英国大选产生“悬浮议会”，退欧不确定大增——和丰全球市场周报

2017年6月第2期

英国大选产生“悬浮议会”，退欧不确定大增

2017年5月18日，英国首相梅宣布提前举行大选，意在增强自己的政治资本，进一步扩大保守党在英国议会下院中的席位领先优势，避免在脱欧谈判等各项议题中被反对党“束手束脚”。我们曾在《大选再次成为市场焦点》（请点击阅读）中提到大选不一定能实现英国首相梅的目标。

2017年6月9日，英国大选出现首相梅非常不愿意看到的结果。执政的保守党虽然取得议会最多的318个议席，但是并未赢得326席的过半席位，英国出现“悬浮议会”（hung parliament）的政局。

保守党民意的下跌主要归咎于5月18日发布的那份竞选纲领。这份大选中最重要的文件，触及了大部分保守党选民的核心利益。其中最富有争议的，是被戏称为“痴呆税”的社会关怀服务付费方案调整。根据英国社会关怀服务的付费方案，只有资产超过23250英镑的老人需要自己全额购买社工服务。而保守党对社会关怀服务付费方案的调整，则将房屋估价纳入了评价体系，这就直接使保守党最主要的选民——老年人，需要支付更多的费用购买社工服务。更严重的是，老人们还有可能在死后因为支付社工服务费而失去他们的房子。在公布竞选纲领前，保守党在65岁选民中的支持率还高达65%。但在竞选纲领公布后不久，当被问到哪一个党派的政策对老年人是最好的，仅有26%的选民选择了保守党。

悬浮议会，是指议会民主制下，没有任何一个政党或政党集团取得绝对多数（一般指超过半数）的议席。

悬浮议会在起源于英国，一次大选之后，由国家元首（君主、总督或虚权的总统）指定首相来组织政府，从这之后，首相和他的政府就理应一直保持获得议会中过半数的支持，否则，执政党将时刻面临着被不信任投票推翻或者无法通过重要议案，尤其是财政预算案的风险。

本次英国大选后悬浮议会的情况，在程序上将会导致以下三种可能：

• 最大党保守党与其他政党组成联合政府。

• 保守党单独组成少数派政府，并与较小党达成“信任支应协议”（confidence and supply）。

• 如以上无法实现，第二大党工党与其他政党联合组成一个少数派政府。

预计保守党将选择第二种方式，不得不尝试在北爱尔兰议员的支持下组建一个少数派政府。首相特雷莎·梅已经宣布，自己将带领保守党同北爱尔兰的民主统一党（DUP）展开谈判，争取获得对方的10个议席支持。双方有很大可能会采取“信任支应协议”（confidence and supply）。

相比正式的联合政府，这是一种更薄弱、可能更不稳定的合作。在信任法案和财政预算法案中，政府可以保证获得小党支持而不被推翻，但难以保证其他议案能够获得通过，其施政能力将大幅削弱。

但是此次大选保守党也有所收获，从支持第二次苏格兰独立公投的苏格兰民族党手中拿到了非常重要的选票，苏格兰再次独立公投的风险有所降低。

更大的风险在于“英国退欧”谈判没有成果。如果在2019年3月30日之前，”英国退欧”谈判无果，英国将会面临没有贸易协议或安全协议的尴尬局面。此次大选中保守党的支持率下降表明，英国选民中对”硬退欧”策略的偏好有所下降。虽然少数派政府仍然受到强硬退欧派的压力，但是保守党内部和组阁伙伴——北爱尔兰的民主统一党也存在软退欧的压力，所以软退欧的可能性有所增加。

欧盟愿意与英国协商，但前提是需要在成员国与非成员国的权利与义务上做出清楚划分。欧盟还有其他优先事项，预计法国总统马克龙领导的政党“前进运动”将在国会中获得大多数席位，将为法国创造更加有利于商业的环境。法国总统马克龙和德国总理默克尔将着力于重启欧盟的改革，而不是将过多的精力纠缠于英国退欧的条款。

主要问题是欧盟与英国是否能在2019年的截止日期前达成一致协议。两个关键问题是——”分手费”的金额（600-1000亿欧元）和双方公民的权利，包括欧洲法院（见附注[1]）的角色。欧盟想在谈好这些后再谈其他议题。原本的谈判将在本月晚些时候启动，但欧盟可能在正式谈判之前给予英国更多时间来做好准备。

[1] 注：根据欧盟法律为欧洲联盟的最高法院，掌理一般案件的法律审上诉，以及特殊案件的一审。作为欧盟法院的一部分，其负有解释欧盟法律和确保其在各欧盟会员国间能被平等适用的任务。

