2018年8月第3期
道琼斯指数上涨1.41%,，标普500指数上涨0.59%。
受到某些实体经济因素如失业率、产能利用率和消费者信心的负面影响，8月全球波动指标（Global Wave）连续第四个月走低，提高了全球经济可能正陷入衰退的预期。此前全球波动指标的低迷时期平均为12个月，在此期间，股票的回报较为温和，而美国是表现最佳的地区。
美银基金经理调查显示，8月基金经理平均持现金水平大幅上涨。贸易战的风险仍然是投资者最关心的问题，而量化紧缩则被视为另一个尾部风险。由于投资者认为美联储的紧缩周期将持续，大量资金投向全球性银行，债券配置进一步下滑。
因中美本月将重启与华盛顿陷入停滞的贸易谈判，全球风险情绪有所改善。
美国8月密歇根大学消费者信心指数初值为95.3，远低于预期值98，创下2017年9月以来新低，反映出美国家庭对生活成本上升的担忧，或预示着美国消费者支出将放缓。调查发现，美国消费者对大宗家庭耐用品的购买意愿陷入4年来新低；买车意愿是4年来新低；购房意愿是10年来最低。
7月总体零售销售额环比增长0.5%，超过预期，6月下修为增长0.2%，消费支出稳健增长的态势延续至第三季度。7月美国工业产出环比增长0.2%，低于预期0.3%，美国制造业仍然受到国内和全球强劲经济增长的支撑。
我们维持今年加三次息的预期。
我们认为，贸易战开始对美国和中国经济产生影响，这将使市场情绪承压。但倘若中美贸易战有所缓解，比如不对额外160亿美元商品征税，道琼斯指数会再创新高，结束半年的调整。
我们相信中美贸易问题上，在十一月大选前，仍可望有转机。
在十一月大选前，特普朗政府会紧密关注股市行情，因为贸易战的负面影响尚未显现。美元和美股目前受政策影响很大，如果美股和美元齐跌，将导致全球股市下滑，这是目前最大的担忧。
短期来看，我们看好美国股市。
上证综合和恒生指数分别下跌4.52%和4.07%。
7月中国规模以上工业增加值同比增幅6%，连续第5个月不及预期；在出口保持稳健的情况下，工业增加值低速增长，说明内需放缓可能高于预期，但新产业增加值、新产品产量均保持较高增长。
7月社会消费品零售总额数据同比8.8%，较上月回落0.2个百分点。一方面可能因为是居民杠杆率过高，过大的房贷压力且保障性投入不足，防御性储蓄需求增强；另一方面也可能是经济不确定性使导致居民消费意愿减弱。
1至7月中国城镇固定资产投资同比增长5.5%，不及预期。基建增速未能反弹，可能与政策转向发生在7月中下旬有关，政策转向带来的增量项目可能在8月及之后的数据有所体现。
7月房地产投资同比增长13.2%，创2016年10月以来最快增速。房地产开发企业到位资金的增幅主要来源于自筹资金和定金及预收款增长较多，国内贷款形势依然较为严峻。当前房地产企业融资趋紧，更加刺激了其消化囤地加快开工进而销售回款的意愿。
中国7月新增社会融资1.04万亿元人民币，新增人民币贷款1.45万亿元人民币。虽然7月末社会融资存量低于市场预期（同比增长10.3％），但新增人民币贷款强于预期，人民币贷款余额同比增长13.2％。与此同时，上月创下历史新低的M2增速由8%大幅反弹至8.5%，稳增长和保就业的目标会需要一定的货币增速。随着中美贸易紧张局势加剧，中国正面临增长的下行风险，应继续放宽货币政策以确保稳定。除了支持中小企业之外，中国人民银行正在向更广泛的信贷宽松政策迈进。
明晟（MSCI）8月指数评估报告称，将实施中国A股纳入明晟中国指数的第二步，纳入因子2.5%提升至5%，将占明晟新兴市场指数权重0.75%。所有纳入将于2018年8月31日收盘时生效，下一次半年度指数评估日期为2018年11月13日。A股入摩将会给A股市场带来一定的海外资金，在某种程度上改善市场环境及投资信心。
