2018年3月第5期
由于投资者担心贸易紧张局势升级，美国股市上周下跌。道指和标普500指数分别下跌5.67％和5.95％。 美国总统特朗普进一步惩罚外国进口计划的担忧似乎并未减弱。 此外，MSCI全球指数今年至今的回报已经变为负值。
特朗普下令对中国大约500亿美元的进口商品征收关税。我们认为，关税最初只是征求意见的建议，这是一个谈判过程，为改变留下了空间。 为了应对美国对钢铁和铝进口的关税，中国宣布对美国进口价值30亿美元的商品征收关税。
美联储按照预期加息。 这意味着2018年还将有两次加息，而2019年和2020年的紧缩路径比此前预期更为严峻。
我们认为市场将持续盘整，但认为牛市尚未结束。
因为中美之间的贸易战争，我们对将美国股票的中长期看法从积极转为中性。
上证综合指数和恒生指数分别下跌3.58％和3.79％。
投资者担心美国和中国之间可能发生的贸易战的影响。 我们认为，为了与美国妥协，人民币有可能会升值。 我们也认为美国会要求中国进一步开放市场，以便美国公司能够在中国企业中占据更高的份额。
我们认为美元疲软有利于新兴市场/前沿市场，并建议对这些区域进行超配。
亚洲股市仍然具有吸引力，而香港/中国的市盈率水平仍然低于美国/ 新兴市场市场。
全球经济增长前景向好。在第二季度A股被纳入MSCI指数后，我们认为上证综合指数将缓慢上涨至4,000点。
欧洲斯托克斯指数下跌4.05％。
英国工党表示，正在寻求对英国退欧的关键立法进行修订，以防止英国在没有达成谈判结果的情况下离开欧盟。
英国央行维持其政策，我们认为英国5月份加息的可能性较大，预计英镑兑美元将进一步上涨。
我们认为欧洲央行将在今年缩减刺激计划，可以看到欧元持续走强。 此外，美国偏好于让美元疲软，以避免出现巨额赤字。
欧洲经济的货币政策正常化将吸引资金流入欧洲股市。在短期至中期内，我们对欧洲股市持积极态度。
美国10年期国债收益率（对联邦基金利率预期变化敏感）下跌1.09％至2.81％。
美元指数下跌0.88％至89.44。 我们认为美元指数技术性反弹已经结束。美元兑欧元下跌0.52％至0.81，美元兑日元下跌1.2％至104.74，由于风险规避情绪上升，日元兑美元升至自2016年11月以来的最高水平。
贸易战对美股和美元不利。1985-1995年贸易战，2002年贸易战，每一次贸易战，美元都大跌，前者跌67%，后者跌27%，而美股也跌三成。
在巨大盈余下，人民币兑美元仍有升值空间，可能美国也会向中国施压令人民币升值。
1985年《广场协议》签订后，日元大幅升值，现在美国对中国打响贸易战，现在人民币也面临较大升值压力。所以如果美国发动贸易战，美股有机会下跌，但美联储可能推迟加息，又因经济可能转差，货币政策甚至会继续宽松，美元会被抛售。
由于美国可能进一步对伊朗实施制裁，石油期货上涨5.68％至65.88美元。
我们认为，随着全球经济增长回升，同时地缘政治风险可能增加供应风险，油价将继续上升。近期可能会上涨至60-65美元，并可能在今年年底上涨至70-75美元。
由于美元走弱和贸易战担忧，作为避险资产的黄金，上涨2.52％至1347.33美元。
未来一周重要事件
3月27日：欧元区商业环境；美国消费者信心
3月29日：日本零售销售；美国PCE指数
3月30日：日本工业生产初步，消费者价格指数（CPI），失业率
3月31日：中国国家统计局制造业采购经理人指数。
2018年中国的经济活动调查结果喜忧参半，官方采购经理人指数下降，但财新PMI指标维持在较高的水平。尽管程度不同，但2月份中国制造业采购经理人指数，无论是官方数据还是财新数据，都显示国内制造业的疲软和当地增长势头的放缓，下周末的PMI数据可能会证实这一趋势。又一个月的投入和产出价格下降，表明PPI通胀进一步放缓，这对工业利润产生负面影响。
END
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