2019年5月第2期
一、 权益：中美贸易摩擦升级，全球股市重挫
标普500指数下跌2.18%，道琼斯指数下跌2.12%。
美国4月CPI同比增长仅为2%，不及预期的2.1%，但好于前值的1.9%；而4月核心CPI同比增长为2.1%，与预期相符，高于前值的2%，潜在通胀依然温和，这意味着美联储可能会继续维持货币政策不变。
中美第十一轮贸易谈判并未阻止美国加征关税。美国当地时间5月10号，将2000亿美元中国输美商品的关税从10%上调至25%。作为反制措施，自2019年6月1日0时起，中国将对原产于美国的约600亿美元进口商品加征关税。但中美双方同意继续推进磋商，预计6月28日的G20大阪峰会上可能会取得进展。美国可能也不会对所有从中国进口的商品征收惩罚性关税，因为这些商品包括大量消费品（包括iPhone）。
特朗普向中国施压，而美国与欧盟、日本的谈判可能也不会一帆风顺。随着谈判接近尾声，相关言论可能会进一步增多，加剧市场波动，中美贸易谈判的走向如何仍有待进一步消息。美国通胀数据疲软，我们预计美联储大概率不会加息，但如果经济数据持续向好，美联储今年或最多加一次息。目前美国经济和盈利增长仍然相对较好，我们对美股持中性偏乐观态度。
欧洲斯托克指数下跌4.04%。
欧盟委员会把德国今年的经济增速预期从早些时候的1.1%腰斩至0.5%。这是欧盟今年第二次调低德国GDP增速预期，也使得后者预计成为欧元区内除意大利外经济增速最低的国家。欧盟委员会还将欧元区今年的经济增速预期从早些时候的1.3%调低至1.2%，远低于2018年的1.9%，并警告称欧元区经济面临突出的下行风险。由于国际贸易复杂变化以及英国脱欧迟迟未决，各种不确定性因素让经济前景非常不明朗。
虽然英国和欧盟推迟了英国脱欧的最后期限，但不确定性仍存。欧洲一季度GDP增速反弹，意大利经济增速重回正增长区间，但4月PMI数据显示欧元区制造业虽略有好转，但仍深陷衰退，二季度初欧元区经济仍面临放缓的压力，叠加政治风险仍存（美国与欧盟贸易谈判、英国脱欧、欧盟与7个成员国大选等），短期对欧洲股票持中性偏悲观态度。但未来若中国经济持续复苏，欧元区经济也将得到提振。
日经225指数下跌4.11%。
特朗普在推文中赞扬了正在进行的与日本的谈判，但是这场谈判似乎被金融市场忽视了，日本股市受中美贸易摩擦的影响大幅下跌。
中日ETF互通有助于实现低成本的双向跨境投资，未来可能有更多资金流入日本股市。但是，对全球经济放缓的担忧、贸易保护主义仍存、下半年提高消费税的负面影响，日本经济仍有较大的下行压力，日本央行可采取的进一步货币宽松政策有限，且日本与美国的贸易谈判可能不会一帆风顺，特朗普也有可能利用关税威胁日本让步，加剧市场波动，我们对日本持中性态度。
上证指数下跌4.52%，恒生指数下跌5.09%。
中国4月CPI同比上涨2.5%，创下6个月新高；4月PPI同比上涨0.9%，涨幅较上月增加0.5%，在连续多个月增速下降后，中国通胀重现加速上行。中国4月社融增量环比腰斩，新增人民币贷款亦大幅回落至仅过1万亿，二者均处于2018年以来较低水平；M2增速小幅回落至8.5%，M1增速重新大幅下滑。在向民营和小微企业融资的考核压力下，商业银行在一季度存在“抢项目”的情况，风险相对可控的民营企业和小微企业信贷项目成为银行“争夺”的资源，因此4月新增信贷数据回落。
上周央行调低对中小银行的存款准备金率，由原来约11.5%，降至8%，释放长期资金约2,800亿元人民币，全部用于发放民营和小微企业贷款。此次降准目的可能是为了应对中美贸易摩擦升级及近期资金价格的上涨，同时加强对中小微企业的信贷支持。中国一季度经济数据优于预期，原预计央行本季度可能暂停降准，但央行此次行动，或反映流动性进一步收紧的可能性降低。