8月15日，腾讯控股发布2018财年中报，财报中营收、利润及相关增速等重要数据不及市场预期，分业务来看，腾讯游戏、社交媒体、广告和其他业务的营收同比增速均出现了近年来的新低。8月16日盘中最低价319港元，创近一年新低，17日反弹3.44%至337港元，今年以来腾讯市值从4.4万亿港元降至3万亿港元。
由于近期港美息差再度扩大，令套息交易增加，港元面临资金外流的压力。本周，金管局年内第三度入市，以7.85的水平买入168亿港元以捍卫香港联系汇率制度。截止8月17日，美元兑港元汇率收于7.8495，仍未显著脱离弱方兑换保证红线。
月底中国A股第二轮入摩，届时可能会改善投资气氛。由于贸易战可能持续至九月或更长，这不明朗因素困扰大市，虽然内地公司估值仍便宜，资金重拾信心，需要一点时间，中线目标为 3,000 – 3,200。
上证指数连跌，屡创新低，虽然人民币小有回升，但兑美元是否会破7仍是未知数。
美贸易战可能降低两国的GDP和出口预测，增加了短期内部分受影响资产类别的不明朗因素，这增添了短期布局上的变数。若做最坏打算，只要人民币与其他亚洲货币没有太大相关性的改变，即使失去了美国市场，也可和其他亚洲各国做贸易。
欧洲斯托克指数下跌1.56%。
M5S（五星运动党）领导人、意大利副总理Luigi Di Maio重申，政府打算采取扩张性的财政政策，但他们并不打算违反欧盟财政纪律，因为意大利当局正试图说服欧盟委员会，让他们相信政府正在实施支持国内需求的改革，并确保降低公共债务/GDP比率。这被视为为市场迎接即将进行的预算讨论做出的政治努力，预计2019年政府赤字占GDP的2.1％（截至2017年底为2.3％）。
下个月，意大利政府的开支预算能够通过欧盟要求值得关注。
今年5月，由于意大利两党联合组阁事件的不确定性，国际投资者为规避风险大幅抛售，意大利10年期国债收益率也开始大幅攀升。6月由外国投资者持有的意大利债务净减少了380亿欧元，超过了五月份创下的340亿欧元净回落的记录。而意大利政府近期正在就其明年的预算进行谈判，目前意大利10年期国债收益率已升至近四年高点。当预算谈判结束，意大利的债市波动或许会稳定下来。另一方面，欧洲央行的资产购买计划将于年底结束，这一计划一直是支撑意大利债务的一个主要来源。对此，近期意大利总理府秘书长Giancarlo Giorgetti表示，他希望欧洲央行能延长量化宽松（QE），保护意大利免于投机者带来的波动。
土耳其危机引发的欧元区风险应该是可控的。对土耳其的出口约占欧元区总出口的3％，仅相当于欧元区GDP的0.6％。欧洲上市银行对土耳其的贷款敞口约为1,100亿欧元。 然而，这仅占其整体贷款账户的1％，这表明土耳其的潜在信贷损失不太可能对欧元区银行贷款的产生较大的冲击。但BBVA、法国巴黎银行、意大利联合信贷银行等银行的风险敞口较大，占所有资产的15%到20%。
6月份欧元区工资增长达2.2％，创下2009年12月以来的最高水平，工资增长是一个重要的核心通胀驱动因素。7月欧元区核心通胀同比增长1.1％，核心通胀的上升是潜在经济形势的改善。随着经济达到产能上限劳动力短缺增大及谈判达成的工资协议，德国应继续成为今年欧元区工资强劲增长的核心动力。18年第二季度欧元区GDP增长向上修正（年化同比增长2.2％），8月德国ZEW经济指数72.6，略高于预测72.3，上月72.4，表明多数对德国未来经济持乐观态度。
