2017年6月第5期
香港，制度战略高地再升级
香港回归二十年，伴随着中国经济结构的转型和内部金融改革的进程，香港的功能定位，正在从过去的大陆融资中心，转口贸易中心向新的定位探索，近日港交所总裁李小加给了他的答案：内地的全球财富管理中心，领先的离岸风险管理中心，内地的全球资产定价中心。结合目前内外环境与发展状态，我们思考也许这三个中心定位更贴切：全球企业融资中心，内地的全球财富管理中心，内地的金融改革促进中心。
中国的资本市场改革对一二级市场价差的抑制，互联互通带来的流动性改善，凸显出了香港的国际资本市场价值。随着对创业板和主板规则的调整，更重要的是创新板的推出，不仅将为中国新经济公司融资提供更大便利和制度吸引力，也将为其他拟上市公司带来新的上市地选择可能。除了更符合国际惯例的交易所规则，在顶层所有权结构设计，税收筹划，完善公司治理，代际传承规划，企业海外扩张和全球资产配置等多方面都打开了新的空间。
本身作为亚洲金融中心，在财富管理产业上有良好的开放性，法制环境和人才基础，已经沉淀了相当的存量。更进一步的互联互通则为财富管理业开辟了新的增量。从北上的角度看，互联互通的制度创举为海外资本进入中国提供了与世界接轨的新的通路，随着沪港通，深港通的发展，中国A股市场以间接的方式被纳入MSCI，债券通也已经在7月3日正式启动，未来亦有望将内地债券纳入国际债券指数。而从南下的角度看，互联互通在既有的制度约束下，为中国居民财富的全球资产配置找到了新方案。除了南下的股通，试点的基金通，还有可以期待的南下债通，甚至未来面向全球投资的ETF通，都将为“坐在家里投全球”提供“中国方案”。
香港作为与中国一衣带水的国际金融中心，有着丰富的制度建设经验和与国际接轨的业态模式。而正是这些基础制度和可持续的健康业态，才能为发挥市场价值发现，资产定价，风险管理和治理监督等深层次功能奠定基础。日前，在2017陆家嘴论坛上，中国央行行长周小川以“中国经济的对外开放：从制造业扩展到服务业”为主题发表演讲，批评了保护导致的懒惰，财务软约束，寻租等问题，并号召推动金融业的进一步对外开放。相信无论是境内金融机构在香港开设子公司参与国际竞争，抑或国际金融机构通过香港进入中国，两地在学术、监管和市场交流上都有着很大的合作潜力。香港将为促进国内金融改革和国际化发展提供宝贵经验。
最后，作为一带一路和粤港澳大湾区的重要节点，作为人民币国际化的重要发展平台，以及内地与香港《CEPA投资协议》和《CEPA经济技术合作协议》的签署，香港的制度优势得以巩固，并有望在新的历史背景下再焕生机。香港这一制度战略高地在恰逢回归二十周年的契机下得以全面升级，值得企业家/家族投资者高度关注。
道琼斯指数和标准普尔指数分别下跌0.21％和0.61％，周五收盘强劲，美国工厂在6月份以近3年来最快的速度上涨。夏季的波动性趋于上涨而交易量则下滑。我们认为今年还将会加息1次。尽管我们中长期对美国股市仍然持乐观态度，但认为短期可能存在回调。
上证综合指数上涨1.1％，恒生指数上涨0.4％。市场对A股被MSCI指数纳入感到振奋，习主席访问香港，公布发行“债券通”计划。中国与香港的“债券通”计划将使离岸投资者能够进入大陆10万亿美元的债券市场。我们认为这对投资者情绪有积极的影响。增长和货币稳定仍然是中国首要的优先事项，我们中长期对中国股市表示乐观。
欧洲斯托克指数下跌2.87％。过去10个星期，欧洲基金累计流入171亿美元。欧洲股票的收益率（约3％）也高于公司和政府债券。此外，欧洲央行（ECB）可能会在今年年底公布量化宽松（QE）的变动。我们也预期欧元在短期至中期将由于加息预期而走强，投资者也为进入欧洲股市而买入欧元。即将到来的德国选举仍然存在不确定性，但我们认为现在的执政党将会当选。我们短期至中期对欧洲的股市持积极看法。
由于美国工厂数据较好，美国10年期国债收益率（对联邦基金利率预期变化敏感）上涨7.53％至2.30％。
美元指数从97.264下跌1.7％至95.628，由于欧元的上涨。
美元兑欧元下降2％至0.8752，由于欧洲经济数据较好，大量资金通过欧元流入欧洲股市。
