2017年是彭博举办面向全球投资者的投资中国系列活动的第六年，今年的系列活动将在香港、新加坡、悉尼、吉隆坡、卢森堡、法兰克福、伦敦和纽约等10余座城市举行。
继日内瓦的首站活动之后，5月23-24日，彭博在香港举办了2017“中国：探索新丝绸之路”系列研讨会，和丰家族办公室首席投资官鮑靝锋先生（Stephen Pau）受邀出席活动，与400多位市场专业人士一起讨论中国债券及股票投资，就中国持续开放资本市场过程中的重大机遇与挑战等内容进行了深入的探讨和交流。
本次研讨会聚焦于目前市值超过9万亿美元的中国债券市场、以及这一市场所面临的机遇和长期发展。和丰家族办公室首席投资官鮑靝锋先生（Stephen Pau）在小组讨论环节，就“A股市场的机遇和挑战”发表了自己的见解。
中国家族办公室的独特之处
Q：中国家族办公室这几年如雨后春笋般涌现，之前以网络和地产家族企业为主，近年来一些传统行业的家族办公室也频频出现，与香港传统的家族办公室以及欧美的家族办公室相比，您觉得中国家族办公室有何不同？
A：海外家族办公室——熟悉全权委托投资组合管理（DPM）-倾向于增加他们投资另类资产的权重，特别是美国大学捐赠基金。他们为欧洲客户寻找6%的回报（保守型投资组合），每年拜访客户两次。
中国家族办公室——较少的家族办公室客户熟悉全权委托投资组合管理（DPM）。家族办公室的角色之一是对客户进行投资者教育，更新他们对新型的结构化产品、另类投资产品和大宗商品相关产品的认知。我们也通过look-through的方式，即将客户的所有私人银行账户作为一个整体来分析其投资策略和风险敞口，从全局视角为客户的私人银行投资组合提供建议。此外，我们更倾向于根据家族企业的行业以及风险-回报概况为其提供定制化的产品和服务。更重要的是，我们会定期与他们保持密切的沟通与联系。
令我们惊讶的是，中国家族比想象中的更加保守。例如，他们倾向于购买中国企业在海外发行的债券来获取每年4%- 6%的收益，或者用投资产生的收入来支付保险费。
穆迪下调中国评级的影响
Q：穆迪（Moody）将中国评级由 A3 下调到A1。这几年中国经济主要靠政府投资和房地产拉动，民间实业融资困难，国进民退，上市公司一年盈利不如买一套房子的利润。您认为近期中国去杠杆，取消信托、资管的通道业务，对中国经济短期和中期有什么影响？独一房地产行业又会有怎样的影响？
A：我们认为降级对中国的影响很小。主要原因如下：
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中国经济开始复苏，PMI已经触底反弹，固定资产投资在大多数行业都在回升。
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当前政府采取如下策略：对于房地产行业而言，政府将建立一个以市场为导向的长效机制，以防止房地产泡沫和不稳定的波动。政府将采取多管齐下的方法来削减公司债务，包括鼓励并购、破产、债转股和债务证券化。
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在第19次全国代表大会召开前，预计中国的经济数据将继续向好。“债券联通”计划允许外国投资者通过其香港帐户投资大陆债券，这有利于提振市场情绪。
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根据国际货币基金组织（IMF）预测，到2022年，中国国内生产总值（GDP）增长仍将保持在6%的水平。我们看好国内的结构性改革和向消费主导型经济的转变。
然而，也存在一些不利因素或不确定因素，比如中美贸易谈判可能导致美国对从中国进口的产品被征收关税，又比如像南海这样的地缘政治风险加剧。此外，中国利率走高不利于当前的去杠杆周期，我们会避免投资债务水平较高的公司。
考虑到以上几点，我们看好的行业有：
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国内消费主题 – 较少依赖外部贸易或受美国贸易保护主义影响。如在线手机游戏、汽车。
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中国基础设施建设-得益于政府的财政支出和“一带一路”战略。
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私营部门/小型企业也将成为政府即将进行的减税计划的受益者，这对长期的股票市场有利。
我们在中短期内仍对中国保持积极态度，特别是在第19次全国代表大会召开之前。
金融科技（Fintech）的未来
Q：人人都在谈论大数据、AI，腾讯微众银行成立第一年就盈利，坏账率为普通商业银行的1/10，以朋友圈、旅游地点、网上购物、红包等为征信依据。网店拜访率越来越低，对传统行业造成冲击，您如何看待这一现象？
A：大数据会储存一些传统上金融机构征信时不常采用的数据，这会令借钱变得非常便捷。但现在金融科技(Fintech)公司主要集中在支付方面。就资产管理领域而言,金融科技（Fintech）的运用仍有待发展。长期来看，金融科技（Fintech）有利于将资产管理服务“大众化”，这令买卖基金/ 交易所交易基金（ETF）更加有高效和便捷,客户通过电脑或手机就可以实现实时的一站式开户和交易，办理业务时不用填写表格,不用繁琐地在不同平台对比选择基金，不用再等待数天等。未来的金融科技（Fintech）最终将发展成超级人工智能，可能像电影《钢铁侠》中的超级计算机 Jarvis（一个非常聪明的系统，见附注），它将进行宏观分析，有助于对利率下调、预测下一次黑天鹅事件或中国股市牛市何时结束等。
但金融市场的变革还有很长的一段路要走，因为还没有一项改革足以从根本上改变用户体验。
注：Jarvis是钢铁侠的人工智能（AI）管家，超智能软件，能独立思考，会帮助钢铁侠处理各种事务，计算各种信息。钢铁侠的机甲开发以及方舟反应炉的更新都离不开它的协助。
关于 鲍靝锋先生（Stephen Pau）
Stephen Pau 拥有英国伦敦卡斯商学院精算硕士，是一名特许统计师和特许科学家。在全球投资领域拥有超过20年的经验。
曾任职于一家瑞士老牌家族办公室，负责亚太地区客户的投资组合管理，再之前在亚太区最大的投资机构之一——香港赛马会，负责管理多经理人投资组合。曾任职于德意志银行的微观量化策略组，业绩是机构投资者研究团队中量化/衍生品类别的前三名，之后又任职于宏观策略组。曾在英国摩根大通银行担任投资组合研究职位。曾任职于英国圣保罗旅行者保险公司，担任固定收益分析师。
