市场预期,这些有帮助修复过于悲观的情绪。


中美贸易战可能降低两国的GDP和出口预测,增加了短期内部分受影响资产类别的不明朗因素,这增添了短期布局上的变数。


美国还可能对额外的中国的商品全面征税,这些困扰令我们短期对后市仍存隐忧,不大乐观。但是中国政府认为资本市场没有系统性的风险,且充分准备应对贸易战最坏情况,最坏时可能影响到总体经济的0.7%。此外,发改委也会加大对农业和交通等领域的基建投资,央行也再次降准,在某种程度上稳定了市场的信心。虽然内地公司估值仍便宜,资金重拾信心,需要一点时间,中线目标为3,000-3,200。


4
欧盟否决意大利预算案,欧元区经济数据走弱


欧洲斯托克指数下跌2.36%。


截至上周五,已经公布财报的欧洲公司盈利增长仅为7%,少于半数的公司超出了盈利预期,与美股强劲的盈利形成对比。从行业来看,石油板块有70%的公司盈利增长超出预期,财报公布后上涨2.8%。科技板块有90%的公司盈利增长超出预期,财报公布后反而下跌2.5%。


欧盟委员会要求意大利在三周内重新提交预算案,新预算案必须将预算与GDP之比降低0.6个百分点,而不是像当前预算案这样提高0.8个百分点,不改将启动惩罚。此前,意大利总理表示意大利政府的预算案没有“备选方案”。接下来的三周谈判期间,可能就如何降低赤字达成协议。欧盟否决当天意大利股指收跌0.86%,创一年半收盘新低,10年期意债收益率逼近3.6%,创本周新高。


默克尔的“黄金配角”社民党(SPD)在黑森州选举中得票率大幅下滑。社民党很多人将选举惨败归咎于默克尔,并要求默克尔下台,若双方矛盾失控将导致社民党退出联合政府,导致默克尔内阁垮台。


欧洲10月央行会议决策较上月没有大的变动,至少在2019年夏天结束前都将保持利率不变。德拉吉认为,欧元区的经济依然整体向上,重申欧洲央行的通胀预期,尽管最近的数据偏弱。9月欧元区CPI上升至2.1%,意味着欧央行不会为此做战略上的大变化,仍坚持12月底终止QE的安排。


爱尔兰国家电视台RTE报道称,欧盟似乎向英国释放妥协的信号,即欧盟可能将为英国提供一个适用于英国全境的关税协议,以解决爱尔兰后备方案问题。不过,欧盟和爱尔兰政府依然坚持有关爱尔兰边境的问题必须有“保障安排”,即当英国与欧盟不能按时谈定脱欧协议时,将北爱地区无期限留在海关联盟,避免爱尔兰与北爱之间产生硬边境的情况。


欧元区10月制造业PMI初值 52.1,不及市场预期53,德法同月制造业PMI初值也不及预期,均创两年来新低,但仍在枯荣线以上。尽管该调查的价格指标仍处于高位,但总体PMI已降至与放松货币政策的倾向一致的水平。


德国整体商业活动的增长是近三年半以来最弱的,此前稳定的服务业增长也开始放缓。随着增长放缓和全球经济形势恶化,德国企业降低了对经济活动的预期。法国服务业活动增速加快至4个月高点但制造业出现下滑。


英国看似能和欧盟达成软脱欧协议,英镑有机会短期看高一线。


由于意大利债务问题以及贸易战担忧,我们对欧洲股市持中性态度。


5
美国经济强劲推升美元,股市大跌拉低美债收益率


美元指数上涨0.67%至96.359,主要因三季度GDP增速表现优于预期、消费者支出强劲。


美元兑欧元上涨了0.98%到0.8770,欧洲经济数据偏弱,而美元强劲,使得美元兑欧元进一步上涨。


美元兑日元下跌0.57%到111.91,日本10月制造业PMI初值由9月52.5上升至10月53.1,日本9月贸易余额由8月逆差转为顺差,安倍访华取得成果,股市大跌引发避险情绪。


美国10年期国债收益率(这对预期的联邦基金利率变动很敏感)下跌3.65%至3.0755,主要受股市抛售情绪支撑债券买盘。


最近美元走强,我们认为只是短期现象,之前欧洲经济数字不理想和英国的脱欧之忧,以及对意大利债务的担忧,导致欧元走弱,美元相对更强。但现在欧洲经济有所回暖,脱欧有所进展,预计欧盟将会约束意大利赤字,加上欧元区通胀超标,欧洲央行预期将逐步收紧货币政策。


9月美联储加息,预计12月再加一次,但贸易战担忧可能降低加息概率。美国双赤问题仍未解决,国际货币基金组织(IMF)认为美元被估值高于中期基本面。所以,预期美元可能在今年见顶。


6
沙特承诺增产补供应缺口,美沙记者门使未来供应更具不确定性


石油期货下跌2.21%至67.59美元。


本周国际原油期货均价较上周大幅下跌,主要原因有以下几点:沙特阿美和沙特能源部长法利赫相继表示,沙特有能力在3个月内达到1200万桶/日的产量,未来还可进一步增产,以弥补美国制裁伊朗能源产业带来的供应缺口,给油价造成更大的下行压力;美国股市大跌促使市场避险情绪升温,也令原油等风险资产承压;在伊朗问题上美国态度有软化的趋势,这使得市场的担忧情绪逐渐减弱;美国原油库存连续五周上涨;美元的连续上涨加大了油价的下行空间。