总之，英国的政治前景变得更加不确定，这不利于英国在时间紧迫的谈判中取得满意成果。

英国大选对英国的政策纲领、政治凝聚力、下届政府任期的寿命以及经济发展都带来不确定性，短期内对英国国内资产存在一定的负面影响。预计英国央行将会根据经济状况保持随机应变的货币政策，以支持英国在不确定的谈判期实现顺利过渡。预计英国央行将会允许短期的通货膨胀超出目标，除非物价存在持续上涨的压力。本次选举结果还增加了财政政策将更趋宽松的可能性。少数派政府或由保守党领导的联合政府可能不得不在财政整顿的步伐上妥协，或采取具体的政策措施来维持议会的支持。

英镑仍将是”退欧”风险的晴雨表，在不确定性持续的情况下，英镑将继续承压。但如果英镑跌入1.20的区间，将会变得有吸引力。一般而言，英镑下跌将有利于英国出口商，但由于税收和退欧等方面都存在较大不确定性，出口商占相当比例的FTSE100（见附注[2]）指数也不一定会上涨，但预期其表现将强于由中型市值公司组成的额FTSE250（见附注[3]）指数。

[2]注：FTSE100指数：涵盖在伦敦证券交易所交易的上市而市值最大的100支股票。

总而言之，此次大选的主要影响还是在英国国内，对于全球市场的影响比较有限。

道琼斯指数上涨0.31％，而标普指数下跌0.30％。投资者认为前美国FBI局长Comey国会参议院证词不足影响特朗普。美联储最关注的劳动力市场指标之一： JOLTS职位4月空缺创新高。5月美国ISM非制造业指数稍逊预期，连续89个月扩张。高盛上周五警告称，投资者可能低估了FAAMG（Facebook、亚马逊、苹果、微软和Alphabet）五家科技公司有估值过高的风险，推动美股科技股重挫。尽管我们中长期对美国股市仍然持乐观态度，但认为短期可能存在回调。

上证综合指数上涨1.70％，恒生指数上涨0.41％。中国5月CPI同比涨幅创四个月新高，PPI继续放缓。中国5月进出口增速双双反弹，高于预期。5月财新服务业PMI升至52.8，为今年首次上涨。中国央行旗下金融时报发文称，货币政策会“不紧不松”、今年6月末发生类似于2013年6月流动性风险概率极低，但目前市场的流动性仍然偏紧。在第十九次全国人民代表大会之前，经济增长和货币稳定仍然是中国的优先事项。

欧洲斯托克指数下降0.16％，欧洲央行6月会议鹰鸽交加，在其声明中删除了可能降息的措辞，但保留了温和的政策立场；提高了经济增长预期，但下调了通胀预期。英国产生“悬浮议会”，保守党获北爱民盟党支持，英国首相May称10日内启动脱欧谈判计划不变，但”英国退欧”的不确定性大大增加。法国第一轮议会选举在星期天举行，总统马克龙阵营“前进运动”获得大胜。但是，即将到来的德国选举仍然存在不确定性，我们对欧洲股市持谨慎态度。

美国10年期国债收益率（对联邦基金利率的预期变化敏感）上涨1.92％，至2.20％，由于市场预预期美联储将在本周再次加息25个基点，虽然由于各种风险事件（英国大选、欧洲央行会议、前美国FBI局长科米参议院作证）在周二曾跌至七个月低位。

美元指数从96.715上涨0.58％至97.274，市场基本已经将美联储加息定价在内。

美元兑欧元上涨0.79％至0.8933，欧洲央行按兵不动但未提加息，英国大选产生“悬浮议会”给欧元造成压力。

美元兑日元下跌0.07％至110.3200。

原油期货本周下跌3.84％至45.83美元。由于美国原油库存突然上涨，油价触及一个月低点。虽然油价可能低至43美元水平，但我们认为，随着全球经济增长回升，石油价格将在2017年下半年走高。我们将继续监测油价和供过于求的现象。

作为避险资产的黄金下跌0.97％至1,266.76美元，市场预期美联储将再次加息。

未来一周重要事件

6月14日：联邦公开市场委员会公告，美国消费者物价指数（CPI）和零售销售，国际能源署（IEA）石油市场报告

6月15日：英国央行公布利率决议

6月16日：欧元区通货膨胀，日本央行货币政策声明

6月18日：第二轮法国议会选举

本周各大主要央行将公布货币政策决议。美联储预计会加息25个基点，更新的经济预测和“点阵图”将显示美联储是否改变了对经济前景和货币政策的看法，并可能将揭示其放开资产负债表的计划。美联储的褐皮书显示，家庭支出在许多地区走弱，非汽车销售数据几乎没有变化，汽车销售从去年的高点下跌。五月的零售报告将显示消费支出是否仍继续走弱。在“悬浮议会”增加英国经济的不确定性之后，预计英国央行可能按兵不动。周五，预计日本央行将维持10年期的日本国债在接近0%的目标，除去食品和能源消费者价格指数（日本央行偏好的核心价格指标）的同比数据预计将保持平稳，仍远低于2%的目标。