2017年8月第3期
美朝互怼，中韩斡旋，日俄偷笑，什么是投资者的freestyle？
上周特朗普和朝鲜之间的口水战让全球弥漫着剑拔弩张的紧张气氛，而今年来朝鲜半岛的局势似乎又上一个台阶，密集的导弹试射，飞行距离越来越远，威胁趋于具象，这一事件可能会怎样发展？对于投资者有何影响？又该如何应对？
一、 今年以来朝鲜事件回顾
首先来回顾下今年以来朝鲜的密集挑衅。虽然4月以前朝鲜的洲际导弹试射基本以失败为主，但5月份试射成功常规弹道射程可达4000公里的“火星-12”，而7月更连续两次试射成功射程达6000公里的“火星-14”洲际导弹。因此8月5日联合国安理会一致通过涉朝鲜的第2371号决议（中国投了赞成票），严厉谴责朝鲜7月两次进行的洲际弹道导弹试射，要求朝鲜放弃核武器和导弹计划，并决定对朝鲜实施更加严厉的制裁措施。
接下来我们再来看下本次美朝冲突中相关利益国的态度。
朝鲜问题缘来已久，此次特朗普突然发表“火与怒”的声明，有报道称导火索是他读到《华盛顿邮报》关于朝鲜已经研发出小型的、足够装载在洲际导弹上的核弹头的报道，进而处于一种“对抗性”的情绪“即兴发挥”出“炮火与怒火”的言论，但也可能是特朗普团队转嫁国内压力、唤起民众支持率的策略之一。另外美国的中央情报局局长佩奥与国家安全顾问麦克马斯特也表示两国没有实时爆发核战争的可能。
韩国是对美朝持续在悬崖边缘展开紧张对峙最为担忧的国家，一旦冲突升级韩国将承担可怕的损失。韩媒希望韩国文在寅政府更加明确地向美国表明反战之意，韩国统一部也强调，将对朝鲜敞开对话之门，尽早举行韩朝美中之间的和平会谈，以缓和紧张局势。
日本可能是在朝鲜问题中唯一受益的国家，日本内阁８日批准了2017年版《防卫白皮书》，提高了朝鲜的威胁级别，称“朝鲜可能已经实现了核武器的小型化”，强调朝鲜的威胁进入了“新阶段”。安倍政府将半岛紧张的局势视为推动修宪和延续扩张性防卫政策的“利器”。
朝鲜问题在一定程度上也可以理解为中美两个大国之间的博弈，冲突升级若帮助朝鲜可能师出无名，若仅仅坐视旁观则会威胁到中国自身的边境安全问题。而且在十九大召开之际，维稳是第一要务，政治对话与协商的途径解决或者缓解朝鲜半岛核问题，确保冲突不升级才符合中国最大利益。对于朝鲜，中国也升级了制裁手段，遵照联合国决议自8月15日起全面禁止自朝鲜进口煤、铁、铁矿石等产品，但仍有石油供应和地下贸易的网络存在。虽然特朗普政府通过贸易制裁的方式对中国施压，但预计很难看到中国在朝鲜问题上有激进表现。
官方来看俄罗斯和中国在美朝问题利益基本一致，其外长拉夫罗夫在11日呼吁平壤和华盛顿接受俄罗斯和中国共同提出的“非常理性的”“双暂停”计划，即朝鲜停止实施的任何导弹试射活动，美韩停止在该地区的军事演习活动。但我们也需要关注到俄朝两国相互示好的行为，在11号，普京仍向金正恩致贺电，称将进一步加强俄朝友好关系。俄罗斯或许是希望借此牵制美国的注意力，同时增加自身在东亚地区的影响力。
二、可能的情形
针对未来朝鲜问题的演化，我们假设了以下三种情形：
鉴于朝鲜不断增加导弹试射次数主动挑衅，各方很难就此无动于衷，因此维持现状的情形概率较低。
我们的基准情形仍然是外交和经济制裁的混合，限制朝鲜的财政资源并拖延其核导弹进程，虽然这是一个临时的解决方案，但是如果各方同意开启和平谈判进程，可以降低军事升级的尾部风险。
