本人欣然呈献《2024年三季度全球投资展望》。
回顾二季度，短短3个月却带来巨大的变化。今年4月，美国通胀放缓之路遭遇颠簸，通胀反弹破灭了6月美联储降息的预期，引发全球股债市场的剧烈波动。值得庆幸的是，自5月以来美国通胀数据超预期放缓，就业市场降温，提振市场信心，标普500指数和纳指继续履创新高，欧洲和日本股市也创下历史新高，固收类资产也从4月损失中恢复，9月降息的预期升温。瑞士国家银行、瑞典央行、加拿大银行和欧洲央行等发达国家央行已开始陆续降息，美联储降息的时机和速度仍是关键。地缘政治方面也变得越来越复杂，中东局势未见缓和，法国政坛震荡，美国大选正式拉开序幕，地缘政治将是下半年市场波动的主要风险来源之一。
2024年下半年将是一个市场动荡的时期。美联储降息“箭在弦上”，通胀的反弹将再度让市场失望，就业数据也是美联储做降息决策时关注的重要指标。美国经济仍在“软着陆”的情境中，在更长时期内维持较高的利率将增加衰退风险。预计英国央行将在8月开启降息步伐，欧洲央行可能进一步降息。在这些央行开始放松政策时，意味着全球宽松周期的开始。即将在11月举行的美国大选对市场的冲击可能高于往常，中东地缘冲突持续、财政赤字高企、贸易保护主义盛行，美国大选令前景变得更加难以捉摸。
本季度我们对权益资产整体持低配看法，对美国保持低配，对欧洲和日本维持超配，对中国保持中性，对亚洲除日本以及中国外保持超配；对债券资产整体维持超配，在经济衰退概率仍高于常规年份背景下，维持偏好主权债和投资级债券等评级较高的债券为组合提供防御性收益；对大宗商品资产整体维持超配看法，对原油转为中性，对黄金保持超配，以对冲经济放缓和地缘政治风险，降低投资组合波动；对日元转为看涨，对美元转为中性，对人民币转为看跌，对欧元和英镑转为中性。
随着美联储下半年开启降息周期，投资者需要准备好迎接逐步下降的现金回报率。面对仍具不确定性的经济、政治和政策前景，我们将保持耐心，在纷繁复杂的信息中把握趋势，抓住确定性的机遇，在货币政策即将转向、经济衰退风险仍存、地缘政治风险上升的环境中，保持持有高质量资产，在债券、股票、大宗商品和另类投资之间多元化的平衡应对不确定性。走向降息的道路并非坦途，流动性宽裕周期仍有待耐心，我们将继续尽我们最大的谨慎和技巧与您一起面对复杂巨变的世界和金融市场。
鲍靝锋
Stephen Pau
和丰家族办公室首席投资官
刘洋
Leon Liu
和丰家族办公室投资副总监
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欧洲：超配，基本面改善和仍有吸引力的估值是主要支撑因素，政治不确定性是近期挑战；
日本：超配，公司治理改革和积极的盈利预期支持日股，有待日元汇率稳定吸引更多资金流入；
中国：中性，仍需等待基本面改善带动股市上行，中美贸易局势是近期隐忧；
亚洲除日本、除中国：超配，受益于有利的全球宏观环境，以及不断上涨的芯片需求，韩国经济活动改善，盈利增长预期上升，相对其他科技同行估值仍然较低，政府通过结构性改革提高韩国股票估值也是有利条件。印度经济增长强劲，东南亚国家受益于不断增长的国内外需求。美国大选可能引发紧张的贸易局势，导致短期内较大的市场波动。
发达国家主权债：超配，预计美联储在下半年开始降息，英国央行将在8月开始降息，欧洲央行下半年可能还有1-2次降息，具备资本增值的潜力，能够在经济衰退中为组合提供保护；
新兴市场主权债：超配，全球经济复苏前景利好债券基本面，将受益于全球降息周期，但是息差已收紧，对经济衰退的担忧和地缘政治紧张局势可能使息差走扩；
欧美投资级债券：超配，高质量债券在经济增速放缓时期更具弹性，信贷息差的走阔将被利率下降所抵消，绝对收益率仍处于较高的水平，相对美国，欧洲债券估值更有吸引力；
亚洲投资级债券：超配，信用质量较高，绝对收益率水平较高，亚洲国家央行在降息方面保持谨慎，可能等待美联储的货币政策转向，利率是回报的主要驱动因素；
欧美高收益债券：中性，息差已大幅收紧，但绝对收益率水平具有吸引力。违约率正在上升，市场未充分计价在内，利差有进一步扩大的可能，选举相关的政策风险将为债券收益率带来扰动。
能源：中性，需求前景依然稳固，欧佩克+延长减产和美联储降息将支撑油价；
美元：中性，将随着美联储开启降息周期而走弱，然而巨大的利差将限制美元的下行空间，无论是“软着陆”情景还是温和衰退的情景，都有助于美元保持强势；
日元：看涨，由于美联储降息预期延后，美日收益率利差处于历史高位，日元在今年进一步大幅下挫，美联储启动降息、日本央行再次加息将有助于缓解日元贬值压力；
人民币：看跌，在即将到来的美联储降息周期中，人民币上行潜力有限，中国人民银行可能进一步放宽货币政策刺激经济，有待经济强劲增长带动人民币走强，中美贸易局势的升级将引发人民币汇率波动，但是央行对人民币汇率的管理将限制美元兑人民币的上升空间。
往期回顾：
2024年二季度全球投资展望——行百里者半九十：降息之路仍需耐心
2023年三季度全球投资展望——风物长宜：把握家族长周期战略配置机遇
2021年四季度全球投资展望——美联储收紧货币：之前与之后的影响
2019年三季度全球投资展望——美联储释放降息信号：全球降息周期开启？
2019年二季度全球投资展望——美联储暂停加息：加息周期是否结束
2018年三季度全球投资展望——中国崛起：全球生物制药的中坚力量
2018年二季度全球投资展望——全球贸易战：预测不可预测
2018年全球投资展望——人工智能，未来已来
2017年四季度全球投资展望——全球资产配置在A股纳入MSCI后的关键转变
2017年三季度全球投资展望——欧洲：经济恰到好处，政治裂痕加深
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