本人欣然呈献《2024年二季度全球投资展望》。
今年一季度美国经济的强劲开局扭转了市场在去年末的经济放缓预期，在企业盈利超预期和AI投资热潮的带动下，美股屡创新高，“瑰丽六股”继续领涨。日本也出现了两个重要进展，工资涨幅创历史新高，日本央行退出负利率政策，企业盈利依然强劲，乐观的市场情绪推动日股继续走高。中国权益市场也发生了重要变化，市场情绪触底回升，由于政府对资本市场的支持、经济改善以及刺激政策的推出，A股在年初时强劲反弹，但一季度表现仍落后于其他市场。美国的反通胀道路并不平坦，强劲的经济数据和通胀反弹打压降息预期，债券市场剧烈波动，与全球权益市场形成鲜明对比，令人欣慰的是美联储未改变降息和反通胀路径的观点，支持风险资产回报。在各央行和亚洲个人投资者持续购买的背景下，黄金再创新高，供应偏紧和地缘风险也驱动油价大幅反弹。美国的通胀和就业数据依然是市场关注的焦点，短期内可能市场波动加剧，随着年中临近，经济和货币政策前景将逐渐明朗化。
展望2024年二季度，随着美国就业市场走向平衡，工资和通胀压力仍有望逐步缓解。虽然“软着陆”情景越来越成为现实，但经济放缓趋势是否会演变成衰退仍具不确定性。如果通胀居高不下，政策利率在更长时间内保持在高位，降息之路也许还要耐心等待，经济也将面临更大的下行压力。美国经济保持弹性，制造业复苏，也利好欧洲和日本，提振出口。欧洲通胀压力相较美国更缓和，欧洲央行可能更早及更大幅度降息，有助于欧洲走出疲软的经济态势。日本央行或继续保持宽松的货币政策，货币政策收紧空间有限，工资上涨及内需复苏是摆脱通缩的关键。为了实现5%的经济增长目标，中国或需推出更多财政政策支持经济复苏。
本季度我们对权益资产整体持低配看法，对美国转为低配，对欧洲转为超配，对日本维持超配，对中国保持中性，对亚洲除日本以及中国转为超配；对债券资产整体维持超配，在经济衰退概率仍高于常规年份背景下，维持偏好主权债和投资级债券等评级较高的债券为组合提供防御性收益；对大宗商品资产整体维持超配看法，配置原油、铜和黄金，对冲通胀意外上升和地缘政治风险，降低投资组合波动；对日元转为中性，对美元转为看涨，对人民币保持中性，对欧元和英镑保持看跌。
面对仍具不确定性的经济和政策前景，我们将保持耐心，在纷繁复杂的信息中把握趋势，抓住确定性的机遇，在利率仍处于历史高位、经济衰退风险仍存、地缘政治风险上升的环境中，保持持有高质量资产，利用对冲工具降低组合波动同时保持收益潜力是我们的应对策略。走向降息的道路并非坦途，流动性宽裕周期仍有待耐心，我们将继续尽我们最大的谨慎和技巧与您一起面对复杂巨变的世界和金融市场。
鲍靝锋
Stephen Pau
和丰家族办公室首席投资官
刘洋
Leon Liu
和丰家族办公室投资副总监
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美国：低配，经济软着陆预期已被定价在内，经济衰退和美联储推迟降息是主要风险；
欧洲：超配，少数大盘股带动估值重返近两年高点，有待降息和经济反弹支撑更大范围上涨；
日本：超配，估值偏高但相对美股仍具吸引力，更多提升股本回报率计划的披露将支持日股；
中国：中性，有待经济和企业基本面持续改善，可关注国企和成长股的结构性机会；
亚洲除日本、除中国：超配，亚洲仍是全球经济增长的主要引擎，中国经济仍需足够强有力的政策支持，印度经济和企业盈利增长势头强劲，但估值昂贵，东南亚国家央行正在等待美联储放宽货币政策的信号，将受益于美联储降息、全球制造业和半导体周期性复苏以及风险情绪的改善。
发达国家主权债：超配，估值具有吸引力，利差风险最小，受益于货币政策转向，但是短期内美联储降息时机和幅度仍具不确定性；
新兴市场主权债：超配，息差已大幅收窄，容易受到全球经济增长放缓、美联储推迟降息和地缘政治紧张局势的负面影响，有待经济前景和美联储降息路径进一步明朗化；
欧美投资级债券：超配，息差进一步压缩的空间有限，但收益率水平仍处于高位，货币政策转向将推动政府债券收益率下行，提振信贷市场；
亚洲投资级债券：超配，息差收紧，收益率保持在较高水平，净发行量为负，发行人基本面稳定，大部分回报可能来自美国国债收益率的下行走势；
全球高收益债券：中性，息差已大幅收窄，鉴于在通胀顽固、降息推迟以及经济衰退的两个情景都将带来违约率的进一步上升，息差可能随之扩大，当前仍处于较高水平的收益率水平或能够提供一定缓冲。
能源、铜：超配，配置原油对冲地缘和通胀风险，供需失衡将支撑铜价上行；
贵金属：中性，黄金ETF持仓量仍处于低位，在经济衰退及降息周期中表现亮眼。
美元：看涨，美国经济高于趋势增长或步入温和衰退都将驱动美元走强，但是相对其他货币已明显高估，美联储货币政策转向将带动美元走软；
欧元：看跌，短期内欧洲央行不急于降息、实际利率走高支撑欧元，欧洲疲弱的经济数据拖累欧元，欧洲央行更有动力降息以助力经济复苏，随着全球货币环境缓和风险情绪的改善，欧元将随之走强；
英镑：看跌，英国经济增长乏力，通胀压力减弱，就业市场强劲令英国央行保持鹰派，有待经济进一步复苏提振英镑；
日元：中性，短期内仍受到美国国债收益率上升的压制，鉴于日本央行的干预，进一步贬值空间有限，将受益于未来日本经济反弹、日本央行加息及美联储降息；
人民币：中性，在即将到来的美联储降息周期中，人民币上行潜力有限，中国人民银行可能进一步放宽货币政策刺激经济，有待经济强劲复苏带动人民币走强。
往期回顾：
2023年三季度全球投资展望——风物长宜：把握家族长周期战略配置机遇
2021年四季度全球投资展望——美联储收紧货币：之前与之后的影响
2019年三季度全球投资展望——美联储释放降息信号：全球降息周期开启？
2019年二季度全球投资展望——美联储暂停加息：加息周期是否结束
2018年三季度全球投资展望——中国崛起：全球生物制药的中坚力量
2018年二季度全球投资展望——全球贸易战：预测不可预测
2018年全球投资展望——人工智能，未来已来
2017年四季度全球投资展望——全球资产配置在A股纳入MSCI后的关键转变
2017年三季度全球投资展望——欧洲：经济恰到好处，政治裂痕加深
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