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本人欣然呈献《2018二季度投资展望》。
2018年一季度全球市场跌宕起伏。在1月出乎意料的强劲涨势之后，出于对通胀攀升和贸易战的担忧，市场在2月和3月迎来两波大跌。不但抹去年初收益，并且一季度全球股市录得亏损。
随着全球经济持续向好，全球经济上涨周期进入后期，市场担心通胀上升达到央行目标后，央行开始加紧收缩货币政策的步伐，上涨的债券收益率将使股票和债券价格承压。但是，随后数据显示通胀保持在适度水平，通胀担忧有所消退，全球市场随之反弹。
随着美国关键的中期选举临近，特朗普需要更多的政治成果来拉拢选票，贸易战成为其重要抓手。3月特朗普向全球挑起贸易战，随之遭到各国反击，贸易战开打的担忧再次导致市场大跌。历史经验表明，虽然贸易战下美元预计将会走弱，并且使全球市场不确定性增加，但长期来看，市场还是更多得取决于经济状况和公司盈利状况，贸易战影响有限。
展望二季度，全球经济势头仍然良好，公司盈利仍然强劲，但由于诸多担忧的存在，预计市场波动性将大大增加，因此我们建议持有反向头寸进行对冲。
本季度我们对权益转为中性观点，但认为牛市尚未结束，仍然看好欧洲、日本、中国、新兴市场、前沿市场权益、新兴市场债券、石油、欧元，对黄金、英镑、人民币转为看涨观点，整体仍然看淡债券。
全球普涨的时期已经过去，在波动性增加后，承担浮亏可能成为一种需要适应的新常态。我们将与您同心同行，做好持续监控和风险管理，助您在动荡中保持盈泰，尽心尽力为您守护家族财富。
蒋松丞
和丰家族办公室创始合伙人
和丰家族办公室董事总经理
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2017年8月
“301调查”：对中国技术转让和知识产权行为展开调查；
重新谈判北美自由贸易协定
2018年1月23日
美国对太阳能电池板和洗衣机征收临时性关税
2018年2月4日
中国对原产地为美国的进口高粱发起双反调查
2018年3月8日
美国对进口钢铁和铝征收25%和10%的重税
2018年3月23日
特朗普总统签署对华贸易备忘录：对中国进口约600亿美元商品征收关税；
美国宣布暂时豁免对欧盟、阿根廷、澳大利亚、巴西、加拿大、墨西哥、韩国等经济体的钢铝关税至5月1日；
中国商务部发布终止减让产品清单，拟对美国进口的约30亿美元产品加征关税
2018年4月2日
中国正式对原产于美国7类128项进口商品加征关税
美国正在和各国进行谈判，预计将在15天内（4月上旬）公布被提高关税的中国产品清单。
301条款”为美国《1974年贸易法》第301条的俗称。该条款授权美国贸易代表可对他国的“不合理或不公正贸易做法”发起调查，并可在调查结束后，建议美国总统实施单边制裁，包括撤销贸易优惠、征收报复性关税等。本轮“301调查”于2017年8月启动，调查重点在中国企业是否“涉嫌侵犯美国知识产权和强制美国企业作技术转让，以及美国企业是否被迫与中方合作伙伴分享先进技术”等议题。这次是美国继1991年4月、1991年10月、1994年6月、1999年4月、2010年10月之后的第六次对中国动用301条款。
“301调查”主要针对知识产权领域，美国或利用知识产权作为主要抓手，加强在直投领域对中国的限制，从而对中国进行更加严密的技术封锁。
美国对中国加征关税主要是《中国制造2025》中计划主要发展的高科技产业，包括航空、新能源汽车、新材料等。可以看出美国不仅仅是想打贸易战，而是想阻止中国在关键领域的发展，保护美国技术和知识产权的长期竞争力。
从美国发起的两次贸易战（1985-1995对日本，2002-2003对欧盟）来看，贸易战对美元的影响偏负面，对美股的影响有限。在被贸易战打击的目标国中，日股有较大影响，欧股影响不大。
基本情景
没有贸易战，持续的贸易摩擦
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目前的小规模冲突只是过去十年持续的有限贸易摩擦的延续。
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尽管多边贸易协定的进展几乎不可能，但区域协议（北美自由贸易区协议）和双边贸易协定应该会保留下来，并且可能产生新的协议。
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对全球贸易或整体宏观形势没有重大威胁。 可能产生一些微观层面的影响，不同部门和不同公司将产生赢家和输家。
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利率和货币的宏观因素在很大程度上没有变化。
风险情景
贸易冲突升级
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宏观经济影响：增长向下修正，通胀向上修正。 货币政策存在不确定性。
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可能影响收入分配：贸易保护区内的劳动力部门可能受益，其他部门会受到受损。
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更加久的“规避风险“时期，全球股市不确定性增加。
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美元疲弱，欧元和日元强劲。
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通胀链接债券和黄金表现优异。
欧元区：意大利大选后如何组阁将是关键。欧元区处于经济增长而通胀较低的“黄金时期”，我们认为欧洲央行将考虑改变利率政策，为量化宽松政策的结束铺平道路。
日本：“地价门”丑闻降低安倍支持率。经济持续扩张，而通胀继续低迷，预计日本央行将维持超宽松的货币政策直到实现通胀目标，安倍成功支持率暴跌，经济政策延续性成疑。
中国：资管新规打破“刚性兑付”。两会确定领导人名单、机构改革方案和经济目标，继续实行积极的财政政策和稳健中性的货币政策，中国如何回应美国贸易战将引起关注。
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美国：中性，久违回调积蓄上涨动力。 关注中小型股、金融、能源、医疗和制造业；
欧洲：经济增长和通胀较低让一切“恰到好处”，短中期持看涨观点，关注欧洲银行、德国、股份回购、周期型板块和出口商；
日本：短中期看涨，基本面仍然良好，政治风险上升，关注人工智能、机器人主题和公司治理改革主题；
新兴市场—除中国：持看涨观点，亚洲股市仍具吸引力；
中国大陆：看涨，监管在“贸易战”和“去杠杆”环境中用时间换空间。关注内需驱动行业、去杠杆与金融开放受益行业、国防军工；
中国香港：看涨，生物股价值重估带来成倍增长。还关注金融、石油、工业金属；
前沿市场：看涨，可作为高风险投资者的长线选择。关注越南、沙特阿拉伯；
通胀联接型债券：中性；
发达国家主权债：看淡；
投资级债券：中性；
高收益债券：中性；
新兴市场债券：看涨，新兴市场本币债在美元下行趋势下优势凸显；
能源：看涨，油价上升为阿美上市铺平道路。关注能源类权益；
贵金属：看涨，可用于对冲贸易战风险；
房地产：看淡，利率上升后吸引力降低；
对冲基金：中性，看好多元策略；
私募股权：中性，互联网领域低配，生物科技与高端制造高配；
美元：短期看淡，关注贸易战进展美联储加息步伐；
欧元：短期持中性观点，中期看涨观点，长期趋势取决于央行货币政策和关键政治进程；
英镑：短期看涨，加息和退欧进展拉升英镑；
日元：短期看涨，美元走弱和避险需求推升日元；
人民币：短期看涨，贸易战中人民币面临升值压力。
往期回顾：
2018年全球投资展望——人工智能，未来已来
2017年三季度全球投资展望——欧洲：经济恰到好处，政治裂痕加深
2017年四季度全球投资展望——全球资产配置在A股纳入MSCI后的关键转变
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[来源：和丰家族办公室，作者：和丰家族办公室研究部]