美国总统特朗普有权随时对朝鲜采取军事行动，无需国会批准，长达60天。美国军事打击的后果可能是毁灭性的：平壤的报复，朝鲜政权的崩溃，半岛混乱，难民危机等。虽然美国对朝鲜的军事行动目前尚不太可能，但随着朝鲜有关核导弹技术的进步，美国军事行动的可能性正在上升。
三、对资产有何影响
从历史地缘冲突对市场影响的表现上看，短期而言，无疑避险资产受益而风险资产受损，但从中长期来看，在基本面未有较大改变的前提下，地缘冲突并不会显著改变市场原有趋势。上周以来市场对朝鲜问题的反应，更像是持续上涨后一个健康回调的借口。市场尚未对此次风险充分定价，似乎也在遵循着这一历史规律，原因在于市场已经笃定朝鲜问题一定会通过和平对话的方式解决，并据此进行交易。虽然此次事件仍有可能是“狼来了”的虚惊一场，但不排除有一天狼真的来了，投资者需要做好准备，因此我们仍陈列一下可能受到影响的相关资产。
黄金：作为传统避险资产，黄金作为信用货币的替代品一直隐约存在着，潜在的战争可能导致的恶性通货膨胀令黄金作为一种价值贮藏手段得到青睐，也更容易在风险事件发生时上涨；
高评级债券：受投资者风险偏好降低推动，在风险事件发生时，资金倾向于卖出高风险的权益类资产而转入安全边际更高的高评级债券；
VIX指数及挂钩产品：VIX指数学名波动率指数，俗称“恐慌指数”，当市场风险增大时，该指数及与该指数挂钩的投资产品，如VIXY.US、UVXY.US（2倍杠杆）、VXX.US等会上涨。
韩国权益&韩元：韩国作为冲突的潜在直接受害者，冲突风险的上升对其经济的信心、固定资产投资、进出口贸易和人才招聘等都有负面影响，进而影响其韩国权益&韩元的市场表现；
新兴市场权益&亚洲权益：韩国作为新兴市场和亚洲市场国家，其经济体量仍有重要地位，韩国的科技硬件、汽车等产业在全球排名前列（液晶显示器占全球产量40%，智能手机所用半导体的第二大制造商），韩国市场会牵连上述权益类型。此外由于潜在冲突导致的贸易航线受阻，投资者风险偏好降低，资金流出等都会对新兴市场权益&亚洲权益带来负面影响。
日元：日元同黄金类似，也是传统意义上的避险资产，但由于日本在此次朝鲜问题中所处的特殊位置，如果发生进一步的地缘政治冲突，日本可能被作为打击对象，因此这次日元可能未必会起到很好的对冲风险的效果。即便日元上涨，也可能是受到日本国内政治形势和货币政策的综合影响所致；
加密数字货币：我们在5月份发布的《比特币值得投资吗？》一文中，对加密数字货币防范地缘政治风险方面的特殊地位有所论述。因为理论上由于数字货币去中心化、去国家化和去央行的特质，可帮助抵抗法定货币滥发和资本管制，随着地缘政治冲突升级，权益、债券等资产的风险上升，数字货币与其关联性甚小，故成为一种新兴的避险资产。但是数字货币高风险高收益的特性仍没有发生显著变化，投资者仍需关注其较大的投资风险；
资产敞口的对冲标的：此外，基于特定的投资组合持仓标的，有针对性的投资于相关对冲工具亦有所帮助，如对冲美股风险的QID（纳斯达克100指数的反向标的），对冲港股风险的7300.HK(恒生指数反向标的)等。有助于在风险事件发生时平稳度过市场波动。
世界的冲突是不断的，过于激进的承担风险可能遭受意料之外的重大损失，但世界的发展也是不断的，过于谨慎的规避风险则可能导致投资者错过强劲的市场表现。多币种多地域多资产类型的主动管理式多元化投资组合，才有望在这个多变的世界中因时而动，因势而变，进可攻，退可守，帮助投资者穿越时代起伏，带来可持续的稳健回报。