英国将在2019年3月正式脱离欧盟，脱欧过渡期约为2年，为了顺利脱欧，英国和欧盟需要在今年年底前或明年年初达成有效协议。英国可能以“硬脱欧”之名，以弱的汇价与欧盟谈判，英镑可能将触低位。
在短期至中期，我们对欧洲股市持积极态度。
美元指数下降0.27%至96.101。
美元兑欧元下降了0.23%到0.8742。
美元兑日元上涨0.30%到110.50。预期美元兑日元可能在110附近横行，日本央行暂时没有大的动作。
美国10年期国债收益率(这对预期的联邦基金利率变动很敏感)下跌0.44%至2.8605，市场仍然有所担忧，推升美债避险需求。
本轮美元指数强势对新兴经济体提出考验。阿根廷、土耳其、俄罗斯、巴西等经济体货币大幅贬值，甚至引发资本外流。
最近美元走强，我们认为只是短期现象，欧洲和英国经济数字不理想，以及对意大利债务和土耳其货币危机的担忧，导致美元相对更强。但美国双赤问题仍未解决，国际货币基金组织（IMF）认为美元被估值高于中期基本面，特朗普批评美元过强。
欧元兑美元汇率低位1.13，现已回稳至1.15，鉴于欧元区通胀已超标，美元可能在今年见顶，预期美元指数慢慢回落至95左右。
石油期货下跌2.54%至65.91美元。
国际原油价格整体呈现下行走势，造成油价承压的主要是因为：OPEC下调明年全球原油需求预期；中国的原油需求出现下降；土耳其危机的担忧情绪推动美元保持强劲涨势，加大了油价下行压力； EIA最新一期库存报告显示，美国原油库存及产量双双增长，同时精炼油和库欣库存也大幅攀升。
但是国际能源署（IEA）在最新一期月报警告称原油供应面恐大幅收紧，美国对伊朗的制裁可能严重影响全球供应并消耗闲置产能。另外IEA将2018年石油需求增长预估维持在140万桶/日不变，但将2019年预估上调11万桶/日，至149万桶/日，该消息一度为油价带来有效的提振作用。
我们认为，随着全球经济增长回升，同时地缘政治风险可能增加供应风险，油价将继续上升。
预期油价不会低于62美元，因为美国也是原油出口国，特朗普希望油价维持在一定位置。但如果油价过高，会导致通胀上行压力，导致美联储加息更快，这也是特朗普不愿意看到的。在贸易战的阴霾下，过高的油价将会影响全球GDP，所以预期油价不会高于75美元。
作为避险资产的黄金,下跌2.17%至1184.25美元，虽然黄金也受益于避险情绪，但美元走强使黄金承压。土耳其里拉汇率大跌，但黄金并没有因为作为避险资产而攀升，可能是黄金被抛售以收回现金从而推低了价格。
黄金基本没有孳息，加上朝鲜有机会与美国会面达成无核化协议，黄金避险的意义也相对减少。但黄金已跌至低点，预期未来美元不会继续走强，有利于黄金价格的上涨。
未来一周重要事件
8月20日：美国对中国2000亿美元进口商品征税25%关税的公开听证会
8月22日：美国联邦公开市场委员会会议记录
8月23日：欧元区PMI预览数据，日本CPI，美国杰克逊霍尔全球央行年会
下周将公布8月美国联邦公开市场委员会会议纪要，值得关注的是他们是否已开始讨论提前结束其缩表的问题。美联储正在密切关注货币政策实施的技术问题，当整体银行准备金随缩表而下降时，如何设定短期利率 –联邦公开市场委员会会议纪要可能表明一些成员认为需要维持当前的“底线系统”（对银行的存款准备金按目标利率支付利息，刺激银行持有更多的准备金，从而在提供更多的流动性守住目标利率底线）来控制联邦基金利率，并且可能需要更高水平的银行准备金才能做到（以减少同业拆借的需求，频繁的同业拆借会影响利率）。这意味着美联储缩表的结束比市场预期要早的多。
END
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