近期A股公司一季度业绩表现不佳，亏损股数创历史新高，叠加中美贸易摩擦升级，市场情绪受到打压，美国对中国商品征税将拖累中国 GDP 增长，但是中国政府可能推出更多刺激经济措施。我们认为中国与美国还是有希望达成贸易协议，且中国经济数据开始好转、A股被纳入全球指数，对A股及港股（港股与A股有较高的相关性，港股盈利与大陆经济相关）谨慎看好。
二、避险情绪拉低美债与德债收益率，高收益债及新兴市场债录得负回报
美国方面，美国10年期国债收益率（这对预期的联邦基金利率变动很敏感）下行5.78bp至2.4672，主要因中美贸易局势再度紧张，避险情绪上升。
上周，由于市场对中美贸易战的担忧，市场情绪降温，高收益公司债券回报遭遇自3月初以来的首周下跌，这也是今年以来的第三周下跌。高收益债券价差走扩超过20个基点，低评级债券的损失大于较高评级债券（B和BB级）。钢铁和多元化媒体板块表现最佳，汽车、化工和科技板块表现最差。原油价格下跌也给高收益债券带来压力。一级市场表现强劲，有近120亿美元的新债发行。
投资级债券回报录得最小涨幅。连续15周的资金正流入提供支撑，但息差有所扩大。
欧洲方面，德国10年期国债收益率下行7.00bp至-0.045，主要受避险情绪回升影响。
新兴市场债券方面，同样受美国提高对中国进口关税影响，市场情绪受到打压。上周，新兴市场美元政府债券的风险溢价上升，回报率下降，而新兴市场本币债券则受到外汇疲软的影响。如果紧张局势升级，新兴市场债券风险溢价可能进一步上升。然而，鉴于美联储温和的货币政策、合理的估值和诱人的收益率，在未来6-12个月，新兴市场美元政府债券仍有可能跑赢全球债券。
三、美国原油产量创新高，贸易紧张局势或打压原油需求
石油期货下跌0.45%至61.66美元。
近期原油期货价格小幅下跌。供给方面，美国原油产量创下历史新高；以及俄罗斯4月份日均产量录得上涨，且日均产量仍高于减产目标。
需求方面，特朗普再度表示将对中国2000亿美元商品征收25%关税，市场对国际贸易局势的担忧显著升温，原油需求或受打压；美国能源信息署（EIA）发布的最新月报下调了2019年全球原油需求增速。
但是，美国与伊朗之间紧张关系再度升级，伊朗原油出口将持续下滑，而俄罗斯也因受石油输送管线污染的影响，短期原油大幅减产的消息一度支撑油价上行。
由于美国对伊朗及委内瑞拉的制裁，原油供给减少，推升油价至60-65美元之间。如果油价再次攀升到80美元上方，有可能招致特朗普新一轮的指责，并对市场预期造成较大影响。随着美国对于原油市场的影响力日益加大，其希望油价处于比较平稳的状态，所以预期油价不会大幅攀升。由于美国不能再通过减税刺激经济，只能期望通过低油价刺激消费，同时避免通胀，使美联储停止加息，令美元走弱，增强出口竞争力，所以美国不希望油价太高。但是美国也是最大的原油出口国之一，也不希望油价太低，若油价下跌至50美元左右，接近页岩油的成本价格，美国的产量也会降低。
受避险情绪回升影响，黄金小幅上涨0.54%至1286.05美元。相比新型避险资产比特币在2018年12月份并未表现出对金融市场风险的避险功能（也许对地缘政治风险避险功能更好），作为传统避险资产的黄金吸引力有所恢复。2018年全球央行净购买黄金651.5吨，创1971年以来最高记录，增幅74%，带动全球黄金需求增长。预期随着美元加息大概率放缓、美元不会继续走强，利好黄金，持续看好黄金价格，预期将上涨至1400美元。
四、 避险情绪上升推升日元，英国脱欧谈判艰难使英镑重挫
美元指数下跌0.19%至97.33，美国通胀数据疲软，美元小幅走弱。
欧元兑美元上涨0.29%至1.1233，主要受美元走弱影响。
英镑兑美元下跌1.33%至1.3002，英国媒体报道称，英国脱欧谈判几近破裂，英国首相特雷莎·梅面临要求她确定离职日期的压力越来越大，令英镑承压。