道琼斯指数和标准普尔指数分别下跌1.06%和1.434%。美国和朝鲜之间的冲突导致地缘政治风险上升，进而引发了市场对核战争的担忧。此外由于两国之间的紧张情绪突然加剧也令波动率指数大幅上升。我们认为战争不会爆发，因为这会损害两国的利益。因此本周全球股市的下跌，可以理解为市场受朝鲜问题的催化，引发的一场姗姗来迟但健康的回调。我们认为美联储将会在9月启动小规模的缩表。我们认为全球经济正在积蓄动力，并且预计年内再加息一次。我们对美国股市中长期的走势仍然持乐观态度。
由于美国和朝鲜之间的地缘政治紧张局势加剧，上证综合指数下跌1.62％，恒生指数下跌2.46%。现在投资者的注意力转移到了中国互联网巨头腾讯和阿里巴巴本周即将公布的财报上。我们认为，经济增长和货币稳定仍然是中国的首要任务，中长期来看，我们仍然对中国股市持乐观态度。今年新兴市场权益表现强劲，而上证综指的表现滞后，我们预期其将迎头赶上，预计能触及3300点。
欧洲斯托克指数下跌2.88%，同样是由于美国总统特朗普发表的激烈言辞导致的。欧元区的经济复苏以及市场对欧央行缩减货币政策的预期吸引了大量资金流入欧洲权益市场，并带动欧元持续走强。即将举行的德国大选仍然存在不确定性，我们认为当前的执政党将会当选。中短期内，我们对欧洲权益持更积极的态度。
美国10年期国债收益率（对联邦基金利率的预期变化敏感）下跌3.24%至2.19%，主要是因为地缘政治风险上升。
美元指数从93.542下跌0.51%至93.069，最新的核心物价指数显示，美联储加息力度或低于预期，美联储将更谨慎地执行其紧缩的货币政策。
由于美国核心物价指数的疲软，美元兑欧元下跌0.41%至0.8459。
由于投资者买入大量日元以避险，美元兑日元从110.69下降1.36%至109.19。
原油期货本周下跌1.53%至48.82美元。虽然油价可能低至43美元水平，但我们认为，随着全球经济增长回升、地缘政治风险上升，石油价格将在2017年四季度走高。我们将持续关注石油价格和其供给过剩的现象。
作为避险资产的黄金，上涨2.42%至1289.31美元，由于地缘政治冲突导致市场避险情绪上升。
未来一周重要事件
8月14日：中国7月M2货币供应、社会融资规模、社会消费品零售总额、规模以上工业增加值；日本二季度GDP；欧元区6月工业产出
8月15日：澳洲联储公布8月货币政策会议纪要；德国二季度GDP；英国7月CPI、PPI；美国8月纽约联储制造业指数、7月零售销售环比
8月16日：意大利、欧元区二季度GDP；英国7月失业率；北美自由贸易协定重新谈判开启
8月17日：美联储FOMC公布7月货币政策会议纪要；澳大利亚7月失业率；英国7月零售销售；欧元区7月CPI；欧洲央行公布7月货币政策会议纪要；美国7月工业产出、8月密歇根大学消费者信心指数
8月18日：德国7月PPI；加拿大7月CPI
美国零售销售已经连续两个月下滑，预计在周二发布的零售销售报告和周五公布的消费者信心指数调查中能看到美国零售销售的反弹迹象。英国7月份的通货膨胀预计继续超过英国央行设定的2%的目标。周三公布的7月的就业数据和周四公布的7月零售销售数据有任何疲软的迹象，都会强化英国央行继续观望的态度。周一公布的日本二季度GDP预计继续扩张，那么将连续六个季度呈正增长，为11年以来最长记录，但安倍经济学对日本的通胀仍没有明显的提振作用。
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