本人欣然呈献《2024年四季度全球投资展望》。
第三季度，市场度过了震荡不安的三个月，美国就业超预期降温，衰退担忧加剧，叠加日本央行超预期降息引发的日元套利交易大规模平仓，市场恐慌情绪导致8月初全球股市大跌。在美联储9月议息会议上，我们终于盼来期待已久的降息，且降息幅度大超市场预期。欧洲央行进行了年内第二次降息，英国央行在8月也进行了首次降息。在中国，消费和投资拖累了经济增长，政府在9月末打出一系列政策组合拳以刺激经济，大幅提振市场信心，使中国股市在月末短短几天表现傲视全球。三季度全球债券也实现了强劲的资本利得回报，降息预期或已计价在内。美国经济“软着陆”仍是基本情形，但是不可否认的是经济已经开始降温，对美国经济衰退担忧仍存。
2024年四季度将依旧是一个动荡的时期，中东局势愈发紧张，美国大选结果呼之欲出，美国经济能否“软着陆”仍是我们关心的话题，通胀和就业仍是市场关注的焦点，这两个因素将对美国经济走势以及美联储后续的货币政策决策产生重大影响，目前市场预计美联储年内将再降息50个基点。欧洲经济增长相对美国更加疲软，欧洲央行更有动力加快降息步伐。英国央行将采取“渐进式”放松货币政策，日本央行将继续谨慎推动货币政策正常化。我们期待中国政府进一步落实更多货币和财政政策，以刺激消费、投资和经济增长，实现全年经济增长目标。
本季度我们对权益资产整体持中性看法，对美国保持低配，对欧洲和日本转为中性，对中国和对亚洲除日本除中国维持超配；对债券资产整体维持超配，在经济衰退概率仍高于常规年份背景下，维持偏好主权债和投资级债券等评级较高的债券为组合提供防御性收益的同时，积极把握亚洲投资级债券的投资机会；对大宗商品资产整体维持超配看法，对原油转为超配，对黄金保持超配，对冲经济放缓和地缘政治风险，降低投资组合波动；对美元、欧元和英镑保持中性，对日元转为中性，对人民币维持看跌。
美联储已开启降息周期，现金回报率未来会不断下降，虽然降息预期已计价在内，但是债券收益率水平仍具吸引力。面对多变的经济形势、政治背景和地缘政治风险，我们将保持对市场的密切跟踪，从错综复杂的在纷繁复杂的全球环境中寻找合适的投资标的，把握机会，在宽松周期中，构建多元化的投资组合，在不确定中寻找最大的确定性，我们会持续以最大的谨慎态度和技巧，携手您一同应对复杂多变的世界和金融市场。
鲍靝锋
Stephen Pau
和丰家族办公室首席投资官
刘洋
Leon Liu
和丰家族办公室投资副总监
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欧洲：中性，有待基本面进一步改善支持股市上行，英国股市估值具有吸引力；
日本：中性，基本面良好及公司改革支撑日本股市，美国经济衰退隐忧及日元升值是主要逆风；
中国：超配，政策组合拳大幅提振市场情绪，有待更多政策细节和落地支持股市上行；
亚洲除日本、除中国：超配，受益于美国经济“软着陆”、美联储降息、美元走弱以及亚洲货币走强，亚洲经济增长前景良好，中国政府推出更多刺激措施提振经济。地缘政治仍然是一大风险，贸易摩擦任何潜在的扩大将抑制市场情绪。印度虽然存在估值溢价，但其强劲的增长依然最为强劲。
发达国家主权债：超配，降息预期已计价在内，然而对于希望锁定当前较高收益率的投资者来说，该资产类别仍然是现金的可靠替代品，特别是在经济增长可能进一步走弱的情况下；
新兴市场主权债：中性，自去年以来取得强劲回报后，收益率不具吸引力，该资产类别还易受到经济增长、地缘政治等风险的影响；
欧美投资级债券：超配，债券收益率从今年峰值回落，息差窄反映低衰退风险，公司基本面稳健但有下行风险，增长担忧致利差扩大或被利率下降抵消；
亚洲投资级债券：超配，三季度亚洲投资级债券息差扩大，收益率有吸引力，基本面稳健，供应偏紧，有助于遏制地缘政治等风险所导致的利差扩大；
欧美高收益债券：中性，息差收窄未提供足够风险溢价，可选高收益债券中信用评级较高的债券，在获得高票息的同时降低信用风险。
能源：超配，美国经济“软着陆”的基本情景以及中国经济复苏支撑油价，中东地缘冲突的加剧或影响原油供应；
美元：中性。从购买力平价来看，美元相对大多数货币可能被高估，利差将随着美联储降息而缩小，给美元带来下行压力。但在“软着陆”的预期假设下，美国经济增速仍然优于其他发达国家经济体，美元资产对于国际资本仍具较强的吸引力，即使美国经济陷入衰退，美元的避险属性在短期内也将支撑美元；
日元：中性。由于美日利差收窄，日元强劲反弹，进一步上行空间或有限，日本经济的强劲复苏、日元的避险属性将支撑日元；
人民币：看跌。本轮人民币升值的核心驱动力仍然是美元的疲软。人民币的中长期走势仍将受中美经济基本面差异的双向影响。如果内需复苏，基本面趋于向好，人民币将得到支撑。美国大选临近，短期内对中美关系的担忧可能阻碍人民币走强。
往期回顾：
2024年二季度全球投资展望——行百里者半九十：降息之路仍需耐心
2023年三季度全球投资展望——风物长宜：把握家族长周期战略配置机遇
2021年四季度全球投资展望——美联储收紧货币：之前与之后的影响
2019年三季度全球投资展望——美联储释放降息信号：全球降息周期开启？
2019年二季度全球投资展望——美联储暂停加息：加息周期是否结束
2018年三季度全球投资展望——中国崛起：全球生物制药的中坚力量
2018年二季度全球投资展望——全球贸易战：预测不可预测
2018年全球投资展望——人工智能，未来已来
2017年四季度全球投资展望——全球资产配置在A股纳入MSCI后的关键转变
2017年三季度全球投资展望——欧洲：经济恰到好处，政治裂痕加深
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