美元兑日元上涨了1％至112.39，由于执政党自民党在人口逾1300万的首都东京惨败，对首相官邸主导的“安倍独大”体制造成了很大打击。
石油期货自顶峰跌入熊市后，本周上涨7％至46.04美元。行业数据周五表明，美国钻机在24周内首次下滑。虽然油价可能低至43美元水平，但我们认为，随着全球经济增长回升，地缘政治风险升高，石油价格将在2017年下半年走高。我们将继续监测油价和供过于求的现象。
黄金是避险资产，下跌1.2％至1,241.61美元。
未来一周重要事件
7月3日：日本商业情绪调查；美国、德国、欧元区制造业采购经理人指数
7月5日：联邦公开市场委员会会议纪要
7月7日：美国就业报告
经济学家预计6月份美国就业报告将显示，从5月份的水平来看，总体工资和平均小时收入月比上涨。预计就业和通货膨胀数据将会持续恶化，从而减缓美联储的货币政策正常化计划。
END
联系我们
©和丰家族办公室 版权所有
此报告由和丰家族办公室资产管理部出版。
重要声明
本材料谨供个人参考，不作为任何买卖投资或其他特定产品的报价或邀请报价。某些服务和产品受法律约束，不能无限制地向全球提供、及/或者不适合对所有投资者销售。本材料中所有信息和意见的来源被认为是可靠且真实的，尽管如此我们对其准确性、完整性或可靠性，不做任何明示或暗示的声明或保证（除了关于和丰家族办公室的披露信息）。报告中所提及的所有信息、观点和价格仅反映截止至报告公布时的情况，未来如有变动，恕不另行通知。走势图表中提供的市场价格为相关主要证券交易所的收盘价。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。因采用的假设和/或标准不同，本报告中的观点可能与和丰家族办公室其它业务领域或部门不同或甚至相反。和丰家族办公室及其任何董事或员工可能有权在任何时候持有本报告所提及投资工具的多头或空头头寸，作为委托人或代理人进行涉及相关投资工具的交易，或者向/为了发行人、投资工具本身或向/为了此等发行人的任何商业或财务附属公司提供任何其他服务或有官员担任其主管。在任何时候，和丰家族办公室及其员工所做的投资决策（包括是否买入、卖出或持有证券）可能与和丰家族办公室研究出版物表达的观点不同或相反。某些投资可能因所处的证券市场流动性差而不能随时变现，所以对投资进行估价和识别所处的风险可能很难进行量化。和丰家族办公室依赖信息壁垒来控制信息在和丰家族办公室各个地区、部门、集团或关联公司间的流动。期货和期权交易风险很大。过往业绩不预示未来业绩。可应要求提供更多信息。有些投资可能会突然大幅跌价，收回的资金可能低于投资额，或者甚至需要赔付更多。汇率的变动可能对价格、价值或投资收入产生不利后果。负责编制本报告的分析师可能为了收集、综合和解读市场信息而与交易部人员、销售人员和其他群体接触。税务处理视个人情况而定，且可能会在未来发生改变。和丰家族办公室不提供法律或税务建议，也不对资产或资产的投资回报的税务处理作出任何陈述，无论其是普遍性的还是针对客户具体情况或需求的。我们必定无法将具体投资对象、金融形势以及不同客户的需求都纳入考虑范围，建议您就投资相关产品可能产生的影响（包括税务方面的影响）进行金融和/或税务咨询。若无和丰家族办公室的事先授权，不得复制或复印本材料。和丰家族办公室明确禁止以任何原因将本材料派发或转交给第三方。和丰家族办公室不对第三方因使用或派发本材料引起的任何索赔或诉讼承担任何责任。这份报告仅在适用法律允许的情况下派发。预测和预计内容于本出版物日期为最新，如有变动，恕不通知。本出版物和其他出版物中所提及的有关作者的更多信息，以及任何涉及该主题的以往报告副本，可应要求从您的客户顾问处获得。
此文件所提供资料只用作参考，并应阁下之要求而提供作为个人用途。
过往业绩表现并非未来业绩的指标。证券(包括共同基金)并非银行存款，并不获存款保险公司的保证，亦非和丰家族办公室及其关联公司的责任或由其担保。证券（包括共同基金）涉及投资风险，其中包括可能损失所投资的本金。