美沙记者门使得油价不升反降,沙特能源部长法利赫称沙特会按照承诺在11月继续增产,反复重申石油政策与政治分开。此前沙特扬言动用“石油武器”反制制裁,如今态度转变承诺增产,这可能与特朗普近期和缓表态有关,然而未来油价走势将更具不确定性。因为只要王储被证明与记者案有关,沙特被制裁的可能性就会骤增,未来将无法确保沙特一直不会动用“石油武器”。


我们认为,随着全球经济增长回升,同时地缘政治风险可能增加供应风险,油价将继续上升。


预期油价不会低于62美元,因为美国也是原油出口国,特朗普希望油价维持在一定位置。但如果油价过高,会导致通胀上行压力,导致美联储加息更快,这也是特朗普不愿意看到的。在沙特事件的影响下,沙特承诺增产,对油价带来压力。此外如果中美南海地缘冲突升级,有可能影响大陆原油进口,推升国内油价。


作为避险资产的黄金,受股市抛售情绪支撑,上涨0.57%至1233.53美元。黄金基本没有孳息,黄金避险的意义也相对减少。尽管美元上涨、美债收益率上升,但因股价下挫支撑黄金买盘。黄金已跌至低点,预期未来美元不会继续走强,有利于黄金价格的上涨。预期金价可能上涨至1250美元。



市场展望


未来一周重要事件


10月29日:美国要求世界贸易组织(WTO)调查中国知识产权政策是否存在违规,WTO的争端解决机构将于10月29日在日内瓦的会议上考虑美国的要求。

10月30日:欧元区三季度GDP;美国消费者信心

10月31日:日本工业产出;中国统计局公布的制造业PMI;欧元区失业率;美国劳动成本指数。

11月1日:日本日经、中国财新、美国ISM制造业PMI

11月2日:美国就业报告、贸易数据、工厂订单

11月4日:美国对伊朗制裁生效


美国就业和薪资增长数据可能为美联储收紧政策提供线索。经济学家们预计,10月份非农就业人数增长将进一步证实美国就业市场强劲,不过近期飓风灾害可能会给数据带来一些噪音。预计工资增长数据将表现强劲。这一经济背景将与美联储政策逐步正常化的步伐一致。


END


重要声明


本材料谨供个人参考,不作为任何买卖投资或其他特定产品的报价或邀请报价。某些服务和产品受法律约束,不能无限制地向全球提供、及/或者不适合对所有投资者销售。本材料中所有信息和意见的来源被认为是可靠且真实的,尽管如此我们对其准确性、完整性或可靠性,不做任何明示或暗示的声明或保证(除了关于和丰家族办公室的披露信息)。报告中所提及的所有信息、观点和价格仅反映截止至报告公布时的情况,未来如有变动,恕不另行通知。走势图表中提供的市场价格为相关主要证券交易所的收盘价。本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。因采用的假设和/或标准不同,本报告中的观点可能与和丰家族办公室其它业务领域或部门不同或甚至相反。和丰家族办公室及其任何董事或员工可能有权在任何时候持有本报告所提及投资工具的多头或空头头寸,作为委托人或代理人进行涉及相关投资工具的交易,或者向/为了发行人、投资工具本身或向/为了此等发行人的任何商业或财务附属公司提供任何其他服务或有官员担任其主管。在任何时候,和丰家族办公室及其员工所做的投资决策(包括是否买入、卖出或持有证券)可能与和丰家族办公室研究出版物表达的观点不同或相反。某些投资可能因所处的证券市场流动性差而不能随时变现,所以对投资进行估价和识别所处的风险可能很难进行量化。和丰家族办公室依赖信息壁垒来控制信息在和丰家族办公室各个地区、部门、集团或关联公司间的流动。期货和期权交易风险很大。过往业绩不预示未来业绩。可应要求提供更多信息。有些投资可能会突然大幅跌价,收回的资金可能低于投资额,或者甚至需要赔付更多。汇率的变动可能对价格、价值或投资收入产生不利后果。负责编制本报告的分析师可能为了收集、综合和解读市场信息而与交易部人员、销售人员和其他群体接触。税务处理视个人情况而定,且可能会在未来发生改变。和丰家族办公室不提供法律或税务建议,也不对资产或资产的投资回报的税务处理作出任何陈述,无论其是普遍性的还是针对客户具体情况或需求的。我们必定无法将具体投资对象、金融形势以及不同客户的需求都纳入考虑范围,建议您就投资相关产品可能产生的影响(包括税务方面的影响)进行金融和/或税务咨询。若无和丰家族办公室的事先授权,不得复制或复印本材料。和丰家族办公室明确禁止以任何原因将本材料派发或转交给第三方。和丰家族办公室不对第三方因使用或派发本材料引起的任何索赔或诉讼承担任何责任。这份报告仅在适用法律允许的情况下派发。预测和预计内容于本出版物日期为最新,如有变动,恕不通知。本出版物和其他出版物中所提及的有关作者的更多信息,以及任何涉及该主题的以往报告副本,可应要求从您的客户顾问处获得。


此文件所提供资料只用作参考,并应阁下之要求而提供作为个人用途。


过往业绩表现并非未来业绩的指标。证券(包括共同基金)并非银行存款,并不获存款保险公司的保证,亦非和丰家族办公室及其关联公司的责任或由其担保。证券(包括共同基金)涉及投资风险,其中包括可能损失所投资的本金。