美元兑日元下跌1.04%至109.95，主要受中美贸易摩擦升级影响，避险情绪上升。
未来一周重要事件
5月14日：日本经常账户；欧元区工业产出
5月15日：中国工业产出、零售销售等数据；美国零售销售额、工业产出；欧元区一季度GDP
5月18日：特朗普决定汽车关税的最后期限；澳大利亚联邦选举
5月19日：石油输出国组织（OPEC）及其盟国的能源部长举行会议
石油输出国组织（OPEC）能源部长本周将在海湾地区紧张局势加剧之际举行会议。美国加强了对伊朗的制裁，美沙关系面临更大的压力。预计美国政府将在5月18日前就汽车进口关税做出决定。我们认为最后期限可能会被推迟，因为美国可能会在与中国的贸易谈判结束前将汽车关税问题放在次要位置。
END
重要声明
本材料谨供个人参考，不作为任何买卖投资或其他特定产品的报价或邀请报价。某些服务和产品受法律约束，不能无限制地向全球提供、及/或者不适合对所有投资者销售。本材料中所有信息和意见的来源被认为是可靠且真实的，尽管如此我们对其准确性、完整性或可靠性，不做任何明示或暗示的声明或保证（除了关于和丰家族办公室的披露信息）。报告中所提及的所有信息、观点和价格仅反映截止至报告公布时的情况，未来如有变动，恕不另行通知。走势图表中提供的市场价格为相关主要证券交易所的收盘价。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。因采用的假设和/或标准不同，本报告中的观点可能与和丰家族办公室其它业务领域或部门不同或甚至相反。和丰家族办公室及其任何董事或员工可能有权在任何时候持有本报告所提及投资工具的多头或空头头寸，作为委托人或代理人进行涉及相关投资工具的交易，或者向/为了发行人、投资工具本身或向/为了此等发行人的任何商业或财务附属公司提供任何其他服务或有官员担任其主管。在任何时候，和丰家族办公室及其员工所做的投资决策（包括是否买入、卖出或持有证券）可能与和丰家族办公室研究出版物表达的观点不同或相反。某些投资可能因所处的证券市场流动性差而不能随时变现，所以对投资进行估价和识别所处的风险可能很难进行量化。和丰家族办公室依赖信息壁垒来控制信息在和丰家族办公室各个地区、部门、集团或关联公司间的流动。期货和期权交易风险很大。过往业绩不预示未来业绩。可应要求提供更多信息。有些投资可能会突然大幅跌价，收回的资金可能低于投资额，或者甚至需要赔付更多。汇率的变动可能对价格、价值或投资收入产生不利后果。负责编制本报告的分析师可能为了收集、综合和解读市场信息而与交易部人员、销售人员和其他群体接触。税务处理视个人情况而定，且可能会在未来发生改变。和丰家族办公室不提供法律或税务建议，也不对资产或资产的投资回报的税务处理作出任何陈述，无论其是普遍性的还是针对客户具体情况或需求的。我们必定无法将具体投资对象、金融形势以及不同客户的需求都纳入考虑范围，建议您就投资相关产品可能产生的影响（包括税务方面的影响）进行金融和/或税务咨询。若无和丰家族办公室的事先授权，不得复制或复印本材料。和丰家族办公室明确禁止以任何原因将本材料派发或转交给第三方。和丰家族办公室不对第三方因使用或派发本材料引起的任何索赔或诉讼承担任何责任。这份报告仅在适用法律允许的情况下派发。预测和预计内容于本出版物日期为最新，如有变动，恕不通知。本出版物和其他出版物中所提及的有关作者的更多信息，以及任何涉及该主题的以往报告副本，可应要求从您的客户顾问处获得。
此文件所提供资料只用作参考，并应阁下之要求而提供作为个人用途。
过往业绩表现并非未来业绩的指标。证券(包括共同基金)并非银行存款，并不获存款保险公司的保证，亦非和丰家族办公室及其关联公司的责任或由其担保。证券（包括共同基金）涉及投资风险，其中包括可能损失所投资的本金。
