2017年4月第2期
道琼斯指数和标准普尔指数分别下跌-0.03％和-0.30％。由于债券收益率下降，银行股有所下跌。3月新增非农就业人口9.8万，远不及预期的18万，主要由于东北部的暴风雪天气和零售业转型引起，我们认为这并不足以引起担忧；3月份的其他就业数据良好，美国失业率下降，工资上升温和。美联储3月会议纪要公布，美联储计划今年晚些时候收缩资产负债表，并称目前股价偏高；美联储官员表示，“缩表”是加息的一种替代，“缩表”的同时美联储可能暂缓加息。由于怀疑叙利亚叛军在控制城镇使用化学武器，美国政府在叙利亚空军基地发动了巡航导弹袭击，导致黄金、日元和美国国债等避险资产需求增加。此外，公司业绩公布将是本周的重点，摩根大通、乐购和普拉达将公布盈利数据。特朗普希望加速基建项目的审批时间，原计划的1万亿美元基建计划分10年落地，他希望能够缩减至1年，市场认为此计划可行性较低。虽然在近期也许将出现短暂的停滞，但我们认为美国权益将从目前的水平进一步上涨。
上证综合指数上涨2％，恒生指数上涨0.7％。中国国家主席习近平会见美国总统特朗普，预计“习特会”之后，特朗普的对华政策将转向务实，中美双边关系会在较为稳定的轨道上发展。中美将展开贸易谈判“100天计划”，近期全面贸易战爆发的可能性有所降低。朝核问题是特朗普上任后面临的首要外交危机，中国官方并没有对朝核问题进行表态，但朝鲜半岛出现军事行动也并非不可能。本周投资者将重点关注中国CPI、PPI、M2和进出口等一系列经济数据。随着经济数据的改善，我们认为今年上证指数可能会上涨至更高。
欧洲斯托克指数下跌0.2％。欧元区企业录得六年来的最佳季度表现，各国数据都在改善，暗示整个欧洲的经济普遍增长。欧元区3月综合PMI终值56.4，接近6年新高。德国和法国综合PMI终值也均达到70个月新高。根据PMI数据，2017年一季度欧元区经济料将创下2011年以来最佳单季度表现。欧洲央行行长德拉吉表示，欧元区通货膨胀回升还不够强，“现阶段还不是对货币政策立场重新评估的时候”。由于国内通胀飙升，捷克央行周四取消了维持捷克克朗兑欧元在27下方的干预体系，允许捷克克朗浮动至更高水准，捷克克朗兑欧元随即大幅上涨。正如我们之前提到的那样，法国的选举风险正在缓慢地进入市场，法国国债与德国国债的利差扩大到二月份以来的最高水平，表明市场对法国国债要求的风险补偿上升。虽然欧洲经济有所复苏，鉴于长期的全球经济前景和即将举行的法国和德国大选，我们对欧洲权益持谨慎态度。
美国政府在叙利亚空军基地发动了巡航导弹袭击，导致资金避险需求上升，美国10年期国债收益率（对联邦基金利率的预期变化敏感）下降0.22％至2.38％。我们认为美国10年期国债在中期内将上涨至3％。
美元指数上涨0.83％，由100.35升至101.18。
美元兑欧元上涨0.62％至0.9443，由于法国总统选举正在成为四位候选人角逐的比赛，选举结果的不确定性增加。
美元兑日元下跌0.3％至111.09，由于避险资产的需求上涨。
美国当局在叙利亚的一个空军基地发动巡航导弹袭击，石油期货上涨3.24％至52.24美元。短期内油价将在48至52美元的范围内波动，随着全球经济增长回升，2017年下半年石油价格将会上涨。我们将继续监测油价和供过于求的现象。
由于政治风险加大，作为避险资产的黄金上涨0.43％至1,254.53美元。
特朗普上任将满100天
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医保法案的立法失败和较低的总统认可度可能会拖延和淡化总统的政策举措。
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即将到来的政策提案可能会导致市场波动，特别是由于国会的分歧，但预计权益市场调整幅度不会超过10％。
自从富兰克林·罗斯福从上任的第一天，他彻底改变了政府在美国经济中的角色，新总统上任前100天的认可度评价从此成为传统。展望未来，预计经济将持续增长，但金融市场可能从其他方面遭到逆势狙击。
在前100天中，国会领袖在首次尝试医保改革方面遭遇失败，特朗普总统颁布立法受到挑战。 72天后，特朗普总统的认可度为38％（见图表）。从总体上来看，总统认可度还有上升或下降的空间，奥巴马总统和布什在之前也提出了需要超出100天来通过的立法提案。
政策前景并没有消除投资者的所有预期。总统的低认可度可能促使他将基础设施支出和税收改革同时推进，相较于单独推进税收改革，这可能更能让国会民主党人接受。如果基础设施支出将作为税收改革的一部分来推进，而不是单独推进（也许更晚），这将令投资者感到更加鼓舞。
然而，如果特朗普总统的认可度到临近100天时仍然很低，这可能加大他在国会推进更广泛议程的难度。此外，国会的分歧甚至是共和党之间的分歧也许将会削弱税收改革，公司和个人的税收改革法案可能会将分开制定，并将经过长时间的辩论。相较于个人税收改革，两党更加支持公司税收改革。即使如此，企业税收改革可能会在2018年落地，相对于大型公司而言，小公司将受益更多。
贸易政策是一个需要特别注意的风险，市场似乎没有对此引起特别的重视，尤其是美国对中国的关税。关税将会提高美国的通货膨胀和借款成本，并可能伤害许多依赖国际供应链的美国公司。贸易谈判也受到全球安全因素的束缚。朝鲜对核能的危险主张可能让促使美国反对朝鲜政权，但中国需要支持朝鲜，以此作为其与美国盟友韩国之间的缓冲。
平衡地缘政治和贸易利益可能导致更温和的结果。幸运的是，美国将有更多的空间以更有效地执行现有的贸易政策。美国可以通过国内税收结构倒逼其他国家的贸易税收。美国一直致力于保留北美自由贸易协定并对其作出调整，这是个令人鼓舞的信号。
预计美国的贸易政策和对中国的政策将在未来三到六个月内形成。如果公平贸易政策成为关注焦点，这将令市场感到略为放心，预计大宗商品和权益价格将会上涨。如果政策更加强调关税，这可能对这些市场构成更大的风险，甚至提高通货膨胀预期和债券收益率。贸易主导的国家（如墨西哥、欧洲和日本）的金融市场可能会受到影响。
美国经济今年将会进一步得到盈利增长的支撑，但股市似乎面临一些阻力。目前标准普尔500指数价格水平略高于20年平均水平。美联储利率政策或税收改革、管制放松或基础设施计划的任何预期之外的消息都可能会产生一些估值修正。
未来一周重要事件
4月11日：美国NFIB小企业乐观指数
4月12日：中国生产者价格指数（PPI），消费者物价指数（CPI）
4月13日：中国贸易差额
4月14日：美国消费者物价指数（CPI），零售销售，财政部向国会提交外汇政策报告
本周几家美国银行将公布第一季度的盈利。如果结果显示信用状况恶化程度有限和经营杠杆改善，分析师可能会提高盈利前景的预测。管理层讨论与分析可能会讨论更加有利的监管前景。
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