【导语】《资本的平衡》介绍了家族企业资本使用和资金流动性规划的原则和基本模式，以及如何在流动性、增长与控制权之间寻求平衡，如何管理“耐心资本”与股东流动性，家族治理对“家族效应”的作用，家族企业的保有、出售或扩张，财务解决方案等内容。通过对家族企业和家族财务状况的深入检查，帮助家族企业做出明智、适时的最佳选择，促进长远的发展。本书既包含翔实的方法介绍，又包含国外著名家族企业的实践案例，对国内家族企业财务的规划和管理具有实际的指导价值。
在今天全球经济的背景下，家族企业所有人面临的一个问题是是否要出售企业、维持现状或进行内部与外部扩张。明智的企业所有人在考虑这3种可选方案的过程中会权衡一系列因素。
家族企业的任何战略性金融交易都需要与经济周期、流动性周期、所有权周期和信托周期等4种周期之一相契合。因这4种周期不一定永远同步前进，对于家族企业来说，任何战略性金融交易的成功都取决于从周期角度出发对时机的准确把握。
理想状态下，企业所有人或所有人—受托人在评估家族企业面临的某个金融交易的潜力时，需要判定4种周期协调一致。执行金融交易永远没有完美时机，但是，通过了解家族与企业位于4种周期的什么阶段，怎么做才能从周期角度改善时机，持有企业的家族就能够大幅提高交易成功的概率。
家族企业的出售
在权衡了经济、流动性、所有权和信托周期后，出售看起来可能是最合适的选择。家族可能找不到有能力的继任者，同时也不愿意或没办法在家族成员之外寻找领导人选。另外，出售企业的对价可能是令人无法拒绝的。将企业出售后对收益进行再投资，可能带来更好的财富增值机会。或者，股东可能决定想要进一步分散资产，但是这种程度可能超出了家族企业所有人可以接受的范围。
决定是否把握某个机遇应该遵循下述原则：了解接洽方、管控流程、维护保密性，并且迅速行动。信息互换要妥善控制，严格执行，同时还要展开尽职调查，这样才能保证以最顺畅的方式进行洽谈。
继续保有家族企业
家族企业所有权可能是一代又一代的家族成员创造财富的出色机会。
让我们来看电控设备制造商的真实案例。Voltage 公司，属于S公司，基本上处于零债务的状态，但公司增速不快，年销售额只有5000万美元，实际年增长率只有3%，基本追得上通胀率。考虑到市场状况，企业的所有人考虑将其出售。但通过基本的财富假设，选择现在出售企业净收益是是960万美元（税后金额），20年后将带来3700万美元的价值，而如果企业所有人等20年后再出售企业，假设再投资净收益率为7%，税后收益是1720万美元，创造的总价值将是5540万美元，他们的整体财富会比现在增加将近50%。（见表 5.2）。
在这一案例中，未来 20 年后出售企业给股东创造的财富总值比之前出售企业获得的收益几乎多出了一半。这一假设还没有计入企业所有权带来的重要财务益处与其他益处。
从管理角度来看，继续保持私有化可以避免像上市公司一样遵守报告要求，同时也可以保持家族开展聘任与社团活动的灵活性。
企业所有权是家族荣誉感的主要来源，也是家族传承感的重要组成部分，同时也为未来几代人提供不可替代的职业发展与个人成长机会。作为创造共同目标与共同利益的关注点，家族企业可能在维系家族团结的过程中扮演重要角色，同时也能够提供独特载体，在社区中展现家族价值观与目标。
家族企业的扩张
如果家族决定继续保留企业，成员一定要坚定地与国内外的其他公司竞争。换而言之，企业已经要做到不发展就消亡的准备，但仅仅实现增长还是远远不够的，具有可持续性的利润增长才是我们这里所说的目标。
实现可持续利润增长的家族企业，特征之一就是重视稳健的财务战略和实践。7 种财务习惯尤其可以将最佳表现者与平庸之辈区别开来。
1.建立高效的财务与治理结构，将家族事务与企业事务区别开来
2.努力实现现金流与价值增长，而不是企业增长
3.为股东建立资金充裕的流动性计划
4．持续投资于家族效应与家族管理
5．为活跃家族成员建立公平的薪酬政策，并明确地向股东传达
6.使用上市公司的会计准则
7.多利用全球金融资源
虽然上述很多财务习惯强调的都是股权价值，但我们所有人都知道，对于很多家族企业来说，这并不是唯一价值。但是，关注股东价值是保持家族耐心成本的最佳方式。归根结底，所有家族企业都需要以此为基础来长久存在下去。在下一章中，我们会探讨满足流动性或资本需求的内外部财务解决方案，以及私募股权对资本增长的重要作用
（来源：摘自《资本的平衡》第5章，译者：蒋松丞 刘洋）
【家族世代】《资本的平衡》系列连载明日预告：
第6 7 8章综合：内外部财务解决方案，含私募股权解读
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原文始发于微信公众号（家族世代）：家族·观点 | 家族企业的保有、出售或扩张
